文/李連發(fā)

要理性看待融資難

文/李連發(fā)

融資難，是當(dāng)前社會熱議的一個話題。很多人僅是簡單地從資金的供給方，即金融機構(gòu)的角度看待，得出的解決方法多是放松融資閥門、多建金融機構(gòu)、增加資金供給和放寬融資條件等。因而，融資難也往往容易被片面歸結(jié)為一個金融問題。但是，如果更為理性和全面地分析，特別是從資金的需求方，即急需進行融資的非金融企業(yè)來探究其訴求背后的機制問題，融資難更折射出實體經(jīng)濟進行結(jié)構(gòu)調(diào)整的緊迫性。

企業(yè)融資困難是否造成負面影響，關(guān)鍵在于企業(yè)能否在短期創(chuàng)造更大的利潤。

首先，從經(jīng)濟學(xué)角度看，企業(yè)和消費者都受到預(yù)算的約束，不能無限度地獲得外部資源。但只要他們在生產(chǎn)和交易過程中的剩余被充分開發(fā)和利用，預(yù)算約束并不妨礙資源配置達到最有效率的狀態(tài)。

企業(yè)融資困難是否對投資和產(chǎn)出造成負面影響，關(guān)鍵不在于這種外部融資約束本身，而在于企業(yè)能否通過短期內(nèi)更多開發(fā)和利用生產(chǎn)和交易過程中的剩余，即創(chuàng)造出更大的利潤，并通過利潤再投資這種內(nèi)源融資方式來彌補外部融資的不足。反之，非金融企業(yè)對外部融資的依賴程度越高，越說明企業(yè)開發(fā)和利用其主營業(yè)務(wù)方面機會的能力不強，也反映出企業(yè)的競爭力低下。

如果一個經(jīng)濟體中，非金融企業(yè)普遍存在外部融資依賴度較大的現(xiàn)象，則說明該經(jīng)濟體的長期競爭力不夠強。

其次，融資難問題反映的是企業(yè)的資金需求大于銀行資金供給問題。從經(jīng)濟規(guī)模來看，我國已在很短時間內(nèi)躍升到離全球第一不遠的位置。與此同時，我國的貨幣供應(yīng)量和貸款總量均在快速增加，前年二者之和已大大超過GDP，分別達1倍和約0.3倍的水平。伴隨著貨幣和實體經(jīng)濟規(guī)模快速擴張的結(jié)果之一，是產(chǎn)能過剩、能源資源的超負荷運轉(zhuǎn)以及PPI連續(xù)31個月的負增長。

在這種情況下，如果銀行貸款繼續(xù)發(fā)放給那些盲目擴大產(chǎn)能、依賴低技術(shù)和低價薄利多銷的低效率企業(yè)，并可能造成新一輪產(chǎn)能過剩的話，那么當(dāng)下的融資難問題可能反倒是一件好事。

長期以來，我國有相當(dāng)一批企業(yè)不是依靠內(nèi)部創(chuàng)新和提高產(chǎn)品附加值來做大做強，而主要依賴外部融資的借新還舊來進行低水平的重復(fù)建設(shè)，這背后折射的問題就是政府隱性擔(dān)保和剛性兌付始終存在。長此以往，道德風(fēng)險問題很大。十八屆三中全會明確提出，要讓市場發(fā)揮決定性作用。在這“三期疊加”的特殊時期，政府更要保持定力，讓市場供求發(fā)揮更關(guān)鍵的作用，應(yīng)相信企業(yè)家的智慧和能力。

責(zé)編：劉媛E-mail:liuyuan@ittime.com.cn美編：玲玲校對：媚子

博主簡介：北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授