陸燕

（商務部國際貿易經濟合作研究院）

國際金融危機以來，世界經濟處于深刻調整與變革中，正在發(fā)生一些新的結構性變化。2014年世界經濟延續(xù)溫和增長態(tài)勢，主要經濟體增長步伐明顯分化。展望2015年，世界經濟增速可能會略有回升，但總體增長疲弱態(tài)勢難有明顯改觀，面臨的困難和風險依然較多。為減少風險、應對挑戰(zhàn)、保持長期經濟和金融穩(wěn)定，各國仍須加強國際政策協(xié)調。

一、當前世界經濟發(fā)展的新變化

經過金融危機后的數年調整，世界經濟已經重新走上曲折與緩慢的復蘇通道。與此同時，世界經濟正在發(fā)生一些新的結構性變化。世界經濟增長動力轉換，國際金融市場波動增大，國際大宗商品市場出現(xiàn)“拐點”，地緣政治等非經濟因素影響加大，國際經貿新規(guī)則博弈拉開序幕，全球經濟治理機制改革緩慢推進。

（一）世界經濟在分化調整中低速增長

2008年的國際金融危機是世界經濟的一個轉折點，世界經濟結束了20世紀80年代以來的持續(xù)增長與繁榮，進入危機后緩慢且充滿不確定性的調整階段。以美國為代表的發(fā)達國家實施以“再工業(yè)化”為核心的經濟復蘇戰(zhàn)略，掀起回歸實體經濟的高潮。自2013年發(fā)達國家整體經濟復蘇勢頭企穩(wěn)，美國經濟明顯好于歐日，增長勢頭基本穩(wěn)固，是全球經濟的一個亮點。但發(fā)達國家仍在消化包括高負債、高失業(yè)率在內的金融危機的后續(xù)影響，一些國家面臨潛在增長率下降甚至停滯的風險。金融危機爆發(fā)后，新興經濟體經濟增勢一度強于發(fā)達國家，成為拉動世界經濟的重要動力。但面對自身沉積的諸多結構性問題和外部環(huán)境惡化的雙重挑戰(zhàn)，新興經濟體經濟增速出現(xiàn)明顯放緩，發(fā)展方式需要轉變。中國經濟增速在放緩，但7%左右的增長率依然為全球經濟的總需求提供了重要動力?？傮w看，全球經濟發(fā)展是不平衡的，呈現(xiàn)明顯的國別和地區(qū)差異，世界經濟面臨的問題和風險依然較多。

（二）低利率環(huán)境下金融市場動蕩加劇

為應對金融危機的沖擊，全球各主要經濟體的中央央行實施了史上最積極的貨幣政策。自2008年末以來，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行的官方干預利率都一直略高于零。2011年，歐洲央行曾勉為其難地把利率提高到1%以上，但隨后又不得不調回至零附近。為遏制經濟停滯局面，2014年6月6日歐洲銀行宣布，將邊際存款利率降至-0.1%，基準再融資利率下調至0.15%，邊際貸款利率大幅下調35個基點至0.4%。這意味著歐洲銀行成為首個實施負利率的世界主要央行。在過去20年里，日本央行執(zhí)行的利率一直接近于零。世界經濟復蘇在很大程度上依賴于發(fā)達國家寬松貨幣政策的支持。但長期寬松的貨幣政策在有助于刺激居民增加消費產出、企業(yè)增加投資同時，也助長了金融市場的冒險行為，導致流動性風險上升。這將增加金融穩(wěn)定風險，并可能影響世界經濟復蘇。

（三）國際大宗商品價格普遍下跌

國際金融危機前，伴隨中國實體經濟的成長以及美國虛擬經濟的擴張，國際市場大宗商品價格演繹了長達10年的牛市。但在2011年創(chuàng)出新高后，自2012年國際大宗商品市場價格呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢。2012年和2013年，世界初級產品價格指數分別下跌0.2%和0.8%，2014年前9個月該指數同比下跌3.1%。究其原因，一是世界經濟低速增長，使國際大宗商品市場開始全面進入買方市場，供大于求的市場格局導致大宗商品市場黃金期結束。二是美國逐步退出量化寬松貨幣政策，美元升值導致以美元計價的大宗商品價格持續(xù)下跌。三是發(fā)達國家經濟企穩(wěn)、股市回報回升，一些投資基金開始從商品市場撤出，大宗商品市場“去金融化”提速，一定程度糾正了過度投機造成的大宗商品價格扭曲。2014年國際原油價格出現(xiàn)極端波動，12月10日國際油價一度跌至5年新低。國際原油價格大幅波動對原油輸出國和進口國都產生了重要影響。國際大宗商品價格普遍下跌，一定程度上加劇了全球的通縮風險。

（四）全球能源格局出現(xiàn)重大調整

奧巴馬政府執(zhí)政以來，一直通過大力發(fā)展頁巖氣、清潔能源等“開源”措施與制定新的汽車耗油標準等“節(jié)流”舉措推動美國“能源獨立”。英國石油公司發(fā)布的2014年度世界能源展望預測，受益于頁巖革命，美國石油產量將于2012年達到最大值，天然氣產量則會在2035年達到頂峰，美國最早將于2018年成為能源凈出口國。頁巖氣革命提高了美國能源自給能力，夯實了美國能源安全的基礎，使美國制造業(yè)成本大幅降低，提高了國際競爭力，促進了“再工業(yè)化”，美國實體經濟大受其益。同時，頁巖氣革命引發(fā)了國際能源供需格局的變化，使市場供需面寬松，供需新格局正在形成。伴隨全球能源格局的調整，全球能源生產重心和消費重心轉移將成為影響世界經濟的新變量，對全球能源市場和能源貿易帶來深遠影響。美國頁巖氣革命引發(fā)能源革命，日本可燃冰將成為能源開發(fā)新亮點，歐盟率先發(fā)起碳交易引發(fā)世界性碳革命，以低碳理念為核心的發(fā)達國家的產業(yè)重組與重構推動發(fā)展綠色低碳產業(yè)成為潮流，將改變全球的產業(yè)結構與貿易結構。

（五）國際經貿新規(guī)則重構正在全球展開

在金融危機后的全球戰(zhàn)略博弈中，大量非全球性的、但涉及許多大型經濟體的自由貿易協(xié)定正在談判中，全球區(qū)域合作成為全球化深入發(fā)展的重要實現(xiàn)途徑。隨著以TPP（跨太平洋伙伴關系協(xié)定）、TTIP（跨大西洋貿易和投資伙伴關系協(xié)定）、TISA（諸邊服務貿易協(xié)定）為代表的貿易新規(guī)則制定與談判模式的加速推進，國際貿易規(guī)則正面臨烏拉圭回合結束以來最深刻、最全面的一輪調整、完善和重構。新的高標準的經貿規(guī)則體系既包括貿易和投資的自由化，也包括知識產權保護、競爭政策、勞工政策、環(huán)境政策等，它越過了邊境，也超越了WTO現(xiàn)有規(guī)則，開始規(guī)制成員方邊境內的體制和政策措施。在當前國際經貿規(guī)則重構中，美歐發(fā)達國家積極謀求貿易規(guī)則重構路徑的多元化，通過雙邊或區(qū)域、諸邊及多邊貿易談判，強力推動新一代國際經貿規(guī)則的制定，意欲維護在全球經濟治理中的領航地位。其他國家則面對新的競爭壓力，被迫調整自己的貿易戰(zhàn)略，尋求新的貿易自由化途徑或安排。世界主要經濟體的自由貿易協(xié)定競爭將對世界經貿格局起到重塑作用。

（六）全球經濟治理結構變革任重道遠

國際金融危機暴露出全球經濟治理體系存在著嚴重缺陷。危機爆發(fā)后在多種因素推動下，全球經濟治理機制改革出現(xiàn)一些新調整和變化。改革全球經濟治理機制，完善世界經濟規(guī)則和標準，加強國際經濟協(xié)調，推動國際經濟秩序朝著更加公正、合理、包容的方向發(fā)展，已成為國際社會的共識和行動。但完善全球經濟治理架構任重道遠。二十國集團（G20）正成為全球經濟治理的新機制和新平臺，但其機制化過程進展緩慢。新興經濟體成為全球經濟治理中不可或缺力量，但其作用和影響力有待提升。發(fā)達國家“強強聯(lián)合”加速推動制定經貿新規(guī)則，新興經濟體和發(fā)展中國家面臨巨大壓力和挑戰(zhàn)。經濟全球化在向縱深發(fā)展的同時也更加復雜，全球經濟治理難度加大。國際競爭與合作并存，各國經濟摩擦與妥協(xié)共在，不同利益集團圍繞氣候變化、能源資源安全、國際金融體系變革等全球性問題的博弈更加激烈，發(fā)展權、話語權的斗爭更加復雜。未來全球經濟治理將朝著以發(fā)達國家與發(fā)展中國家深層次互動、博弈，既競爭又合作的態(tài)勢為體系特征的方向不斷演進和發(fā)展。

（七）地緣政治等非經濟因素影響增大

在世界經濟艱難復蘇中，地緣政治風險變得更加相關。地緣政治因素與國際能源、資源戰(zhàn)略爭奪相交織，成為國際關系中新的矛盾焦點，增加了世界經濟的不確定性。2014年，地緣政治危機和突發(fā)事件對一些國家經濟增長造成嚴重干擾。烏克蘭危機和中東局勢動蕩，不僅持續(xù)對地區(qū)經濟和社會發(fā)展釋放負面效應，影響到區(qū)域內國家經濟穩(wěn)定發(fā)展，還對全球金融市場和國際商品價格形成沖擊。烏克蘭危機爆發(fā)以來，美國、歐盟對俄羅斯開展多輪制裁，重創(chuàng)了俄羅斯經濟，俄羅斯以反制裁還擊，歐盟部分成員國經濟復蘇受阻。中東地區(qū)持續(xù)動蕩，“伊斯蘭國”等極端組織在伊拉克等國興風作浪，威脅地區(qū)穩(wěn)定，還可能威脅全球石油供應安全。此外，埃博拉疫情阻礙了部分西非國家經濟復蘇。到目前為止，烏克蘭危機的影響尚未擴散到有關國家及其鄰國以外，中東的動蕩尚未顯著影響能源價格水平，但未來發(fā)展仍存在較大不確定性，可能在較長時期內影響相關國家經濟，給世界經濟帶來重大影響。

二、2015年世界經濟形勢展望

回顧2014年，世界經濟延續(xù)溫和增長態(tài)勢，主要經濟體經濟出現(xiàn)顯著分化。美國經濟活力不斷提升，取得較好增長。與美國經濟加速相反，歐元區(qū)和日本經濟復蘇存在挑戰(zhàn)。受制于財政緊縮引起的困難，以及疲弱的出口，歐元區(qū)經濟步入停滯，依然是全球經濟的一個薄弱環(huán)節(jié)?！鞍脖督洕鷮W”寬松貨幣政策帶來的動力正在弱化，在消費稅上調的壓力下日本經濟陷入技術性衰退。新興經濟體和發(fā)展中國家總體經濟增長繼續(xù)下滑，一些國家經濟轉型壓力增大，面臨的金融風險上升。中國經濟發(fā)展進入“新常態(tài)”，經濟增長速度處于換擋期，印度經濟則從相對疲軟的狀態(tài)中恢復，但俄羅斯和巴西等國經濟放緩更加明顯。

目前世界主要經濟體的貨幣政策走向明顯分化，這也體現(xiàn)了不同經濟體的經濟狀況。日本央行仍在推行量化寬松（QE），歐洲央行正在醞釀在2015年初推出歐版QE措施，而美聯(lián)儲在2014年正式結束了QE，正在考慮的是何時以及如何上調利率，市場預計美聯(lián)儲將在2015年年中升息。而包括中國在的新興經濟體則在上調利率。世界經濟發(fā)展日趨分化，表明國際金融危機遺留的問題比預期更難解決，而經濟前景不明朗進而影響到當前的信心、需求和增長。

展望2015年，世界經濟增速將略有回升，但仍處于歷史較低水平，主要經濟體經濟分化態(tài)勢可能更加明顯。美國、英國經濟持續(xù)增長、中國、印度以及撒哈拉沙漠以南非洲國家經濟增長、寬松的貨幣政策、石油價格的下滑等因素，將推動世界經濟向前發(fā)展。美聯(lián)儲提高利率對金融市場和新興經濟體帶來不確定性、歐元區(qū)經濟的脆弱性、新興經濟體增長繼續(xù)下行、地緣政治緊張加劇等，將是世界經濟面臨的主要風險。無論是發(fā)達國家，還是新興經濟體，避免經濟增長持續(xù)滑坡至關重要。國際貨幣基金組織（IMF）最新預測，2015年世界經濟增長率將為3.8%，比2014年提高0.5個百分點。其中，發(fā)達經濟體將增長2.3%，比2014年提高0.5個百分點；新興經濟體和發(fā)展中國家將增長5%，比2014年提高0.6個百分點。

表 2012-2015年世界經濟增長趨勢 單位：%

（一）美國經濟釋放增長潛能，警惕美國進入加息周期可能引發(fā)金融市場動蕩

次貸危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲實施了三輪量化寬松政策（QE），幫助美國很好地應對了經濟衰退，美國房地產市場、股市、消費、就業(yè)等領域陸續(xù)向好，自2012年美國經濟以緩慢但平穩(wěn)的步調持續(xù)復蘇。2014年，美國經濟顯示出很好的活力，增長內生動力明顯增強，失業(yè)率繼續(xù)下降，在發(fā)達經濟體中表現(xiàn)最佳。第一季度，受嚴寒天氣影響，居民消費受到抑制，美國經濟出現(xiàn)三年以來的首度萎縮。第二季度，經濟活動回升，增長開始重新集聚動力，經濟增長年率提高到4.6%。第三季度，得益于消費者和企業(yè)開支強勁，經濟增長率達到5.0%，為2003年第三季度以來最快增速。私人消費增長顯著助推美國經濟超預期，而消費增長的部分原因源于勞動力市場持續(xù)改善以及燃料價格大幅走低。11月份，美國失業(yè)率已經降至5.8%。IMF預計，2015年美國經濟將增長3.1%，比2014年加快0.9個百分點。

與歐元區(qū)和日本相比，美國經濟具有諸多得天獨厚優(yōu)勢：人口結構更年輕且合理、有最佳科教制度、具備最優(yōu)決策團隊、有最強創(chuàng)新能力、擁有最豐富的全球資源、最大轉嫁危機能力、最優(yōu)轉型政策與架構設計等。推動美國經濟可能開始加速的積極因素包括：一是不斷改善的收入預期提振了消費者信心，股市反彈讓財富效應再現(xiàn)，居民消費進一步改善。而私人消費占美國經濟構成的70%以上，在經濟復蘇中起舉足輕重作用。二是在經濟企穩(wěn)、市場利率仍處低位情況下，企業(yè)投資的動力增加。“頁巖氣革命”、“再工業(yè)化”和“出口倍增計劃”，使美國制造業(yè)得以重振，國際競爭力在一定程度上得到恢復，出口對經濟增長起到支撐作用。尤其是受益于量化寬松政策，房地產投資增加，拉動制造業(yè)重振，創(chuàng)造不少就業(yè)崗位。三是金融業(yè)明顯改善，美元資產受青睞。美聯(lián)儲持續(xù)量化寬松政策，使市場流動性充足，大銀行經營狀況好轉，自有資本充足，加之金融改革力度大，監(jiān)管加強，投機行為有所收斂。在經濟較快復蘇、美聯(lián)儲收緊貨幣政策的影響下，美元延續(xù)2013年以來的走強態(tài)勢，成為全球投資者熱捧的貨幣。截止12月23日，美國指數升破八年半高位至90.02。四是科技創(chuàng)新成效顯現(xiàn)。巖氣革命提供了廉價的能源，提升了競爭力，是美國經濟成功轉型的基礎?！霸俟I(yè)化”鎖定高端與先進制造，重點扶植高新技術，主攻戰(zhàn)略新興產業(yè)，同時用新技術改造傳統(tǒng)產業(yè)，為美國經濟的長期發(fā)展奠定了基礎。

隨著美國經濟穩(wěn)定復蘇，宏觀經濟政策開始向危機前的常態(tài)回歸。2014年美聯(lián)儲以小步快走方式逐步終止了量化寬松貨幣政策。市場普遍認為，美聯(lián)儲將在2015年內啟動加息進程，但各界對美聯(lián)儲加息時間和節(jié)奏的判斷仍有分歧。目前強勁的經濟數據進一步增強對美國經濟前景的信心，提高了美聯(lián)儲加息的幾率。美國是世界第一強國，其貨幣政策歷來是影響全球金融市場的重大因素。對全球經濟而言，美聯(lián)儲加息可能導致美元持續(xù)走強，吸引國際資本追逐美元資產，引發(fā)外匯市場出現(xiàn)新的動蕩和國際資本異動。新興市場可能首當其沖面臨資金流出的風險，國際大宗商品市場也很可能呈現(xiàn)資金外流、價格下跌局面。

（二）歐元區(qū)經濟再現(xiàn)疲弱，經濟恢復穩(wěn)定增長將是一個緩慢過程

受高失業(yè)率和結構調整緩慢影響，以及烏克蘭危機增加歐洲經濟不確定性影響，2014年歐元區(qū)經濟增長動能減弱，甚至核心國家經濟增長也幾乎停滯。2014年前三季度，歐元區(qū)經濟環(huán)比分別增長0.2%、0和0.2%。前三大經濟體德國、法國和意大利均表現(xiàn)不佳，德國和法國經濟幾近停滯，意大利經濟已經陷入技術性衰退。與此同時，低通脹率令通貨緊縮風險陰影不散，11月歐元區(qū)通脹率降至0.3%，遠低于歐洲央行目標。歐元區(qū)失業(yè)率連續(xù)數月保持在11.5%的高位，高失業(yè)率打擊了民眾的消費意愿。未來一年歐元區(qū)經濟仍將處于微弱復蘇的狀態(tài)。IMF預計，2014年歐元區(qū)經濟將增長0.8%，2015年增速回升至1.3%，仍處較低水平。

為遏制經濟停滯局面，促進通脹水平向目標靠攏，歐盟政策制定者出臺了相關政策。歐洲央行將利率調降至歷史低位，還實施了一系列增加流動性的措施。11月17日，歐洲銀行行長表示，如果歐元區(qū)經濟增速和通脹水平持續(xù)處于低迷狀態(tài)，歐洲央行將采取進一步的非常措施來刺激經濟，其中包括購買國債。歐盟委員會主席容克11月26日向歐洲議會正式提交了總額3150億歐元、為期三年的龐大經濟刺激計劃。但市場分析認為，不確定因素將導致政策效果有限。目前歐元區(qū)經濟的風險主要來自4個方面：一是通縮風險；二是高失業(yè)率；三是沉重的債務負擔；四是經濟持續(xù)停滯。而歐元區(qū)經濟停滯可能通過貿易、金融等渠道影響全球經濟復蘇。實施寬松貨幣政策對穩(wěn)定金融市場、防止經濟衰退會起到一些作用，但要實現(xiàn)經濟的根本性好轉，歐元區(qū)仍需在結構性改革方面取得突破。

（三）日本經濟復蘇遭遇挫折，“安培經濟學”遭到質疑

自2014年4月起，日本把消費稅率由5%提高到8%，這是日本17年來首次提高消費稅。但消費稅提高后，日本國內需求下降幅度超過預期，拖累日本經濟陷入衰退。第一季度，因消費者搶在消費稅率上調前提前消費，推動經濟快速增長，日本經濟環(huán)比增長1.6%，折合年率增長6.7%，創(chuàng)2011年三季度以來的新高。第二季度，居民消費急劇萎縮，嚴重沖擊企業(yè)投資信心，日本經濟環(huán)比下降1.8%，折年率下降7.1%。第三季度，消費稅上調對國內需求的拖累作用仍在持續(xù)，經濟仍呈疲態(tài)，日本經濟環(huán)比下降0.5%，折合年率萎縮1.9%。這樣，日本經濟連續(xù)兩個季度負增長，步入技術性衰退。11月18日，安培政府宣布推遲本定于2015年10月起執(zhí)行的提高消費稅第二步計劃。IMF預計，日本經濟2015年將增長0.8%，比2014年0.9%進一步下滑。

“安培經濟學”旨在擺脫困擾數十年的通貨緊縮，提振日本經濟恢復增長。迄今，安培已經射出第一支箭（貨幣刺激）和第二支箭（財政支出），但第三支箭（提高日本競爭力的結構性改革）尚未得到充分落實。11月，日本核心消費價格指數（CPI）從10月份的0.9%降至0.7%。日本經濟復蘇遭遇挫折，“安培經濟學”遭到質疑。隨著安培獲得連任日本首相，將會有更多時間推行“安倍經濟學”的第三支箭經濟振興計劃。安培面臨的首要挑戰(zhàn)是將日本經濟重新拉回到增長的軌道。12月27日，日本內閣批準了3.5萬億日元（約合291.7億美元）的額外經濟刺激方案，用于提升消費水平，支持中小企業(yè)運作。這項刺激計劃也凸顯出安倍必須艱難地在提振經濟和抑制高額債務之間進行平衡。日本經濟面臨的問題是結構性問題，如消費者信心下滑、產業(yè)空心化、人口老齡化、高額公共債務等，解決這些問題都將帶來嚴峻的宏觀經濟和財政挑戰(zhàn)。日本經濟的關鍵點是要尋找新的產業(yè)增長點。未來日本政府推進結構改革、扭轉經濟頹勢的任務艱巨。

（四）新興經濟體和發(fā)展中國家經濟增速放緩，外部風險走高

在全球金融環(huán)境收緊、發(fā)達經濟體復蘇緩慢、大宗商品價格持續(xù)下跌、地緣政治緊張加劇以及埃博拉疫情加劇等背景下，2014年新興經濟體和發(fā)展中國家整體經濟增速連續(xù)第四年下滑，內部結構性調整仍在持續(xù)。一些國家經濟處境艱難，貨幣貶值，股市下跌，通脹高企，資本外流，債務上漲等問題加劇。

從主要區(qū)域看，包括中國在內的東亞地區(qū)經濟增速有所放緩；以印度為代表的南亞經濟出現(xiàn)上升勢頭。IMF預計，2014年亞洲新興經濟體經濟增速將為6.5%，2015年為6.6%。非洲經濟，特別是撒哈拉以南地區(qū)總體仍保持較快增長勢頭，預計2014年為5.1%，2015年加快到5.8%。俄羅斯及獨聯(lián)體國家經濟大幅減速，特別是俄羅斯經濟正在遭遇更多困難。拉美和加勒比地區(qū)經濟也在減速，2014年該地區(qū)經濟增長率預計為1.3%，2015年為2.2%。

金磚國家之間的經濟發(fā)展存在明顯差異。中國經濟調整進入“新常態(tài)”，維持了中高增長，未來增長的小幅減緩將是一種發(fā)展態(tài)勢。印度已從相對疲軟的狀態(tài)中恢復，印度新政府積極推行改革，提振了市場信心，經濟復蘇略有起色，預計經濟增長率將再度超過5%。與此形成對照的是，俄羅斯經濟正在陷入困境。2014年3月以來，受烏克蘭危機影響，西方對俄羅斯進行了多輪制裁，不僅使俄羅斯企業(yè)無法獲得西方銀行貸款，而且導致很多西方投資者因擔心俄羅斯經濟前景而大量撤資。2014年俄羅斯金融市場動蕩，盧布大幅貶值，國際市場石油價格大幅走低嚴重影響了出口收入，資本流出預計達1200億至1300億美元。全球大宗商品價格下挫對巴西經濟產生沖擊，經濟前景不明朗和投資低迷也拖累了經濟增長。IMF預計，2014年巴西經濟僅增長0.3%，遠低于上年2.5%的增長水平。南非經濟持續(xù)低迷，2014年經濟增長率將為1.4%，低于上年0.5個百分點。

國際金融危機以來，發(fā)達國家的寬松貨幣政策一直在持續(xù)影響著新興經濟體的金融市場。在發(fā)達國家普遍實施寬松貨幣政策下，大量資金從發(fā)達國家流向新興經濟體，推高了其資產價格和債務規(guī)模。而隨著美聯(lián)儲表態(tài)收緊貨幣政策，新興經濟體金融市場再次遭遇大幅動蕩。新興經濟體需要提高自身應對金融風險的能力。面對經濟基本面走弱和外部環(huán)境日趨動蕩的挑戰(zhàn)，未來幾年新興經濟體經濟將維持增長放慢的態(tài)勢。對新興經濟體和發(fā)展中國家來說，一方面需要嚴防外部環(huán)境趨緊的沖擊，警惕國際資本流動和貨幣波動對本國經濟、金融穩(wěn)定帶來的影響；另一方面仍應強化自身經濟結構調整，克服金融和宏觀經濟脆弱性，以實現(xiàn)可持續(xù)增長目標。