◎張瑾

論國有企業(yè)表外融資的理論和監(jiān)管措施

◎張瑾

表外融資，是指不需列入資產(chǎn)負債表的融資方式。企業(yè)將籌措到的資金不在資產(chǎn)負債表內(nèi)直接反映，而其所形成的費用及利潤在收益表中反映的籌資行為。表外融資近幾年被企業(yè)廣泛運用，特別是中小企業(yè)。一方面，它規(guī)避了會計準則及國際會計慣例的某些限制條款，融資方式更加靈活、積極，融資渠道更加寬廣、順暢。另一方面，表外融資的會計信息缺乏可信度和完整性，甚至存在欺騙公眾，損害投資者和債權(quán)人利益的行為。特別是國有企業(yè)的表外融資，更加大了監(jiān)管的難度。

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，特別是資本市場的國際化水平越來越高，傳統(tǒng)的融資方式局限了企業(yè)的融資渠道和規(guī)模。于是，層出不窮的融資手段大大的豐富了金融市場。國有企業(yè)特別是中小國有企業(yè)，由于歷史遺留問題比較嚴重，負債率居高不下，企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)停滯等原因，傳統(tǒng)的融資方式無法給企業(yè)帶來所需資金。而表外融資為企業(yè)開辟了新的融資渠道，這種低門檻的融資方式迅速受到熱捧。同時，由于該融資方式的過程不能及時體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中，造成了監(jiān)管的不到位。本文在分析表外融資的理論基礎(chǔ)上，提出對表外融資合理監(jiān)管的建議。

表外融資的基礎(chǔ)理論

表外融資的主要形式。

經(jīng)營租賃：經(jīng)營租賃本質(zhì)上是一種融資方式，能夠有效地提高企業(yè)的投資報酬率；售后回租：通過售后回租，承租人實現(xiàn)了資產(chǎn)的貨幣化，售后回租的實質(zhì)是用租賃資產(chǎn)的所有權(quán)作為抵押的融資方式；商品代銷：受托方不俱有商品所有權(quán)，不需要承擔風險，不在資產(chǎn)負債表中列示，是一種通過收取手續(xù)費完成的表外融資；來料加工：同商品代銷類似，是通過收取加工費完成的表外融資；通過未合并企業(yè)向外籌資：企業(yè)通過向未納入合并報表的非控股公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，由非控股公司清償債務(wù)的間接表外融資方式。

應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)：不具追索權(quán)的應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)是通過抵押未到期應(yīng)收票據(jù)來進行表外融資；出售應(yīng)收賬款：出售應(yīng)收賬款在財務(wù)處理上只體現(xiàn)資產(chǎn)的變化，構(gòu)成表外融資；資產(chǎn)證券化 ：資產(chǎn)證券化是“將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可以預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成資本市場上可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程”，從而形成了表外融資；金融衍生工具：金融衍生工具所產(chǎn)生的負債一般不體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中，實質(zhì)上是表外融資方式。

表外融資產(chǎn)生的原因。

融資渠道狹窄，方式單一，表外融資可以更好的幫助中小企業(yè)提供資金來源；企業(yè)遺留問題多，經(jīng)營困難，信用等級低，直接融資難度大；現(xiàn)行會計制度中的權(quán)責發(fā)生制為表外融資提供了可能；采用歷史成本的計量方式使企業(yè)更傾向于表外融資；表外融資優(yōu)化了財務(wù)比率，粉飾了財務(wù)狀況，順暢了籌資通道表外融資還加大了財務(wù)杠桿作用，提高了權(quán)益資本利潤率，美化了企業(yè)經(jīng)營狀況；表外融資更減少了通貨膨脹的壓力，增強了資產(chǎn)的流動性。

表外融資對財務(wù)報表的影響。影響了會計信息的完整性和真實性。表外融資反映在資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)和負債情況不完整，反映在利潤表中的利潤不真實，同時還影響現(xiàn)金流量表的及時性；影響了會計信息的相關(guān)性和可比性。由于信息的不對稱和會計口徑的不一致，使報告使用者會產(chǎn)生誤區(qū)；加大了財務(wù)風險。管理者一味的進行表外融資，使賴于財務(wù)報表制定的公司戰(zhàn)略和決策項目因為財務(wù)信息的割裂而可能出現(xiàn)失誤。大大的提高了企業(yè)的財務(wù)風險；不可避免的融資風險。表外融資加大了企業(yè)的財務(wù)杠桿作用，使企業(yè)的每股收益增加，投資者從中獲利會擴大表外融資的范圍，同時加劇了企業(yè)融資風險；財務(wù)比率的各項指標失去使用價值。由于表外融資造成的財務(wù)報表的失真使得企業(yè)用于管理的財務(wù)指標無法真實反映企業(yè)的營運能力﹑償債能力和盈利能力；可能增加融資成本。表外融資在某種程度上降低了融資成本，但這是只考慮融資本身所產(chǎn)生的成本，對于表外融資的機會成本和職業(yè)成本沒有考核，全盤計算表外融資成本可能不降反升。

對表外融資進行有效監(jiān)管的措施

完善立法體系，建立監(jiān)管制度。隨著市場競爭的不斷加劇，國有中小企業(yè)面臨著生存環(huán)境的重大變化，決定企業(yè)生存和發(fā)展的投融資業(yè)務(wù)呈現(xiàn)了日新月異的景象，應(yīng)運而生的表外融資業(yè)務(wù)提高了國資委對企業(yè)特殊業(yè)務(wù)監(jiān)管的要求。相關(guān)部門應(yīng)通過完善法律和法規(guī)，建立健全金融體系，實現(xiàn)對表外融資的有效監(jiān)管制度，正確引導企業(yè)采用表外融資。

規(guī)范會計準則，與國際會計準則接軌。雖然我國的會計準則不斷完善，但是會計準則的相關(guān)內(nèi)容還是無法跟上金融市場的瞬息變化，會計準則缺乏前置性，表外融資依然是會計準則規(guī)范的空白點。國際上對表外融資要求盡可能納入財務(wù)報表的核算范圍內(nèi)，對相關(guān)業(yè)務(wù)做了具體規(guī)定。因此，應(yīng)該加強會計準則與國際接軌，對會計要素要有準確的界定，減少法律空隙給企業(yè)帶來的“實惠”。在制定會計準則時，要保持會計準則和金融監(jiān)管規(guī)則的協(xié)調(diào)，加大風險評估，充分使用會計報表附注披露功能。對于國有企業(yè)的表外融資業(yè)務(wù)，國資委應(yīng)該進行相關(guān)的風險評估，充分研究表外融資對企業(yè)各方面的實際影響。要進行事前﹑事中﹑事后全方位的監(jiān)督。表外融資作為企業(yè)重要的理財活動，所引起的資產(chǎn)和負債不在資產(chǎn)負債表上列示，但是應(yīng)該在會計報表附注中充分披露，要單獨進行闡述，要增加文字段說明內(nèi)容。

加強審計力度，實施專門審計程序。國資委應(yīng)該發(fā)揮監(jiān)事會的監(jiān)督功能，對表外融資業(yè)務(wù)要實施專項審計，跨年度的表外融資業(yè)務(wù)要在年末對項目進行專項審計，業(yè)務(wù)結(jié)束要對整體業(yè)務(wù)進行全面審計，將表外融資業(yè)務(wù)審計同資產(chǎn)負債表審計同等對待。審計結(jié)果要納入企業(yè)年度考核體系。

依托國有資本投資公司，為國有中小型企業(yè)搭建投融資平臺。通過各種形式的風投和擔保為企業(yè)搭建投融資平臺，在資金保障方面探索出路，解決中小企業(yè)融資難的問題。

我國的金融改革一步步深化，金融體系一步步完善，金融市場一步步成熟，為國有中小型企業(yè)的投融資開辟了更廣闊的空間。我們應(yīng)該尊重事實﹑遵守法律﹑適應(yīng)市場，讓更多的國有企業(yè)在殘酷的市場競爭中發(fā)展壯大。

（作者單位：廊坊市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司）