朱靜雯，劉 穎

（武漢大學信息管理學院，武漢430072）

我國現代文化資本市場體系建設存在的問題及其成因研究

朱靜雯，劉 穎

（武漢大學信息管理學院，武漢430072）

改革開放以來，我國文化資本市場體系建設已取得一定成就，在總結成就的同時，指出我國文化資本市場體系建設中存在的問題與不足，并對其成因進行分析與研究。

文化產業(yè)；資本市場；成就；問題與成因

2013年11月12日中國共產黨第十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）指出，要全面深化改革，進一步推進文化體制機制創(chuàng)新，把建立健全現代文化市場體系、建設社會主義文化強國、增強國家文化軟實力作為深化文化體制改革的重要任務。目前，中國文化產業(yè)發(fā)展已經進入新時期，文化資本市場體系的建設已取得一定成就。同時，國內文化資本市場的發(fā)展仍然很不成熟，還存在著不少亟待解決的問題。

一、我國文化資本市場體系建設的成就

中國文化產業(yè)得以快速發(fā)展的原因是多方面的，資本是其中重要的因素之一。隨著現代文化市場體系建設的推進，文化資本市場的建設也取得了相應的成就。

（一）文化產業(yè)直接融資初具規(guī)模

隨著我國文化產業(yè)資本市場逐步完善，上市融資成為優(yōu)質文化企業(yè)募集發(fā)展所需資金的重要途徑。由此出現的一批優(yōu)秀企業(yè)極大地帶動了我國文化產業(yè)的迅速發(fā)展，如華誼兄弟、樂視網、光線傳媒、新華傳媒等。2011年，為了充分利用資本市場，促進文化產業(yè)投融資渠道的發(fā)展，推動文化企業(yè)在國內市場上市，不斷提升我國文化產業(yè)核心競爭力，文化部發(fā)布了《關于推進文化企業(yè)境內上市工作的有關通知》，提出要“加強與本地區(qū)文化企業(yè)的聯系，建立文化企業(yè)境內上市資源儲備庫”，以便及時了解上市資源儲備庫中文化企業(yè)的上市意愿和進展情況；積極建立推薦機制，為推動文化企業(yè)上市融資打下基礎。截至2012年，我國共有上市文化企業(yè)100家，IPO融資規(guī)模達到1057．85億元。其中，有41家文化企業(yè)在A股市場上市，較2010年同比增加11家。［1］此外，還有一批在海外市場成功上市并募得資金的公司，如在美國納斯達克上市的百度、麥考林、優(yōu)酷等公司，以及在香港聯交所上市的北青傳媒、新華文軒、騰訊等公司。這些公司的成功上市，無疑為其他文化企業(yè)的發(fā)展樹立了榜樣。

據了解，目前創(chuàng)業(yè)板文化類上市公司已經達到14家，形成了良好的集聚效應、示范效應，創(chuàng)業(yè)板已成為國內文化企業(yè)上市的首選板塊。從市場表現來看，深交所提供的數據顯示，截至2014年12月31日，有13家公司股價較發(fā)行價格平均漲幅超過了177．44%，遠高于創(chuàng)業(yè)板75．13%的整體漲幅，且該13家公司上市以來對創(chuàng)業(yè)板100指數上漲的貢獻率為38．15%，令投資者獲得了良好的投資回報。與此同時，文化企業(yè)也在資本市場并購重組的隊伍中日益起到積極的作用。由于創(chuàng)業(yè)板文化企業(yè)在上市前規(guī)模普遍較小，上市后有動力積極利用資本市場尋求外延式擴張，從而推動上下游產業(yè)的整合擴張，提高專業(yè)化水平，改變行業(yè)的競爭格局。截至2014年12月31日，13家公司籌劃重大資產重組比例高達138．46%，呈爆發(fā)式增長態(tài)勢。

在股權融資已取得一定成就的同時，國家在政策上也給予了相應的支持，出臺了一系列信貸政策，鼓勵銀行提高對文化企業(yè)的信貸額度，從而增強文化企業(yè)的債務性融資能力。截至2013年7月，有80多家文化企業(yè)進行了180多次各類債券融資交易，融資規(guī)模累計約1820億元。［2］

（二）文化產業(yè)信貸規(guī)模屢創(chuàng)新高

近年來，文化部充分發(fā)揮其組織協調優(yōu)勢和政策引導功能，積極開拓文化市場，先后與多家銀行建立了合作關系，如中國進出口銀行、國家開發(fā)銀行、中國銀行、中國工商銀行等，以提高銀行業(yè)對文化產業(yè)建設的關注，加大對各類文化企業(yè)及文化產業(yè)項目的信貸支持力度，為我國文化資本市場體系建設提供全方位的金融支持。各金融機構紛紛推出針對文化企業(yè)的信貸產品并開辟“綠色通道”，如工商銀行為中小文化企業(yè)開通“融慧通”，北京銀行針對10項文化創(chuàng)意類項目推出“創(chuàng)意貸”，交通銀行推出版權質押貸款等。隨著新型信貸產品的不斷推出，文化產業(yè)的信貸融資增速已高于全國各行業(yè)平均水平。據中國人民銀行統計，截至2013年底，全國文化產業(yè)本外幣中長期貸款余額累計達到1574億元，同比增長36．28%，高于全行業(yè)平均增速26．98個百分點。［3］

2009年上市的華誼兄弟其信貸融資可以說是文化產業(yè)與金融業(yè)成功結合的典型案例。2005年，華誼兄弟為電影《夜宴》成功籌集到深圳發(fā)展銀行的貸款5000萬元人民幣；2007年，華誼兄弟從招商銀行成功批貸5000萬元人民幣制作影片《集結號》，不再需要第三方擔保授信；2008年，北京銀行以版權質押的方式向華誼兄弟提供1億元人民幣的多個電視劇項目打包貸款，開創(chuàng)了版權質押打包的先河；2009年，中國工商銀行北京分行以綜合授信方式為華誼兄弟發(fā)放2年期的項目貸款1．2億元人民幣。用貸款拍攝的《夜宴》《集結號》《功夫之王》《非誠勿擾》等電影的成功為華誼兄弟帶來了可觀的投資回報。

（三）社會資本對文化產業(yè)投資熱情高漲

黨的十八屆三中全會指出，文化領域要“鼓勵非公有制文化企業(yè)發(fā)展，降低社會資本進入門檻”，要“建立多層次文化產品和要素市場，鼓勵金融資本、社會資本、文化資源相結合”。日前，國家相繼出臺了多項支持文化產業(yè)改革發(fā)展的文件，內容涵蓋了文化與金融對接、財稅支持、促進對外文化貿易、推動經營性文化事業(yè)單位轉企改制、支持文化企業(yè)發(fā)展等方面，引導社會資本投資文化產業(yè)。

隨著國家經濟政策的調整，文化產業(yè)的投融資體系得到了極大的擴展，多渠道的融資方式為文化企業(yè)選擇多種融資渠道創(chuàng)造了條件。與此同時，其他產業(yè)的資金開始出現流向文化產業(yè)的趨勢，各類文化產業(yè)投資基金也紛紛涌現。2011年7月，財政部會同中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司和深圳國際文化產業(yè)博覽交易會有限公司共同發(fā)起成立中國文化產業(yè)投資基金。［4］這項基金以股權投資為主要方式，致力于推動我國文化產業(yè)的跨越式發(fā)展，目標規(guī)模200億元，首期41億元。同時，來自其他行業(yè)的一批具有雄厚資金實力的企業(yè)也開始涉足文化產業(yè)，如萬達集團作為房地產業(yè)的代表，近幾年開始進軍娛樂、演藝等文化產業(yè)領域。這一系列變化使得文化企業(yè)的融資渠道更加多樣化。

二、我國文化資本市場體系建設中存在的問題

雖然文化資本市場體系建設已取得了一定的成就，但總體來看，現有的文化資本市場建設還存在很多問題，很難滿足文化產業(yè)快速發(fā)展的需要。

（一）政府用于發(fā)展文化產業(yè)的資金投入不足

政府資金投入是目前文化產業(yè)發(fā)展的主要資金來源，政府投入對文化產業(yè)，特別是非營利性文化事業(yè)的作用尤為重要。近年來，各級政府不斷增加對文化事業(yè)的經費投入，文化事業(yè)費總額也呈逐年遞增的趨勢。但如表1所示，雖然2009—2013年全國文化事業(yè)費總額逐年增長，但是這一數額占同期國家財政支出的比例并未表現出增長的趨勢，并且數值從未超過0．5%，可見政府對文化產業(yè)的資金投入力度明顯不夠，與文化產業(yè)發(fā)達的國家相比，存在很大差距。此外，我國政府投資文化產業(yè)的渠道主要集中在對各種文化項目的補貼，這就形成了無形的障礙，阻擋了民間資本的進入。在資金投入方面，我國可以從文化產業(yè)發(fā)達的國家吸取成功的經驗，通過設立文化產業(yè)發(fā)展專項基金、各種風險投資基金和創(chuàng)投基金等手段來吸引各類資本進入文化產業(yè)。

表1 中國文化事業(yè)費投入情況

（二）相關政策法規(guī)不完善

文化產業(yè)的發(fā)展離不開法律制度作保障，從文化產業(yè)的發(fā)展現狀來看，我國文化產業(yè)在法律法規(guī)方面的建設還不夠完善，立法盲點較多，基本上還處在發(fā)展的初級階段。主要表現在：一是法律法規(guī)體系不健全。當前，我國在文化產業(yè)領域的立法較少，法律法規(guī)體系不健全，造成文化產業(yè)投融資渠道不暢、融資制度限制過多以及民間資本進入的積極性不高等問題，制約了文化產業(yè)的發(fā)展。二是相關的準入政策不完善。為了大力發(fā)展社會主義先進文化，盡管早在2005年國務院就出臺了《關于非公有資本進入文化產業(yè)的若干決定》（以下簡稱決定），以鼓勵和支持非公有資本進入文化領域，調動非公有資本參與文化市場建設的積極性，促進文化產業(yè)的發(fā)展，但《決定》所鼓勵開放的領域，大都是盈利困難長期需要補貼，或是非公有資本早已進入且發(fā)展比較成熟，對于民營資本來說，其經營范圍和活動余地并沒有明顯擴大。三是財政稅收政策不明確。從世界范圍來看，文化產業(yè)越發(fā)達的國家，其政府在財政稅收政策上給予的支持也越大。利用財政稅收政策來支持文化產業(yè)是政府推動文化產業(yè)發(fā)展的一個重要手段。相比較而言，近幾年，為了提高各投融資主體進入文化產業(yè)領域的積極性，雖然我國政府也陸續(xù)出臺了一系列針對文化產業(yè)的財政稅收政策，但力度遠遠不夠，具體條款也不甚明晰，對投資者的吸引力不足，不能有效地引導非公有資本進入文化產業(yè)。另外，我國在文化產業(yè)資本市場方面的規(guī)定主要以政策為主，與法律規(guī)范相比，文化產業(yè)政策雖然具有靈活性，但缺乏法律所具有的穩(wěn)定性和對投融資行為的指導作用。

（三）文化企業(yè)投融資渠道不暢通

近年來，在中央及各級地方政府相關財政政策的刺激下，金融機構支持文化產業(yè)發(fā)展的積極性得到明顯提高。但從現狀來看，我國對文化企業(yè)和文化產業(yè)項目的投入仍是以政府專項資金為主，尚未形成政府、銀行、企業(yè)、社會多元化全方位的投資格局。每年國家的文化專項資金被投向多家文化企業(yè)，有限的資金經過多次分配后，落實到各家文化企業(yè)手中的資金已寥寥無幾，使用方向也受限制，無法滿足規(guī)模日趨擴大的文化產業(yè)發(fā)展需求。

此外，由于受文化產業(yè)輕資產以及資本運營能力弱特點的限制，文化企業(yè)仍不善于靈活運用多元化的金融工具，信用貸款特別是銀行貸款仍是當前文化企業(yè)主要的融資渠道，且大多數貸款依然采用固定資產抵押為主的擔保方式。因此，只有規(guī)模較大、實力較強的少數企業(yè)才有足夠的固定資產進行抵押，可以通過銀行信貸融資成功。對于處于成長期的大多數中小文化企業(yè)來說，銀行貸款所設置的準入門檻過高，這就意味著這些中小文化企業(yè)通過銀行信貸獲得貸款的難度很大。即使?jié)M足了貸款條件，還要面對銀行貸款審批手續(xù)繁雜、時間較長等問題，間接增加了企業(yè)的成本，這些問題嚴重制約了文化企業(yè)的研發(fā)、生產、銷售等業(yè)務發(fā)展，影響了文化企業(yè)的經營，增加了企業(yè)融資的難度。

三、我國文化資本市場體系建設中存在問題的成因分析

文化資本市場體系建設中存在的問題制約了文化產業(yè)的健康發(fā)展，分析這些問題存在的原因，能為文化資本市場體系建設創(chuàng)造起良好的發(fā)展環(huán)境。

（一）文化企業(yè)自身層面

首先，文化企業(yè)受自身“重無形、輕有形”特點限制而融資困難。企業(yè)的資產是具有專用性的，因此資產重新配置的難易程度不同。易于重新調配的資產更適合作為抵押資產，專用性越強的資產，如無形資產、專利和高度稀缺的資產，其擔保作用就越小。與其他領域不同，長期以來受文化產業(yè)自身特殊性的影響，文化企業(yè)具有重無形資產、輕有形資產的特點，資產存在的表現形式主要是知識產權和創(chuàng)意項目，缺乏足夠的可供擔?；虻盅旱墓潭ㄙY產，在需要資金時，可用于抵押的固定資產過少，難以從銀行得到足夠的貸款。

其次，文化產品投資風險較大。一般來說，物質產品的投入與產出大多成正比，有投入就會有產出。而文化創(chuàng)意產品則更多地取決于創(chuàng)意人員的創(chuàng)作靈感，具有偶然性和不可控性。這種創(chuàng)意的偶然性和不可控性決定了文化產業(yè)投資不可能像物質產品生產那樣投入后必然有“產品”。此外，文化創(chuàng)意產品投入市場后能否被社會所接受和認可具有很強的不可預見性，這就加大了文化產品投資的風險。

最后，文化企業(yè)缺乏資本運營的專業(yè)人才，對資本市場的認識不足。文化企業(yè)大多是由從事文化藝術的專業(yè)人員管理或經營，文化產業(yè)與資本市場的對接缺少一批既了解金融知識，又熟練掌握文化創(chuàng)意及產品開發(fā)運作的復合型人才。大多數文化企業(yè)并不了解資本運作方式，融資渠道單一、融資方式陳舊，嚴重影響了文化企業(yè)的融資效果。

（二）外部環(huán)境層面

目前，知識產權抵質押制度尚不完備，無形資產評估體系不健全，缺乏專業(yè)的融資擔保機構和具有針對性的金融產品?，F有金融產品和信貸服務主要針對傳統產業(yè)，大都需要企業(yè)提供大量的有形資產作抵押，而文化企業(yè)具有的無形資產較多，能夠用于抵押的固定資產較少，難以達到銀行貸款的準入門檻。由于知識產權質押貸款有較大的不穩(wěn)定性，對于金融機構來說缺少開展相應業(yè)務的積極性和具體的操作辦法，甚至還有一些機構一直不愿意涉足。近幾年，已有一些銀行針對文化企業(yè)的特點，開發(fā)了與之相適應的金融產品并取得了不錯的效果。但總的來說，由于文化產業(yè)的投資風險較大，貸款難以大規(guī)模展開。擔保機構方面，缺乏權威的知識產權第三方評估，知識產權抵押處置難，這些都是阻礙銀行發(fā)展文化企業(yè)貸款的“絆腳石”。

資本市場準入門檻過高。絕大多數文化企業(yè)為中小型企業(yè)，無法達到主板上市的財務及公眾持股要求等硬指標，這些企業(yè)難以在主板市場融資，只能選擇在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。而在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市也不容易，中小企業(yè)板要求無形資產不能高于凈資產20%的上市條件以及創(chuàng)業(yè)板中嚴格的財務利潤要求也使得絕大多數中小文化企業(yè)失去上市融資的機會。近年來，隨著國家加大對文化產業(yè)的政策扶持，得以成功上市的文化企業(yè)越來越多。但是，相較于文化產業(yè)規(guī)模的迅猛發(fā)展，資本市場的這種增長力度仍然不夠，其根本原因就在于文化企業(yè)進入資本市場面臨過高的準入門檻，以中小型規(guī)模為主的大多數文化企業(yè)無法達到要求。

［1］劉德良．加快文化產業(yè)投融資體系建設［N］．經濟日報，2013－12－05（14）．

［2］明慧．政策春風將吹動文化與資本快速融合［N］．中國改革報，2014－07－24．

［3］李慧，張志國．“文化”與“資本”：深度融合難在哪［N］．光明日報，2014－03－20（14）．

［4］楊浩鵬．文化產業(yè)投融資體系初步建立［N］．中國文化報，2012－06－01（5）．

（責任編輯 姚虹）

第32卷 第2期

Vol．32 No．2 中州大學學報

JOURNAL OF ZHONGZHOU UNIVERSITY 2015年4月

Apr．2015

Study on the Problems and Causes in the Construction of China’s Cultural Capital Market System

ZHU Jing－wen，LIU Ying
（School of Information Management，Wuhan University，Wuhan 430072，China）

Since the reform and opening up，the construction of China’s cultural capital market system hasmade some achievements．Based on the summary of a series of achievements，this paper points out the existing problems in the construction of the capital market and the shortcomings，analyzes and researches their reasons．

culture industry；capital market；achievement；causes

10．13783／j．cnki．cn41－1275／g4．2015．02．003

F26

A

1008－3715（2015）02－0015－04

2015－03－25

國家社會科學基金重大項目“健全現代文化市場體系的理論與實踐”（12＆ZD025）

朱靜雯（1963—），女，湖南長沙人，管理學博士，武漢大學信息管理學院教授，博士生導師，研究方向：媒介經營與管理、期刊產業(yè)研究。