余豐慧

在這輪兼并重組中，國企包括央企、國有金融企業(yè)是重點(diǎn)。兼并重組應(yīng)該與混合所有制改革結(jié)合起來，一并合力推進(jìn)。這是在資本市場最根本的元素上做文章，從而在根本上改善資本市場，增強(qiáng)股市活力，這才是A股的實(shí)質(zhì)性長期性利好

知名財(cái)經(jīng)金融評(píng)論家。著有《互聯(lián)網(wǎng)金融革命》、《互聯(lián)網(wǎng)金融100問》等

中國證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委、銀監(jiān)會(huì)四部委不久前聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅和回購股份，這三招對(duì)A股市場可謂標(biāo)本兼治、招招見血。

2014年中國500強(qiáng)企業(yè)有140家并購重組690起，比上年811起明顯減少，創(chuàng)2010年以來最低。2014年以來重組進(jìn)展慢，一個(gè)重要原因就是不放權(quán)。本次《通知》提出簡政放權(quán)，找到了阻礙企業(yè)兼并重組的癥結(jié)?！锻ㄖ诽岢鰧⑦M(jìn)一步簡政放權(quán)，擴(kuò)大取消審批的范圍，簡化行政審批程序，優(yōu)化審核流程。完善上市公司兼并重組分類審核制度，對(duì)市場化、規(guī)范化程度高的并購交易實(shí)施快速審核，提高并購效率，這將有力推動(dòng)國企重組?？梢灶A(yù)計(jì)，2015年國企重組會(huì)重新活躍起來。

上市公司兼并重組是資本市場的根本性長期利好。兼并重組的目的在于提高上市公司質(zhì)量，提升上市公司資源配置效率，增強(qiáng)上市公司活力。上市公司效率和回報(bào)率高了，A股不想向好都難。在這輪兼并重組中，國企包括央企、國有金融企業(yè)是重點(diǎn)。兼并重組應(yīng)該與混合所有制改革結(jié)合起來，一并合力推進(jìn)。這是在資本市場最根本的元素上做文章，從而在根本上改善資本市場，增強(qiáng)股市活力，這才是A股的實(shí)質(zhì)性長期性利好。如果談及救市的話，這是救助A股的最長遠(yuǎn)、最根本措施。

鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅是促進(jìn)A股長期穩(wěn)定發(fā)展具體措施，是改變投機(jī)市，向投資市轉(zhuǎn)變的切實(shí)之舉?，F(xiàn)金分紅應(yīng)該是投資者購買股票投資所追求的主要回報(bào)。追求現(xiàn)金分紅才是真正的投資，才有穩(wěn)定的投資資金和股東。

多少年來，投資者進(jìn)入股市的主要目的不是獲取年度分紅回報(bào)，而是賺取股票漲跌的價(jià)差，夢想一夜暴富。幾乎所有投資者都追求賺取股市大漲大跌的股票價(jià)差，必將導(dǎo)致股市出現(xiàn)大波動(dòng)。原因何在呢？上市公司現(xiàn)金分紅過低甚至一些公司不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。那么一點(diǎn)點(diǎn)可憐兮兮的年度現(xiàn)金分紅，甚至覆蓋不了投資者投資資金的利息成本，比儲(chǔ)蓄利率還低，怎么吸引投資者長期投資呢？又怎么能夠讓投資者去追求現(xiàn)金分紅，而不過度追求賺取股票漲跌的價(jià)差呢？

《通知》指出，鼓勵(lì)具備分紅條件的公司實(shí)施中期分紅，增加分紅頻率，使投資者獲得更及時(shí)的回報(bào)。同時(shí)，要完善鼓勵(lì)長期持有上市公司股票的稅收政策，降低上市公司現(xiàn)金分紅成本，提高長期投資收益回報(bào)。這些稅收優(yōu)惠政策應(yīng)該盡快及時(shí)到位。

鼓勵(lì)上市公司回購股份是穩(wěn)定市場、保持市場流動(dòng)性的可行舉措。公司股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，或者市盈率、市凈率任一指標(biāo)低于同行業(yè)上市公司平均水平達(dá)到預(yù)設(shè)幅度時(shí)，鼓勵(lì)上市公司主動(dòng)回購股份，上市公司也應(yīng)該主動(dòng)回購股份。這是包括美國在內(nèi)的上市公司的通用做法。如果華爾街上市公司股票跌幅過大，包括跌破發(fā)行價(jià)、觸及退市邊緣時(shí)，公司都會(huì)主動(dòng)斥巨資回購自家股份，以穩(wěn)定股票價(jià)格，穩(wěn)定股東以及投資者對(duì)公司的信心。《通知》給上市公司回購股份的資金來源開辟了渠道：可以選擇多種工具融資為回購籌集資金，如發(fā)行優(yōu)先股、債券等，以進(jìn)一步優(yōu)化公司的資本構(gòu)成。這么好的制度環(huán)境，何樂而不為呢？上市公司的控股股東、實(shí)際控制人在公司股票下跌到一定程度時(shí)應(yīng)該自動(dòng)自發(fā)地增持，為上市公司回購提供資金支持。

經(jīng)過本輪國家隊(duì)非理性入市直接購買股票救市后，痛定思痛，“救市”思路正在快速轉(zhuǎn)變。目前，最少有三個(gè)方面使得A股向市場化的正常軌道邁進(jìn)：一是A股走勢正在趨向于宏觀經(jīng)濟(jì)面的決定因素，與宏觀經(jīng)濟(jì)面粘合度正在增強(qiáng)。這是一個(gè)好現(xiàn)象。二是“救市”手段正在由注射強(qiáng)心針、止痛針等直接簡單救指數(shù)，轉(zhuǎn)向通過救經(jīng)濟(jì)、救上市公司等治本之策救市。這是理性的選擇。三是監(jiān)管措施上，開始回到其本職職能上：嚴(yán)查市場各種違規(guī)情況，嚴(yán)打股市中的各種違法行為，凈化市場，把一個(gè)干凈、公正、陽光，沒有內(nèi)幕交易、信息虛假披露、利益輸送的市場奉獻(xiàn)給投資者。這種監(jiān)管思路就對(duì)了。