張春艷

摘 要：隨著銀行朝著綜合性金融機(jī)構(gòu)方向發(fā)展，城商行紛紛設(shè)立投資銀行部，作為后來(lái)者，城商行如何在先行者已占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的前提下，如何差異化地發(fā)展與本行相結(jié)合的投行業(yè)務(wù)，是每一家城商行需要面對(duì)的問(wèn)題。本文針對(duì)這一現(xiàn)狀，首先分析了城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)面臨的不足與問(wèn)題，并結(jié)合城商行實(shí)際情況，提出了差異化發(fā)展投行業(yè)務(wù)的對(duì)策、發(fā)展模式，最后探討如何設(shè)立防火墻，建立有效的投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。

關(guān)鍵詞：城商行；投投資銀行；風(fēng)險(xiǎn)管理

從國(guó)外來(lái)看上，投資銀行業(yè)務(wù)主要包括：證券承銷、私募發(fā)行、并購(gòu)重組、投資分析、財(cái)務(wù)與融資顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資和基金管理等業(yè)務(wù)，并有從獨(dú)立投行向綜合性金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。在華爾街金融危機(jī)之后，美林被美國(guó)銀行收購(gòu)，高盛和摩根斯坦利轉(zhuǎn)化為銀行控股公司，可以說(shuō)現(xiàn)在華爾街沒(méi)有獨(dú)立的投行，都是綜合性的金融機(jī)構(gòu)。這將來(lái)也會(huì)是我國(guó)投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)都只有綜合性的金融機(jī)構(gòu)才能生存；目前，我行的銀行也朝綜合化金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，如平安、光大、浦發(fā)銀行等；對(duì)于城商行來(lái)說(shuō)，朝著綜合金融機(jī)構(gòu)方向發(fā)展也是大勢(shì)所趨。

相比四大國(guó)有銀行、股份制銀行與幾家上市城商行外，大部分城商行對(duì)投行業(yè)務(wù)均處于起步發(fā)展階段?，F(xiàn)在面臨利率市場(chǎng)化、新資本協(xié)議的推進(jìn)，發(fā)展投行業(yè)務(wù)也是城商行的發(fā)展戰(zhàn)略。作為后來(lái)者，城商行如何在先行者已占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的前提下，差異化地發(fā)展與本行相結(jié)合的投行業(yè)務(wù)，是每一家城商行需要面對(duì)的問(wèn)題。目前，城商行也紛紛正式成立投資銀行部，積極拓展投資銀行業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取牌照資格，提高中間業(yè)務(wù)收入，朝著綜合化經(jīng)營(yíng)方向發(fā)展。為此，如何差異化發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)及建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，是城商行當(dāng)務(wù)之急。

一、銀行系投行業(yè)務(wù)發(fā)展情況

從未來(lái)中國(guó)金融格局的發(fā)展來(lái)看，一個(gè)不容銀行回避的事實(shí)是利率市場(chǎng)化。目前，理財(cái)、同業(yè)存單、大額存單等存款替代產(chǎn)品推出后，利率市場(chǎng)化實(shí)質(zhì)已在形成，銀行如果想要維持利潤(rùn)，就必須擴(kuò)展業(yè)務(wù)品種，在市場(chǎng)中本就處于相對(duì)弱勢(shì)的城商行轉(zhuǎn)型已迫在眉睫。為了改變傳統(tǒng)的盈利模式，提升新的利潤(rùn)發(fā)展空間，近年來(lái)各家銀行均大力發(fā)展投行業(yè)務(wù)以擴(kuò)充中間業(yè)務(wù)收入比重。

在直接融資市場(chǎng)不斷擴(kuò)大以及利率市場(chǎng)化改革的大背景下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行包括城商行僅依靠傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)之路將受到很大限制，及早認(rèn)識(shí)銀行發(fā)展趨勢(shì)，積極穩(wěn)妥地開展投行業(yè)務(wù)，對(duì)于城商行加快實(shí)施金融創(chuàng)新、開辟新的發(fā)展空間、探索綜合經(jīng)營(yíng)具有重大現(xiàn)實(shí)意義。為此，國(guó)內(nèi)眾多城商行紛紛趕潮涉足投行業(yè)務(wù)。在改善收入結(jié)構(gòu)、拓展盈利渠道之外，做投行更大的戰(zhàn)略意義在于，提前積累“應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化后競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境”的經(jīng)驗(yàn)。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)有大行利用政策優(yōu)勢(shì)率先試點(diǎn)開展投行業(yè)務(wù)。2002 年，工商銀行在國(guó)內(nèi)銀行同業(yè)中率先成立了投資銀行部，統(tǒng)籌發(fā)展全行的投行業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先商業(yè)銀行已在投行領(lǐng)域先行先試并取得好的成效。而在城商行方面，目前北京銀行、南京銀行、天津銀行、寧波銀行等城商行投資銀行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。

從國(guó)內(nèi)實(shí)際看，除少數(shù)上市城商行在投行業(yè)務(wù)發(fā)展上積累了一些經(jīng)驗(yàn)、具備多項(xiàng)業(yè)務(wù)資質(zhì)、在資金運(yùn)作方面具有一定特色；絕大多數(shù)城商行投行業(yè)務(wù)的發(fā)展尚在起步階段，資質(zhì)、人才等方面都比較缺乏，要想在競(jìng)爭(zhēng)激烈的投行業(yè)務(wù)中分一杯羹并非易事。為此，城商行能做哪方面投行業(yè)務(wù)主要與戰(zhàn)略定位、本身的體量、相關(guān)客戶需求及人才儲(chǔ)備等有關(guān)，差異化發(fā)展發(fā)展投行業(yè)務(wù)仍是城商行戰(zhàn)略選擇；并在發(fā)展業(yè)務(wù)的同時(shí)，設(shè)立防火墻，做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

二、城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)存在的不足與問(wèn)題

一是監(jiān)管政策、業(yè)務(wù)資格的挑戰(zhàn)。相對(duì)于國(guó)有大銀行，城商銀行在規(guī)模、管理水平相對(duì)較低，而監(jiān)管部門一般更為審慎，對(duì)于城商行申請(qǐng)投行等新業(yè)務(wù)資格更加困難。如申請(qǐng)資產(chǎn)證券化、主承銷商資格等等投行業(yè)務(wù)上，城商行進(jìn)入的門檻比較高，難以獲得，失去同等業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。二是客戶資源、品牌方面的挑戰(zhàn)。城商行的客戶群體往往以中小企業(yè)為主，財(cái)務(wù)資質(zhì)會(huì)更低，單戶發(fā)債規(guī)模會(huì)較小或需要多家中小企業(yè)集合發(fā)債。同時(shí)城商行相對(duì)于國(guó)有大行，由于從事投行業(yè)務(wù)時(shí)間較短、品牌影響力較低，存在對(duì)客戶的吸引力不夠。三是人才、信息資源的挑戰(zhàn)。說(shuō)到底，投行業(yè)務(wù)不占用資本或很少占用資本，主要是人才競(jìng)爭(zhēng)。而城商行開展投行業(yè)務(wù)缺少專業(yè)人才積累，很多人員來(lái)自傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員，人才的不足也制約了城商行對(duì)投行業(yè)務(wù)的拓展。同時(shí)由于城商行均在首都之外，政策信息相對(duì)落后，不能及時(shí)把握政策，信息資源受限。

三、城商行差異化發(fā)展投行業(yè)務(wù)的對(duì)策、發(fā)展模式

（一）發(fā)展差異化的業(yè)務(wù)模式。城商行的客戶群以中小企業(yè)為主，其也有一個(gè)不斷了解資本市場(chǎng)和不斷試水的過(guò)程。因此城商行開展投行業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)是由易到難、由簡(jiǎn)到繁，循序漸進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)可控的開展投行業(yè)務(wù)?？梢钥紤]的業(yè)務(wù)主要有以下幾種。

一是選擇與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)緊密結(jié)合、適合城商行實(shí)際的特色與差異化業(yè)務(wù)。由于城商行與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)聯(lián)系緊密，要根據(jù)本地市場(chǎng)企業(yè)的特色，發(fā)揮城商行本身的一些優(yōu)勢(shì)，選擇一些特色化與差異化的投行業(yè)務(wù)。城商行在投行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上雖然劣勢(shì)明顯，但也有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，如具有地方資源的優(yōu)勢(shì)、與中小企業(yè)的緊密度比較高等。因此，城商行要注重發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，選擇適合城商行實(shí)際的投行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，有序地加以推進(jìn)，不斷的累積投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)。二是選擇具有幾項(xiàng)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品作為自營(yíng)業(yè)務(wù)的核心，為客戶提供精品服務(wù)。如可以把債券承銷、中小企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展的投行業(yè)務(wù)。一般來(lái)說(shuō)，在具體的業(yè)務(wù)中，債務(wù)融資工具的承銷總額通常都在千億級(jí)別，這也是業(yè)務(wù)中一個(gè)最大的利潤(rùn)點(diǎn)，基本占到整個(gè)投行業(yè)務(wù)及附加中間業(yè)務(wù)收入來(lái)源的1/3 左右。另對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展的投行業(yè)務(wù)，提供以融資為核心、具有特色的中小企業(yè)綜合服務(wù)解決方案，幫助中小企業(yè)采取債券融資、私募股權(quán)融資、上市融資等方式，突破融資“瓶頸”，降低融資成本。在追求特色與差異化發(fā)展的過(guò)程中，城商行還要注重從客戶需求出發(fā)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，對(duì)企業(yè)價(jià)值鏈、資金鏈等進(jìn)行深入分析與整合，以有效融合商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)資源，開發(fā)出有鮮明特色的產(chǎn)品和商業(yè)模式，提高對(duì)客戶的專有服務(wù)能力，在特定領(lǐng)域形成優(yōu)勢(shì)。將來(lái)在機(jī)會(huì)成熟后，甚至可以開展放貸+投行股權(quán)投資的綜合金融服務(wù)，帶給企業(yè)多元化的融資路徑。

（二）搭建準(zhǔn)事業(yè)部制的投行組織架構(gòu)與市場(chǎng)化的考核激

勵(lì)機(jī)制。一是搭建準(zhǔn)事業(yè)部制的投行組織架構(gòu)。現(xiàn)在許多城商行投行業(yè)務(wù)剛起步，很多仍放在資金交易部或金融市場(chǎng)部，由于放在一個(gè)大部門，雖然會(huì)得到部門的支持，但并不利于其發(fā)展壯大，部門仍然會(huì)更多重視傳統(tǒng)的資金交易業(yè)務(wù)，激勵(lì)機(jī)制也不強(qiáng)。因此，會(huì)快速發(fā)展投行業(yè)務(wù)，有必要于資金交易部或金融市場(chǎng)部之外單獨(dú)成立投行部。而相對(duì)于采用傳統(tǒng)的激勵(lì)機(jī)制發(fā)展投行業(yè)務(wù)，會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)與激勵(lì)機(jī)制不強(qiáng)等約束，無(wú)法較快調(diào)動(dòng)員工的積極性，從而無(wú)法快速切入投行業(yè)務(wù)。而完全采用事業(yè)部可能會(huì)面臨考核經(jīng)驗(yàn)不足等問(wèn)題，而采用準(zhǔn)事業(yè)部制，可折中兩種模式的長(zhǎng)處，給予投行部一定的靈活性與較好的激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)其快速成長(zhǎng)。二是在北京、上海等城市設(shè)立投資銀行中心或分中心，以與監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)密切聯(lián)系；另外在有條件的分支行可以設(shè)立投行部門，主要從事投行營(yíng)銷，并配合總部投行部開展工作。在分行層面設(shè)立投行部或?qū)ｉT的客戶經(jīng)理，并在相應(yīng)的考核上進(jìn)行傾斜。三是建立市場(chǎng)化的業(yè)績(jī)考核機(jī)制和薪酬制度。投資銀行業(yè)務(wù)復(fù)雜度高，更強(qiáng)調(diào)通過(guò)創(chuàng)新來(lái)主動(dòng)分散和控制風(fēng)險(xiǎn)，以此獲得超額收益，因此考核激勵(lì)機(jī)制必須實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的良好平衡，才能促進(jìn)投行人員既主動(dòng)創(chuàng)新，又責(zé)任明晰。同時(shí)，投行業(yè)務(wù)發(fā)展離不開全行的平臺(tái)和資源，還必須建立能夠調(diào)動(dòng)各方積極性的收入分配機(jī)制。因此，城商行有必要建立獨(dú)立的投資銀行業(yè)務(wù)考核和激勵(lì)機(jī)制，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配的原則建立收入分配機(jī)制，不但對(duì)總行投資銀行部進(jìn)行準(zhǔn)事業(yè)部考核，也要對(duì)分支行投行部門實(shí)行單獨(dú)考核，以提高投資銀行部門專業(yè)人員的積極性，從業(yè)務(wù)角度準(zhǔn)確體現(xiàn)投資銀行部門的價(jià)值。

（三）加快人才隊(duì)伍建設(shè)與研究工作。一是注重投行人才的引進(jìn)、培訓(xùn)、管理和使用，使投行人才能夠進(jìn)得來(lái)，留得住，充分發(fā)揮投行人才的作用。城商行可以采取外部引進(jìn)與內(nèi)部培訓(xùn)相結(jié)合的方式，建立一批精通商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、熟悉企業(yè)財(cái)務(wù)、企業(yè)管理和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的投行專家團(tuán)隊(duì)。二是投行部建立研究中心，為常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)客戶和內(nèi)部相關(guān)機(jī)構(gòu)提供研究服務(wù)。投行研究中心開展宏觀經(jīng)濟(jì)與策略、資本市場(chǎng)與產(chǎn)品、主要行業(yè)及領(lǐng)先企業(yè)等領(lǐng)域研究，主動(dòng)分析宏觀經(jīng)濟(jì)變化、資本市場(chǎng)走勢(shì)、行業(yè)周期波動(dòng)、大宗商品價(jià)格起伏等課題，研究產(chǎn)品廣泛涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、股票市場(chǎng)、債券、外匯、理財(cái)、PE、基金以及房地產(chǎn)、環(huán)保、有色金屬等多個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)。投行研究中心的產(chǎn)品和服務(wù)可以有力地促進(jìn)并購(gòu)、直接投資顧問(wèn)等投行項(xiàng)目的運(yùn)作，為公司業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)、授信審批、風(fēng)險(xiǎn)管理等業(yè)務(wù)部門及其客戶提供研究支持，并為總行和各級(jí)分行決策層提供重要參考信息。

四、設(shè)立防火墻，建立有效的投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式

在發(fā)展投行業(yè)務(wù)的同時(shí)，也需要設(shè)立防火墻，建立有效的投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。投行業(yè)務(wù)比傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的沖擊也更大。因此，發(fā)展投行業(yè)務(wù)首先要在建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架的基礎(chǔ)上，建立有效地投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，監(jiān)控和管理與投行業(yè)務(wù)相關(guān)的各類風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)要在整體風(fēng)險(xiǎn)政策與發(fā)展戰(zhàn)略的把握上起核心作用，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)要統(tǒng)一協(xié)調(diào)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)、資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及不同市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交叉風(fēng)險(xiǎn)管理。其次要從組織和體制上確保實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)間的風(fēng)險(xiǎn)隔離，建立其與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)相隔離的防火墻，以防止投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相互傳遞；特別是要確保銀行各業(yè)務(wù)主體相互獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，避免風(fēng)險(xiǎn)的相互傳導(dǎo)。再次要完善內(nèi)控制度，使員工盡職規(guī)范操作。特別是要注重從教育培訓(xùn)與制度執(zhí)行兩方面著手，提高投行從業(yè)人員的職業(yè)道德規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，防范操作性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

綜上所述，如何發(fā)揮城商行相對(duì)優(yōu)勢(shì)與投行業(yè)務(wù)獨(dú)特的服務(wù)方式相銜接，是需要在投行業(yè)務(wù)實(shí)踐中不斷研究的課題。城商行在投行業(yè)務(wù)發(fā)展策略上要有系統(tǒng)化的方案設(shè)計(jì)，特別在戰(zhàn)略定位、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理模式、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制等方面要有所選擇，有所創(chuàng)新，這樣才能探索出一條適合城商行實(shí)際的投行業(yè)務(wù)發(fā)展之路。

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