文/李煒光

南海事件的現(xiàn)代啟示

文/李煒光

十六世紀后半期，英國曾發(fā)生過一次令整個世界為之震驚的股票投機事件——“南海泡沫事件”。南海公司蓄意欺騙投資者，吹出了一個碩大的氣泡，而當這個大氣泡被刺破的時候，給英國人留下的是蒸發(fā)了的巨量財富和一個世代銘記的教訓(xùn)。

重商主義盛行的年代，政府與私人企業(yè)互為對方提供逐利的機會和便利，這種在后世絕對被任何市場經(jīng)濟國家裁判違規(guī)的現(xiàn)象，在當時卻習以為常，1711年成立的南海公司就是這樣一家公司。

1720年1月，英國議會通過一項法案，將3100萬英鎊的國債管理特權(quán)判給南海公司，南海公司開始發(fā)行新股。該公司則不斷向市場散布“在墨西哥、秘魯一帶發(fā)現(xiàn)巨大金銀礦藏”、“金銀財寶就要源源不斷運回英國”之類的虛假信息，終于喚起了民眾的投資熱情，爭先恐后地搶購南海公司的股票認購證。票面價值100英鎊的股票，在接連不斷的“利好”消息的沖擊下，瘋漲到1050英鎊。然而，無論官方還是市場，都沒有足夠的信息來支持公司對投資者做出的那些承諾。

為了獲得更多的現(xiàn)金和融通債務(wù)，南海公司分三次向公眾提供股票預(yù)約認購，總共發(fā)行了87500股，還承諾所有持有國債的人都可以把尚未兌換的國債年金轉(zhuǎn)換為南海公司的股票，結(jié)果有52%的短期年金和64%的長期年金被轉(zhuǎn)換成了南海公司的股票。這些舉動給南海公司的股票投機大開了方便之門，輕而易舉地籌集到一大筆資金。

為了維護南海公司的壟斷利潤，英國議會在1720年6月通過了《反金融詐騙和投機法》，宣布在沒有議會法案或國王特許狀給予的法律權(quán)利的場合，禁止以公司名義發(fā)行可轉(zhuǎn)讓股票或轉(zhuǎn)讓任何種類的股份。此舉表面看是為股票熱降溫，實際上，許多投票贊成法案的議員是南海公司的董事和股東，目的不過是為了讓投資者拋棄其他公司，而轉(zhuǎn)向南海公司。

幾乎與英國南海泡沫的同時發(fā)生，同樣作為政府特許的法國公司也在利用證券市場的投機特性哄抬股價，最終導(dǎo)致股市暴跌、千百萬人破產(chǎn)，這就是著名的“密西西比泡沫事件”。法國的教訓(xùn)引起英國公眾的警覺，開始對這家南海公司產(chǎn)生了懷疑。一些消息靈通的“內(nèi)幕交易者”悄悄賣掉所持股票。這種不同尋常的拋售活動使得已成驚弓之鳥的人們幡然猛醒，從8月31日的775英鎊開始，南海公司的股價一路下跌，公司資產(chǎn)總值從1.64億英鎊跌至6100萬英鎊。

一個神奇的和巨大的泡沫，在短短8個月的時間里即由盛轉(zhuǎn)衰，徹底破滅了。1720年底，英國政府對南海公司的資產(chǎn)進行清理，發(fā)現(xiàn)其實際資本已所剩無幾，那些高價買進南海股票的投資者遭受巨大損失。不少人的畢生積蓄或剛剛繼承的遺產(chǎn)化為烏有，成千上萬的股民傾家蕩產(chǎn)，血本無歸。

當年也不是沒有頭腦清醒的人，只是當他們指出這是泡沫、會破碎的時候，市場卻一再用不斷升高的指數(shù)來證明他們是錯的。所以開始時還有人聽聽他們的忠告，不久他們便成為人們嘲笑的對象。

泡沫的一個明顯標志，是它的股價跟它的基本面——公司本身的價值相脫節(jié)。公司價值就是它未來的盈利能力，股票價格的高低取決于企業(yè)的這個未來的、預(yù)期中的盈利能力。只是，由于企業(yè)未來的盈利能力難以準確預(yù)測，股票價格究竟多高也很難準確地作出判斷。金融市場具有非均衡性的特點，只要人們有足夠多的資金，就可以把任何資產(chǎn)炒出天價，進而導(dǎo)致泡沫的膨脹。泡沫意味著股票價格不反映真實基礎(chǔ)，價格卻追隨那些與基礎(chǔ)因素無關(guān)的資訊而變動。

由于人們普遍懷有一種謀取更多財產(chǎn)的心理，也就很容易為非理性預(yù)期所支配和被謊言所欺騙，從而陷入泡沫的漩渦里去。這就需要社會和政府起碼應(yīng)做到信息的充分公開和透明，以此來防止各種欺詐行為在市場上橫行，誤導(dǎo)投資者。所以政府必須履行監(jiān)督職能，以一定的規(guī)范與秩序來約束和規(guī)范市場行為，為市場穩(wěn)定發(fā)展提供前提條件。的確，市場的活力在創(chuàng)新，但創(chuàng)新只能在一定規(guī)范與秩序下進行，而不能揉進欺騙和詭詐的成分。南海泡沫事件從表面看直接誘因在于工具創(chuàng)新，實質(zhì)上卻由于缺乏及時有效的外部監(jiān)督所致。

中國的股票市場，如今已走過近30多年的歷程。人們依然不得不面對的現(xiàn)實是，散戶投資人占據(jù)著中國股市最大的市場份額，卻是一個最為脆弱的群體，也最容易為泡沫所傷。無疑，南海泡沫事件在我們這里也有著巨大的啟迪和借鑒價值。

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