樊宇

剛剛過去的2014年，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）徘徊在“1”時(shí)代，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）持續(xù)為負(fù)，全年通脹低于3.5%的設(shè)定目標(biāo)……國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期公布的數(shù)據(jù)表明，中國(guó)通縮苗頭有所上升，社會(huì)各界對(duì)通縮的擔(dān)憂再起。

需求疲軟引發(fā)低通脹

對(duì)于通縮，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家多從物價(jià)、貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三個(gè)要素來考量。資產(chǎn)價(jià)格急跌、經(jīng)濟(jì)大幅滑坡、信貸和貨幣供應(yīng)量下降是通縮的典型表現(xiàn)，而從目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況來看，與之存在明顯差別——經(jīng)濟(jì)增速雖然有所下滑但仍保持在7%以上，資產(chǎn)價(jià)格未有大起大落，貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣供應(yīng)量整體充裕。

中國(guó)人民銀行2014年1月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年人民幣貸款增加9.78萬億元，創(chuàng)歷史最高水平。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成介紹，2014年中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，流動(dòng)性比較寬裕。

單從物價(jià)來看，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的當(dāng)下，CPI和PPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定背離。CPI盡管增幅放緩但仍處于上升通道，且絕對(duì)水平并不低。PPI雖然下降，但僅憑制造業(yè)部分價(jià)格數(shù)據(jù)，不足以反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本面的全貌。況且在化解制造業(yè)產(chǎn)能過剩的過程中，總需求的結(jié)構(gòu)性變化也會(huì)傾向于拉低PPI的數(shù)值。

英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志認(rèn)為，通縮在不同國(guó)家有著不同的表現(xiàn)形式，不可一概而論。對(duì)于中國(guó)來說，PPI下降不容忽視，但目前主要源于大宗商品價(jià)格走低，中國(guó)廠商的購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格依然完美匹配。也就是說，即使產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，企業(yè)依然“有利可圖”。此外，在過去幾年間，中國(guó)企業(yè)面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下降，也在動(dòng)態(tài)調(diào)整并最終適應(yīng)了新的市場(chǎng)環(huán)境。

因此，中國(guó)目前的低通脹不是衰退性的全面低通脹，而是輸入性與結(jié)構(gòu)調(diào)整性低通脹的綜合產(chǎn)物，有著產(chǎn)能過剩和需求偏弱的背景。

調(diào)結(jié)構(gòu)迎來窗口期

英國(guó)經(jīng)濟(jì)分析機(jī)構(gòu)凱投宏觀的分析報(bào)告認(rèn)為，盡管今年原油等大宗商品價(jià)格下跌將繼續(xù)給物價(jià)帶來下行壓力，但中國(guó)大部分的企業(yè)和居民將從中受益，“有關(guān)通縮的擔(dān)憂有些過了”。

對(duì)于未來通脹走勢(shì)，不少專家預(yù)測(cè)，2015年仍將是一個(gè)“低物價(jià)年”?；ㄆ熘袊?guó)研究部主管沈明高日前指出，新一年中國(guó)面臨的通縮壓力有可能因歐洲和日本本幣貶值而加劇，2015年CPI很有可能低于2%，但全面通縮的風(fēng)險(xiǎn)不大。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）曾提醒說，在低通脹環(huán)境下，防范通貨緊縮螺旋需要前瞻性措施，在這方面，中國(guó)擁有足夠的政策工具。

實(shí)際上，低通脹并不完全是壞事。低位CPI為央行調(diào)整貨幣政策提供了空間。包括匯豐在內(nèi)的眾多金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年中國(guó)央行將降息和降準(zhǔn)并用，可以更靈活地提供流動(dòng)性。

IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布朗夏爾認(rèn)為，油價(jià)下跌為很多國(guó)家減少能源補(bǔ)貼，增加能源稅收提供了機(jī)會(huì)，所節(jié)省的資金可以為資源合理配置騰挪出空間，加大教育、醫(yī)療、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的投入。

值得注意的是，低通脹為中國(guó)深化改革提供了有利的時(shí)間窗口。以能源價(jià)格改革為例，低油價(jià)已成為國(guó)內(nèi)深化能源價(jià)格改革的觸發(fā)點(diǎn)。由于價(jià)格改革同時(shí)涉及財(cái)稅體制等相關(guān)領(lǐng)域。隨著國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格迎來“十二連跌”，成品油消費(fèi)稅也實(shí)現(xiàn)了“三連跳”。

本屆政府上任伊始就推出了成品油定價(jià)機(jī)制改革，表明了要發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用的決心。油價(jià)成本下降為推進(jìn)能源領(lǐng)域市場(chǎng)化改革、理順相關(guān)價(jià)格體系提供了相對(duì)寬松的環(huán)境。未來隨著成品油定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善，中國(guó)能源價(jià)格有望更好地跟上國(guó)際市場(chǎng)節(jié)奏。

與此同時(shí)，隨著中國(guó)從舊常態(tài)向新常態(tài)演進(jìn)的思路逐步明朗，加上今年全面改革的大力推進(jìn)，目前的通縮壓力最終將轉(zhuǎn)化為調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

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2014年CPI年度漲幅創(chuàng)新低

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2015年1月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，受貨幣政策穩(wěn)健、食品價(jià)格穩(wěn)中略有波動(dòng)、全球大宗商品價(jià)格低迷等因素影響，2014年我國(guó)全年CPI比上年上漲2.0%，年度漲幅創(chuàng)出自2009年以來的新低。

其中受國(guó)際油價(jià)連續(xù)大幅下跌等影響，2014年12月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降3.3%，環(huán)比下降0.6%，降幅分別比11月加深0.6個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。自2012年3月以來，PPI已連續(xù)34個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。2014年，我國(guó)PPI同比下降1.9%。

分析人士認(rèn)為，2014年我國(guó)物價(jià)趨穩(wěn)主要由幾方面因素推動(dòng)：

根據(jù)大宗商品數(shù)據(jù)商生意社的統(tǒng)計(jì)，作為大宗商品的生豬價(jià)格，在2014年全年就下跌了14.01%。除了2014年春節(jié)期間豬肉價(jià)格小幅上漲，截至目前，上海零售豬肉（精瘦肉）價(jià)格維持在每斤16元左右的較低水平。

其次，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東分析認(rèn)為，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩帶動(dòng)需求弱勢(shì)，也抑制了物價(jià)上行趨勢(shì)。

另外，2014年四季度以來物價(jià)漲幅明顯回落，進(jìn)一步奠定全年溫和通脹的格局：一方面，受到國(guó)際大宗商品價(jià)格影響，尤其是石油價(jià)格加速下滑，輸入性因素也抑制了物價(jià)上行的勢(shì)頭；另一方面，由于前三季度物價(jià)波動(dòng)幅度并不大，翹尾因素減弱，使得四季度物價(jià)變動(dòng)更為平穩(wěn)。

在交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平看來，2015年CPI漲幅很難明顯走高。預(yù)示未來食品價(jià)格大幅上升推高物價(jià)的可能性較小。