◎文/武百忠

會計信息質(zhì)量對上市公司績效影響的研究

◎文/武百忠

隨著社會經(jīng)濟的大發(fā)展、證券市場的活躍，股市的行情牽動著億萬人民的心情。近兩年，我國的證券市場進入一個有史以來的大牛市，人們對股市行情的看好程度大大提升，充分、及時、有效的會計信息披露對投資者的判斷力有著至關(guān)重要的影響。那么對于信息披露程度是否會影響上市公司的績效這一問題，本文提出研究假設(shè)并運用了理論研究和實證研究的方法論證會計信息質(zhì)量和公司績效之間存在何種關(guān)聯(lián)，是否存在會計信息披露水平高的公司的業(yè)績和市場表現(xiàn)都處于最佳狀態(tài)。本文以2010年至2013年深圳證券交易所上市公司的數(shù)據(jù)為研究對象，運用了描述性統(tǒng)計分析、變量之間相關(guān)性檢驗和回歸分析三種論證方法對此問題進行研究。

會計信息質(zhì)量；信息披露；公司績效

在飛速發(fā)展的經(jīng)濟環(huán)境下，社會由工業(yè)時代進入信息時代，信息是市場經(jīng)濟環(huán)境的關(guān)鍵性因素。在證券市場的大環(huán)境下，上市公司作為整個運作過程中的支撐點，無論面對投資者還是公司本身都有信息披露的義務(wù)?，F(xiàn)如今，在利益熏陶的背后，經(jīng)理人的私自違規(guī)操控，上市公司面對大眾給予的不真實的信息等因素給整個市場埋下憂患的種子。如博元投資從2011年開始在信息披露上欲蓋彌彰，用謊言遮掩自己在財務(wù)報告上的違規(guī)行為，不斷虛報利潤，這種信息披露的弄虛作假行為嚴重擾亂了證券市場的秩序。信息披露質(zhì)量、信息透明度的高低和公司蒸蒸日上的發(fā)展是環(huán)環(huán)相扣、密不可分的。本文針對此觀點詳細地運用了理論研究和實證研究論證會計信息質(zhì)量和公司績效之間存在何種關(guān)聯(lián)。

根據(jù)本文的研究，信息披露質(zhì)量作用明顯突出在當(dāng)信息發(fā)生不對稱和不合規(guī)時。無論是短期效益還是長期效應(yīng)都可以從信息披露中獲取較大肯定意義，最直接的就是降低委托人和代理之間的成本，同時可以正確引導(dǎo)社會資金投向、實現(xiàn)社會資源的有效配置。

一、國內(nèi)外文獻綜述

Coffee（1991）認為機構(gòu)投資者在市場環(huán)節(jié)不斷索取企業(yè)的短期利潤，而不是從企業(yè)未來發(fā)展的角度去考慮企業(yè)將來發(fā)展的道路，他們對企業(yè)的管理層要求不科學(xué)，不能在企業(yè)出現(xiàn)危機時給企業(yè)管理者更好的發(fā)展空間，有效的會計信息在證券市場上很難看到。Kothari（2005）利用1962-2004年之間7044個樣本數(shù)據(jù)進行分析，得出的結(jié)論是經(jīng)理操控著證券市場，對利空消息進行隱瞞，延時給予公眾，使得信息不能及時有效地傳達給投資人，破壞了經(jīng)濟市場自由發(fā)展，讓投資者的利益大打折扣，更不用說企業(yè)的長足發(fā)展。Bushman和Smith（2001）有三方面關(guān)于會計信息質(zhì)量對公司業(yè)績影響的研究，第一方面是會計信息質(zhì)量可以減少信息不對稱，第二方面是可以監(jiān)督和牽制管理人員的權(quán)利，第三方面是提高董事機構(gòu)對項目的判別能力。通過這三方面的研究考察，能夠更好地對會計信息質(zhì)量的重要性進行更深入的了解，增強了人們對會計信息質(zhì)量在證券市場中作用的高度認識。

王勇認為上市公司信息披露質(zhì)量與績效成正比。他是考察了2001－2006年深證A股上市公司的數(shù)據(jù)樣本，以深交所信息披露考評結(jié)果作為信息披露質(zhì)量的替代變量，以凈資產(chǎn)收益率為公司績效的替代變量，得出了信息披露水平越高、公司績效越好的結(jié)論。陳沉、陳言妙、杜萌（2015）提取滬深股市上市公司數(shù)據(jù)進行了研究，他們認為企業(yè)社會責(zé)任信息披露能夠促進企業(yè)未來發(fā)展，提高業(yè)績，但短期內(nèi)影響不大。高質(zhì)量的企業(yè)社會責(zé)任信息披露對建立企業(yè)與利益相關(guān)者的有效互動、可持續(xù)發(fā)展、培育企業(yè)社會意識等都是有利的。對于我國解決經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的各種社會問題都具有重大意義。張宗新、楊飛和袁慶海（2007）以2002－2005年深圳上市公司為數(shù)據(jù)，通過對市場價值因素和財務(wù)因素的分析，運用Jensen指數(shù)和常見的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這些影響財務(wù)因素的代理指標(biāo)來衡量公司績效，研究表明信息披露好的公司，公司績效和市場表現(xiàn)都較佳，真實有效的財務(wù)信息大大地提升了企業(yè)的內(nèi)在價值。

二、實證研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

從會計信息披露理論的基礎(chǔ)分析，會計信息披露理論基礎(chǔ)是由信息不對稱和委托代理理論等組成的大整體。資本大市場的導(dǎo)向需求，股東之間的利益、股東和管理者之間的矛盾還有最主要的投資者之間的微妙關(guān)系使得這些信息披露理論“古以有之”。會計信息在解決不對稱信息問題上可以作為一種調(diào)和的經(jīng)濟手段，在代理問題上也是重要的市場工具，它的重要性是不可估量的，不僅為企業(yè)的股東們更好地行使決策權(quán)做出準備，同時也為廣大投資者們提供可靠準確的信息。投資者的風(fēng)險降到最低，與此同時收獲的經(jīng)濟利益就會上漲。會計信息降低代理成本的同時，引導(dǎo)了資金導(dǎo)向，讓證券市場的資源得到合理配置，提高了資本市場的效率，優(yōu)化了資本市場的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。本文通過運用理論研究和實證研究相互配合的方法進行推論，主要針對上市公司會計信息質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績的理論基礎(chǔ)進行考察分析并提出假設(shè)：會計信息質(zhì)量和上市公司公司績效呈現(xiàn)的關(guān)系走勢是正相關(guān)關(guān)系。

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以2010－2013年深圳證券交易所的公司數(shù)據(jù)為樣本剖析會計信息質(zhì)量對公司績效的影響。通過新浪財經(jīng)、巨潮咨詢網(wǎng)獲得數(shù)據(jù)樣本，把其中一些利潤出現(xiàn)負值、會計數(shù)據(jù)缺乏的樣本剔除出去，有效樣本為1583個，占總體樣本總數(shù)的86%，運用EXCEL對獲得的數(shù)據(jù)進行整理，運用SPSS17.0軟件進行實證檢驗分析。

（三）變量設(shè)計與模型建立

本文在研究分析信息披露、公司績效變量的基礎(chǔ)上增加了控制變量來進行比對。如表1所示：

總結(jié)上述理論，會計信息披露質(zhì)量對公司績效影響建立回歸模型如下：

三、實證研究結(jié)果和分析

（一）描述性統(tǒng)計及分析

表2中明顯可以看到信息披露評級的均值為3.67，信息透明度處于較好狀態(tài)。D/A均值為49%，CR10比例均值為14%，Z比例均值為17.99，股東權(quán)利的分散得到改善，公司的NPR增長率小于0。

（二）相關(guān)性分析

表3代表ROA指數(shù)與各變量間的相關(guān)性研究，樣本中會計績效在6%時與Level、CR10和Grow正相關(guān)，和D/A相比呈逆走勢，在10%的水平上與level呈現(xiàn)正相關(guān)，與Z相比也是逆走勢，在6%水平上Performance和level呈順勢走勢，表示的意義是強調(diào)信息披露在提升企業(yè)形象的同時可以使公司在信息披露上主動性更強。表4中Sharp與ROA成負相關(guān)關(guān)系，10%顯著水平上與level負相關(guān)，6%顯著水平上與Size正相關(guān)。

（三）回歸分析

表1 變量定義

表2 描述性統(tǒng)計分析

從表中可以理解到變量之間的關(guān)系網(wǎng)：Level對ROA指數(shù)和Sharp指數(shù)影響不是很大，可以看出Performance的變化也沒有對公司績效產(chǎn)生大的影響，這種回歸結(jié)果不支持研究假設(shè)。

（四）研究結(jié)論

國內(nèi)外許多學(xué)者在關(guān)注信息披露的重要性，至今為止在這方面的論證研究較多，大部分學(xué)者支持的觀點是較高的信息披露質(zhì)量可以給企業(yè)創(chuàng)造效益。對于此，本文的觀點是會計信息的披露一方面為信息需求者提供綜合、迅捷、有效的信息，為投資者傳遞企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)風(fēng)險等方面的信息，使其充分維護自己的合法權(quán)益；另一方面也能夠?qū)⑸鲜泄窘?jīng)營現(xiàn)狀和管理問題及時反饋給企業(yè)高層，使企業(yè)能夠在問題出現(xiàn)時作出正確決策，避免企業(yè)在大市場環(huán)境下“誤入歧途”，有利于正確引導(dǎo)社會資金投向、實現(xiàn)社會資源的有效配置。在促進上市公司的經(jīng)濟體制進行系統(tǒng)科學(xué)改革的同時，實現(xiàn)提高經(jīng)濟效益和社會效益的雙贏。

通過以2010－2013年的數(shù)據(jù)為樣本，把數(shù)據(jù)作為基本點，建立數(shù)據(jù)模型，系統(tǒng)地運用了變量和相關(guān)性分析、描述性統(tǒng)計分析和回歸分析進行推理。國內(nèi)外大部分文獻都是運用簡單的會計信息披露、市場價值衡量指標(biāo)，而本文中通過運用了Sharp指數(shù)，對于原有指標(biāo)表達不全面進行了彌補。利用SPSS分析推導(dǎo)出信息質(zhì)量披露對投資者影響不大，但是投資者的關(guān)注點不僅局限于此，單從投資者的角度分析，信息披露質(zhì)量作為衡量公司價值的因素之一，投資者的決策方向是不會單單因為這一單一因素就可以改變的。因此信息披露質(zhì)量的影響力并非如人們認為的那樣簡單地呈現(xiàn)順勢走勢的關(guān)系。在辨別兩者關(guān)系時，很難看出信息披露質(zhì)量高，公司績效也會隨之變高的跡象。

表3 總資產(chǎn)收益率與變量之間的相關(guān)性分析

五、政策建議和不足

（一）政策建議

我國的證券市場就目前的經(jīng)濟發(fā)展程度來看，2014年年底我國上市公司總數(shù)量為2584家，股票有效賬戶數(shù)13793.62萬戶，上市公司市值300486.66億元，2014年我國GDP增長約10萬億美元，上市公司市值占我國GDP約為50%以上，從投資者人數(shù)和市值的比重兩方面情況可以看出，上市公司經(jīng)營狀況的好壞，對于國家及廣大的投資者都具有重要的影響。上市公司會計信息質(zhì)量對投資者和公司任何利益方存在著千絲萬縷的重要聯(lián)系，信息披露質(zhì)量對于這個時代也是舉足輕重的。因此，我們國家需要加強法制監(jiān)管和制度建設(shè)來維護市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。以下有幾點建議望采納：（1）健全內(nèi)部控制制度，建立獨立董事制度，保證董事會和監(jiān)事會的職能分工明確；（2）可以構(gòu)建監(jiān)督立體結(jié)構(gòu)，讓政府，行業(yè)，社會共同監(jiān)管；（3）嚴格執(zhí)法，加大處罰，對于不及時、不真實披露信息的公司，嚴重者必須退市。

表4 Sharp指數(shù)和變量的相關(guān)性分析

表5 回歸分析結(jié)果

（二）研究局限性

在實證研究的過程中數(shù)據(jù)尚缺乏科學(xué)考證，分析認識相對比較淺顯，雖然嘗試了運用Sharp指數(shù)進行論證檢驗，它與其他指數(shù)較大的區(qū)別就是單調(diào)性的方向不同，因此結(jié)論還需進一步考察分析。在研究投資者時，不應(yīng)僅局限在關(guān)注信息披露質(zhì)量上，同時還應(yīng)深入剖析投資者關(guān)注的其他因素，讓論證內(nèi)容更具說服力。因而本文的探討還不夠完備，還需要進一步地研究。

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責(zé)任編輯：劉程程

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1006－1255－（2015）12－0063-04

武百忠（1979—），天津城建總誠基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司。郵編：300380