文/羅光強 周黎

2015年8月我國畜禽產(chǎn)品消費均有所提升，尤其是8月份第4周提升更為明顯。

“豬周期”通過CPI傳導(dǎo)對貨幣政策的影響處于衰減態(tài)勢，如果沒有較大疫情發(fā)生，2015年“豬周期”引致CPI上升，進而倒逼央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率不大。

生豬市場是典型的周期性市場，2011年豬肉價格暴漲，各路資金蜂擁而入，母豬存欄增加，供給上升大于求的局面形成，這導(dǎo)致2012年、2013年豬肉價格開始持續(xù)低迷，資本撤離，母豬存欄量下降。

按照通常大約三至四年為一循環(huán)的 “豬周期”理論，當(dāng)前生豬價格的持續(xù)上漲讓我們不由自主的思考，2015年 “豬周期”是否將進入更替周期？這個新周期又會有多長？在新一輪 “豬周期”中，豬價上漲是否會推高CPI？豬價會不會對通貨膨脹帶來壓力？是不是貨幣政策將要調(diào)整的方向標？

蛛網(wǎng)模型

“豬周期”是市場供求的正常表現(xiàn)，肉價上漲→母豬存欄量大增→生豬供應(yīng)增加→肉價下跌→大量淘汰母豬→生豬供應(yīng)減少→肉價上漲，周而復(fù)始，形成了所謂的“豬周期”。

“豬周期”形成的根本原因是生產(chǎn)時滯和適應(yīng)性預(yù)期。當(dāng)豬價走高的時候，更多資本集中于養(yǎng)豬行業(yè)，然而由于生產(chǎn)時間的滯后，當(dāng)這些生豬出欄的時候，市場已經(jīng)飽和，從而引起價格下降。同樣在豬價的下降的時候，資本退出也需要很長的時間才能使得供給減少，而滯后的供需缺口導(dǎo)致豬價上漲。此過程循環(huán)反復(fù)，由此產(chǎn)生的供需曲線像蛛網(wǎng)一樣交織在一起，因此， “豬周期”又被稱之為蛛網(wǎng)模型，通常一個完整的 “豬周期”為3—4年的時間。

觀察今年豬肉價格走勢，2015年1—3月全國瘦肉型價格由1月5日的 13.38元/公斤下跌至 3月16日的11.64元/公斤；受生豬出欄量顯著下降影響，從 4月16日的12.53元/公斤回升至 8月8日的 18.38元/公斤，開始連續(xù)5個月回升，月漲幅均在5%以上；而從3月15開始至 8月8日，累計漲59.41%。自從8月8日豬價見頂之后，豬價一直處在漲跌互現(xiàn)，窄幅波動的區(qū)間內(nèi)運行，總體波動幅度在0.2—0.4元/公斤，呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢。而每當(dāng)瘦肉型豬價降至18元/公斤附近時，豬價便抵抗性反彈，當(dāng)豬價彈至18.2元/公斤以上時，豬價便受阻回落。截止到目前，各地豬價變化均不大，幅度也只在0.2—0.4元/公斤間。

2015年的豬肉價格總體呈上漲趨勢，但在不同的月份，全國瘦肉型豬肉價格波動呈現(xiàn)出不同的特征。1—3月，全國瘦肉型豬肉價格波動幅度比較劇烈，出現(xiàn)明顯的下降趨勢；4—6月，全國瘦肉型豬價格在緩慢上漲，該階段價格波動幅度較緩和，基本圍繞13元/公斤左右向上浮動；6—8月，全國瘦肉型豬肉價格開始進入暴漲模式，豬肉價格出現(xiàn)了大幅度上漲，呈直線上升狀態(tài)。8月1日至8月31日，全國瘦肉型豬肉價格波動呈現(xiàn)出螺旋上漲狀態(tài)，波動頻率較高，基本圍繞在18元/公斤左右上下浮動，當(dāng)瘦肉型豬價降至18元/公斤附近時，豬價便抵抗性上漲，當(dāng)全國瘦肉型豬肉價格上漲至18.2元/公斤時，又會被壓回至18元/公斤—18.2元/公斤價格區(qū)間內(nèi)。

受生豬價格低迷影響，仔豬價格自2014年10月開始連續(xù)5個月下跌。 2014年下半年能繁母豬產(chǎn)能快速下降，導(dǎo)致4個月以后仔豬供應(yīng)量下降。2015年2月仔豬價格小幅下跌0.4%后，3月開始快速回升，從20.09元/公斤漲至8月17日的34.37元/公斤；其中，4—5月環(huán)比漲幅在10%以上，6月環(huán)比漲幅7.0%，同比上漲15.8%。

全國仔豬價格8月份波動狀態(tài)基本與瘦肉型豬肉價格波動狀態(tài)非常相似，8月1日至8月22日，全國仔豬價格在34—36元/公斤的區(qū)間內(nèi)波動，但8月23日開始出現(xiàn)了大幅度下跌，跌至了31.33元/公斤，8月24日至9月3日，其仔豬價格圍繞在32—35元/公斤的區(qū)間波動。

“豬周期”何時進入下跌階段？

豬肉價格在此前兩三年的下跌周期，下降速度快，主要原因在于前期上漲周期積累了過多的庫存，同時經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，貨幣政策偏緊擠壓杠桿率，供需同時發(fā)力快速擠掉了豬肉價格泡沫。今年二季度以來，情況發(fā)生了較大逆轉(zhuǎn)，經(jīng)過長達兩年的大規(guī)模去庫存化運行，能繁母豬和生豬存欄持續(xù)下降到歷史低點，22省市生豬平均價從接近20元/公斤的高點下跌至11元/公斤，跌幅接近50%，豬糧比大幅低于盈虧平衡點，供給層面壓力釋放，豬價已跌無可跌。同時貨幣放松力度加大，經(jīng)濟增速跌幅收窄，且市場普遍有經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期，需求層面逐步好轉(zhuǎn)。因此，4月以來的豬肉價格飛速上漲。

據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2015年8月我國畜禽產(chǎn)品消費均有所提升，尤其是8月份第4周提升更為明顯，但尚未傳導(dǎo)至生豬市場。至9月份豬肉市場將出現(xiàn)具有規(guī)律性的季節(jié)性的需求增長，中秋國慶雙節(jié)更是豬肉需求的小旺季，豬肉價格將呈現(xiàn)季節(jié)性上漲。整體來看，如果沒有較大疫情發(fā)生，豬肉價格即使一直在上漲，其上漲幅度也不會太大。即便 “豬周期”持續(xù)發(fā)力，豬價上漲也存在天花板。主要原因在于：第一，豬肉并不是我國居民唯一的肉類消費品，替代品越來越多；第二，國家儲備豬肉會發(fā)揮一定的 “彈力棉”作用，2009年中央啟動豬肉收儲計劃，使得如今 “豬周期”比往年更加平滑。

綜合分析，10月份前，豬價難跌，基本維持現(xiàn)狀或是小幅上漲；10月份后豬價將進入下跌階段，下年度元旦節(jié)前及春節(jié)前，豬價處于上漲階段，春節(jié)后因需求的季節(jié)性萎縮， “豬周期”再次進入下跌階段。

“豬周期”對CPI和貨幣政策的影響

我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，經(jīng)濟增速放緩，CPI漲幅衰減，宏觀經(jīng)濟整體處于平穩(wěn)狀態(tài)。然而，我國民生消費品市場的豬肉價格似乎有違常態(tài)，從3月中旬以來豬肉價格一路飆升，進入8月份多地傳出價格突破30元/公斤，似乎又要創(chuàng)歷史新高，大有將趨于常態(tài)的CPI拉回至非常態(tài)之勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比上漲2%，與上月相比，漲幅擴大了0.4個百分點。

由于豬肉價格在CPI中所占比重相對較大，因此，較大的 “豬周期”波動將沖擊著CPI的變動。事實上，歷史數(shù)據(jù)表明，CPI同比走勢和豬肉同比走勢非常近似，從2012年到今年豬肉價格在CPI中所占比重來看，都在3.2%左右，這意味著豬價上漲30%， CPI將上漲1個百分點；2007年8月豬肉價格上漲同比達到80.9%，拉動CPI上漲2個百分點以上。

據(jù)國家統(tǒng)計局公布，2015年8月份，食品價格同比上漲3.7%，影響居民消費價格總水平上漲約1.23個百分點。其中，豬肉價格上漲19.6%，影響居民消費價格總水平上漲約0.59個百分點。環(huán)比看，8月份食品價格環(huán)比上漲1.6%，影響居民消費價格總水平上漲約0.55個百分點。其中，豬肉價格上漲7.7%，影響居民消費價格總水平上漲約0.25個百分點。

央行貨幣政策操作的最首要任務(wù)，在于穩(wěn)定幣值，防范通貨膨脹。因此，一旦通脹持續(xù)攀升至央行容忍范圍外，貨幣政策將被迫收緊，從而對資本市場流動性產(chǎn)生沖擊性的影響。此外，從現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型分析，貨幣政策調(diào)整將影響實際貼現(xiàn)率的關(guān)鍵因子，通脹攀升直接降低金融資產(chǎn)的現(xiàn)值。不管從宏觀經(jīng)濟、金融形勢還是偏微觀的金融資產(chǎn)價格走勢來看，“豬周期”以及由此引發(fā)的通脹預(yù)期，都將是貨幣政策走向極為關(guān)鍵的影響變量。因此，控制CPI過快上漲必然需要防范 “豬周期”對CPI重大沖擊的影響。

從“豬周期”運行趨勢看，平穩(wěn)性在不斷增強，“豬周期”通過CPI傳導(dǎo)對貨幣政策的影響處于衰減態(tài)勢。如果沒有較大疫情發(fā)生，2015年“豬周期”引致CPI上升，進而倒逼央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率不大，亦即當(dāng)前“豬周期”不會對貨幣政策形成實質(zhì)性的沖擊或影響。可以預(yù)見，經(jīng)濟新常態(tài)下 “豬周期”波動將處于常態(tài)化的小幅波動中，對消費者價格指數(shù)與貨幣政策的雙重影響或沖擊會越來越有限。當(dāng)然，進一步優(yōu)化宏觀經(jīng)濟環(huán)境，促進 “豬周期”平穩(wěn)運行仍然是我國經(jīng)濟調(diào)控不能忽略的重要目標之一。