趙昕，王笑

（中國海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東青島266100）

【產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)】

我國海洋產(chǎn)業(yè)的貨幣政策非對稱效應(yīng)研究

趙昕，王笑

（中國海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東青島266100）

在分析我國海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和貨幣政策的基礎(chǔ)上，利用VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)，分析貨幣政策沖擊對海洋三次產(chǎn)業(yè)增加值的影響程度，研究我國海洋三次產(chǎn)業(yè)的貨幣政策非對稱效應(yīng)。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，分析海洋產(chǎn)業(yè)間形成非對稱效應(yīng)的原因，對于改善我國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀具有現(xiàn)實(shí)意義。

非對稱效應(yīng)；VAR模型；貨幣政策；海洋產(chǎn)業(yè)

引言

近年來隨著世界人口的增多，陸地資源的短缺以及開發(fā)空間的縮小，海洋越來越被人們所重視。我國是海洋大國，海岸線長達(dá)1.8萬千米，海洋國土面積為299.7萬平方千米；擁有豐富的海洋資源，石油資源量估計(jì)為240億噸左右，天然氣資源量估計(jì)為14萬億立方米，開發(fā)和利用的潛力大。根據(jù)《2014年中國海洋經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2014年中國海洋生產(chǎn)總值59 936億元，海洋生產(chǎn)總值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的9.4%。在海洋經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展的今天，我國各個(gè)海洋主要產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并不均衡。

根據(jù)《中國海洋統(tǒng)計(jì)年鑒》，近年來我國海洋生產(chǎn)總值歷年來保持著較高的增長率，且絕大部分年份不低于同期GDP增長率。由于2003年受非典影響，以及2009年受全球金融危機(jī)的影響下，海洋生產(chǎn)總值的增長率略低于同期GDP增長率；另一方面，我國海洋產(chǎn)業(yè)的增長率尚不穩(wěn)定。說明我國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度仍不夠充分，可供挖掘的潛力和空間仍然較大。而產(chǎn)業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與當(dāng)局的貨幣政策密切相關(guān)。貨幣政策在當(dāng)今社會的宏觀調(diào)控中的作用和重要性日益凸顯，但是談及貨幣政策的效應(yīng)，人們往往探討的是貨幣政策的總量作用，而忽略了同一貨幣政策對不同產(chǎn)業(yè)的影響的差異性。所以本文在學(xué)者研究的基礎(chǔ)上研究海洋產(chǎn)業(yè)間的貨幣政策的非對稱效應(yīng)，以期改善我國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀，促進(jìn)我國海洋經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

1　海洋產(chǎn)業(yè)和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論回顧

1.1海洋產(chǎn)業(yè)的分類

海洋產(chǎn)業(yè)的分類方法有很多種，目前主流的分類方法主要有部門海洋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分類、地區(qū)海洋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分類以及三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分類。本文主要基于《海洋及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)》劃分的海洋三次產(chǎn)業(yè)，研究我國海洋經(jīng)濟(jì)的貨幣政策產(chǎn)業(yè)非對稱效應(yīng)，具體見表1。

表1　我國海洋三次產(chǎn)業(yè)分類Tab.1China′s marine three industry classification

1.2貨幣政策傳導(dǎo)渠道

1.2.1利率渠道

該理論認(rèn)為認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的核心變量是利率，所以貨幣政策必須通過利率來加以傳導(dǎo)。并認(rèn)為，貨幣需求三大動機(jī)與收入正相關(guān)，與利率負(fù)相關(guān)。其主要傳導(dǎo)機(jī)制為：M↓→i↑→I↓→Y↓。當(dāng)采取緊縮的貨幣政策時(shí)，貨幣供應(yīng)量減少，利率上升，導(dǎo)致投資成本增加，因此社會投資減少，產(chǎn)出減少。因此，對于一些利率敏感度高的行業(yè)來說，貨幣政策對其的沖擊會比利率敏感度低的行業(yè)受到的沖擊要大。

1.2.2匯率渠道

隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，以及經(jīng)濟(jì)條件的不斷開放，行業(yè)受到匯率的影響也越來越大，進(jìn)而，匯率渠道開始成為貨幣政策影響產(chǎn)出的一個(gè)重要渠道。該傳導(dǎo)機(jī)制可表示如下：M↑→i↓→匯率（E）↓→凈出口（NX）↑→Y↑。當(dāng)央行采取寬松的貨幣政策時(shí)，貨幣供應(yīng)量增加，導(dǎo)致利率下降，本幣貶值，本幣貶值導(dǎo)致我國出口增加，進(jìn)口減少，凈出口增加，我國的產(chǎn)出增加。因此，對于主要依靠出口的行業(yè)來說，受匯率的影響較大，因此貨幣政策對這些對外依存度較高的行業(yè)會造成較大的沖擊。

1.2.3信貸渠道

（1）銀行信貸渠道

隨著金融在當(dāng)今生活中的不斷深入，現(xiàn)在大多數(shù)的借款人主要依賴銀行貸款，銀行貸款成為借款人的主要資金來源。銀行信貸對那些不能在金融市場上融資的中小企業(yè)的重要性格外突出。在緊縮性貨幣政策下，銀行可能并不提高利率，而是采取對某些企業(yè)實(shí)行限額貸款的方式解決資金緊張的問題。因此，企業(yè)貸款可得性或銀行可貸資金數(shù)量是影響投資支出的重要因素。其傳導(dǎo)機(jī)制為：M↑→銀行準(zhǔn)備存款↑→貸款↑→I↑→Y↑。

（2）資產(chǎn)負(fù)債表渠道

當(dāng)中央銀行貨幣政策操作不僅影響到市場利率，而且還直接或間接影響到借款人的金融地位時(shí)，就出現(xiàn)了貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債渠道。非對稱信息引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題影響了銀行的貸款發(fā)放。反之，如果出現(xiàn)了一些因素增加了銀行對借款人的信任，從而降低了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的機(jī)率，銀行的貸款就增加。其傳導(dǎo)機(jī)制為：M↑→Ps↑→企業(yè)資產(chǎn)凈值↑→逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)↓→貸款↑→I↑→Y↑。

2　我國海洋產(chǎn)業(yè)的貨幣政策非對稱效應(yīng)分析

2.1模型的選取

向量自回歸模型簡稱VAR模型，它是用模型中所有當(dāng)期變量對所有變量的若干滯后變量進(jìn)行回歸，是一種常用的處理多個(gè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與預(yù)測的模型，于1980年由Christopher Sims提出。VAR模型可以簡單靈活的估計(jì)出模型中內(nèi)生變量之間的關(guān)系，事先不需要先定義因變量和自變量，比較方便靈活，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中應(yīng)用廣泛?，F(xiàn)在已經(jīng)成為測度貨幣政策效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)模型。

2.2變量的選擇和說明

在國內(nèi)外關(guān)于貨幣政策的研究中，選擇利率還是貨幣供應(yīng)量來代表貨幣政策中介目標(biāo)是長期以來爭論的焦點(diǎn)。而我國現(xiàn)在仍然存在利率管制，尚未完全的市場化，因此，本文選取貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)。而現(xiàn)有研究一般以流通中現(xiàn)金（M0）、狹義貨幣（M1）或廣義貨幣（M2）作為貨幣供應(yīng)的度量指標(biāo)。本文傾向于主張以M1作為貨幣政策的中介目標(biāo)。因?yàn)镸0只代表流通中的現(xiàn)金，雖然具有極強(qiáng)的流動性，但是當(dāng)今社會央行對我國企業(yè)生產(chǎn)的調(diào)節(jié)主要體現(xiàn)在企業(yè)的活期存款上，而M1的主要部分便是活期存款之和，同時(shí)M1也具有較強(qiáng)的流動性。M2雖然涵義最為廣泛，但是M2有相當(dāng)大的部分是我國的居民儲蓄盒定期存款，一般情況下，M2都會呈現(xiàn)上升的趨勢，很難靈活的體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的變動。

本文依據(jù)《海洋及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)》的海洋三次產(chǎn)業(yè)分類，并將第一、二、三產(chǎn)業(yè)作為研究對象。選取狹義貨幣供應(yīng)量增長量（△M1）作為貨幣政策的中介目標(biāo)，用海洋各產(chǎn)業(yè)的增加值來衡量貨幣政策對海洋三次產(chǎn)業(yè)的影響。海洋第一產(chǎn)業(yè)增加值（△GOP1），海洋第二產(chǎn)業(yè)增加值（△GOP2），海洋第三產(chǎn)業(yè)增加值（△GOP3）。

2.3實(shí)證結(jié)果和理論解釋

2.3.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了防止謬誤回歸的產(chǎn)生，必須檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性。所謂序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，是指生成該序列的隨機(jī)過程的均值和方差在時(shí)間過程上都是常數(shù)，并且任何兩時(shí)期的協(xié)方差僅依賴于該兩時(shí)期間的距離或滯后，而不依賴于計(jì)算該協(xié)方差的實(shí)際時(shí)間。本文使用ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

ADF檢驗(yàn)結(jié)果表明以上變量都是一階差分平穩(wěn)的，因此下面利用其一階差分后的形式來檢驗(yàn)它們是否存在因果關(guān)系。

2.3.2格蘭杰因果檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證我國狹義貨幣供給量的變動與我國海洋三次產(chǎn)業(yè)增加值的增長之間是否具有因果關(guān)系，進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。

格蘭杰檢驗(yàn)則說明狹義貨幣供應(yīng)量與海洋第二產(chǎn)業(yè)和海洋第三產(chǎn)業(yè)的增加值變動具有時(shí)間上的因果關(guān)系。即：狹義貨幣供給量的變動是我國海洋第二產(chǎn)業(yè)和海洋第三產(chǎn)業(yè)增加值變動的格蘭杰原因，但不是我國海洋第一產(chǎn)業(yè)增加值變動的格蘭杰原因。

表2　ADF檢驗(yàn)結(jié)果Tab.2ADF test results

表3　格蘭杰因果檢驗(yàn)Tab.3Grainger causality test

2.3.3VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)

由于M1是海洋第二產(chǎn)業(yè)和海洋第三產(chǎn)業(yè)的格蘭杰原因，因此為了更準(zhǔn)確地比較、分析貨幣政策對海洋第二產(chǎn)業(yè)和海洋第三的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，本文依次對海洋第二產(chǎn)業(yè)和海洋第三產(chǎn)業(yè)建立了VAR模型。

綜合判定準(zhǔn)則和模型穩(wěn)定性的要求，將模型滯后期設(shè)定為1期，具體選定標(biāo)準(zhǔn)見表4。

表4　滯后階數(shù)選擇準(zhǔn)則Tab.4Lag order selection criteria

在VAR模型基礎(chǔ)上，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行進(jìn)一步分析，脈沖響應(yīng)分析結(jié)果見圖1。

圖1　M1與GOP2、GOP3的脈沖圖Fig.2Impulse response analysis

脈沖響應(yīng)函數(shù)的結(jié)果顯示：貨幣政策對我國海洋第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)皆為正向影響。而且在我國海洋經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，貨幣政策存在顯著的產(chǎn)業(yè)非對稱效應(yīng)。貨幣沖擊對海洋第二、三產(chǎn)業(yè)的影響存在較大差異，海洋第二、三產(chǎn)業(yè)對貨幣沖擊的短期反應(yīng)速度和程度有所不同。海洋第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出對與貨幣政策的沖擊在第一期就做出了響應(yīng)，波動最大值出現(xiàn)在第2期，峰值為0.05，隨后平緩下降。海洋第三反應(yīng)則要平緩很多，其在第2期達(dá)到峰值，只接近0.02，隨后下降，于第四期后幾乎水平?？偟膩碚f，海洋第二產(chǎn)業(yè)對貨幣政策的反應(yīng)最為靈敏，海洋第三產(chǎn)業(yè)次之，海洋第一產(chǎn)業(yè)最為遲緩。

總之，通過研究我們發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對海洋三次行業(yè)的產(chǎn)出效應(yīng)存在著非對稱性。海洋三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出對貨幣政策分別作出了不同的反應(yīng)。這不僅僅體現(xiàn)在反應(yīng)的速度上，而且體現(xiàn)在反應(yīng)的程度上。

2.4原因分析

2.4.1政府的支持政策差異

我國海洋各產(chǎn)業(yè)受到國家的支持程度是不同的，我國每年都會加大對海洋第一產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼。因此，當(dāng)海洋第一產(chǎn)業(yè)受到貨幣政策沖擊，尤其是緊縮貨幣政策的沖擊時(shí)，政府為支持其發(fā)展，會對其加大補(bǔ)貼等各種扶持政策，使其受到貨幣政策的沖擊有所緩解，因此，海洋第一產(chǎn)業(yè)對我國貨幣政策的反應(yīng)最為遲緩，甚至沒有通過格蘭杰因果檢驗(yàn)。

2.4.2不同產(chǎn)業(yè)的融資條件差異

由于借貸雙方的信息不對稱以及中小企業(yè)還款能力的不穩(wěn)定性，為避免造成道德風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行等貸款人不愿意把資金貸給中小企業(yè)。因此，對中小企業(yè)的貸款設(shè)定了相對嚴(yán)格的條件，如與大企業(yè)的貸款的利率水平不同，而且還會對中小企業(yè)是否具有貸款資格進(jìn)行篩選?；谝陨系脑颍斐闪宋覈Ｑ笕萎a(chǎn)業(yè)間的貸款融資條件的差異，由此，造成了海洋產(chǎn)業(yè)間的貨幣政策產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的非對稱性。我國從事海洋第一產(chǎn)業(yè)的大部分都是勞動密集型的中小企業(yè)，其中還包括相當(dāng)部分的個(gè)人養(yǎng)殖戶，因此，不易獲得商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，融資條件差。而在從事我國海洋第二產(chǎn)業(yè)的企業(yè)中，大型企業(yè)占多數(shù)，容易獲得貸款人的貸款。因此，海洋第二產(chǎn)業(yè)受到貨幣政策的沖擊最大，海洋第一產(chǎn)業(yè)最小，海洋第三產(chǎn)業(yè)居于兩者之間。

2.4.3資本密集度差異

產(chǎn)業(yè)的資本密集度是指該產(chǎn)業(yè)的資本與勞動力的比值，即每個(gè)勞動者所占的固定資本和流動資本的總額。海洋第一產(chǎn)業(yè)主要是海洋捕撈、養(yǎng)殖、種植，明顯的具有勞動密集的特征。而海洋第二產(chǎn)業(yè)當(dāng)中有海洋設(shè)備制造業(yè)、海洋石油化工、海洋電力工業(yè)等投資量巨大的重型工業(yè)，所以海洋第二產(chǎn)業(yè)的資本密集度較大。因此，資本的投入對海洋第二產(chǎn)業(yè)的影響要大于海洋第一產(chǎn)業(yè)和海洋第三產(chǎn)業(yè)。因?yàn)楹Ｑ蟮诙a(chǎn)業(yè)對資本投入的依賴度較高，所以其產(chǎn)出受資本規(guī)模變動的影響較大。現(xiàn)如今在我國銀行貸款仍是很多企業(yè)融資的主要來源，因此，當(dāng)貨幣政策操作如提高存貸利率、法定存款準(zhǔn)備金率會導(dǎo)致信貸規(guī)模發(fā)生變化，進(jìn)而通過產(chǎn)業(yè)獲得的外部資本的規(guī)模來影響其產(chǎn)出。

3　政策建議

3.1發(fā)展“普惠金融”

海洋三次產(chǎn)業(yè)之間的貨幣政策非對稱效應(yīng)，很大程度上是由不同海洋產(chǎn)業(yè)之間自身的性質(zhì)決定的，如資本密集差異、要素組合差異、產(chǎn)品性質(zhì)差異等，并且這些差異是很難通過外部措施消除。因此，要改善海洋產(chǎn)業(yè)間的貨幣政策非對稱效應(yīng)，應(yīng)該從發(fā)展普惠金融方面入手。通過發(fā)展小額信貸機(jī)構(gòu)、合作金融組織等中小型金融機(jī)構(gòu)，以滿足中小型涉海企業(yè)和養(yǎng)殖戶的融資需求，縮小貨幣政策傳導(dǎo)的非對稱效應(yīng)。

3.2鼓勵(lì)新型擔(dān)保抵押方式

鼓勵(lì)開展利用以海域使用權(quán)證作為抵押物貸款和銀團(tuán)貸款等方式，為沿海開發(fā)項(xiàng)目融入大量資金，解決涉海企業(yè)抵押貸款要求高的困境。鼓勵(lì)從事分散經(jīng)營的漁民、養(yǎng)殖戶通過互助式聯(lián)合擔(dān)保等方式，改善融資條件，獲取銀行信貸的支持。優(yōu)化涉海企業(yè)和人員的融資環(huán)境，促進(jìn)海洋三次產(chǎn)業(yè)齊頭發(fā)展。

3.3完善征信制度

加快完善個(gè)人和企業(yè)的征信體系，特別是要加快建立針對從事海洋產(chǎn)業(yè)的小企業(yè)、個(gè)體工商戶等小規(guī)模經(jīng)營者的征信體系。將這類主體的企業(yè)經(jīng)營信用記錄與企業(yè)主個(gè)人的信用記錄合并系統(tǒng)記錄，對其信用狀況進(jìn)行綜合評價(jià)。以此為基礎(chǔ)，提高信用貸款比例，降低銀行貸款的門檻，從而縮小海洋三次產(chǎn)業(yè)之間的融資差異程度，減弱貨幣政策的非對稱效應(yīng)。

［1］何廣順.海洋及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類研究［J］.海洋科學(xué)進(jìn)展，2006（24）：365-370

［2］曹永琴.中國貨幣政策產(chǎn)業(yè)非對稱效應(yīng)實(shí)證研究［J］.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2010（9）：18-31.

［3］張輝.我國貨幣政策傳導(dǎo)變量對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證研究［J］.經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2013（1）：34-46.

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Asymmetric Effects of Monetary Policy of in China's Marine Industry

Zhao Xin，Wang Xiao
（College of Economics，Ocean University of China，Qingdao 266100，China）

This paper uses VAR model and impulse response function to analyze the impact of monetary policy shocks on the value added of the three industries，and to study the asymmetric effects of monetary policy in China's marine industry.Based on the empirical results，it analyzes the causes of asymmetric effects of the marine industry，which is of practical significance for improving the development of China's marine industry.

asymmetriceffect；VARmodel；monetarypolicy；marineindustry

F124

A

2095-1647（2015）06-0003-06

2015-09-16

趙昕，女，教授，博士生導(dǎo)師，主要研究方向：海洋經(jīng)濟(jì)、數(shù)理金融。

王笑，女，碩士研究生，主要研究方向：金融市場與貨幣政策，E-mail：oucjrwangxiao@163.com。