李良

無風(fēng)險(xiǎn)的投資決策相對(duì)簡(jiǎn)單，比較容易，但即使在國(guó)內(nèi)投資，石油投資的風(fēng)險(xiǎn)也無法完全避免，而海外油氣投資的風(fēng)險(xiǎn)一般來說更是高于國(guó)內(nèi)。

2015年3月28日，習(xí)近平總書記在博鰲亞洲論壇上表示，“一帶一路”合作倡議契合中國(guó)、沿線國(guó)家和本地區(qū)發(fā)展需要，符合有關(guān)各方共同利益，順應(yīng)了地區(qū)和全球合作潮流，已經(jīng)有60多個(gè)沿線國(guó)家和國(guó)際組織對(duì)參與“一帶一路”建設(shè)表達(dá)了積極態(tài)度。

20年來，中央油企和非公油企在能源絲綢之路上艱難探索獲得了豐碩成果，如今一下子融入了國(guó)家戰(zhàn)略、區(qū)域戰(zhàn)略和全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的大格局。

凈進(jìn)口推動(dòng)油企“走出去”

伴隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)高速增長(zhǎng)，中國(guó)的能源需求，特別是石油需求迅猛增長(zhǎng)，出現(xiàn)了原油和石油產(chǎn)品出口減少、進(jìn)口增加的新情況。1993年，中國(guó)再次成為石油凈進(jìn)口國(guó)的消息，不僅成為國(guó)內(nèi)焦點(diǎn)新聞，更引起美國(guó)、歐洲等西方媒體的大肆炒作，有媒體甚至驚呼“誰為中國(guó)加油？”

伴隨著經(jīng)濟(jì)和進(jìn)口石油“雙增長(zhǎng)”，進(jìn)口石油所占比例開始增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)、國(guó)外專家和著名咨詢機(jī)構(gòu)，開始提出并逐步升溫?zé)岢础笆桶踩眴栴}。盡管那個(gè)階段，全世界都處在低油價(jià)憂慮的苦悶中，中國(guó)石油企業(yè)已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到，作為完全市場(chǎng)化的戰(zhàn)略物資，石油不可能永遠(yuǎn)低價(jià)，單純進(jìn)口不僅僅面臨供應(yīng)安全問題，一旦油價(jià)飆升，外匯平衡、經(jīng)濟(jì)發(fā)展都將受到重大影響。黨中央、國(guó)務(wù)院審時(shí)度勢(shì)，及時(shí)作出了“走出去”重大戰(zhàn)略決策。

中石油、中石化、中海油和中化集團(tuán)等中央油企及一些勇敢的民營(yíng)企業(yè)，開始在殼牌、BP、?？松⒌肋_(dá)爾等跨國(guó)石油公司的夾縫里，進(jìn)入石油資源國(guó)尋找油氣投資機(jī)會(huì)。

經(jīng)過20年的積極探索，能源絲路沿線能源投資、能源合作項(xiàng)目迅猛發(fā)展，海外油氣實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)量、產(chǎn)量雙跨越。截止2014年底，中國(guó)在海外油氣權(quán)益產(chǎn)量達(dá)到約1.3億噸油當(dāng)量，到海外從事油氣投資活動(dòng)的中國(guó)企業(yè)超過20家，其中非公有制企業(yè)10多家，沿著能源絲路的“走出去”戰(zhàn)略取得了驕人的成就。

如果要說能源絲路上與中國(guó)合作的明星國(guó)家，那一定是安哥拉。2002年安哥拉結(jié)束長(zhǎng)達(dá)27年的內(nèi)戰(zhàn)，為中安兩國(guó)合作創(chuàng)造了條件。安哥拉能源資源富集，迫切希望把潛在的能源資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，以開放、自信的姿態(tài)與世界各國(guó)開展合作。2010年，安哥拉成為最早與中國(guó)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的非洲國(guó)家之一。2014年中國(guó)從安哥拉進(jìn)口原油超過4000萬噸。安哥拉已連續(xù)多年成為中國(guó)在海外第二大原油供應(yīng)國(guó)、在非洲第二大貿(mào)易伙伴和工程承包市場(chǎng)。

中國(guó)與安哥拉早已突破了具體項(xiàng)目合作，提升為經(jīng)濟(jì)、能源、金融的深度合作。安哥拉已經(jīng)成為絲綢之路上的石油合作明星、金融合作明星、農(nóng)業(yè)合作明星。2015年9月8日剛剛發(fā)布的《駐安哥拉中資企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告（2015年）》介紹，習(xí)近平總書記曾評(píng)論說：“兩國(guó)各領(lǐng)域友好合作取得顯著成果，已經(jīng)成為中非合作共贏的典范，給兩國(guó)人民帶來實(shí)在的福祉?！卑哺缋偨y(tǒng)多斯桑托斯評(píng)價(jià)說：“安哥拉同中國(guó)保持著深厚互信和互利合作，為兩國(guó)戰(zhàn)略伙伴關(guān)系奠定了牢固的基礎(chǔ)?！?/p>

“走出去”遭遇的挫折和主要風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，“三桶油”的海外收購(gòu)取得標(biāo)志性成功的同時(shí)，由于多方面原因，部分項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重?fù)p失或損失的苗頭，如媒體廣泛關(guān)注的中國(guó)石化在安哥拉06區(qū)項(xiàng)目、中海油澳大利亞煤層氣項(xiàng)目等，中石油的海外投資也多次遭到媒體議論。

2004年10月及以前，國(guó)際石油市場(chǎng)度過了近10年的低油價(jià)時(shí)期。美國(guó)發(fā)動(dòng)的伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，點(diǎn)燃了油價(jià)上漲導(dǎo)火索，國(guó)際油價(jià)持續(xù)增加，一度突破100美元/桶。石油價(jià)格上漲幅度、上漲持續(xù)的時(shí)間，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破了所有專家、機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)、預(yù)計(jì)。

油價(jià)專家、預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)和跨國(guó)石油公司都開始習(xí)慣于繼續(xù)做高油價(jià)預(yù)測(cè)并據(jù)此開展經(jīng)濟(jì)和商務(wù)安排。但是，2014年國(guó)際油價(jià)突然開始下跌，并一直持續(xù)到今天。中國(guó)油企與跨國(guó)石油巨頭一樣，對(duì)突如其來的油價(jià)陡降缺乏準(zhǔn)備，在油價(jià)高企背景下做出了海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)決策，立即表現(xiàn)出巨大的隱患，這就是決策時(shí)委托世界知名投行所做的估值根本無法實(shí)現(xiàn)，再評(píng)估所測(cè)算的投資回報(bào)率無法達(dá)到基準(zhǔn)收益率水平。

石油天然氣資源勘探的世界經(jīng)驗(yàn)表明，進(jìn)入一個(gè)含油氣盆地到發(fā)現(xiàn)并建成油氣田，往往需要8-10年的時(shí)間。在把石油資源量轉(zhuǎn)化為商業(yè)產(chǎn)量的過程中，需要先經(jīng)過勘探階段。早期的探井成功率往往只有20-30%甚至更低，進(jìn)一步提高成功率主要依靠運(yùn)氣。

對(duì)海外含油氣盆地的認(rèn)識(shí)，無論如何都沒有達(dá)到對(duì)國(guó)內(nèi)含油氣盆地的認(rèn)識(shí)程度。這一點(diǎn)對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)也一樣，2011年6月美國(guó)能源信息署預(yù)測(cè)說中國(guó)頁(yè)巖氣資源量約340萬億立方米，這個(gè)明顯過高的估計(jì)主要也是由于對(duì)他們的“海外”資源認(rèn)識(shí)不到位導(dǎo)致的盲目樂觀。從地質(zhì)、石油地質(zhì)和含油氣盆地地質(zhì)上看，每個(gè)國(guó)家的石油地質(zhì)都有其特殊性，到任何一個(gè)國(guó)家勘探石油，都無法避免來自地質(zhì)、理論、技術(shù)、工程等方面的資源風(fēng)險(xiǎn)。

即使發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，石油政策也可能出現(xiàn)大的調(diào)整。20世紀(jì)末以來，加拿大政府為鼓勵(lì)開發(fā)石油砂資源，吸引了很多國(guó)際石油巨頭到這一領(lǐng)域。但是，2000年以來，迫于環(huán)保和就業(yè)等方面壓力，加拿大聯(lián)邦政府和相關(guān)省政府，紛紛出臺(tái)了更為嚴(yán)格的環(huán)保政策和就業(yè)政策，導(dǎo)致稠油和瀝青砂開采綜合成本大幅度提高，即使油價(jià)突破70美元/桶，投資稠油和石油砂勘探開發(fā)項(xiàng)目仍然很難獲得合理回報(bào)。澳大利亞也出現(xiàn)了類似情況。對(duì)一些發(fā)展中國(guó)家來說，政策變動(dòng)的可能性更加值得關(guān)注。

伊拉克、利比亞、敘利亞、也門和烏克蘭都曾經(jīng)是石油投資的樂園和富庶的國(guó)家。在以美國(guó)為首的西方勢(shì)力的影響和操縱下，這些國(guó)家先后陷入動(dòng)蕩、戰(zhàn)亂，人民流離失所，數(shù)以萬計(jì)的難民遠(yuǎn)渡重洋到其他國(guó)家躲避戰(zhàn)火、成為難民，已經(jīng)開發(fā)的油氣田無法正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。中國(guó)企業(yè)的很多投資，以及相關(guān)油氣田的收益、權(quán)益，很難得到有效保障，在一些國(guó)家和地區(qū)的石油投資，損失慘重。endprint

無論是央企油企，還是非公油企，在對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)管理上建立了較為嚴(yán)格、成熟的管理程序和相關(guān)制度，但是在涉及海外業(yè)務(wù)的時(shí)候，往往因?yàn)榫唧w項(xiàng)目的特殊性、項(xiàng)目位置遙遠(yuǎn)特點(diǎn)等，容易在評(píng)估、決策和管理等方面放寬要求或允許突破。

以中石化為例，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)管理推行扁平化組織模式已經(jīng)15年了，積累了豐富的成功經(jīng)驗(yàn)，但是安哥拉油氣投資項(xiàng)目，中石化沒有直接與安哥拉國(guó)家石油公司成立合資公司，而是經(jīng)過中安石油公司、大遠(yuǎn)國(guó)際等環(huán)節(jié)，間接地與安哥拉國(guó)家石油公司合作，不可避免地增大了管理風(fēng)險(xiǎn)。

就安哥拉項(xiàng)目來說，最大的管理風(fēng)險(xiǎn)還不在復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)，而在于墊資。中間人在合資公司、投資項(xiàng)目中享有權(quán)益，但其投資由中石化墊資；這樣的模式，在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)管理上，無論如何都不會(huì)發(fā)生。

無風(fēng)險(xiǎn)投資決策相對(duì)簡(jiǎn)單，比較容易。但即使在國(guó)內(nèi)投資，石油投資的風(fēng)險(xiǎn)也無法完全避免。海外油氣投資的風(fēng)險(xiǎn)一般來說高于國(guó)內(nèi)。假若海外投資的測(cè)算內(nèi)部收益率為18.00%，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，這個(gè)收益率遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)收益12.00%，因而可以毫不猶豫地決定投資。但是假如測(cè)算綜合風(fēng)險(xiǎn)概率為40%，那么考慮風(fēng)險(xiǎn)后的期望收益率應(yīng)為10.80%，顯然已經(jīng)低于基準(zhǔn)收益率。

如果在決策的時(shí)候，將風(fēng)險(xiǎn)分析與投資決策分離，即風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)只是作為可行性研究報(bào)告的一個(gè)附帶內(nèi)容，按照匯報(bào)率大于12%的項(xiàng)目都批準(zhǔn)的話，實(shí)際上從管理上就沒有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做任何準(zhǔn)備。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來臨的時(shí)候，等待投資者的只能是損失或虧損。

“一帶一路”上防控石油投資風(fēng)險(xiǎn)的措施建議

無論是石油央企，還是非公油企，牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，著力抓好風(fēng)險(xiǎn)管控，應(yīng)當(dāng)成為“一帶一路”石油投資戰(zhàn)略的突出內(nèi)容。

石油企業(yè)應(yīng)該深化海外管理體制改革，積極推行扁平化管理。充分發(fā)揮我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)友好外交、戰(zhàn)略合作關(guān)系等優(yōu)勢(shì)，總結(jié)中石化在安哥拉06區(qū)塊合作中過于復(fù)雜、層層疊疊的組織結(jié)構(gòu)，研究直接與安哥拉國(guó)家石油公司成立合資公司的可行性，解決多重法人結(jié)構(gòu)問題，與資源國(guó)的國(guó)家石油公司開展直接合資合作，避免間接合作，通過扁平化的管理模式、直接合資合作方法，有效化解、防范管理風(fēng)險(xiǎn)。

安哥拉06區(qū)塊案例中，對(duì)應(yīng)權(quán)益出資投資之外，代其他合作方出資、墊資，缺乏資金安全保障措施。這墊資、代資部分，突破了風(fēng)險(xiǎn)管控的底線，從模式上和方案設(shè)計(jì)上就埋下了資金安全隱患，成為風(fēng)險(xiǎn)管控最薄弱的一環(huán)。慎重墊資、消滅墊資、禁止代資，才能構(gòu)建本質(zhì)安全的海外石油項(xiàng)目出資、投資管理機(jī)制。

在油氣企業(yè)“走出去”之初，國(guó)內(nèi)投行在國(guó)際上影響力有限，資源國(guó)或項(xiàng)目出售方往往強(qiáng)推西方背景的投行，且往往以中國(guó)油企聘請(qǐng)了投行為標(biāo)志來判斷投資誠(chéng)意。但是，就像房地產(chǎn)中介很容易更多地代表房東的利益一樣，投行們也很容易坐在資源國(guó)或項(xiàng)目出讓方的椅子上。對(duì)這些估值結(jié)論，投資決策過程中，還應(yīng)作新的分析和判斷，而不是簡(jiǎn)單地相信、接受并作為決策的依據(jù)。隨著“一帶一路”合作不斷深化，應(yīng)積極探索聘請(qǐng)中資背景投資銀行評(píng)估的可行性。

要解決風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與投資決策相分離、相脫節(jié)問題，海外石油投資活動(dòng)要深入開始風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。定量估算主要風(fēng)險(xiǎn)的概率，估算綜合風(fēng)險(xiǎn)或整體風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，計(jì)算海外石油投資收益可靠性。綜合考慮可靠系數(shù)和無風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，計(jì)算考慮風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部收益率期望值、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值期望值，并將期望值引入支持決策的關(guān)鍵指標(biāo)。實(shí)際投資活動(dòng)和作業(yè)過程中，不能讓風(fēng)險(xiǎn)管理方案中的風(fēng)險(xiǎn)控制措施睡大覺，要認(rèn)真梳理、全面落實(shí)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，有效消除、避免主要風(fēng)險(xiǎn)。

此外，還應(yīng)該加強(qiáng)油價(jià)預(yù)測(cè)研究，投資決策重視油價(jià)波動(dòng)。20世紀(jì)80年代低油價(jià)時(shí)期，中石油曾組織過油價(jià)預(yù)測(cè)、油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響研究。但2004年10月新一輪油價(jià)暴漲以來，油價(jià)預(yù)測(cè)很少列為重點(diǎn)研究方向。相關(guān)評(píng)價(jià)、評(píng)估工作需要引用油價(jià)時(shí)，往往簡(jiǎn)單采用西方機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)結(jié)果。

2014年以來的油價(jià)波動(dòng)表明，所謂西方權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)并不可靠。那種海外收購(gòu)不考慮油價(jià)的想法更為可怕。面向2015年和“十三五”經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，對(duì)油價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)做出科學(xué)預(yù)測(cè)的重要意義越來越突出。不僅中央油企、非公油企要支持，科技部及國(guó)家能源局等都應(yīng)關(guān)心、支持油價(jià)預(yù)測(cè)研究，并將油價(jià)預(yù)測(cè)研究列入科研計(jì)劃、積極推動(dòng)。

（作者系民建會(huì)員、中國(guó)海外產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)會(huì)專家委員會(huì)顧問專家）endprint