徐幸

關(guān)于拓展浙江重大建設(shè)項(xiàng)目融資方式的建議
——對(duì)重慶市及兩江新區(qū)創(chuàng)新政府項(xiàng)目融資方式的調(diào)研報(bào)告

徐幸

借鑒重慶及其兩江新區(qū)經(jīng)驗(yàn)，大力培育國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，發(fā)揮融資創(chuàng)新引導(dǎo)作用；努力擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)融資規(guī)模，促進(jìn)地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型升級(jí)；探索設(shè)立重大項(xiàng)目定向增發(fā)的省級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金，破解重大建設(shè)項(xiàng)目融資難題，進(jìn)一步對(duì)接政策性金融機(jī)構(gòu)，充分利用長(zhǎng)期低成本信貸資源

近年來(lái)，重慶市及其兩江新區(qū)積極發(fā)揮國(guó)有平臺(tái)的引導(dǎo)作用、創(chuàng)新政府項(xiàng)目融資方式、多渠道籌措建設(shè)資金，對(duì)拓展浙江重大建設(shè)項(xiàng)目融資渠道具有較好的借鑒意義。2015年9月上旬，浙江省發(fā)改委、省宏觀經(jīng)濟(jì)研究所等部門(mén)一行專(zhuān)門(mén)赴重慶市及其兩江新區(qū)進(jìn)行調(diào)研，形成如下調(diào)研報(bào)告：

重慶市及兩江新區(qū)重大建設(shè)項(xiàng)目融資情況

2015年上半年，重慶市GDP增速達(dá)到11%，成為全國(guó)增速冠軍，固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到17.5%，位居全國(guó)第五；從投資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，重慶市工業(yè)投資、服務(wù)業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資和民間投資增速分別達(dá)到17.7%、18.1%、24.4%和16.5%。重慶市黃奇帆市長(zhǎng)將實(shí)體經(jīng)濟(jì)顯示出較好發(fā)展的一大動(dòng)因歸結(jié)為創(chuàng)新投融資模式、發(fā)揮國(guó)有資本引導(dǎo)作用，依靠資本市場(chǎng)、充分用足市場(chǎng)空間。這些年來(lái)，重慶市通過(guò)國(guó)有平臺(tái)公司建設(shè)、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、PPP、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債等方式籌措了大量資金，為重大建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供了有力的資金保障。

重慶兩江新區(qū)成立于2010年6月18日，是繼上海浦東新區(qū)和天津?yàn)I海新區(qū)后國(guó)務(wù)院批復(fù)的第三個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)、內(nèi)陸第一個(gè)國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)開(kāi)放新區(qū)，規(guī)劃面積1200平方公里，其中可開(kāi)發(fā)面積550平方公里。國(guó)務(wù)院賦予兩江新區(qū)五大功能定位：統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合配套改革試驗(yàn)的先行區(qū)、內(nèi)陸重要的先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)基地、長(zhǎng)江上游地區(qū)的金融中心和創(chuàng)新中心、內(nèi)陸地區(qū)對(duì)外開(kāi)放的重要門(mén)戶(hù)、科學(xué)發(fā)展的示范窗口。在成立之初，重慶市財(cái)政為兩江新區(qū)提供了50億元資本金，并在隨后幾年逐步增資至100億元。依托這些啟動(dòng)資金和市、區(qū)兩級(jí)財(cái)政返還，過(guò)去五年兩江新區(qū)累計(jì)完成投資1105億元、融資1457億元、招商引資2622億元，實(shí)現(xiàn)征地26萬(wàn)畝、供地5.32萬(wàn)畝、安置4.5萬(wàn)人，建成道路192公里，建成樓宇650萬(wàn)平方米，取得良好的開(kāi)發(fā)建設(shè)成效。從資產(chǎn)負(fù)債狀況看，目前兩江新區(qū)約有700多億元的凈資產(chǎn)和700多億元的負(fù)債，負(fù)債率50%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健，每年支付40-50億元融資利息，綜合融資成本在5.3%-6.6%左右，相對(duì)較低。

重慶市及兩江新區(qū)創(chuàng)新重大建設(shè)項(xiàng)目融資

（一）重慶市政府在推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面進(jìn)行了卓有成效的轉(zhuǎn)型探索

從綜向看，重慶市通過(guò)國(guó)資平臺(tái)的兩輪改革，有效地推動(dòng)了重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的發(fā)展。第一輪改革始于2002年，關(guān)鍵在于依托國(guó)資平臺(tái)整合了土地升值收益。但是，隨著新常態(tài)時(shí)期土地收入下降和土地儲(chǔ)備職能的規(guī)范化管理，“建設(shè)靠土地”的發(fā)展模式逐漸難以為繼。在此背景下，重慶市積極推動(dòng)國(guó)有融資平臺(tái)第二輪轉(zhuǎn)型發(fā)展，在繼續(xù)強(qiáng)化國(guó)有資本引導(dǎo)作用的同時(shí)，通過(guò)公開(kāi)資本市場(chǎng)，大力推動(dòng)直接融資，并已取得明顯成效。從橫向看，有六個(gè)方面的舉措經(jīng)驗(yàn)：

在不良資產(chǎn)處置方面。重慶市政府2002年的債務(wù)收入比達(dá)到287%，是國(guó)際通行的公共部門(mén)負(fù)債警戒線(xiàn)的2.8倍，大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金嚴(yán)重匱乏。重慶市開(kāi)展了第一輪國(guó)有平臺(tái)改革，通過(guò)成立重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“渝富集團(tuán)”）這個(gè)平臺(tái)，來(lái)處置不良債務(wù)起步。具體方式如，2003年為處置工商銀行重慶分行一筆107億元不良資產(chǎn)包，重慶市政府以市財(cái)政持有的重慶商業(yè)銀行、上海長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)和交通銀行國(guó)有股權(quán)計(jì)價(jià)3.18億元，加上國(guó)有土地資產(chǎn)7.02億元作為資本金組建渝富集團(tuán)，并從重慶國(guó)開(kāi)行獲得21.7億元長(zhǎng)期貸款，購(gòu)入該筆不良資產(chǎn)包。購(gòu)入后，渝富集團(tuán)將資產(chǎn)包解包并要求各債務(wù)企業(yè)回購(gòu)，如無(wú)力回購(gòu)則實(shí)行債轉(zhuǎn)股，以拿回這些企業(yè)位于長(zhǎng)江兩岸的優(yōu)良土地資產(chǎn)。之后，渝富集團(tuán)結(jié)合城市發(fā)展，通過(guò)土地置換和退二進(jìn)三的方法實(shí)現(xiàn)土地的快速升值，得到的土地收入不僅化解了不良資產(chǎn)，還取得大量的盈利。

▲重慶市政府在推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面進(jìn)行了卓有成效的轉(zhuǎn)型探索，在繼續(xù)強(qiáng)化國(guó)有資本引導(dǎo)作用的同時(shí)，通過(guò)公開(kāi)資本市場(chǎng)，大力推動(dòng)直接融資，并已取得明顯成效 圖/金川

截止到目前，渝富集團(tuán)總計(jì)處置和消化重慶市屬?lài)?guó)企不良資產(chǎn)300億元，使市屬企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降近8個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)化、輕紡、機(jī)電三大支柱產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降20%以上。債務(wù)“死結(jié)”的打開(kāi)，為進(jìn)一步國(guó)有企業(yè)發(fā)揮引導(dǎo)作用奠定了基礎(chǔ)。

在打造融資平臺(tái)方面。重慶市按一體化職能統(tǒng)籌配置國(guó)計(jì)民生領(lǐng)域及戰(zhàn)略領(lǐng)域國(guó)有資產(chǎn)，逐步成立了“八大投資集團(tuán)”（簡(jiǎn)稱(chēng)“八大投”，重慶市高速公路集團(tuán)、交通旅游投資集團(tuán)、城市建設(shè)投資公司、能源投資集團(tuán)、地產(chǎn)集團(tuán)、開(kāi)發(fā)投資公司、水務(wù)控股集團(tuán)和水利投資集團(tuán)）和渝富集團(tuán)。其中，“八大投”主要負(fù)責(zé)相應(yīng)領(lǐng)域重大項(xiàng)目投融資；渝富集團(tuán)則不僅承擔(dān)不良資產(chǎn)處置、土地儲(chǔ)備和國(guó)有股權(quán)資本運(yùn)作職能，更是依托旗下的券商、信托、銀行等金融企業(yè)為“八大投”提供金融杠桿。因此，渝富集團(tuán)層面更高，對(duì)地方重大項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資發(fā)揮影響力也最大

渝富集團(tuán)成立于2004年3月18日，是重慶市最為重要的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，集金融綜合服務(wù)、城市綜合運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)綜合管理為一體的地方融資平臺(tái)公司。目前，渝富集團(tuán)已經(jīng)發(fā)展成資產(chǎn)規(guī)模約900億元、負(fù)債400多億元，為重慶地方國(guó)企累計(jì)融資超過(guò)1400億元。渝富集團(tuán)主要有金融控股、產(chǎn)業(yè)投資、基金運(yùn)作三大方向，并計(jì)劃市場(chǎng)化、公司化、國(guó)際化發(fā)展，構(gòu)建三大集群，即金控集群、基金集群、上市公司集群?，F(xiàn)渝富集團(tuán)擁有52戶(hù)控參股企業(yè)的集團(tuán)公司，其中金融類(lèi)企業(yè)20家，如西南證券、重慶銀行、安誠(chéng)保險(xiǎn)、銀海租賃、重慶金融資產(chǎn)交易所等。

值得一提的是，渝富集團(tuán)下轄的渝富資本所管理的重慶市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金。該基金800億元，其中渝富集團(tuán)約200億元、社?；?、中國(guó)人壽等認(rèn)購(gòu)600億元。據(jù)調(diào)研了解，基金將投到重慶十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，按1比1.5的資金比例，800億元可引1200億元的龍頭企業(yè)資本金到位，加起來(lái)就有2000億元；再加上銀行貸款2000億元，就有4000億元。這筆資金投下去的產(chǎn)出資金再循環(huán)一下，力求解決重慶6000億元戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資金問(wèn)題。

在資源整合方面。根據(jù)發(fā)展態(tài)勢(shì)的需要，在第二輪國(guó)資改革中，“八大投”已經(jīng)整合為“七大投”，而渝富集團(tuán)被重慶市定位為類(lèi)似新加坡“淡馬錫”的國(guó)有資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)公司。目的也就是通過(guò)上述整合，重慶市將交通、城市服務(wù)、公共服務(wù)領(lǐng)域中符合未來(lái)發(fā)展方向的重大資源掌握在國(guó)資平臺(tái)中，將建設(shè)資金來(lái)源從以土地收入為主轉(zhuǎn)向以直接融資為主。從業(yè)態(tài)上，向四個(gè)方面突破：一是金融產(chǎn)業(yè)。渝富集團(tuán)向金融控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型；交通開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)正在打造專(zhuān)業(yè)性的融資租賃業(yè)務(wù)（交通融資租賃和擔(dān)保公司）；還有建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，通過(guò)基金運(yùn)作提高融資能力，拓展轉(zhuǎn)型手段。二是現(xiàn)代城市服務(wù)業(yè)。主要是城投集團(tuán)向城市會(huì)展業(yè)發(fā)展，城投和交開(kāi)投向IC卡和城市管理智能化產(chǎn)業(yè)。三是旅游產(chǎn)業(yè)。旅投集團(tuán)屬于投資集團(tuán)范疇，但是旅游產(chǎn)業(yè)是個(gè)充分市場(chǎng)化的行業(yè)，推動(dòng)旅投集團(tuán)向旅游+地產(chǎn)+商業(yè)這個(gè)方向發(fā)展。四是公共服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)。發(fā)展交通開(kāi)投集團(tuán)下屬職業(yè)學(xué)院，推動(dòng)進(jìn)入教育、職業(yè)技術(shù)等產(chǎn)業(yè)。

在模式創(chuàng)新方面。一是國(guó)資向社會(huì)資本讓利，吸引戰(zhàn)略投資者。如在水務(wù)方面，重慶水務(wù)控股集團(tuán)融資創(chuàng)新的主要做法是將國(guó)資水務(wù)處理業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的股權(quán)拿出來(lái)與社會(huì)資本合作，吸引了法國(guó)蘇伊士環(huán)境集團(tuán)、國(guó)開(kāi)金融等機(jī)構(gòu)共同組建首期規(guī)模為300億元的環(huán)保集團(tuán)。在高速公路方面，重慶高速集團(tuán)現(xiàn)正和廣東的一家民企合作，在高速路服務(wù)區(qū)附近建設(shè)電商和物流產(chǎn)業(yè)園，通過(guò)形成更多經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)提高高速公路回報(bào)。二是利用產(chǎn)業(yè)基金形成資金杠桿，通過(guò)定向增發(fā)解決重大建設(shè)項(xiàng)目資金瓶頸問(wèn)題。以前招商的主要手段是用土地和一些優(yōu)惠政策吸引企業(yè)，但是現(xiàn)在這些手段受到了一定限制。重慶市通過(guò)參與定向增發(fā)的方式吸引項(xiàng)目落地，既用股權(quán)的方式把原有的優(yōu)惠政策體現(xiàn)出來(lái)，又完成了將來(lái)退出投資渠道。2014年，為實(shí)現(xiàn)京東方集團(tuán)投資規(guī)模為200億元的8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線(xiàn)落地，以定向增發(fā)的方式解決了該項(xiàng)目資本金近100億元。而參與定向增發(fā)的渝富集團(tuán)和其他一些國(guó)有企業(yè)，于2015年5-6月通過(guò)股市二級(jí)市場(chǎng)交易減持大部分股權(quán)。這種模式創(chuàng)新既吸引了重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目落地，也使國(guó)有企業(yè)在定向增發(fā)中賺得不菲利潤(rùn)。三是以投資收益為突破口，力推PPP模式創(chuàng)新。據(jù)介紹，在PPP投融資模式的探索上，重慶高度重視PPP模式。繼去年約1300億元的PPP項(xiàng)目相繼落地，今年7月27日，重慶再簽下1300億元的PPP項(xiàng)目大單。為吸引社會(huì)資本參與政府基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施投資，確保社會(huì)資本進(jìn)得來(lái)、退得出，賺得到必要盈利，重慶政府提出PPP的五種回報(bào)模式：對(duì)價(jià)格完全市場(chǎng)化的項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)化放開(kāi)；對(duì)能產(chǎn)生現(xiàn)金流但難以覆蓋運(yùn)營(yíng)和投資成本項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)格改革；對(duì)不產(chǎn)生現(xiàn)金流的純公益性項(xiàng)目進(jìn)行分期采購(gòu)，以此平衡投資者本金和利息收入；對(duì)投資巨大，政府難以通過(guò)采購(gòu)平衡收入的項(xiàng)目，以土地出租、出讓和上蓋物業(yè)等方式進(jìn)行平衡；對(duì)能產(chǎn)生超額利潤(rùn)但政府忙不過(guò)來(lái)的項(xiàng)目，通過(guò)合理分成切除超額利潤(rùn)，提供合理報(bào)酬。

在運(yùn)營(yíng)方式方面。重慶市對(duì)國(guó)有投融資平臺(tái)提出了“三不原則”和“三個(gè)平衡”的要求，保證了平臺(tái)公司運(yùn)行穩(wěn)定和防范了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效控制了政府債務(wù)規(guī)模?！叭辉眲t即，一是政府絕不為平臺(tái)公司擔(dān)保，平臺(tái)公司的借貸行為應(yīng)該基于公司信用做出；二是平臺(tái)公司之間不得相互提供擔(dān)保，以防整個(gè)融資體系出現(xiàn)系統(tǒng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；三是平臺(tái)公司的專(zhuān)項(xiàng)資金不能用于擔(dān)保。“三個(gè)平衡”即：一是要保證長(zhǎng)期資產(chǎn)與負(fù)債之間的平衡。重慶市要求國(guó)有平臺(tái)公司必須保持約50%的長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債比率，在任何時(shí)候都不能超過(guò)60%，如果負(fù)債率達(dá)到了60%缺沒(méi)有新的資本增加，就不再借債和擴(kuò)張；二是現(xiàn)金流入與流出之間保持平衡，特別是這種平衡要按照月和天為單位實(shí)現(xiàn)，以便及時(shí)償付債務(wù)利息，確保資金鏈安全和維持信用級(jí)別；三是投入產(chǎn)出之間要保持平衡，堅(jiān)持市場(chǎng)規(guī)律和經(jīng)濟(jì)原則，給政府算好投入產(chǎn)出賬。對(duì)于市場(chǎng)化項(xiàng)目，投入產(chǎn)出的平衡以30年回收投入為最低要求；對(duì)于政府撥款類(lèi)項(xiàng)目，投入和以后政府每年的撥款要實(shí)現(xiàn)平衡。

在金融資產(chǎn)交易方面。建立重慶金融資產(chǎn)交易所是重慶建設(shè)長(zhǎng)江上游金融中心的努力探索。重慶金融資產(chǎn)交易所2010年掛牌成立，是首批通過(guò)國(guó)務(wù)院驗(yàn)收并予以備案的交易所，從事信貸資產(chǎn)、信托資產(chǎn)登記、轉(zhuǎn)讓以及組合金融工具應(yīng)用、綜合金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。重慶金融資產(chǎn)交易所為重大建設(shè)項(xiàng)目和社會(huì)資金的銜接搭建了一個(gè)快速有效的平臺(tái)，自2011年7月正式運(yùn)行以來(lái)，重慶金融資產(chǎn)交易所已為全國(guó)11個(gè)省市的企業(yè)發(fā)行產(chǎn)品超過(guò)180億元，交易量和結(jié)算量分別達(dá)到423億元和1370億元，其中以政府融資平臺(tái)發(fā)行的私募債和小貸公司收益權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)為主，并正在加快拓展基于互聯(lián)網(wǎng)的融資渠道建設(shè)。服務(wù)的省市擴(kuò)散至全國(guó)15個(gè)省市（自治區(qū)），如重慶、廣西、內(nèi)蒙、湖南、江西、貴州、陜西、上海等。

（二）兩江新區(qū)綜合運(yùn)用多種融資渠道，實(shí)現(xiàn)了負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和財(cái)務(wù)成本的降低

融資要?jiǎng)?chuàng)新，兩江新區(qū)認(rèn)真研究學(xué)習(xí)政策，跟著新政策不斷的適應(yīng)變化，多渠道開(kāi)展了融資，有效保證了新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求。5年左右時(shí)間，完成了1457億元的融資中，其融資構(gòu)成及收支平衡情況如下：

——股權(quán)融資：104億元，占7.1%。兩江新區(qū)股權(quán)融資方式多樣，并為兩江新區(qū)征地開(kāi)發(fā)獲取了相當(dāng)重要的滾動(dòng)發(fā)展資金。一是在成立之初啟動(dòng)資金少、征地規(guī)模大的情況下，以重慶市財(cái)政在今后幾年的注資承諾函為依托，通過(guò)興業(yè)銀行發(fā)行了利率6.5%的股權(quán)信托計(jì)劃，融資了20億元。二是在國(guó)家嚴(yán)控地方債的背景下，為了進(jìn)一步壓縮負(fù)債，兩江投資集團(tuán)又采用了明股實(shí)債的創(chuàng)新型融資方式，融得約50億元資金。這種方式與純粹的股權(quán)投資或債權(quán)投資的區(qū)別在于，雖然形式上以股權(quán)方式進(jìn)行投資，但本質(zhì)上具有剛性?xún)陡兜谋１炯s定。

——財(cái)政性資金：410億元，占28.1%。其中，國(guó)家給予新區(qū)補(bǔ)助了50億元、重慶市財(cái)政100億，及單獨(dú)金庫(kù)中的財(cái)政返還及土地注入等其他260億元。

——政策性銀行和國(guó)有大型銀行融資：523億元，占35.9%。由于國(guó)開(kāi)、進(jìn)出口銀行和農(nóng)發(fā)行等機(jī)構(gòu)往往能提供額度較大、期限較長(zhǎng)、利率較低的資金，兩江新區(qū)從這三家政策性金融機(jī)構(gòu)有300多億元，占總貸款的近60%。此外，兩江新區(qū)大量向工農(nóng)中建交等大型國(guó)有銀行融資200多億元。貸款的利率基本都是基準(zhǔn)利率，資金充裕時(shí)候甚至?xí)@得基準(zhǔn)利率下浮5%或10%的貸款。

——公開(kāi)市場(chǎng)融資：323億元，占22.2%。在新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)的土地資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和增值后，兩江投資集團(tuán)已經(jīng)獲得AAA評(píng)級(jí)，以此為依托，兩江新區(qū)大力推進(jìn)公開(kāi)市場(chǎng)上的融資，目前通過(guò)發(fā)行企業(yè)債、公司債、中票、短融、超短融等方式進(jìn)行融資，其中企業(yè)債發(fā)了40億元，中票是50億元，短融30個(gè)億。

——保險(xiǎn)資金債券計(jì)劃：50億元，占3.4%。如平安保險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)最高的時(shí)候，加上擔(dān)保費(fèi)，利率要達(dá)到8%，目前含擔(dān)保是7.3%。

——融資租賃：20億元，占1.4%。與國(guó)銀租賃合作推出了創(chuàng)新產(chǎn)品，將在建房屋開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)。

——私募融資：27億元，1.9%。通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行票據(jù)進(jìn)行融資。

收支平衡情況。目前，兩江新區(qū)全年財(cái)政收入130億元，足以支付全年40-50億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，50%的負(fù)債率也確保了最終的還款能力。為解決在快速的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)過(guò)程中，開(kāi)發(fā)節(jié)點(diǎn)與現(xiàn)金流狀況稍有不匹配，便可能導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，兩江開(kāi)發(fā)集團(tuán)提出短期現(xiàn)金流要平衡、長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債要平衡、滾動(dòng)開(kāi)發(fā)的節(jié)點(diǎn)要保證這三大經(jīng)營(yíng)原則。在短期內(nèi)現(xiàn)金流平衡；與金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系能得到很好地維持；長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債平衡，能夠給金融機(jī)構(gòu)吃下定心丸，敢于隨著開(kāi)發(fā)建設(shè)推進(jìn)不斷提供和擴(kuò)大融資資源。

對(duì)浙江進(jìn)一步拓寬重大建設(shè)項(xiàng)目融資渠道的建議

大力培育國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，發(fā)揮融資創(chuàng)新引導(dǎo)作用。重慶及兩江新區(qū)依托國(guó)有平臺(tái)創(chuàng)新重大建設(shè)項(xiàng)目融資的做法，成效明顯。相比而言，浙江缺乏類(lèi)似渝富集團(tuán)這種比較成熟的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，尤其是將省屬?lài)?guó)企持有的證券、銀行、信托、保險(xiǎn)等金融牌照整合起來(lái)服務(wù)重大建設(shè)項(xiàng)目的能力還有不足。而且，由于缺乏對(duì)國(guó)資平臺(tái)的股權(quán)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，在客觀上也造成一些有收益、有現(xiàn)金流的項(xiàng)目在吸引社會(huì)資本時(shí)產(chǎn)生阻礙。建議進(jìn)一步重視今年6月份更名后的浙江省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司的作用，提升水平和整合相關(guān)力量，在這個(gè)平臺(tái)上為重大建設(shè)項(xiàng)目探索股權(quán)整合、公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債、吸引戰(zhàn)略投資者和境內(nèi)外上市等融資渠道。

努力擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)融資規(guī)模，促進(jìn)地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著地方債置換和專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行等政策的落地，以及存款準(zhǔn)備金和基準(zhǔn)利率的不斷下調(diào)，今后一段時(shí)期國(guó)內(nèi)貨幣政策仍然比較寬松，有利于開(kāi)發(fā)平臺(tái)對(duì)債權(quán)類(lèi)融資工具的使用。建議各級(jí)政府和各類(lèi)園區(qū)融資平臺(tái)盡快開(kāi)展歸并提升、轉(zhuǎn)型發(fā)展，通過(guò)不良資產(chǎn)剝離、資本金注入、稅收規(guī)費(fèi)返還和引入戰(zhàn)略投資者等方式，做大凈資產(chǎn)和現(xiàn)金流，提高信用評(píng)級(jí)，在當(dāng)前相對(duì)較為寬松的貨幣政策窗口期，進(jìn)行企業(yè)債、專(zhuān)項(xiàng)債、項(xiàng)目收益?zhèn)⒅衅倍倘诘榷喾绞街苯尤谫Y，以拓展重大項(xiàng)目的低成本資金來(lái)源。

探索設(shè)立重大項(xiàng)目定向增發(fā)的省級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金，破解重大建設(shè)項(xiàng)目融資難題。今年以來(lái)，浙江省加快了產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立速度，目前已有10個(gè)子基金項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段，總規(guī)模達(dá)到300億元。對(duì)照重慶市在京東方增發(fā)案例中取得的經(jīng)驗(yàn)，建議下一步浙江研究設(shè)立一個(gè)用于重大建設(shè)項(xiàng)目定向增發(fā)為主的產(chǎn)業(yè)投資基金，以七大萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)中具有較高能級(jí)的企業(yè)為項(xiàng)目方，通過(guò)定向出資方式吸引重大建設(shè)項(xiàng)目，這種方式的好處是投入看得見(jiàn)、退出有渠道。

進(jìn)一步對(duì)接政策性金融機(jī)構(gòu)，充分利用長(zhǎng)期低成本信貸資源。從重慶兩江新區(qū)的經(jīng)驗(yàn)看，能夠以較低利率大規(guī)模使用各類(lèi)商業(yè)銀行信貸資源，特別是政策性銀行和國(guó)有大型銀行的信貸資源，一個(gè)重要原因在于新區(qū)的層級(jí)較高，雖然沒(méi)有明文規(guī)定，但是國(guó)家級(jí)新區(qū)背后確實(shí)存在著隱性的國(guó)家和省級(jí)政府背書(shū)，符合政策性銀行和國(guó)有大型銀行的貸款導(dǎo)向。浙江省盡量爭(zhēng)取國(guó)家層面的開(kāi)發(fā)平臺(tái)試點(diǎn)、政策或特色園區(qū)認(rèn)定，提高自身層級(jí)。

加強(qiáng)省級(jí)資產(chǎn)交易中心建設(shè)，為重大建設(shè)項(xiàng)目提供更多融資平臺(tái)。更好創(chuàng)建浙江良好的金融信用環(huán)境，積極向國(guó)家提出規(guī)范發(fā)展的法律建議，進(jìn)一步提升浙江產(chǎn)權(quán)交易所、浙江股權(quán)交易中心、浙江省金融資產(chǎn)交易中心、浙江省互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心等平臺(tái)的水平，強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新力度，為浙江重大建設(shè)項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化、非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓以及依托互聯(lián)網(wǎng)的資產(chǎn)交易等方面融資取得更大進(jìn)展。

深入推進(jìn)浙商資產(chǎn)改革，有效處置規(guī)模不良資產(chǎn)。重慶在第一輪國(guó)資平臺(tái)改革中首先選擇化解不良資產(chǎn)，重點(diǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的下降帶動(dòng)了信貸資源的使用，撬動(dòng)了整體改革。銀監(jiān)會(huì)在2014年向包括浙江省在內(nèi)的五個(gè)省市下發(fā)了可開(kāi)展金融不良資產(chǎn)批量收購(gòu)業(yè)務(wù)的地方性資產(chǎn)管理公司牌照，這個(gè)牌照由省國(guó)貿(mào)集團(tuán)旗下的浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司持有。建議下一步對(duì)該資產(chǎn)管理公司進(jìn)行增資改革，吸引民間資本進(jìn)入，充分發(fā)揮不良資產(chǎn)處置的“本地化”便利優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)處理處置規(guī)模不良資產(chǎn)的能力。

作者為浙江省發(fā)改委副主任