[摘 要]IMF章程規(guī)定執(zhí)行董事會(huì)應(yīng)每隔5年就特殊提款權(quán)籃子貨幣的種類、定價(jià)和權(quán)重等相關(guān)問題進(jìn)行商討確認(rèn)。目前的SDR貨幣籃子是從2011年1月1日開始生效，至2015年12月31日到期。隨著新一輪選擇時(shí)間的臨近，人民幣作為特別提款權(quán)貨幣籃子熱門候選者受到廣泛關(guān)注，基于闡述特別提款權(quán)及貨幣籃子的選擇、人民幣國(guó)際化發(fā)展現(xiàn)狀，分析納入SDR對(duì)我國(guó)的重要意義，提出我國(guó)應(yīng)冷靜看待人民幣與SDR貨幣籃子。

[關(guān)鍵詞]特別提款權(quán)貨幣籃子；人民幣；自由兌換

[中圖分類號(hào)]F822.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]

2095-3283（2015）09-0106-03

[作者簡(jiǎn)介]胡一名（1992-），女，漢族，湖北人，碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。

國(guó)際貨幣基金組織代表團(tuán)與中國(guó)代表團(tuán)2015年度就第四條款磋商討論于2015年5月27日結(jié)束，IMF在隨后發(fā)表的聲明中明確表示人民幣匯率有望大幅升值，使得當(dāng)前貨幣不再被低估。這是IMF十多年來首次改變對(duì)人民幣的看法，同時(shí)也指出中國(guó)政府應(yīng)允許人民幣匯率有更大的彈性。同時(shí)，IMF還就中國(guó)希望人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子的提案表示歡迎，聲稱國(guó)際貨幣基金組織將和中國(guó)一道為這一愿景積極努力。國(guó)際貨幣基金組織現(xiàn)任總裁拉加德表示：“人民幣加入特別提款權(quán)不是要不要的問題，而是何時(shí)加入的問題?！?/p>

一、特別提款權(quán)及貨幣籃子的選擇

特別提款權(quán)（Special Drawing Right，簡(jiǎn)稱SDR）是國(guó)際貨幣基金組織為了彌補(bǔ)國(guó)際資金流動(dòng)性和儲(chǔ)備不足，為部分替代美元的國(guó)際貨幣職能而創(chuàng)造出的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，目前主要用來補(bǔ)充成員國(guó)的官方儲(chǔ)備。特別提款權(quán)被作為應(yīng)對(duì)國(guó)際收支逆差的資金使用權(quán)利，由IMF分配給成員國(guó)。當(dāng)會(huì)員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向IMF指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或償還IMF貸款。但是特別提款權(quán)只是一種記賬單位，不是真正貨幣，使用時(shí)必須先換成其他貨幣，而不是直接用于貿(mào)易支付或金融往來。由于SDR是國(guó)際貨幣基金組織對(duì)原有的普通提款權(quán)的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)。

目前SDR籃子包括美元（48.2%）、歐元（32.7%）、英鎊（11.8%）和日元（7.3%）。每5年對(duì)SDR定價(jià)和權(quán)重的代表性進(jìn)行檢查有利于克服主權(quán)貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，彈性調(diào)節(jié)全球貨幣流動(dòng)性，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性、全球性的風(fēng)險(xiǎn)。

IMF執(zhí)行董事會(huì)曾在2005年11月表示，SDR貨幣籃子中的貨幣必須是成員國(guó)或是成員國(guó)組成的貨幣聯(lián)盟所發(fā)行的貨幣。SDR籃子選擇貨幣的兩個(gè)主要考察標(biāo)準(zhǔn)是該貨幣在國(guó)際貿(mào)易和全球資本流動(dòng)中的重要程度。具體來說即要求該候選者在5年的考察期內(nèi)至少能進(jìn)入世界商品和服務(wù)貿(mào)易出口排名的前四位，并且其貨幣能夠“自由使用”。國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第三十條（f）款規(guī)定，貨幣的“自由使用”是指其在國(guó)際交易和外匯交易中被普遍使用。明確說來為4個(gè)指標(biāo)：外匯儲(chǔ)備占有份額、外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量中的比例、外匯衍生品市場(chǎng)成交量中的比例和基于市場(chǎng)為基礎(chǔ)的適當(dāng)利率。

二、特別提款權(quán)貨幣籃子是否會(huì)選擇人民幣

（一）人民幣國(guó)際化發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)WTO的數(shù)據(jù)資料顯示，2005—2013年中國(guó)商品和服務(wù)總量平均占到全球市場(chǎng)的11%，并且2014年中國(guó)商品服務(wù)總出口量占全球相應(yīng)比重的12.4%，高于美國(guó)（8.6%）、德國(guó)（8.0%）、日本（3.6%）和英國(guó)（2.7%），這一表現(xiàn)已經(jīng)超過IMF提到的基本要求之一。目前看來，人民幣進(jìn)入貨幣籃子的最大阻礙是其在國(guó)際金融交易中可自由使用程度，貨幣的可自由使用也可理解為一種貨幣能不被限制地被兌換為任何其他國(guó)家貨幣。目前已有美元、馬克、日元、英鎊和港幣等67種貨幣，符合《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》中關(guān)于貨幣自由兌換的規(guī)定。

即使人民幣離可自由兌換仍存在一定距離，但不能否認(rèn)人民幣的國(guó)際影響力在不斷增強(qiáng)。目前已有14個(gè)離岸人民幣結(jié)算中心，中國(guó)人民銀行已與31個(gè)國(guó)的央行簽訂了雙邊互換安排，總額達(dá)9.9萬億元，離岸人民幣存款總額也大約有2萬億元。根據(jù)國(guó)際清算銀行的調(diào)查報(bào)告顯示（三年一度），人民幣2013年外匯成交量占全球外匯市場(chǎng)的1.1%，排名從2010年的第17位提升至第9位，全球市場(chǎng)中以人民幣計(jì)價(jià)的債券余額占比已從2010年的0.1%升至2014年的0.5%，其排名從第17位提高至第8位。再加上正在積極籌備中的亞投行事項(xiàng)，人民幣的國(guó)際使用增長(zhǎng)勢(shì)頭仍會(huì)持續(xù)。此外，SDR這一貨幣籃子并不是全球投資者都在使用，更多時(shí)候是政府間進(jìn)行借貸記賬的貨幣，客觀地說，它并不需要完全可自由兌換，只要政府間相互認(rèn)可這個(gè)貨幣即可使用。也就是說，就SDR貨幣籃子目前的主要功能償付國(guó)際收支逆差或償還IMF貸款來看，人民幣已經(jīng)基本符合加入的條件。

同時(shí)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川宣布中國(guó)將在2015年初步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。改革措施主要集中在3個(gè)領(lǐng)域：1.個(gè)人投資者跨境投資。中國(guó)預(yù)計(jì)2015年將會(huì)推出合格境內(nèi)個(gè)人投資者機(jī)制；2.資本項(xiàng)目進(jìn)一步自由化。中國(guó)將會(huì)在成功實(shí)行滬港通后再推出深港通，提高合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者的投資額度，并放寬其在中國(guó)投資的限制；3.修訂《外匯管理?xiàng)l例》，使中國(guó)外匯管理事項(xiàng)更加簡(jiǎn)單和透明。資本項(xiàng)目可兌換并沒有具體的量化指標(biāo)。國(guó)際通用的方法是觀察國(guó)際貨幣基金組織對(duì)資本項(xiàng)目11大類40個(gè)子項(xiàng)的具體評(píng)估結(jié)果。中國(guó)目前幾乎已經(jīng)放開了所有對(duì)內(nèi)和對(duì)外直接投資項(xiàng)目，在最新的IMF評(píng)估報(bào)告中顯示人民幣在4個(gè)子項(xiàng)中不可以兌換，在22個(gè)子項(xiàng)中部分可兌換，在其他項(xiàng)目下完全可兌換或基本可兌換。央行對(duì)項(xiàng)目資本可兌換的改革將為人民幣的國(guó)際化推波助瀾。

（二）SDR貨幣籃子需要人民幣

加入新興國(guó)家貨幣有助于增強(qiáng)SDR的代表性。近年來，新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出的良好勁頭吸引不少投資專家的注意。根據(jù)高盛的預(yù)測(cè)，僅“金磚五國(guó)”的2015年GDP之和就很可能逼近全球總量的25%，試想新興國(guó)家在所有經(jīng)濟(jì)體中所占數(shù)量以及為全球經(jīng)濟(jì)做出的貢獻(xiàn)，SDR的貨幣籃子應(yīng)考慮新興經(jīng)濟(jì)體貨幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，若是將人民幣納入SDR，以籃子中貨幣計(jì)量的出口總量將占到世界出口總量的87.74%。endprint

SDR貨幣籃子加入人民幣將有利于加強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性。目前國(guó)際儲(chǔ)備貨幣主要為美元、歐元、日元和英鎊。在上一輪美國(guó)次債危機(jī)引起的全球經(jīng)濟(jì)走弱后，美元、歐元因債務(wù)危機(jī)遭受壓力，各國(guó)央行力求尋找其他貨幣作為外匯儲(chǔ)備，而同一時(shí)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)迅速增長(zhǎng)，積極應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。將表現(xiàn)穩(wěn)定的人民幣納入SDR籃子貨幣，利于增加儲(chǔ)備貨幣體系的穩(wěn)定性。另外，由于發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家在經(jīng)濟(jì)周期上的不同步性，一種混搭的組合能幫助減少全球經(jīng)濟(jì)中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

權(quán)力分散更有利于推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革。2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)的影響仍然存在，主要表現(xiàn)在國(guó)際貨幣受壓，國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性下降，國(guó)際貨幣體系改革問題迫在眉睫。2010年改革后，中國(guó)在IMF中的份額升至6.39%，投票權(quán)為6.068%；而美國(guó)占有IMF的份額為17.398%，投票權(quán)為16.470%，歐盟國(guó)家德、英、法、意大利的累計(jì)份額達(dá)到17.192%，投票權(quán)為16.324%；相較之下金磚五國(guó)的份額為14.799%，投票權(quán)為14.131%。根據(jù)IMF章程規(guī)定，國(guó)際貨幣基金組織的重要決議需要85%的通過率，因此美國(guó)和歐盟實(shí)際上都擁有一票否決權(quán)。一票否決權(quán)并不利于國(guó)際貨幣體系改革，因?yàn)槭虑榭偸前凑照莆諜?quán)力的一小部分人的意愿發(fā)展，而不是一定是適合整個(gè)國(guó)際形勢(shì)。站在全球戰(zhàn)略的高度來說，加入人民幣有利于提升新興市場(chǎng)國(guó)家在國(guó)際金融領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)，有助于SDR成為超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，有助改變美歐壟斷國(guó)際貨幣、金融領(lǐng)域的現(xiàn)狀，促進(jìn)國(guó)際貨幣金融體系朝著公平、公正、包容、有序的方向發(fā)展。

三、納入SDR對(duì)中國(guó)的意義

人民幣被納入SDR貨幣籃子并不會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來迅速突破，但可幫助加速人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。2008年以來，我國(guó)不斷推動(dòng)跨境貿(mào)易，與多個(gè)貿(mào)易伙伴簽訂本幣貨幣互換協(xié)議，努力使人民幣達(dá)到跨界支付、官方儲(chǔ)備等國(guó)際貨幣所需職能。人民幣能夠成為SDR的籃子貨幣，有助于提升國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的認(rèn)知度，提高人民幣被接受的程度，從而被更多國(guó)家納為官方儲(chǔ)備。

近年來，中國(guó)一直積極參與國(guó)際金融架構(gòu)改革的全球性對(duì)話，包括對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)的改革，牽頭成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和金磚開發(fā)銀行，在推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)融合方面作出努力并積極承擔(dān)責(zé)任。人民幣能夠加入SDR貨幣籃子可以視為是國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)日益增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)重要性和在維持全球金融市場(chǎng)秩序付出努力的一種認(rèn)可，這種信息傳遞十分重要。

IMF在最新報(bào)告中指出2015年中國(guó)貿(mào)易順差仍相對(duì)較高，這意味著中國(guó)需要一些改革政策來減少過高的儲(chǔ)蓄，達(dá)到可持續(xù)的外貿(mào)平衡，IMF認(rèn)為對(duì)于像中國(guó)這樣希望實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)定價(jià)和迅速融入全球金融市場(chǎng)的大國(guó)而言，靈活的匯率機(jī)制是必要的，因僅在非正常市場(chǎng)條件或過度波動(dòng)的情況下才進(jìn)行干預(yù)。IMF的敦促會(huì)是中國(guó)金融改革的一個(gè)催化因素，尤其是在資本項(xiàng)目開放和匯率體制改革方面，相應(yīng)的也包括利率自由化和資本市場(chǎng)改革。

四、中國(guó)應(yīng)冷靜看待人民幣與SDR貨幣籃子

2015年關(guān)于希望人民幣被國(guó)際貨幣基金組織納入特別提款權(quán)貨幣籃子的呼聲很高，但中國(guó)人民銀行官員的態(tài)度較為低調(diào)，央行副行長(zhǎng)易綱表示，人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子越自然越好。經(jīng)測(cè)算，人民幣在過去一年中為保持堅(jiān)挺所付出的代價(jià)，真實(shí)貿(mào)易加權(quán)升值幅度達(dá)11%，超過了美元同期的9%。同時(shí)，人民幣還要擔(dān)憂競(jìng)爭(zhēng)性貶值風(fēng)險(xiǎn)的上升、資本外流和中國(guó)企業(yè)較大的貨幣風(fēng)險(xiǎn)敞口等問題，近年跨境債務(wù)增加很快，但其中大多數(shù)沒有進(jìn)行對(duì)沖。

人民幣想要成為世界貨幣，最好是周邊化、區(qū)域化、全球化的結(jié)果，而不是原因。目前，人民幣充當(dāng)了部分國(guó)際貿(mào)易及金融交易中計(jì)價(jià)或結(jié)算的貨幣單位，發(fā)揮了支付手段和交易媒介的功能，這一階段的職能需要該貨幣的發(fā)行國(guó)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和較頻繁的對(duì)外貿(mào)易。其次，人民幣被部分境外投資者以滿足投機(jī)需要而持有，即國(guó)際貨幣價(jià)值儲(chǔ)藏功能，這要求人民幣具備穩(wěn)定的內(nèi)在價(jià)值基礎(chǔ)，并且境外投資者所在的國(guó)家應(yīng)當(dāng)和中國(guó)已經(jīng)建立起兩國(guó)貨幣的穩(wěn)定關(guān)系。在這一階段不僅要求中國(guó)具有一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，還需擁有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和穩(wěn)定的貨幣價(jià)值作為支撐。第三，要想使人民幣在全球成為真正的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，則需被其他國(guó)家以滿足預(yù)防性需求持有，真正發(fā)揮貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏作用。能夠影響一國(guó)貨幣是否被其他國(guó)家儲(chǔ)藏不僅僅是經(jīng)濟(jì)實(shí)力單因素作用的結(jié)果，也會(huì)受到科技、政治、軍事等多方因素影響，這些因素作為上層建筑共同給國(guó)際貨幣提供信用保證。

自由兌換是人民幣進(jìn)入貨幣籃子的最大阻礙，但這必須是一個(gè)循序漸進(jìn)、分段實(shí)施的改革過程。一個(gè)國(guó)家貨幣的完全自由兌換將加大和外界經(jīng)濟(jì)的協(xié)同，一旦外部走弱沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)很大的震蕩。每一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，都是在經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的匯率管制后才開始使匯率浮動(dòng)最終達(dá)到貨幣的完全可兌換。日元在1973年被納入SDR籃子，但是直至1980年，日本才完成資本項(xiàng)目開放。盲目追求開放的速度，忽視自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，會(huì)加劇金融風(fēng)險(xiǎn)、誘發(fā)金融危機(jī)，使得整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)付出高昂代價(jià)。貨幣的自由兌換應(yīng)當(dāng)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)、微觀基礎(chǔ)、金融體系、金融監(jiān)管以及國(guó)際環(huán)境的發(fā)展慢慢改革，將社會(huì)成本和經(jīng)濟(jì)代價(jià)降至最低。

目前，新興世界國(guó)家在IMF的總份額中占 42%，但憑借這一比例難以與發(fā)達(dá)國(guó)家平分秋色。此時(shí)，中國(guó)應(yīng)該聯(lián)合其他金磚四國(guó)與新興經(jīng)濟(jì)體一起爭(zhēng)取發(fā)展中國(guó)家在IMF中的話語(yǔ)權(quán)，努力推動(dòng)IMF的公平與民主建設(shè)。在上一輪的國(guó)際金融危機(jī)中，新興國(guó)家與西方博弈的最大資本在于發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇對(duì)發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)的需要，這次危機(jī)給了新興國(guó)家在國(guó)際貨幣基金組織中發(fā)揮影響力的機(jī)會(huì)，金磚國(guó)家應(yīng)盡快在內(nèi)部資源價(jià)格與政治糾紛等矛盾上達(dá)成一致，團(tuán)結(jié)在一起成為世界格局中的中堅(jiān)力量之一。

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Abstract： According to the constitution of IMF，the board of the executive directors should discuss and affirm the variety ，vote and weight of the currency in the special drawing rights basket every five years. The contents in present basket was effected on 1st January 2011 and will be ended on 31st December 2015.With the coming of the new voting ，RMB draw widely attention as a competitive candidate of the special drawing rights basket. But China should put calm eyes on the link of RMB and SDR basket by learning the definition of special drawing right，the situation of RMB and the meaning of involving into the SDR basket.

Key words： special drawing rights basket；RMB；free exchange

（責(zé)任編輯：董博雯）endprint