中國人民銀行研究局局長陸磊認為，近期人民銀行對人民幣兌主要貨幣中間價報價機制進一步完善，勢必對金融體系本外幣流動性構(gòu)成結(jié)構(gòu)性影響?！半p降”實際上為金融體系注入了無期限流動性，可以有效增強金融機構(gòu)針對貨幣市場波動實施流動性管理的能力。

陸磊稱，我國貨幣政策的最終目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，以此促進經(jīng)濟增長。對此次“雙降”的原因，陸磊給出了四點解釋：

首先，幣值穩(wěn)定的決定因素是以通貨膨脹體現(xiàn)的貨幣購買力。2015年7月，居民消費價格指數(shù)同比上漲1.6%，生產(chǎn)者價格指數(shù)同比下降5.296，環(huán)比下降0.7個百分點。在物價低水平運行的同時，金融機構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.97%，相比6月的6.04%下降了0.07個百分點，這意味著扣除物價因素后企業(yè)的實際融資成本仍呈上升趨勢，對稱性下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點有助于切實降低實體經(jīng)濟運行成本。

其次，金融機構(gòu)流動性合理充裕是支持實體經(jīng)濟健康發(fā)展的必要條件。從7月份金融市場利率走勢看，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.51%，比上月高O，07個百分點，比去年同期低1.9個百分點；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為1.43%，比上月高0.02個百分點，比去年同期低1.98個百分點。0.5個百分點的普降以及額外0.5個百分點定向降低縣域和消費金融組織等中小金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，有利于在總量上增強存款類金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的能力，在結(jié)構(gòu)上進一步體現(xiàn)了支農(nóng)、支小、擴內(nèi)需的政策意圖。

再次，此次降息同步放開一年期以上定期存款利率上限，貨幣政策調(diào)整與金融改革并舉，標(biāo)志著貨幣政策從數(shù)量型為主轉(zhuǎn)向價格型為主又邁出關(guān)鍵性步伐，為金融機構(gòu)自主定價及高效配置金融資源提供了制度基礎(chǔ)。

最后，“雙降”也體現(xiàn)了央行政策調(diào)整的連續(xù)性。2015年7月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2增長13.3%，增速較上月末提高1.5個百分點，比去年同期低0.2個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量M1增長6.6%，增速較去年同期低0.1個百分點。本外幣貸款余額96.00萬億元，同比增長14.4%。應(yīng)該說，今年早些時候的降準(zhǔn)在供給端增強了銀行的放貸意愿；降息則引導(dǎo)市場利率持續(xù)下行，在需求端提振了經(jīng)濟主體的貸款意愿。此次“雙降”有助于鞏固政策成效，更好地實施穩(wěn)健的貨幣政策。

關(guān)于“雙降”的時機選擇，在陸磊看來，主要是由國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢和金融市場流動性狀況觸發(fā)。

陸磊解釋稱，一是國際經(jīng)濟低迷促使我國以擴內(nèi)需作為主攻方向恰逢其時。7月份進出口總值同比負增長8.296，工業(yè)增加值同比增長6.096，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計負增長0.7%。外需的波動性要求擴大內(nèi)需尤其是消費需求成為宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)?？梢哉f，我們到了以降息促使企業(yè)財務(wù)成本進一步降低、以降準(zhǔn)促使金融機構(gòu)具有更充分的金融資源調(diào)配能力、以定向降準(zhǔn)推動金融機構(gòu)支持消費的時間窗口。

此外，陸磊認為利率與匯率政策配合恰逢其時。近期，人民銀行對人民幣兌主要貨幣中間價報價機制進一步完善，勢必對金融體系本外幣流動性構(gòu)成結(jié)構(gòu)性影響，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)實際上為金融體系注入了無期限流動性，可以有效增強金融機構(gòu)針對貨幣市場波動實施流動性管理的能力。

對于“雙降”的有效性，陸磊則表示，貨幣政策的有效性取決于傳導(dǎo)機制的暢通性，并給出以下建議。

首先，基于物價走勢、實體經(jīng)濟部門盈利水平與名義融資成本的比較，“雙降”政策為穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險營造了中性適度的貨幣環(huán)境，但同時需要實體經(jīng)濟部門的“有效”融資需求與金融機構(gòu)的高效率金融服務(wù)供給加以配合。

其次，考慮到生產(chǎn)者價格指數(shù)連續(xù)40個月以上負增長，需要高度關(guān)注貨幣政策與財政政策等其他宏觀調(diào)控政策的有效配合，盡可能降低理論界通常所認為的貨幣政策存在“治理物價上行效果優(yōu)于治理物價下行”的非對稱效應(yīng)。

再次，經(jīng)濟運行的關(guān)鍵因素仍然在于中國處于“新常態(tài)”環(huán)境下的增長點、增長極、增長帶的塑造，貨幣政策為經(jīng)濟運行營造了良好的環(huán)境，真實經(jīng)濟增長則需要依靠實體經(jīng)濟部門和金融機構(gòu)的良性互動。