張歡

【摘 要】本文采用流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)來(lái)衡量流動(dòng)性過(guò)剩的大小，并給出了詳細(xì)的計(jì)算方法；然后對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)的理想值進(jìn)行討論，本文選擇0%作為流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)的理想值；最后給出了流動(dòng)性合理區(qū)間的測(cè)定方法。

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性過(guò)剩；流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)；合理區(qū)間

流動(dòng)性過(guò)剩是指實(shí)際貨幣供應(yīng)量顯著地多于有效經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出所需要的貨幣量。顯而易見(jiàn)，流動(dòng)性過(guò)剩的大小有兩種衡量方法：一種是實(shí)際貨幣供應(yīng)量與有效經(jīng)濟(jì)的貨幣需求量之差，另一種是實(shí)際貨幣供應(yīng)量與有效經(jīng)濟(jì)的貨幣需求量之比?？梢钥闯觯谝环N方法是從絕對(duì)量的角度進(jìn)行衡量的，所采用的是絕對(duì)量指標(biāo)；第二種方法是從相對(duì)量角度進(jìn)行衡量的，所采用的是相對(duì)量指標(biāo)。從統(tǒng)計(jì)學(xué)基本原理出發(fā)，我們知道，絕對(duì)量在不同時(shí)期內(nèi)不具有可比性。所以，為了便于從動(dòng)態(tài)角度研究流動(dòng)性過(guò)剩，比較準(zhǔn)確的判斷各期流動(dòng)性的大小，我們選擇第二種方法，即采取相對(duì)指標(biāo)衡量流動(dòng)性過(guò)剩。

1.流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)

流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)是從相對(duì)角度衡量流動(dòng)性過(guò)剩的一種指標(biāo)，本文以 表示第t期的流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)， 表示第t期實(shí)際貨幣供應(yīng)量， 表示第t期實(shí)際貨幣需求量，則有：

L==-1 （1）

（1）式中結(jié)果表明：當(dāng)L=0時(shí)，實(shí)際貨幣供給增長(zhǎng)量等于實(shí)際貨幣需求增長(zhǎng)量；當(dāng)L〉0時(shí)，實(shí)際貨幣供給增長(zhǎng)量大于實(shí)際貨幣需求增長(zhǎng)量；當(dāng)L〈0時(shí)，實(shí)際貨幣供給增長(zhǎng)量小于實(shí)際貨幣需求增長(zhǎng)量。由于流動(dòng)性過(guò)剩是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，實(shí)際貨幣供給量與實(shí)際貨幣需求量均衡不等同于數(shù)學(xué)中的相等，而是統(tǒng)計(jì)上的大致相等，即在某種顯著水平下的相等，則此處的“等于”、“大于”和“小于”分別是統(tǒng)計(jì)意義上的“顯著等于”、“顯著大于”和“顯著小于”。

實(shí)際貨幣供給量可以用名義貨幣供給量除以當(dāng)期的價(jià)格指數(shù)得到，然而實(shí)際貨幣需求量是無(wú)法從相關(guān)資料中獲得的。本文借鑒許滌龍，葉少波（2008）[1]的部分研究成果，依據(jù)凱恩斯貨幣需求理論，貨幣需求是一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體能夠而且愿意持有的數(shù)量，人們對(duì)貨幣需求取決于三方面：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。其中，交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)是與貨幣的流通職能相關(guān)，故而，因這兩種動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求為交易性貨幣需求。交易性貨幣需求函數(shù)是收入的增函數(shù)，即：

M=L（Y） （2）

式（2）中，M為交易性貨幣需求的貨幣量，Y為收入，L為收入的增函數(shù)。然而，投機(jī)動(dòng)機(jī)是與貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏功能有關(guān)的，因此而產(chǎn)生的投機(jī)性貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，即：

M=L2（i） （3）

式（3）中，M為投機(jī)性貨幣需求的貨幣量，i為利率，L2為利率的減函數(shù)。那么貨幣總需求為交易性和投機(jī)性貨幣需求之和，有：

MD=M+M=L（Y）+L（i） （4）

另外，貨幣需求具有連續(xù)性，即本期的貨幣需求與上一期的貨幣需求有關(guān)系，通貨膨脹率也會(huì)影響人們對(duì)貨幣的需求，因此，本文構(gòu)建了實(shí)際貨幣需求模型：

MD=α+βY+ βi+βπ+MD+ε （5）

其中，MD為第t期實(shí)際貨幣需求量，π為通貨膨脹率，i為利率，Y 為商品交易額，MD為第t-1期實(shí)際貨幣需求量。

但是，估計(jì)公式（5）時(shí)，需要知道 才能估計(jì)出實(shí)際貨幣需求模型。由于在估計(jì)模型時(shí)，允許存在一定的非系統(tǒng)誤差，因此，本文可以以實(shí)際貨幣需求的近似值代替實(shí)際貨幣需求量。要獲得實(shí)際貨幣需求的近似值，可以根據(jù)通貨膨脹和貨幣供求的關(guān)系從實(shí)際貨幣供應(yīng)量中分離出來(lái)，實(shí)際貨幣供應(yīng)量分為兩部分：維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的實(shí)際貨幣需求的近似值和使經(jīng)濟(jì)偏離均衡狀態(tài)的差額部分，即：

RMSt=AMDt+△Mt （6）

其中，AMDt為維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的實(shí)際貨幣需求的近似值，△Mt為使經(jīng)濟(jì)偏離均衡狀態(tài)的差額部分，可以為正，也可以為負(fù)。

接下來(lái)，求得實(shí)際貨幣需求量的近似值，可以由實(shí)際貨幣供應(yīng)量除以除以當(dāng)期的環(huán)比物價(jià)指數(shù)得到，即：

AMDt= （7）

值得注意的是，式（7）所計(jì)算出來(lái)的是實(shí)際貨幣需求量的近似值，僅僅用于式（5）中，估計(jì)實(shí)際貨幣需求函數(shù)，但是在計(jì)算流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)時(shí)，所使用的實(shí)際貨幣需求量為實(shí)際貨幣需求函數(shù)的擬合值。

2.流動(dòng)性的合理區(qū)間

貨幣供求均衡是相對(duì)的。許滌龍，陳黎明（2002）[2]指出，貨幣需求量是“黑箱”，貨幣供應(yīng)量是“白箱”，以黑箱對(duì)白箱，不可避免的存在一定的偏差，貨幣供求均衡并不是絕對(duì)的均衡，貨幣供應(yīng)量和貨幣需求量是不斷變動(dòng)的，“貨幣供應(yīng)量”滿(mǎn)足“貨幣需求量”也是需要一定的時(shí)間，二者存在偏差也是正常的現(xiàn)象，只要這個(gè)偏差在適度的范圍內(nèi)。

2.1流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)的理想值

由于貨幣供應(yīng)量是貨幣當(dāng)局根據(jù)一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)所確定的，帶有一定的政策色彩，所以在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一段時(shí)期內(nèi)可能稍小于（或大于）貨幣需求量，本文以包含政策因素在內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)稱(chēng)為理想值。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，貨幣當(dāng)局會(huì)收緊銀根，甚至向市場(chǎng)中少投放一些貨幣，以抑制經(jīng)濟(jì)的過(guò)快增長(zhǎng)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行時(shí)，為保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康運(yùn)行，貨幣當(dāng)局可能會(huì)有意多投放少許貨幣；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于低迷時(shí)，為刺激經(jīng)濟(jì)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行，貨幣當(dāng)局要向市場(chǎng)中多投放一定的貨幣。對(duì)以上三種情況，目前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)分別定為：0%，1%和3%。由于近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直發(fā)展較快，盡管受美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的影響，但是我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值仍保持在8%左右的增長(zhǎng)速度上，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)向好，因此本文初步選擇0%作為流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)的理想值。[3]

2.2流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)的合理區(qū)間

根據(jù)上文的計(jì)算，得到了我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)的時(shí)間序列，那么影響此序列的因素有三種：長(zhǎng)期趨勢(shì)因素、季節(jié)因素和不規(guī)則因素。關(guān)于不規(guī)則因素，可以分為隨機(jī)因素和系統(tǒng)因素，隨機(jī)因素是經(jīng)濟(jì)中千變?nèi)f化的極其復(fù)雜的因素，系統(tǒng)因素主要指自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)以及國(guó)家政策等。本文假定流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)只受隨機(jī)因素的影響，不受系統(tǒng)因素的影響，若流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)時(shí)間序列含有長(zhǎng)期趨勢(shì)和季節(jié)波動(dòng)，則可先將這兩種因素剔除。 由于隨機(jī)因素服從正態(tài)分布，那么流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)也服從正態(tài)分布。

要得到流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)的合理區(qū)間，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的基本原理，只需取一個(gè)大樣本，統(tǒng)計(jì)出其均值μ和方差δ2，就可以得出置信水平為 1-α的置信區(qū)間[μ-Z1-α/2 ， μ+Z1-α/2]，則流動(dòng)性過(guò)剩系數(shù)的合理區(qū)間就為：[μ-Z1-α/2 ， μ-Z1-α/2]。當(dāng)L> μ+Z1-α/2時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩；當(dāng)L

【參考文獻(xiàn)】

[1]許滌龍，葉少波.關(guān)于流動(dòng)性過(guò)剩的理論探討[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2008（20）.

[2]許滌龍，陳黎明.中國(guó)貨幣供應(yīng)適度區(qū)間的統(tǒng)計(jì)測(cè)度[J].統(tǒng)計(jì)研究，2002（12）.

[3]許滌龍，葉少波.流動(dòng)性過(guò)剩的測(cè)度方法與實(shí)證研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2008（3）.

[4]高鐵梅.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模[M].北京：清華大學(xué)出版社，2006.