王俊杰

【摘要】 近年來，中國農(nóng)產(chǎn)品價格和能源價格上漲幅度明顯高于其他產(chǎn)品。與此同時，世界市場的農(nóng)產(chǎn)品價格也上漲厲害。本文將在分析和解釋國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲原因的基礎(chǔ)上，分析和測度中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格受國際市場的影響程度。

【關(guān)鍵詞】 農(nóng)產(chǎn)品價格 波動源

一、引言

近年來，中國通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性特征非常明顯，即農(nóng)產(chǎn)品價格和能源價格上漲幅度明顯高于其他產(chǎn)品（如圖1所示）。因此，研究農(nóng)產(chǎn)品價格的波動原因就十分必要。與此同時，一些研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲與我國貨幣供給量的變化之間正相關(guān)關(guān)系并不強(qiáng)烈（如圖2所示）。那么，到底是什么原因?qū)е铝宿r(nóng)產(chǎn)品價格的快速上漲呢？同時，我們觀察到，在中國農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲期間，世界市場的農(nóng)產(chǎn)品價格也上漲厲害，盡管世界市場上并沒有出現(xiàn)明顯的供給減少。那么，是什么原因?qū)е铝耸澜缡袌龅霓r(nóng)產(chǎn)品價格上漲呢？世界市場的農(nóng)產(chǎn)品價格波動與中國市場有什么關(guān)聯(lián)呢？這正是本文擬研究的內(nèi)容。

與近些年世界農(nóng)產(chǎn)品價格迅速上漲幾乎同步的是世界各主要發(fā)達(dá)國家貨幣供給的迅速增加。2001年左右，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以后，歐美等國普遍采取了較為寬松的貨幣政策，導(dǎo)致世界范圍內(nèi)流動性過剩，特別是美元過剩。由于在國際貿(mào)易中，美元幾乎是石油的唯一計價單位，許多農(nóng)產(chǎn)品都以美元計價，所以美元貶值會直接影響石油和農(nóng)產(chǎn)品的美元價格。美元過剩和美元貶值會通過以下渠道推動石油和農(nóng)產(chǎn)品的國際市場價格。

第一，價格上漲無論何時都是一種貨幣現(xiàn)象。在國際市場上，由于石油和農(nóng)產(chǎn)品的供給相當(dāng)缺乏彈性，因此美元過剩必然引起農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。第二，流動性過剩通常伴隨著較低的利率水平，在較低的利率水平下，持有大宗農(nóng)產(chǎn)品存貨的成本下降，這會刺激對石油和大宗農(nóng)產(chǎn)品的需求。第三，美元貶值會降低農(nóng)產(chǎn)品的其他貨幣價格，從而增加非美元國家的需求，導(dǎo)致以美元計價的農(nóng)產(chǎn)品價格提高（實際上，全球絕大部分石油都以美元計價）。第四，由于大宗農(nóng)產(chǎn)品出口國持有大量的美元頭寸，這些美元頭寸非常容易受到美元匯率的影響，美元貶值將使得大宗農(nóng)產(chǎn)品出口商面臨遭受損失的風(fēng)險，這驅(qū)使出口商提高大宗農(nóng)產(chǎn)品出口價格，以彌補(bǔ)美元貶值造成的損失。

當(dāng)然，農(nóng)產(chǎn)品價格波動的原因非常復(fù)雜，影響農(nóng)產(chǎn)品價格的重要因素還有需求因素、供給因素、投機(jī)和價格操縱因素、政策因素（Diao等，2008；Zhang等，2010；Wallace，2010）。

關(guān)于中國通貨膨脹與國際市場的聯(lián)系，最新的文獻(xiàn)包括胡援成和張朝洋（2012）、王孝松和謝申祥（2012）等。胡援成和張朝洋用向量自回歸方法（SVAR）分析了美元貶值對中國通貨脹率的傳導(dǎo)途徑，認(rèn)為：第一，美元貶值會導(dǎo)致國際大宗商品價格上漲，從而導(dǎo)致中國工業(yè)品出廠價格上漲；第二，美元貶值及美國聯(lián)邦基金利率下降導(dǎo)致中國資產(chǎn)價格上漲，從而引起通脹加劇；第三，美元貶值導(dǎo)致熱錢流入中國及中國貨幣供給的被動增加，加劇中國通貨膨脹。王孝松和謝申祥使用2002—2010年的月度宏觀數(shù)據(jù)，分析了國際農(nóng)產(chǎn)品價格是否影響中國的農(nóng)產(chǎn)品價格，結(jié)論是中國的農(nóng)產(chǎn)品價格受到國際市場的顯著影響，而這種影響主要是通過國際貿(mào)易傳導(dǎo)的。不過這些研究通常把國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲看作是外生孤立的，從而缺乏對國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的有力解釋。

二、世界農(nóng)產(chǎn)品價格波動源的檢驗

1、模型建立與數(shù)據(jù)說明

本文將采用VAR模型和協(xié)整分析進(jìn)行研究。本文的變量包括國際農(nóng)產(chǎn)品價格、中國農(nóng)產(chǎn)品價格、全球貨幣供給量、美元指數(shù)、美國實際GDP、全球糧食庫存/使用比、國際能源價格。

農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)來源于國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計的全球糧食價格指數(shù)（Food Price Index），本文中用FP表示。全球糧食供需狀況用庫存/使用比（Food Stock/Use Ratio）表示。全球糧食的庫存與使用量數(shù)據(jù)來源于美國農(nóng)業(yè)部編寫的《世界農(nóng)產(chǎn)品供需月報》（Monthly World Agricultural Supply and Demand Estimates），本文中用SU表示全球糧食的庫存/使用比。

我們以美國、歐元區(qū)、日本和英國四個經(jīng)濟(jì)體的廣義貨幣供給量之和來表示全球貨幣供給量。這四個經(jīng)濟(jì)體是全球最發(fā)達(dá)的大型經(jīng)濟(jì)體，GDP總量占世界總量的60%以上（2011年，IMF數(shù)據(jù)），也是全球貨幣供給量的主要四源頭。于是我們采用這四個經(jīng)濟(jì)體的M2數(shù)據(jù)，再按照月末匯率值將四個經(jīng)濟(jì)體的M2換算成美元，相加后就得到四個經(jīng)濟(jì)體的廣義貨幣供給量之和。各經(jīng)濟(jì)體貨幣供應(yīng)量和匯率數(shù)據(jù)來源于中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。為了便于表述，我們將G4經(jīng)濟(jì)體貨幣供應(yīng)量之和簡稱為GM，并對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了X12季節(jié)調(diào)整。

美元指數(shù)（US Dollar Index）是綜合反映美元對一攬子貨幣的匯率變化程度的指數(shù)，這一攬子貨幣包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎。美元指數(shù)上漲，意味著美元相對六國貨幣綜合而言升值；反之則貶值。美元指數(shù)也反映了美元的過剩程度。美元指數(shù)下跌，通常以美元計價的貿(mào)易品價格會上漲，如石油和糧食。美元指數(shù)數(shù)據(jù)來源于美聯(lián)儲官方網(wǎng)站，用DI表示。用美國實際GDP的變化來反映全球經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)周期。美國實際GDP數(shù)據(jù)來源于美國商務(wù)部官方網(wǎng)站，數(shù)據(jù)進(jìn)行了年率處理。本文中用UG表示全球需求狀況，并對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了X12季節(jié)調(diào)整。

能源價格（EP）用布倫特原油價格表示。布倫特（Brent）是位于大西洋北海的一個盛產(chǎn)輕質(zhì)低硫原油的大型油田。布倫特原油在即期、遠(yuǎn)期和期貨市場被廣泛交易，目前世界上三分之二以上的實貨原油依靠布倫特體系定價。因此，布倫特原油價格是市場油價的風(fēng)向標(biāo)。布倫特原油價格數(shù)據(jù)來源于OECD組織官方網(wǎng)站。

為了使計量分析更有意義，本文使用這些數(shù)據(jù)的對數(shù)形式，建立如下的VAR模型：

Yt=c+π1Yt-1+π2Yt-2+…+πkYt-k+ut，ut～iid（0，Ω）

其中，Yt=（FPt GMt DIt UGt EPt SUt），？仔為6×6維參數(shù)矩陣，u為誤差項矩陣。

VAR模型要求模型中每一個變量都是平穩(wěn)的，或者如果變量是非平穩(wěn)的，必須具有協(xié)整（Cointegration）關(guān)系。ADF檢驗表明，6個變量均存在單位根，不過它們的一階方差均不存在單位根?；谙蛄孔曰貧w的Johanson檢驗表明，變量之間存在協(xié)整關(guān)系。于是，我們可以對這些變量進(jìn)行VAR分析。根據(jù)AIC等準(zhǔn)則，我們選取3期滯后。鑒于篇幅限制，這里省略了ADF檢驗和Johanson檢驗的結(jié)果。

2、脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解

利用脈沖響應(yīng)分析和方差分解，可以得到VAR中某個變量對其他變量沖擊的反應(yīng)。脈沖響應(yīng)函數(shù)顯示的意思是當(dāng)一個變量產(chǎn)生一個標(biāo)準(zhǔn)差的變化（即脈沖）時，其他變量的變化（即響應(yīng)）程度和方向。方差分解則是將一個變量的波動源分解開來，測度其他變量對該變量波動的貢獻(xiàn)程度，以百分比表示。脈沖響應(yīng)結(jié)果見圖3。

圖3（a）顯示國際農(nóng)產(chǎn)品價格具有很強(qiáng)的慣性。圖3（b）顯示國際農(nóng)產(chǎn)品價格對美國GDP（它反映全球經(jīng)濟(jì)形勢和需求狀況）非常敏感，美國GDP的沖擊會對農(nóng)產(chǎn)品價格產(chǎn)生正向沖擊，這個沖擊在當(dāng)期非常微弱，但逐漸加強(qiáng)，在大約6個月后達(dá)到最大。美國GDP對農(nóng)產(chǎn)品價格的沖擊也具有持續(xù)性。圖3（c）顯示國際農(nóng)產(chǎn)品價格還受美元指數(shù)（DI）影響較大，美元指數(shù)沖擊會對國際農(nóng)產(chǎn)品價格產(chǎn)生負(fù)向沖擊，即美元升值，會使得國際農(nóng)產(chǎn)品價格下跌。美元指數(shù)對農(nóng)產(chǎn)品價格的沖擊在當(dāng)期非常微弱，但持續(xù)增加，且會逐漸由弱變強(qiáng)，在大約12個月后仍有增強(qiáng)趨勢。圖3（d）顯示國際農(nóng)產(chǎn)品價格對國際石油價格非常敏感，國際石油價格會對農(nóng)產(chǎn)品價格產(chǎn)生正向沖擊，這種沖擊在當(dāng)期非常小，但逐漸加強(qiáng)，大約6個月后達(dá)到最大。石油價格對農(nóng)產(chǎn)品價格的沖擊也具有持續(xù)性。圖3（e）、（f）顯示，全球貨幣供給量（GM）和農(nóng)產(chǎn)品供需狀況（SU）對農(nóng)產(chǎn)品價格也有影響，不過影響非常微弱。這表明國際農(nóng)產(chǎn)品價格主要受美國GDP、美元匯率和國際石油價格影響，對全球貨幣量和供需狀況不敏感。

圖4是方差分解的結(jié)果。圖4（a）表明，短期中，國際農(nóng)產(chǎn)品價格具有很強(qiáng)的慣性。圖4（b）、（c）顯示，美元指數(shù)（DI）和全球需求狀況（UG）的變異分別解釋了國際農(nóng)產(chǎn)品價格（FP）變異的大約20%，能源價格（EP）解釋了國際農(nóng)產(chǎn)品價格變異的約15%。GM等其他變量對FP的影響很小。

此外，我們對變量之間的因果關(guān)系做了格蘭杰因果關(guān)系檢驗。檢驗結(jié)果再次論證了以上分析的結(jié)論。鑒于篇幅限制，此處略去。

三、世界農(nóng)產(chǎn)品價格對中國的傳導(dǎo)

中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的價格既受國際市場影響，也受國內(nèi)市場影響。而且近些年，中國農(nóng)產(chǎn)品價格受國際市場的影響越來越明顯和強(qiáng)烈，受國內(nèi)市場的影響變得相對弱小。外部沖擊對中國農(nóng)產(chǎn)品價格的影響還包括匯率渠道，美元貶值會通過進(jìn)口能源價格和初級產(chǎn)品價格等影響中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格。外部沖擊主要通過成本推動和貨幣沖擊的渠道影響國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格。

這一部分著重分析四種因素對中國農(nóng)產(chǎn)品價格的影響，分別是：世界農(nóng)產(chǎn)品價格、中國能源價格、中國貨幣供給量、中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢。理論上，這種因素都與中國農(nóng)產(chǎn)品價格存在正向因果關(guān)系。

世界農(nóng)產(chǎn)品價格實際上已經(jīng)包含了很多因素，比如石油價格、全球供需狀況、美元指數(shù)等。所以，我們認(rèn)為世界農(nóng)產(chǎn)品價格信息已經(jīng)包含了國際石油價格、供需狀況和美元指數(shù)對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響，因而不再將國際石油價格、供需狀況和美元匯率因素納入分析模型。

我們將繼續(xù)利用基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解和格蘭杰因果關(guān)系檢驗來分析這四種因素對中國農(nóng)產(chǎn)品價格的影響。

1、數(shù)據(jù)說明及基礎(chǔ)模型

由于未能獲得中國單獨的能源價格指數(shù)，于是我們用中國人民銀行出版的《企業(yè)商品價格指數(shù)》中的煤油電價格指數(shù)代替中國國內(nèi)的能源價格指數(shù)，用CN表示。國際市場能源價格仍然用布倫特原油期貨價格指數(shù)代表，以WN表示。中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢用中國月度工業(yè)增加值指數(shù)代表，以CV表示。中國國內(nèi)流動性狀況用中國貨幣供給量M2指數(shù)代表，以CM表示。中國農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)仍使用中國人民銀行出版的《企業(yè)商品價格指數(shù)》之中的農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)，用CA表示。世界農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)仍以IMF的食品價格指數(shù)為依據(jù)計算，以WA表示。

CN、WN、CV和CM這四個指數(shù)都是以上年同期等于100計算得到的相對指數(shù)。此外，為了下文需要，我們對各變量進(jìn)行了X12季節(jié)調(diào)整。

ADF檢驗表明，CA、WA和CN、CM以及CV一樣，都不存在單位根，都是平穩(wěn)時間序列，可以對它們進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析、方差分解和格蘭杰因果關(guān)系檢驗。AIC和SC信息準(zhǔn)則表明，選擇3期滯后最為合適。鑒于篇幅限制，ADF檢驗和滯后期選擇檢驗的具體結(jié)果未給出。

2、脈沖響應(yīng)分析和方差分解

圖5和圖6分別給出了脈沖響應(yīng)函數(shù)圖方差分解圖。

圖5（a）表明，農(nóng)產(chǎn)品價格存在較強(qiáng)的慣性。圖5（b）表明國際農(nóng)產(chǎn)品價格對中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格存在很大的正向沖擊，這個沖擊在大約4個月后達(dá)到最大，而在12個月之后影響已經(jīng)非常弱了。圖5（c）表明能源價格對農(nóng)產(chǎn)品價格存在正向沖擊，且沖擊在3個月后逐漸增強(qiáng)。圖5（d）表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢對農(nóng)產(chǎn)品價格也存在正向沖擊，不過這種沖擊在6個月之后逐漸減弱。圖5（e）表明貨幣供給對農(nóng)產(chǎn)品價格的沖擊要到大約4個月之后才能顯現(xiàn)，且影響并不強(qiáng)烈。

圖6的方差分解表明，12個月之后國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的變異中，約50%由農(nóng)產(chǎn)品價格自身的變異解釋，約20%能由國際農(nóng)產(chǎn)品價格的變異解釋，約20%能由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變異解釋，不足10%能由國內(nèi)能源價格和貨幣供給的變異解釋，而由中國國內(nèi)貨幣政策解釋的部分微乎其微。

格蘭杰因果關(guān)系檢驗進(jìn)一步確認(rèn)，世界農(nóng)產(chǎn)品價格和中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢是造成中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的原因，而國內(nèi)能源價格和國內(nèi)貨幣政策不是中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的原因。鑒于篇幅限制，此處省略檢驗結(jié)果。

四、結(jié)論及啟示

本文的實證分析表明，美元匯率對農(nóng)產(chǎn)品價格具有重要的影響，美元貶值正是造成農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的重要原因；全球經(jīng)濟(jì)形勢（用美國GDP來衡量）也是影響農(nóng)產(chǎn)品價格的重要因素。數(shù)據(jù)分析顯示，用四大經(jīng)濟(jì)體M2之和構(gòu)建的全球貨幣供給量指標(biāo)似乎對能源和農(nóng)產(chǎn)品價格沒有直接影響，不過美元指數(shù)在很大程度上也反映了美元過剩的程度，美元指數(shù)與全球農(nóng)產(chǎn)品價格之間的關(guān)系也間接反映了流動性過剩與農(nóng)產(chǎn)品價格之間的關(guān)系。這表明，當(dāng)前美元壟斷世界貨幣的這種格局不利于保持世界農(nóng)產(chǎn)品（或者其他大宗商品）價格穩(wěn)定，必須建立一種更為合理的全球貨幣體系，IMF建立的特別提款權(quán)（SDRs）制度需要發(fā)揮更為重要的作用，人民幣、歐元也應(yīng)發(fā)揮更重要的作用。

對中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的實證分析表明：第一，中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格受到國際市場的巨大干擾，這不利于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。因此，必須有效地阻止或緩沖國際市場對國內(nèi)市場價格的沖擊。這就要求政府必須建立更為充分的農(nóng)產(chǎn)品戰(zhàn)略儲備。第二，由于國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格和能源價格上漲對國內(nèi)CPI產(chǎn)生重要影響，而國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品和能源價格幾乎不受國內(nèi)貨幣政策影響，因此使用貨幣政策調(diào)控通貨膨脹時，必須區(qū)分不同類型的通貨膨脹。如果貨幣政策采取盯住CPI的方式，很可能導(dǎo)致既不能有效控制由國際市場造成的價格波動，又犧牲了經(jīng)濟(jì)效率。一個可行的方式是貨幣政策采取盯住核心通貨膨脹的方式，即從CPI中剔除能源和農(nóng)產(chǎn)品價格的價格指數(shù)。

（注：基金項目：國家社會科學(xué)基金青年項目“過剩條件下促進(jìn)經(jīng)濟(jì)適度發(fā)展的結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論與對策研究”（13CJL015）；江西財經(jīng)大學(xué)校級項目“中國經(jīng)濟(jì)增長中需求因素分析”。）

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（責(zé)任編輯：劉冰冰）