張黎

摘 要：近年來，眾籌因其低成本、高效率的特征，對于緩解中小企業(yè)融資難、支持創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)新性和創(chuàng)意性的活動有很大作用，在國內(nèi)外得到較為迅速的發(fā)展。本文分析了眾籌融資在國內(nèi)外的發(fā)展現(xiàn)狀，剖析了眾籌融資存在的風(fēng)險(xiǎn)，對其監(jiān)管制度的構(gòu)建進(jìn)行了探索。

關(guān)鍵詞：眾籌融資；監(jiān)管；制度構(gòu)建

眾籌融資作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種形式，指的是融資者借助于互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌融資平臺為其項(xiàng)目向廣泛的投資者進(jìn)行融資，每位投資者通過少量的投資金額可以從融資者那里獲得實(shí)物（例如預(yù)計(jì)產(chǎn)出的產(chǎn)品）或股權(quán)回報(bào)。在眾籌平臺上，一方是項(xiàng)目的發(fā)起者，即資金需求者，他們是一些有創(chuàng)造能力的但是缺乏資金的人；另一方是項(xiàng)目的出資者，即資金的提供者，他們?yōu)榘l(fā)起者的項(xiàng)目提供資金以期獲取回報(bào)；眾籌平臺則作為中介，向融資成功的項(xiàng)目收取相應(yīng)的費(fèi)用。眾籌具有受眾廣、成本低、創(chuàng)新性、高效率的特征，對于緩解中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者、個(gè)人融資難、支持創(chuàng)新性和創(chuàng)意性的活動有很大作用。最近我國的眾籌平臺發(fā)展迅速，一方面依賴于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，另一方面由于社會投融資的需求。在當(dāng)前的金融環(huán)境下，眾籌平臺帶來益處的同時(shí)也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，其存在的風(fēng)險(xiǎn)日益受到關(guān)注。

一、眾籌平臺在國內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀

眾籌在我國才剛剛起步，國內(nèi)最早的眾籌平臺點(diǎn)夢時(shí)間成立于成立于2011年5月，旨在支持有創(chuàng)意的想法。目前點(diǎn)名時(shí)間接受以下類別的項(xiàng)目：藝術(shù)、漫畫、舞蹈、設(shè)計(jì)、服裝、電影、食品、游戲、音樂、攝影、出版、科技和戲劇。但是不對創(chuàng)業(yè)公司開放，不接受捐贈項(xiàng)目，回報(bào)形式只限于實(shí)物回報(bào)。我國的眾籌網(wǎng)站主要以文化創(chuàng)意類項(xiàng)目為主，2011年時(shí)，文化項(xiàng)目成功個(gè)數(shù)不足10個(gè)，到2013年時(shí)，文化項(xiàng)目成功個(gè)數(shù)將近150個(gè)，文化項(xiàng)目融資規(guī)模從2011年的6.2萬元增長到2013年年末的1278.9萬元，增長幅度驚人。

二、眾籌監(jiān)管制度的構(gòu)建

（一）監(jiān)管原則

對眾籌平臺進(jìn)行監(jiān)管是為了規(guī)范眾籌行業(yè)的健康發(fā)展，充分發(fā)揮在投融資的橋梁作用，來積極促進(jìn)其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。作為資金融通的中介，其本身所存在的高欺詐性、不規(guī)范性、投資者利益保護(hù)難問題等缺點(diǎn)要求對其進(jìn)行規(guī)范，消除其不利影響。同時(shí)，作為一種新的創(chuàng)新形式，其存在適合了當(dāng)今的發(fā)展需要，如果對其進(jìn)行嚴(yán)厲的監(jiān)管，必然會打擊創(chuàng)新的積極性，難以發(fā)揮其對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。對眾籌平臺的監(jiān)管要堅(jiān)持適度性原則，既不能過度監(jiān)管也不能過松監(jiān)管，同時(shí)要有利于金融創(chuàng)新。眾籌平臺與一般的金融機(jī)構(gòu)不同，對其監(jiān)管原則要區(qū)別對待，避免將其直接歸入金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管行列。要采取有別于金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管原則，實(shí)行差異化監(jiān)管、包容性監(jiān)管和智慧型監(jiān)管?？梢越梃b其他國家的監(jiān)管原則，先對其給定一個(gè)大致寬泛的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對于具體細(xì)節(jié)不必過于苛刻，根據(jù)其以后的發(fā)展情況適時(shí)再出臺具體的細(xì)則。總之，監(jiān)管原則既要避免增加其成本從而提高進(jìn)入壁壘，阻礙眾籌平臺的發(fā)展，又要避免放松監(jiān)管放縱其過度發(fā)展從而引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）監(jiān)管主體

提到監(jiān)管少不了監(jiān)管主體即監(jiān)管機(jī)構(gòu)，眾籌平臺的監(jiān)管主體因國家不同而不同。對于不同的眾籌融資模式，可以將其置于不同的監(jiān)管主體之下。對于贊助模式或捐贈模式和優(yōu)先認(rèn)購權(quán)的實(shí)物回報(bào)模式可以歸于普通的工商企業(yè)，無需納入監(jiān)管體制；對于貸款模式可以將其歸于銀監(jiān)會之下進(jìn)行監(jiān)管，適用于銀行等級融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；對于股權(quán)模式可以將其置于證監(jiān)會之下進(jìn)行監(jiān)管，對其股權(quán)的發(fā)行進(jìn)行規(guī)范；同時(shí)各個(gè)機(jī)構(gòu)之間并非獨(dú)立的，要加強(qiáng)各個(gè)機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)合作，適時(shí)進(jìn)行溝通，避免監(jiān)管空白，共同構(gòu)建金融安全的防火墻。

（三）監(jiān)管措施

1.市場準(zhǔn)入監(jiān)管。建立眾籌平臺的市場準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)格限定市場進(jìn)入條件。對于實(shí)物回報(bào)和捐贈模式的眾籌平臺可以放松限制，按照普通工商企業(yè)的條件門檻即可；對于貸款模式的眾籌平臺和股權(quán)模式的眾籌平臺實(shí)行牌照制度，對其注冊資金、經(jīng)營狀況、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、業(yè)務(wù)流程等方面設(shè)定條件，對于滿足條件的平臺發(fā)行牌照，對于不符合準(zhǔn)入條件的將其排除在外。對于投資者的準(zhǔn)入門檻要相對寬松，對于認(rèn)可眾籌模式的投資者要擴(kuò)大其參與投資的范圍，積極引導(dǎo)參與不同模式的眾籌投資。

2.業(yè)務(wù)范圍的監(jiān)管。不同模式的眾籌平臺其經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍不同，避免混業(yè)經(jīng)營，要把實(shí)物眾籌、貸款眾籌與股權(quán)融資眾籌分開，規(guī)范各自的業(yè)務(wù)范圍。平臺作為融資中介，以提供融資信息和收取手續(xù)費(fèi)為主要業(yè)務(wù)，不得誘導(dǎo)投資者，避免參與投融資雙方的交易。在許可的經(jīng)營范圍內(nèi)開展自身業(yè)務(wù)，不得擅自擴(kuò)大自己的經(jīng)營范圍，開展信用擔(dān)保、投資建議等業(yè)務(wù)。

3.投資者的保護(hù)。在眾籌平臺中由于信息不對稱、個(gè)體分散、能力不足等原因投資者往往處于不利的地位，其自身的利益易受到侵害，要將強(qiáng)對投資者的保護(hù)措施。在項(xiàng)目發(fā)起時(shí)，眾籌平臺要對其真實(shí)性進(jìn)行詳細(xì)的核實(shí)，同時(shí)要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提醒，使投資者了解參與眾籌投資所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)；在個(gè)人投資額度上分別設(shè)立單個(gè)項(xiàng)目投資額度限制和所有項(xiàng)目總額度的限制，合理控制風(fēng)險(xiǎn)；在資金方面，應(yīng)該引進(jìn)第三方托管機(jī)構(gòu)，在融資者和投資者之間建立起一道安全的防火墻，從而保證資金的安全。

4.市場退出監(jiān)管。有進(jìn)入必然有退出，對于經(jīng)營不善的眾籌平臺要合理引導(dǎo)其退出市場，建立一個(gè)市場化的、有效率的、吐故納新的退出機(jī)制對于眾籌行業(yè)的健康發(fā)展非常重要。建立完善的信息披露制度，要求眾籌平臺提供其經(jīng)營收入、成本支出、風(fēng)險(xiǎn)管理等信息，對于那些入不敷出、虧損嚴(yán)重、風(fēng)險(xiǎn)巨大的眾籌平臺該退出的堅(jiān)決退出，維護(hù)眾籌行業(yè)的良性發(fā)展。（作者單位：河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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