郝佳

【摘 要】我們國(guó)家結(jié)售匯制歷經(jīng)十余年迅猛發(fā)展，逐步變成外匯市場(chǎng)制度中堅(jiān)力量，對(duì)規(guī)范外匯市場(chǎng)相關(guān)利益群體有著不可替代重要作用。這對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者構(gòu)成極大吸引，他們對(duì)企業(yè)持匯相關(guān)行為做了深入研究，選取企業(yè)投資者代表性主體作為突破口，集合企業(yè)持匯比例與知數(shù)等幾個(gè)層次對(duì)企業(yè)持匯予以評(píng)估，但是現(xiàn)如今我們國(guó)家結(jié)售匯制度下企業(yè)的持匯行為同步性研究卻并不多見(jiàn)。所以本文嘗試對(duì)該問(wèn)題做淺析，希望可以對(duì)相關(guān)工作者有所幫助。

【關(guān)鍵詞】結(jié)售匯制；企業(yè)持匯行為；研究

一、前言

企業(yè)投資者的性質(zhì)與個(gè)人投資者不同，在投資來(lái)源、投資目標(biāo)、投資方向等方面都與個(gè)人投資者有很大差別。我國(guó)企業(yè)投資者對(duì)于外匯市場(chǎng)的操縱手段，例如，資金供給、監(jiān)督市場(chǎng)、資源配置及金融創(chuàng)新等均具備創(chuàng)新性作用。當(dāng)然基于結(jié)售匯體制企業(yè)持匯也可算做一種企業(yè)投資行為，本文接下來(lái)會(huì)著重對(duì)它進(jìn)行研究。最近幾年，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展迅猛，數(shù)量與金額堪稱可觀，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮有舉足輕重重要角色，對(duì)于企業(yè)治理水平，我國(guó)人民幣市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展以及企業(yè)未來(lái)投資環(huán)境影響頗深。因此可以講，本文對(duì)基于結(jié)售匯體制下的企業(yè)持匯相關(guān)行為進(jìn)行研究具有深遠(yuǎn)意義。

二、相關(guān)研究

由1994年外匯額度變革成強(qiáng)行結(jié)售匯制至今，我們國(guó)家外匯制度可謂是飽經(jīng)風(fēng)雨，至2008年實(shí)現(xiàn)意愿制結(jié)售匯，結(jié)售匯制對(duì)市場(chǎng)主體企業(yè)與銀行等行為起到嚴(yán)格約束作用?？梢哉f(shuō)對(duì)企業(yè)等主體行為進(jìn)行研究對(duì)外匯制度設(shè)計(jì)與衡量等指導(dǎo)意義是十分深遠(yuǎn)的。伴隨我國(guó)入世貿(mào)以來(lái)，有關(guān)人民幣的匯率問(wèn)題逐漸變成當(dāng)局政府，諸多國(guó)家熱議話題，特別在金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)出現(xiàn)次貸危機(jī)，貿(mào)易逆差日益嚴(yán)重，把人民幣相關(guān)問(wèn)題推向了舞臺(tái)中央。最近幾年，由微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論研究展開(kāi)由原價(jià)格機(jī)制和相關(guān)特征步入制度與政策設(shè)計(jì)新時(shí)期，對(duì)于當(dāng)今探索交易機(jī)制規(guī)劃，市場(chǎng)監(jiān)督，金融國(guó)際化，金融開(kāi)放與改革等意義都是不容小覷的。由1994年結(jié)售匯變革起我們國(guó)家外匯市場(chǎng)越發(fā)變成外匯指定企業(yè)和銀行或者是指定銀行及銀行間二級(jí)市場(chǎng)供求及架構(gòu)前提下，有組織有紀(jì)律浮動(dòng)匯率體制制度。結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變成一類匯率的形成機(jī)制，基于結(jié)售匯制對(duì)微觀市場(chǎng)主體展開(kāi)研究對(duì)于評(píng)估以及衡量我們國(guó)家從九四年至今頒布相關(guān)政策，制度設(shè)計(jì)等有戰(zhàn)略性意義。由上世紀(jì)的八十年代起，宏觀性經(jīng)濟(jì)關(guān)系微觀前提便備受眾多學(xué)者熱議，有些學(xué)者對(duì)于人民幣釘牢美元后外匯市場(chǎng)平衡展開(kāi)研究，由人民幣下外匯市場(chǎng)主體微觀性經(jīng)濟(jì)行為分析作為突破口然后對(duì)人民幣的匯率均衡態(tài)勢(shì)展開(kāi)研究。還有學(xué)者由外匯市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)角度研究中央銀行邁入市場(chǎng)交易成果，金融市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)相關(guān)理論還在不斷完善過(guò)程中，在給過(guò)程中漸漸涌現(xiàn)序貫交易，批量交易，理性預(yù)期與存貨模型等構(gòu)成“金融行為學(xué)”新階段。而從上世紀(jì)90年代起，該領(lǐng)域研究成果對(duì)于外匯市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題研究得到認(rèn)可應(yīng)用與快速發(fā)展。大批分析由有效市場(chǎng)條件限制放寬，也就是考量非同類市場(chǎng)共謀者，私有信息以及不同交易機(jī)制前提下，匯率形成參照何種規(guī)律等。有關(guān)外匯市場(chǎng)中微觀結(jié)構(gòu)相關(guān)理論即該理論應(yīng)用到外匯市場(chǎng)同匯率理論融合形成的，并著手研究?jī)r(jià)格的形成機(jī)制和相關(guān)特征，交易機(jī)制設(shè)計(jì)，市場(chǎng)規(guī)則，參與者的決策行為和為市場(chǎng)價(jià)格的影響，指令流信息含量，匯率決定以及買賣價(jià)差和變動(dòng)動(dòng)因等微觀問(wèn)題。

三、基于結(jié)售匯制企業(yè)持匯風(fēng)險(xiǎn)

參照外匯風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)不同影響，企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)大致可分成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，換算風(fēng)險(xiǎn)以及交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)基于結(jié)售匯制風(fēng)險(xiǎn)同市場(chǎng)條件持匯風(fēng)險(xiǎn)略有不同，特點(diǎn)也較為鮮明。企業(yè)持匯風(fēng)險(xiǎn)能劃分成兩種類型，即受貨幣匯率變動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，也可叫做貨幣型風(fēng)險(xiǎn)，還有結(jié)售匯制風(fēng)險(xiǎn)，可叫做制度型風(fēng)險(xiǎn)。貨幣型風(fēng)險(xiǎn)：外匯市場(chǎng)中，參照人民幣和外幣間回來(lái)穩(wěn)定的程度，能把幣劃分成穩(wěn)定以及不穩(wěn)定型貨幣，雖然表面我國(guó)采取將供求關(guān)系作為前提，具備管理浮動(dòng)匯率體制，但是實(shí)質(zhì)因?yàn)槭艿胶暧^政策影響，現(xiàn)如今美元和人民幣匯率關(guān)系還是較為穩(wěn)定的。所以我們可以看成穩(wěn)定型貨幣為港幣與美元，其他可視為不穩(wěn)定型，比較起來(lái)不穩(wěn)定型因?yàn)閰R率波動(dòng)較大帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較大。由當(dāng)前結(jié)售匯制內(nèi)容看，付匯，售匯與結(jié)匯等過(guò)程，企業(yè)除貨幣匯率的變動(dòng)是要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)以外，結(jié)售匯制自身也帶有風(fēng)險(xiǎn)，該制度風(fēng)險(xiǎn)反映為行政審批，價(jià)差以及強(qiáng)制風(fēng)險(xiǎn)。行政審批帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)主要因?yàn)橄嚓P(guān)環(huán)節(jié)與內(nèi)容偏多，收費(fèi)太多，導(dǎo)致企業(yè)忙于對(duì)付，對(duì)匯率變化有所忽視帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。總之無(wú)論何種風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)都應(yīng)當(dāng)結(jié)合結(jié)售匯制變革帶來(lái)機(jī)遇，提升風(fēng)險(xiǎn)觀念，打好有準(zhǔn)備之仗，取長(zhǎng)補(bǔ)短，相信企業(yè)在我黨正確方針領(lǐng)導(dǎo)下定會(huì)越走越好。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，當(dāng)前企業(yè)的持匯行為相關(guān)研究較為常見(jiàn)，但是傳統(tǒng)有關(guān)結(jié)售匯制對(duì)企業(yè)的持匯行為影響研究偏為籠統(tǒng)與定性。本文選取企業(yè)持匯當(dāng)作研究主體，由結(jié)售匯制探究它和企業(yè)持匯同步性關(guān)聯(lián)性，也可以稱之為它對(duì)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定效能。但是本文還是存在一定欠缺的，比如像研究仍然不夠系統(tǒng)全面還有一些地方存在死角等，希望在后續(xù)研究中可以對(duì)該篇文章不斷進(jìn)行補(bǔ)充。

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