（沈陽(yáng)藥科大學(xué)工商管理學(xué)院 遼寧沈陽(yáng)110015）

一、盈余管理概述

盈余管理是上市公司管理層在現(xiàn)行法律、法規(guī)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過(guò)選擇會(huì)計(jì)政策使自身利益最大化或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的行為。其主體是企業(yè)管理當(dāng)局，以可利用的會(huì)計(jì)手段或構(gòu)建真實(shí)交易為手段對(duì)企業(yè)盈余進(jìn)行調(diào)控，目的是達(dá)到自身利益最大化。

（一）盈余管理的動(dòng)機(jī)

國(guó)外學(xué)者對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)的研究歸納為：資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)以及行業(yè)監(jiān)管動(dòng)機(jī)。我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境與國(guó)外有很大不同，我國(guó)上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)主要有以下幾種：（1）滿足債務(wù)契約動(dòng)機(jī)，為獲得融資，最大程度地降低貸款提供者對(duì)所提供貸款的使用要求，企業(yè)管理層會(huì)進(jìn)行盈余管理。（2）籌集資本的動(dòng)因，如為IPO、增發(fā)股票、配股等，滿足證券市場(chǎng)監(jiān)管要求，會(huì)利用盈余管理修飾財(cái)務(wù)報(bào)表，以獲得高的股票定價(jià)，盡可能多的籌集資金。（3）滿足監(jiān)管需求。（4）通過(guò)調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)利潤(rùn)達(dá)到偷漏稅目的。（5）管理者自身利益動(dòng)機(jī)。經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離，委托-代理關(guān)系的產(chǎn)生，公司所有者和公司經(jīng)營(yíng)者的利益在很多情況下并不一致，管理者很可能為達(dá)到自己利益最大化進(jìn)行盈余管理。

（二）盈余管理的手段

企業(yè)管理層進(jìn)行盈余管理的方式主要有兩種：一是應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理，即企業(yè)管理層在法律和公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過(guò)會(huì)計(jì)方法和政策的選擇，調(diào)節(jié)控制公司對(duì)外披露的會(huì)計(jì)盈余的行為；二是真實(shí)盈余管理，即管理層構(gòu)造真實(shí)交易活動(dòng)或控制企業(yè)相關(guān)活動(dòng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)，以達(dá)到盈余管理目的的行為。具體來(lái)說(shuō)主要有：變更會(huì)計(jì)政策、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目管理、利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備準(zhǔn)則、利用利息資本化調(diào)節(jié)利潤(rùn)、改變交易時(shí)間、創(chuàng)造特殊交易（如關(guān)聯(lián)交易或資產(chǎn)重組）等。

二、醫(yī)藥上市公司盈余管理實(shí)證研究

（一）醫(yī)藥上市公司盈余管理存在性研究

本文對(duì)醫(yī)藥上市公司盈余管理存在性進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)，以醫(yī)藥上市公司的凈資產(chǎn)收益率ROE為研究對(duì)象，根據(jù)中心極限定律，若研究樣本是相互獨(dú)立，則其分布服從或近似服從正態(tài)分布。通過(guò)計(jì)算、分組，得到凈資產(chǎn)收益率分布統(tǒng)計(jì)表（見(jiàn)表1）。

表1 凈資產(chǎn)收益率的分布統(tǒng)計(jì)表

根據(jù)表1，利用Origin畫(huà)圖工具，畫(huà)出凈資產(chǎn)收益率ROE在2011年、2012年和2013年的分布直方圖。

正態(tài)分布的直方圖呈平滑的鐘型曲線，由下頁(yè)圖1、圖2、圖3可以看出，2011年、2012年和2013年醫(yī)藥上市公司的凈資產(chǎn)收益率在-35%—35%區(qū)間上有多處斷層出現(xiàn)，并沒(méi)有服從或近似服從正態(tài)分布。滬深兩市主板上的醫(yī)藥上市公司盈利水平平均在10%左右，整體盈利狀況較好，三年中凈資產(chǎn)收益率大多數(shù)集中在0%—25%之間，2011年到2013年，在［25%，30%］區(qū)間上醫(yī)藥上市公司的數(shù)量呈上升趨勢(shì)。

圖1 醫(yī)藥上市公司2011年ROE分布直方圖

圖2 醫(yī)藥上市公司2012年ROE分布直方圖

圖3 醫(yī)藥上市公司2013年ROE分布直方圖

另外，從圖1、圖2、圖3可以看出，凈資產(chǎn)收益率從區(qū)間［-5%，0］到［0，5%］有明顯的凸起，并且在［5%，10%］區(qū)間上的醫(yī)藥上市公司較多。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，有以下兩個(gè)解釋：一是我國(guó)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司出現(xiàn)以下情形之一的，證券交易所對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示：（1）最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值或者被追溯重述后連續(xù)為負(fù)值。（2）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值或者被追溯重述后為負(fù)值等等。若股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，公司披露的財(cái)報(bào)或者經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)仍然存在相關(guān)被退市風(fēng)險(xiǎn)警示問(wèn)題的，交易所會(huì)實(shí)行暫停上市的管制。因此，凈資產(chǎn)收益率在區(qū)間[-5%，0］到[0，5%］有明顯的凸起，且絕大多數(shù)上市公司的ROE保持在0%以上，說(shuō)明醫(yī)藥上市公司可能存在為避免ST或*ST而進(jìn)行了盈余管理行為。二是我國(guó)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司增發(fā)股票或是發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，上市公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于6%。從三個(gè)直方圖可以看出，醫(yī)藥上市公司的凈資產(chǎn)收益率在5%—10%區(qū)間的數(shù)量最多，說(shuō)明醫(yī)藥上市公司可能存在為達(dá)到證監(jiān)會(huì)的增發(fā)股票資格標(biāo)準(zhǔn)或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格標(biāo)準(zhǔn)的目的而進(jìn)行盈余管理。

（二）醫(yī)藥上市公司配股權(quán)動(dòng)機(jī)的盈余管理實(shí)證研究

為進(jìn)一步驗(yàn)證醫(yī)藥上市公司存在為達(dá)到證監(jiān)會(huì)配股資格而進(jìn)行盈余管理行為這一結(jié)論，本文根據(jù)醫(yī)藥上市公司凈資產(chǎn)收益率直方圖，按凈資產(chǎn)收益率，把研究樣本分為三組：0%—5%，6%—12%和12%以上，并把凈資產(chǎn)收益率在0%—5%和12%以上的兩組公司作為對(duì)比樣本，預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)收益率在6%—12%的醫(yī)藥上市公司盈余管理行為更為顯著。

研究盈余管理時(shí)，結(jié)合大多學(xué)者采用的總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型，必須確定操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，而確定操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)又必須確定應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的總額 （操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)之和），因而在研究過(guò)程中采用參數(shù)檢驗(yàn)法，以總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)法中的Jones模型為基礎(chǔ)，借鑒陸建橋（1999），陳小悅、肖星等（2000）的研究模型，并依據(jù)醫(yī)藥上市公司的具體特點(diǎn)加入無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)這一解釋變量作為本研究的實(shí)證模型。

變量解釋：TAt是醫(yī)藥上市公司在t年的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額（等于公司第t年的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差額）；At-1為公司在t-1年的總資產(chǎn)；△REVt為公司在第t年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加額；PPEt為公司在第t年的固定資產(chǎn)原值；IAt為公司在第t年的無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)原值；YB為虛擬變量，當(dāng)公司的凈資產(chǎn)收益率在0%—5%之間時(shí)取值為1，否則為0；LJ為虛擬變量，當(dāng)公司的凈資產(chǎn)收益率在6%—12%之間時(shí)取值為1，否則為0；JY為虛擬變量，當(dāng)公司的凈資產(chǎn)收益率大于 12%時(shí)取值為 1，否則為 0；α、β1、β2、β3、β4、β5、β6分別通過(guò)模型線性回歸得出；ε 為殘差項(xiàng)。

利用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件，對(duì)模型（1）進(jìn)行線性回歸分析，得到表2回歸結(jié)果。

由表2可以看出，在2011—2013年三年內(nèi)，F(xiàn)值分別為8.414、3.722、211.356，通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，證明了本研究所使用模型被解釋變量與解釋變量之間有著明顯的線性關(guān)系，該多元線性回歸模型設(shè)定較好；對(duì)于R2值，絕大多數(shù)學(xué)者運(yùn)用瓊斯模型進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)，都顯示在部分年份R2較小；表2中R2值在2011年和2012年時(shí)比較小，主要原因在于解釋變量和被解釋變量構(gòu)成均比較復(fù)雜，另外，從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，當(dāng)樣本量大于30時(shí)，擬合優(yōu)度R2值可以較低。

表2 系數(shù)回歸與顯著性檢驗(yàn)結(jié)果

從回歸結(jié)果來(lái)看，2011年至2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加額△REVt的系數(shù)均為正，且在2012年和2013年該解釋變量的t檢驗(yàn)結(jié)果均顯著，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。解釋變量固定資產(chǎn)原值PPEt、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)原值IAt的系數(shù)均為負(fù)，同時(shí)兩個(gè)解釋變量的t檢驗(yàn)結(jié)果均顯著，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。通過(guò)查看T分布表，虛擬變量YB和JY（即凈資產(chǎn)收益率在0—5%區(qū)間和大于12%區(qū)間）在2012年和2013年的t值并未通過(guò)t檢驗(yàn)，在0.05的顯著性水平下都是不顯著的。而虛擬變量LJ（即凈資產(chǎn)收益率在6%—12%的公司）在2011—2013年間的t值分別為-3.378、-2.123、-1.988，在 0.05的顯著性水平下顯著，有力地證明了醫(yī)藥上市公司存在為達(dá)到證監(jiān)會(huì)對(duì)凈資產(chǎn)收益率6%的配股資格而進(jìn)行盈余管理的行為。

三、結(jié)論與建議

我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司普遍存在盈余管理行為，由于各公司的具體經(jīng)營(yíng)情況不同，進(jìn)行盈余管理的目的也各不相同。但是在上述實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)，我國(guó)醫(yī)藥上市公司存在為獲得配股資格而進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。適當(dāng)?shù)挠喙芾砟軌蛟诙唐趦?nèi)為企業(yè)贏得利益，但是從長(zhǎng)期考慮，盈余管理雖然會(huì)改變企業(yè)實(shí)際盈利在不同的會(huì)計(jì)期間的反映和分布，但是并不增加或減少企業(yè)實(shí)際的盈利，現(xiàn)在“良好”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)只是對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的“預(yù)支”。改變醫(yī)藥上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，最根本的是改變企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，完善組織結(jié)構(gòu)，立足于技術(shù)的創(chuàng)新，從根本上提高我國(guó)醫(yī)藥上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。另外，對(duì)盈余管理的研究，能夠?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則的完善和市場(chǎng)監(jiān)管提供參考。約束和制約企業(yè)盈余管理行為，要從完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)法律規(guī)定、提高轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路、加強(qiáng)外部監(jiān)督以及上市公司的信息披露著手。