（沈陽藥科大學工商管理學院 遼寧沈陽110015）

一、盈余管理概述

盈余管理是上市公司管理層在現(xiàn)行法律、法規(guī)和會計準則允許的范圍內(nèi)，通過選擇會計政策使自身利益最大化或企業(yè)市場價值最大化的行為。其主體是企業(yè)管理當局，以可利用的會計手段或構建真實交易為手段對企業(yè)盈余進行調(diào)控，目的是達到自身利益最大化。

（一）盈余管理的動機

國外學者對盈余管理動機的研究歸納為：資本市場動機、契約動機以及行業(yè)監(jiān)管動機。我國的市場環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境與國外有很大不同，我國上市公司進行盈余管理的動機主要有以下幾種：（1）滿足債務契約動機，為獲得融資，最大程度地降低貸款提供者對所提供貸款的使用要求，企業(yè)管理層會進行盈余管理。（2）籌集資本的動因，如為IPO、增發(fā)股票、配股等，滿足證券市場監(jiān)管要求，會利用盈余管理修飾財務報表，以獲得高的股票定價，盡可能多的籌集資金。（3）滿足監(jiān)管需求。（4）通過調(diào)節(jié)會計利潤達到偷漏稅目的。（5）管理者自身利益動機。經(jīng)營權和所有權的分離，委托-代理關系的產(chǎn)生，公司所有者和公司經(jīng)營者的利益在很多情況下并不一致，管理者很可能為達到自己利益最大化進行盈余管理。

（二）盈余管理的手段

企業(yè)管理層進行盈余管理的方式主要有兩種：一是應計項目盈余管理，即企業(yè)管理層在法律和公認會計準則允許的范圍內(nèi)，通過會計方法和政策的選擇，調(diào)節(jié)控制公司對外披露的會計盈余的行為；二是真實盈余管理，即管理層構造真實交易活動或控制企業(yè)相關活動發(fā)生的時點，以達到盈余管理目的的行為。具體來說主要有：變更會計政策、應計項目管理、利用資產(chǎn)減值準備準則、利用利息資本化調(diào)節(jié)利潤、改變交易時間、創(chuàng)造特殊交易（如關聯(lián)交易或資產(chǎn)重組）等。

二、醫(yī)藥上市公司盈余管理實證研究

（一）醫(yī)藥上市公司盈余管理存在性研究

本文對醫(yī)藥上市公司盈余管理存在性進行實證研究時，以醫(yī)藥上市公司的凈資產(chǎn)收益率ROE為研究對象，根據(jù)中心極限定律，若研究樣本是相互獨立，則其分布服從或近似服從正態(tài)分布。通過計算、分組，得到凈資產(chǎn)收益率分布統(tǒng)計表（見表1）。

表1 凈資產(chǎn)收益率的分布統(tǒng)計表

根據(jù)表1，利用Origin畫圖工具，畫出凈資產(chǎn)收益率ROE在2011年、2012年和2013年的分布直方圖。

正態(tài)分布的直方圖呈平滑的鐘型曲線，由下頁圖1、圖2、圖3可以看出，2011年、2012年和2013年醫(yī)藥上市公司的凈資產(chǎn)收益率在-35%—35%區(qū)間上有多處斷層出現(xiàn)，并沒有服從或近似服從正態(tài)分布。滬深兩市主板上的醫(yī)藥上市公司盈利水平平均在10%左右，整體盈利狀況較好，三年中凈資產(chǎn)收益率大多數(shù)集中在0%—25%之間，2011年到2013年，在［25%，30%］區(qū)間上醫(yī)藥上市公司的數(shù)量呈上升趨勢。

圖1 醫(yī)藥上市公司2011年ROE分布直方圖

圖2 醫(yī)藥上市公司2012年ROE分布直方圖

圖3 醫(yī)藥上市公司2013年ROE分布直方圖

另外，從圖1、圖2、圖3可以看出，凈資產(chǎn)收益率從區(qū)間［-5%，0］到［0，5%］有明顯的凸起，并且在［5%，10%］區(qū)間上的醫(yī)藥上市公司較多。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，有以下兩個解釋：一是我國《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司出現(xiàn)以下情形之一的，證券交易所對其股票實施退市風險警示：（1）最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負值或者被追溯重述后連續(xù)為負值。（2）最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值或者被追溯重述后為負值等等。若股票被實施退市風險警示后，公司披露的財報或者經(jīng)審計的財報仍然存在相關被退市風險警示問題的，交易所會實行暫停上市的管制。因此，凈資產(chǎn)收益率在區(qū)間[-5%，0］到[0，5%］有明顯的凸起，且絕大多數(shù)上市公司的ROE保持在0%以上，說明醫(yī)藥上市公司可能存在為避免ST或*ST而進行了盈余管理行為。二是我國《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司增發(fā)股票或是發(fā)行可轉換公司債券，上市公司最近三個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率應不低于6%。從三個直方圖可以看出，醫(yī)藥上市公司的凈資產(chǎn)收益率在5%—10%區(qū)間的數(shù)量最多，說明醫(yī)藥上市公司可能存在為達到證監(jiān)會的增發(fā)股票資格標準或者發(fā)行可轉換債券的資格標準的目的而進行盈余管理。

（二）醫(yī)藥上市公司配股權動機的盈余管理實證研究

為進一步驗證醫(yī)藥上市公司存在為達到證監(jiān)會配股資格而進行盈余管理行為這一結論，本文根據(jù)醫(yī)藥上市公司凈資產(chǎn)收益率直方圖，按凈資產(chǎn)收益率，把研究樣本分為三組：0%—5%，6%—12%和12%以上，并把凈資產(chǎn)收益率在0%—5%和12%以上的兩組公司作為對比樣本，預計凈資產(chǎn)收益率在6%—12%的醫(yī)藥上市公司盈余管理行為更為顯著。

研究盈余管理時，結合大多學者采用的總應計利潤模型，必須確定操控性應計利潤，而確定操控性應計利潤又必須確定應計利潤的總額 （操控性應計利潤與非操控性應計利潤之和），因而在研究過程中采用參數(shù)檢驗法，以總應計利潤法中的Jones模型為基礎，借鑒陸建橋（1999），陳小悅、肖星等（2000）的研究模型，并依據(jù)醫(yī)藥上市公司的具體特點加入無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)這一解釋變量作為本研究的實證模型。

變量解釋：TAt是醫(yī)藥上市公司在t年的應計利潤總額（等于公司第t年的凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量的差額）；At-1為公司在t-1年的總資產(chǎn)；△REVt為公司在第t年的主營業(yè)務收入增加額；PPEt為公司在第t年的固定資產(chǎn)原值；IAt為公司在第t年的無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)原值；YB為虛擬變量，當公司的凈資產(chǎn)收益率在0%—5%之間時取值為1，否則為0；LJ為虛擬變量，當公司的凈資產(chǎn)收益率在6%—12%之間時取值為1，否則為0；JY為虛擬變量，當公司的凈資產(chǎn)收益率大于 12%時取值為 1，否則為 0；α、β1、β2、β3、β4、β5、β6分別通過模型線性回歸得出；ε 為殘差項。

利用SPSS統(tǒng)計分析軟件，對模型（1）進行線性回歸分析，得到表2回歸結果。

由表2可以看出，在2011—2013年三年內(nèi)，F(xiàn)值分別為8.414、3.722、211.356，通過了顯著性檢驗，證明了本研究所使用模型被解釋變量與解釋變量之間有著明顯的線性關系，該多元線性回歸模型設定較好；對于R2值，絕大多數(shù)學者運用瓊斯模型進行實證研究時，都顯示在部分年份R2較?。槐?中R2值在2011年和2012年時比較小，主要原因在于解釋變量和被解釋變量構成均比較復雜，另外，從計量經(jīng)濟學的角度看，當樣本量大于30時，擬合優(yōu)度R2值可以較低。

表2 系數(shù)回歸與顯著性檢驗結果

從回歸結果來看，2011年至2013年主營業(yè)務收入增加額△REVt的系數(shù)均為正，且在2012年和2013年該解釋變量的t檢驗結果均顯著，符合經(jīng)濟學意義。解釋變量固定資產(chǎn)原值PPEt、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)原值IAt的系數(shù)均為負，同時兩個解釋變量的t檢驗結果均顯著，符合經(jīng)濟學意義。通過查看T分布表，虛擬變量YB和JY（即凈資產(chǎn)收益率在0—5%區(qū)間和大于12%區(qū)間）在2012年和2013年的t值并未通過t檢驗，在0.05的顯著性水平下都是不顯著的。而虛擬變量LJ（即凈資產(chǎn)收益率在6%—12%的公司）在2011—2013年間的t值分別為-3.378、-2.123、-1.988，在 0.05的顯著性水平下顯著，有力地證明了醫(yī)藥上市公司存在為達到證監(jiān)會對凈資產(chǎn)收益率6%的配股資格而進行盈余管理的行為。

三、結論與建議

我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司普遍存在盈余管理行為，由于各公司的具體經(jīng)營情況不同，進行盈余管理的目的也各不相同。但是在上述實證研究中發(fā)現(xiàn)，我國醫(yī)藥上市公司存在為獲得配股資格而進行盈余管理的動機。適當?shù)挠喙芾砟軌蛟诙唐趦?nèi)為企業(yè)贏得利益，但是從長期考慮，盈余管理雖然會改變企業(yè)實際盈利在不同的會計期間的反映和分布，但是并不增加或減少企業(yè)實際的盈利，現(xiàn)在“良好”的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績只是對未來利潤的“預支”。改變醫(yī)藥上市公司的實際經(jīng)營業(yè)績，最根本的是改變企業(yè)內(nèi)部治理結構，完善組織結構，立足于技術的創(chuàng)新，從根本上提高我國醫(yī)藥上市公司的核心競爭力。另外，對盈余管理的研究，能夠為會計準則的完善和市場監(jiān)管提供參考。約束和制約企業(yè)盈余管理行為，要從完善會計準則和相關法律規(guī)定、提高轉變監(jiān)管思路、加強外部監(jiān)督以及上市公司的信息披露著手。