【摘要】經濟發(fā)展新常態(tài)下，金融發(fā)展面臨經濟增速放緩的影響、結構調整的影響和動力轉換的影響。為促進轉型創(chuàng)新，必須提高直接融資比重，強化資本市場對技術創(chuàng)新的支持。必須堅持市場化改革的基本取向，轉變金融發(fā)展方式，促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展。金融發(fā)展必須以“提升質量”作為關鍵詞，通過深化改革，最終形成促進宏觀經濟穩(wěn)定、支持實體經濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。

【關鍵詞】經濟發(fā)展新常態(tài) 金融發(fā)展 直接融資 互聯(lián)網金融

經濟發(fā)展進入新常態(tài)，中國經濟正在向形態(tài)更高級、分工更復雜、結構更合理的階段演化。金融是現(xiàn)代經濟的核心，經濟發(fā)展新常態(tài)下，金融發(fā)展的環(huán)境發(fā)生了深刻變化。如何積極適應新常態(tài)，更好地發(fā)揮金融促進宏觀經濟穩(wěn)定、支持實體經濟發(fā)展的作用，是當前金融領域面臨的一個重要問題。

一、經濟發(fā)展新常態(tài)下金融發(fā)展環(huán)境的變化

（一）經濟增速放緩的影響

經濟發(fā)展進入新常態(tài)，經濟從高速增長轉為中高速增長。而長期以來，金融業(yè)務是在經濟高速增長的態(tài)勢下進行。當經濟增長速度放緩以后，金融機構原有客戶群會發(fā)生重大變化，與此對應，金融機構資產質量也會發(fā)生變化。

圖1 銀行業(yè)金融機構資產規(guī)模和資產質量

（二）結構調整的影響

首先是產業(yè)結構調整的影響。2012年，第三產業(yè)增加值占GDP比重趨勢性超過第二產業(yè)，2013、2014年比重繼續(xù)提升，2014年，第三產業(yè)增加值占GDP比重為48.2%，第二產業(yè)占比42.6%，說明中國經濟已經告別工業(yè)為主體、制造業(yè)率先發(fā)展的時代，開始進入服務業(yè)主導的時代。服務業(yè)的快速發(fā)展對金融服務產生大量需求，文化、旅游、休閑、教育，這些產業(yè)的發(fā)展都離不開金融的支持。而長期以來，我們的金融機構習慣于為制造業(yè)服務。如何為快速增長的服務業(yè)提供更好的金融服務，是新常態(tài)下金融機構必須重視的一個問題。

其次是企業(yè)形態(tài)的變化。經濟發(fā)展新常態(tài)下，新技術、新產品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的投資機會大量涌現(xiàn)，生產小型化、智能化、專業(yè)化將成為產業(yè)組織新特征，新興產業(yè)、小微企業(yè)作用更加凸顯。傳統(tǒng)模式下，金融機構以大客戶、大項目和外商投資企業(yè)為主要服務對象，以此獲取規(guī)模效益，而中小微企業(yè)的金融服務仍然存在著巨大缺口。要適應經濟發(fā)展新常態(tài)，金融機構在經營重心方面必須做出相應調整，傳統(tǒng)的以抵押和擔保作為風險防范主要工具的做法必須創(chuàng)新，通過創(chuàng)新改變同質化競爭格局，向差異化競爭過渡。

產業(yè)結構的優(yōu)化升級使企業(yè)的兼并重組、生產相對集中不可避免，給銀行業(yè)、證券業(yè)提供了大量金融服務和金融創(chuàng)新的機會。另外，和基礎設施互聯(lián)互通相關的債券比重上升，也給投資銀行業(yè)提供了較大的業(yè)務發(fā)展空間。

需求結構方面，從未來趨勢看，基礎設施建設仍在增加，但房地產已逐步接近歷史峰值，與此同時，制造業(yè)特別是重化工業(yè)產能過剩嚴重，這些行業(yè)的投資相應下降，消費在經濟增長中起著越來越重要的作用。信息消費、綠色消費、住房消費、旅游休閑消費、教育文體消費、養(yǎng)老健康家政消費等將成為新的消費熱點。與之配套的消費金融未來具有較大發(fā)展空間。出口和國際收支方面，新常態(tài)下，高水平引進來、大規(guī)模走出去同步發(fā)生，加上自貿區(qū)和“一帶一路”建設的推進，所要求的金融服務必然會隨之增加。

（三）動力轉換的影響

中國經濟呈現(xiàn)出新常態(tài)，經濟從要素驅動、投資驅動轉向創(chuàng)新驅動，要素的規(guī)模驅動力減弱。國際上通常看法：當一個國家或地區(qū)60歲以上老年人口占人口總數(shù)的10%，或65歲以上老年人口占人口總數(shù)的7%，即意味著這個國家或地區(qū)的人口處于老齡化社會。2014年，我國總人口13.68億，65歲以上人口1.38億，占人口總數(shù)的10%。日趨發(fā)展的人口老齡化，對中國金融業(yè)既帶來挑戰(zhàn)也帶來新的發(fā)展機遇，如健康險、養(yǎng)老保險、護理保險等。

創(chuàng)新驅動下，經濟增長將更多依靠人力資本質量和技術進步。2015年3月13日，中共中央、國務院《關于深化體制機制改革加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》中明確指出，要“發(fā)揮金融創(chuàng)新對技術創(chuàng)新的助推作用，培育壯大創(chuàng)業(yè)投資和資本市場，提高信貸支持創(chuàng)新的靈活性和便利性，形成各類金融工具協(xié)同支持創(chuàng)新發(fā)展的良好局面?！苯鹑趧?chuàng)新必須和科技創(chuàng)新加速融合，推動中國制造2025的實現(xiàn)。另外一方面，隨著技術進步，互聯(lián)網+金融蓬勃發(fā)展，金融領域內部競爭增加。如果滿足于傳統(tǒng)經營模式和經營理念，墨守成規(guī)、故步自封，金融機構的優(yōu)勝劣汰難以避免。

二、提高直接融資比重，促進轉型創(chuàng)新

（一）直接融資在支持創(chuàng)新驅動方面具有重要作用

在我國，一般意義上所理解的間接融資主要指銀行信貸，直接融資主要指在證券交易所發(fā)行股票債券融資。應當說，作為兩種不同的融資方式，直接融資與間接融資各有其優(yōu)缺點。在節(jié)約交易費用和節(jié)約信息收集成本，提高信息加工質量方面，間接融資具有明顯的優(yōu)勢。但是，由于銀行對企業(yè)的債權一般不能像股票和債券那樣在證券市場上流通，因此，銀行資本在經營上多追求安全性和穩(wěn)定性。而金融市場的主要功能之一就是提供風險分擔的機會。市場允許個人根據(jù)自己的風險承受能力調整資產組合的風險大小，可以對沖各種特定風險，進行風險互換，因而有利于高新技術產業(yè)和高風險產業(yè)籌集資金，有利于實現(xiàn)企業(yè)和產業(yè)的重組。

根據(jù)標準普爾的估算，截至2013年年末，中國企業(yè)債余額為14.2萬億美元，由此測算中國企業(yè)部門杠桿率（企業(yè)負債與GDP比值）為155%，遠高于經合組織提出的企業(yè)部門杠桿率安全閾值90%的標準。提高直接融資比重，尤其是股權融資比重，可以補充企業(yè)部門凈資產，降低經濟的杠桿率，從而降低金融風險。

除此之外，提高直接融資比重，還可以激活投資和消費，緩解經濟下行壓力。經濟發(fā)展新常態(tài)下，新興產業(yè)、服務業(yè)、小微企業(yè)作用國家凸顯，金融機構不僅要為工業(yè)還要為其他的產業(yè)，不僅要為大企業(yè)還要為中、小微企業(yè)提供服務，不僅要為有擔保的、有抵押的企業(yè)提供服務，還要為創(chuàng)業(yè)初期無擔保、無抵押、甚至無現(xiàn)金流的企業(yè)提供服務，這樣的要求顯然光靠銀行是解決不了的，必須提高直接融資比重，促進資本市場繁榮。另外一方面，資本市場的繁榮還可以產生巨大的財富效應，從而刺激消費，大幅拉升內需。

（二）我國直接融資比重仍然偏低

長期以來，我國金融結構以銀行主導，企業(yè)融資高度依賴銀行信貸。尤其是近年來，隨著房地產的火暴、地方債務平臺的大幅擴張，銀行新增貸款直線上升。

表1 2002～2014年社會融資規(guī)模

單位：億元人民幣，%

注：社會融資規(guī)模是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金總額，是增量概念。

從社會融資規(guī)模結構看，2014年，人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的59.4%，比2002年下降32.5個百分點，直接融資快速發(fā)展，2014年非金融企業(yè)以企業(yè)債券和股票形式合計融資占同期社會融資規(guī)模17.4%，比2002年大幅提高12.5個百分點。按照《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，到“十二五”期末，我國非金融業(yè)企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重將提高至15%以上。即使如此，我國直接融資比重與發(fā)達國家企業(yè)直接融資占比80%以上仍差距甚遠。由此可見，我國直接融資占比偏低，存在較大的提升空間。

（三）強化資本市場對技術創(chuàng)新的支持

2015年3月，李克強總理在《政府工作報告》中指出，要加快資金周轉，優(yōu)化信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向實體經濟。為此，要加強多層次資本市場體系建設，實施股票發(fā)行注冊制改革，發(fā)展服務中小企業(yè)的區(qū)域性股權市場，推進信貸資產證券化，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場。2015年3月13日，中共中央、國務院發(fā)布《關于深化體制機制改革加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》，《意見》指出，要加快創(chuàng)業(yè)板市場改革，發(fā)揮滬深交易所股權質押融資機制作用，推動修訂相關法律法規(guī)，探索開展知識產權證券化業(yè)務等，以最終強化資本市場對技術創(chuàng)新的支持。展望未來，順應經濟發(fā)展新常態(tài)，中國資本市場將邁入一個創(chuàng)新發(fā)展的新階段。

三、堅持市場化改革的基本取向，轉變金融發(fā)展方式

（一）我國金融領域市場機制尚不能充分發(fā)揮作用

長期以來，我國金融領域存在“兩多兩難”的矛盾，民間資金多，投資難；中小企業(yè)多，融資難。造成“兩多兩難”矛盾的一個重要原因，在于金融領域競爭機制和價格機制扭曲，市場化改革滯后。

價格機制是市場機制的核心，是資源配置的信號與最終決定力量。長期以來，我國對金融市場價格利率和匯率實行較嚴格的管制，使金融資源價格嚴重扭曲，不能反映正常的供求關系，同時引發(fā)尋租和腐敗，進一步加劇社會不公。十八大以來，金融改革步伐加快。目前，金融機構貸款利率管制已全面放開，存款利率浮動區(qū)間上限為基準利率的1.5倍（2015年5月10起）。2015年6月2日，央行發(fā)布《大額存單管理暫行辦法》，正式推出大額存單，對于個人和機構的大額存單分別以市場化的方式確定利率。大額存單的推出，是利率市場化改革從“大額到小額”的一個重要關口，預示中國離利率市場化目標日趨接近。

從未來看，存款利率完全放開后，銀行類金融機構的運營將真正走向市場化，儲戶對銀行風險的識別將變得重要，銀行破產時代即將來臨。而長期以來，我國缺少規(guī)范化的金融機構市場化退出機制，對出現(xiàn)重大經營風險的金融機構采取接管、托管的方法，而不是實行破產處理。滯后的金融監(jiān)管增加了金融機構的道德風險和經營風險，不利于優(yōu)勝劣汰，提高金融服務效率。2015年5月1日，央行推出存款保險制度，銀行破產成為可能。在此基礎上，有必要加快出臺金融機構破產法律法規(guī)，使金融領域市場機制充分發(fā)揮作用，更好地適應經濟和社會發(fā)展需要。

（二）深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩(wěn)定、支持實體經濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系

金融是現(xiàn)代經濟的核心，黨的十八大報告完整闡述了金融改革的目標：“深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩(wěn)定、支持實體經濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系?！睘榇颂岢隽缶唧w措施：一是加快發(fā)展多層次資本市場；二是穩(wěn)步推進利率和匯率市場化；三是逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換；四是加快發(fā)展民營金融機構；五是推進金融創(chuàng)新，提高銀行、證券、保險等行業(yè)競爭力；六是完善金融監(jiān)管，維護金融穩(wěn)定。綜合分析，上述措施分別涵蓋金融機構、金融市場、金融調控、金融監(jiān)管及金融開放等五個方面，體現(xiàn)出金融改革的三大方向，即市場化、國際化和穩(wěn)健化，其中首當其沖的就是金融領域市場化改革，包括加快發(fā)展多層次資本市場、穩(wěn)步推進利率和匯率市場化、加快發(fā)展民營金融機構、推進金融創(chuàng)新，提高銀行、證券、保險等行業(yè)競爭力等。

經濟發(fā)展進入新常態(tài)，經濟發(fā)展方式從規(guī)模速度型粗放增長轉向質量效率型集約增長，各行各業(yè)都要追求實實在在、沒有水分的生產總值，追求有效益、有質量、可持續(xù)的經濟發(fā)展。2014年4月，李克強到國家開發(fā)銀行和中國工商銀行考察并主持召開座談會，強調金融調控要服從和服務于經濟社會發(fā)展大局，在經濟新常態(tài)下要有新舉措。要依靠深化改革增強金融業(yè)的活力和效率，進一步放開市場準入，實現(xiàn)民營銀行、消費金融公司、村鎮(zhèn)銀行設立“常態(tài)化”，塑造金融新格局。在搭配組合運用好現(xiàn)有貨幣政策工具的同時，根據(jù)需要創(chuàng)新推出針對性強的金融措施，與財政政策、產業(yè)政策等相互配合，為穩(wěn)增長、調結構提供支撐。

（三）促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展

在產業(yè)結構調整過程中，互聯(lián)網金融異軍突起?；ヂ?lián)網的最大特征是平等開放，互聯(lián)網金融的蓬勃發(fā)展，有利于打破傳統(tǒng)金融業(yè)的壟斷格局，促進金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。但另外一方面，互聯(lián)網金融在提高社會資金運用效率的同時也積累著信用風險。

2014年3月，李克強總理在政府工作報告時指出，要“促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調機制，密切監(jiān)測跨境資本流動，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險的底線?！边@是政府工作報告中首次提及互聯(lián)網金融，語句不多，但意義深遠，表明互聯(lián)網金融正式進入決策層視野。從報告表述中可以看出，決策層對于互聯(lián)網金融的基本態(tài)度是謹慎支持，強調在“促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展”的同時，“守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險的底線”，意味著國家對于互聯(lián)網金融的監(jiān)管將更為嚴格。

新興產業(yè)和新興業(yè)態(tài)是競爭高地。2015年3月，李克強總理在政府工作報告時提出要制定“互聯(lián)網+”行動計劃，再次強調要促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展。“互聯(lián)網+”行動計劃，成為觀察互聯(lián)網金融的一個更寬廣的視角。

2014年3月24日，新華社記者就互聯(lián)網金融監(jiān)管熱點話題采訪了央行有關負責人。央行負責人提出互聯(lián)網金融監(jiān)管應遵循五大原則：

一是互聯(lián)網金融創(chuàng)新必須堅持金融服務實體經濟的本質要求，合理把握創(chuàng)新的界限和力度；二是互聯(lián)網金融創(chuàng)新應服從宏觀調控和金融穩(wěn)定的總體要求；三是要切實維護消費者的合法權益；四是要維護公平競爭的市場秩序；五是要處理好政府監(jiān)管和自律管理的關系，充分發(fā)揮行業(yè)自律的作用?；ヂ?lián)網金融的本質是金融，互聯(lián)網只是一種方式和手段，金融服務于實體經濟的宗旨不能改變，其最終目的，是通過改革和創(chuàng)新，提高金融服務實體經濟的效率。另外一方面，無論線上還是線下，只要其本質是金融，就應該納入金融監(jiān)管范疇。監(jiān)管越規(guī)范，互聯(lián)網金融才能發(fā)展得越有序、越健康。如何在促進發(fā)展和風險管理之間保持平衡，是監(jiān)管者需要考慮的兩大重點。

中國經濟進入新常態(tài)，其實質就是要擺脫速度情結，追求更高質量。經濟發(fā)展新常態(tài)下，金融發(fā)展也應以“提升質量”作為關鍵詞，對內提升資產質量，對外提升服務質量。通過深化金融改革，最終形成促進宏觀經濟穩(wěn)定、支持實體經濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。

作者簡介：陳范紅（1966-），女，漢族，江蘇靖江人，江蘇省委黨校經濟學教研部副教授，研究方向：金融學。