廣東工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商管理系　鄒德軍

P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑及風(fēng)險的探討

廣東工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商管理系鄒德軍

信息風(fēng)險是P2P平臺投融資業(yè)務(wù)作為市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)面臨的困境之一。具體的投融資業(yè)務(wù)信息直接構(gòu)成了P2P平臺交易的主要條款，P2P平臺信息對投融資業(yè)務(wù)有信息保障或信用擔(dān)保的作用，市場系統(tǒng)信息決定了機會成本。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑是始于融資者形成交易的基本條款，經(jīng)過P2P平臺增強交易信息和可信度，其中包含監(jiān)管措施和手段的市場系統(tǒng)信息成為交易的機會成本，最終所有信息匯集到投資者那里。因此，P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的監(jiān)管不應(yīng)該針對正常市場信息風(fēng)險，而應(yīng)該針對融資者和P2P平臺的特定利益信息風(fēng)險來展開監(jiān)管措施和手段。

P2P信息風(fēng)險

P2P平臺投融資業(yè)務(wù)作為新生事物得到了快速發(fā)展，同時也暴露了很多問題。對此，加強監(jiān)管及如何監(jiān)管成為重要的研究和實踐領(lǐng)域。2015年8月，國務(wù)院批準中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、公安部、財政部等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）第八條明確提出了P2P平臺可以提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務(wù)?！兑庖姟房梢砸暈閷2P平臺投融資業(yè)務(wù)的規(guī)范。根據(jù)壹零研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2015年10月31日，P2P存在跑路、提現(xiàn)、歇業(yè)、停業(yè)和涉嫌詐騙的平臺共有1475家。11 月4日京東、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)手金融機構(gòu)以負面清單的方式防控互聯(lián)網(wǎng)金融欺詐，包括欺詐中介、套現(xiàn)商家、違法個人。P2P平臺存在的所有問題幾乎與其投融資業(yè)務(wù)有關(guān)，投融資業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險最終都是由投資人獲得的信息存在問題而導(dǎo)致的?？梢?，深入分析P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑及信息風(fēng)險源頭對發(fā)展P2P平臺投融資業(yè)務(wù)具有十分重要的作用。

1　P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的信息種類

根據(jù)信息來自于宏觀還是來自于特定個體，可以將P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的信息分為市場系統(tǒng)信息和具體業(yè)務(wù)信息。市場系統(tǒng)信息包括國家政策、行業(yè)市場行情等可能影響投資人對P2P投融資業(yè)務(wù)決策的信息。雖然市場系統(tǒng)信息并不直接構(gòu)成P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的具體收益或成本，但是市場系統(tǒng)信息構(gòu)成其機會成本：當(dāng)市場系統(tǒng)信息表明其他類型業(yè)務(wù)風(fēng)險更低、收益更高，則投資者的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的機會成本更高；反之，則其機會成本更低。市場系統(tǒng)信息給予投資者關(guān)于P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險和收益及其與其他類型業(yè)務(wù)的比較關(guān)系通常引導(dǎo)了投資者的動向。具體業(yè)務(wù)信息包括P2P平臺信息和P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息。其中，P2P平臺融資業(yè)務(wù)信息是具體的某一項融資業(yè)務(wù)的相關(guān)信息，如融資人的信息，融資的期間、利率、規(guī)模、還款條件等；P2P平臺信息是指P2P平臺組織者的信用及其對具體業(yè)務(wù)信用及信息的保障程度。P2P平臺信息建立在P2P平臺融資業(yè)務(wù)信息基礎(chǔ)之上，一般是對P2P平臺融資業(yè)務(wù)的信息有增強作用。在通常情況下，投資者認為經(jīng)過P2P平臺發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)信息意味著P2P平臺已經(jīng)對該投融資業(yè)務(wù)信息進行了合理的審核，具有較高的可信性。

當(dāng)前，在具體的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)經(jīng)營中，P2P平臺對其發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)及其信息有不同的業(yè)務(wù)處理方法：（1）對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)信息不進行任何審核，也不提供任何形式的信息可信程度保障。（2）對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)信息進行一定程度的審核，并對發(fā)布的信息提供一定程度的可信性保障。（3）對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)提供一定程度的信用擔(dān)保，但并不提供完全的信用擔(dān)保。（4）對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)提供完全的信用擔(dān)保。

隨著P2P平臺投融資業(yè)務(wù)競爭的日益激烈，第一種業(yè)務(wù)處理方法已經(jīng)不能獲得投資者認可，逐漸淡出市場。對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)提供完全的信用擔(dān)保需要P2P平臺具有雄厚的資金和極高的商業(yè)信譽，當(dāng)前許多P2P平臺并不具備這樣的條件，僅有陸金所等少數(shù)P2P平臺能夠采取這種業(yè)務(wù)處理方式。因此，當(dāng)前多數(shù)P2P平臺采取第二種業(yè)務(wù)處理方法，或者第三種業(yè)務(wù)方式，或者是兩者的組合。顯然，當(dāng)P2P平臺為其投融資業(yè)務(wù)提供任何形式的信用擔(dān)保，都可以視為是對其信息的完全保障。通過上述分析，可以發(fā)現(xiàn)市場系統(tǒng)信息決定了P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的機會成本；P2P平臺信息對投融資業(yè)務(wù)有信息保障或信用擔(dān)保的作用；而P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息直接構(gòu)成了交易的主要條款。這三類信息是投資者P2P平臺投融資業(yè)務(wù)決策所依據(jù)的主要信息。

2　P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的信息傳遞路徑

分析P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險還必須先理清楚P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞的路徑。任何信息都源自于某個特定的主體。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的相關(guān)主體主要有：投資者、融資者、P2P平臺、監(jiān)管者。投資者從P2P平臺投融資業(yè)務(wù)獲得的收益是利息回報、本金安全歸還，而付出的代價是資金的某一段時間使用權(quán)；融資者從P2P投融資業(yè)務(wù)獲得的收益是一定規(guī)模資金的一段時間的使用權(quán)，而付出的代價是利息及手續(xù)費等相關(guān)成本費用；P2P平臺從其投融資業(yè)務(wù)中獲得收益是手續(xù)費、擔(dān)保費等經(jīng)營收入，而付出的代價是搭建P2P平臺的成本、識別并報告融資業(yè)務(wù)信息的費用、擔(dān)保等經(jīng)營活動中發(fā)生壞賬的費用支出等。監(jiān)管者雖然并不直接從P2P投融資業(yè)務(wù)中獲得收益，但是監(jiān)管者所在的政府機構(gòu)能夠從推動社會經(jīng)濟發(fā)展的過程中獲得社會公眾支持，其代價是設(shè)立監(jiān)管機構(gòu)及開展監(jiān)管獲得所需要支出的成本費用，以及因彌補監(jiān)管不到位或者監(jiān)管過度而帶來的不利于社會經(jīng)濟發(fā)展和讓社會公眾反感的相關(guān)費用。

從具體的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的主要利益相關(guān)者付出代價的時間終點及獲得回報的時間終點來看，投資者是最初付出代價的利益相關(guān)者——投融資業(yè)務(wù)的資金的提供者，并且獲得回報的時間點也是在最后——利息的回報幾乎總是在提供資金、付出手續(xù)費之后。幾乎是由于同樣的業(yè)務(wù)程序，投資者最終承擔(dān)了幾乎P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的全部風(fēng)險——僅有P2P提供信用擔(dān)保的部分風(fēng)險最終由P2P平臺承擔(dān)。盡管也存在一些P2P平臺允許投資人發(fā)布提供資金的信息，并尋找融資項目，形成投融資業(yè)務(wù)，但從P2P平臺投融資業(yè)務(wù)主要風(fēng)險承擔(dān)狀況和收益時間點來看，P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息的最終接受和使用者是投資人。因此，可以將投資人視為P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的所有相關(guān)信息的終點。

相應(yīng)地，從具體的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的主要利益相關(guān)者付出代價的時間起點及獲得回報的時間起點來看，融資者最先獲得收益而最后支出相關(guān)成本費用——先獲得一定規(guī)模資金的一段時間使用權(quán)，而后再支付相應(yīng)的利息費用。如果沒有融資人的資金需求，整個P2P平臺的投融資業(yè)務(wù)都將無法展開?？梢姡谫Y人通過P2P平臺發(fā)布的融資需求信息成為其他利益相關(guān)者進行投融資業(yè)務(wù)分析和決策的信息基礎(chǔ)。因此，可以將融資人視為P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的所有相關(guān)信息的起點。

P2P平臺的功能首先是投融資信息的集合點。P2P平臺通過匯集融資需求信息和投資供應(yīng)信息，促使投資者和融資者知悉資金供求信息，進而達成投融資業(yè)務(wù)交易。P2P平臺在提供信息的過程具有比投資者更強的信息分析能力和業(yè)務(wù)分析能力，而P2P平臺對投融資業(yè)務(wù)及其信息的聲明和保障更有利于降低投資者信息處理和業(yè)務(wù)處理成本，從而促成交易。因此，P2P平臺不僅通過提供信息而獲得相應(yīng)的手續(xù)費等收益，而且可以通過提供信息保障服務(wù)和信用保障服務(wù)而獲得相應(yīng)的收益。P2P平臺在投資人與融資人之間居于信息居間的位置，在具體業(yè)務(wù)中往往通過承擔(dān)了中間地位而增強融資信息和信用。

監(jiān)管者需要P2P平臺投融資業(yè)務(wù)過程所有主體的全部信息，并將其與其他類型業(yè)務(wù)信息進行比較，通過監(jiān)管法規(guī)制度等手段改進P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的效果與效率。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)監(jiān)管措施和手段是市場系統(tǒng)信息的重要組成部分。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑是始于融資者形成交易的基本條款，經(jīng)過P2P平臺增強交易信息和信用可信度，其中包含監(jiān)管措施和手段的市場系統(tǒng)信息成為交易的機會成本，最終所有信息匯集到投資者，以利于其投資決策。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞過程如圖1所示。

3　P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險源

根據(jù)P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞過程來看，信息風(fēng)險源可以發(fā)生在不同的相關(guān)主體上，如融資者、P2P平臺和市場系統(tǒng)等。跟產(chǎn)生信息風(fēng)險的主體不同可以將P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險區(qū)分為融資信息風(fēng)險、P2P平臺信息風(fēng)險、整體市場信息風(fēng)險三種情況。其中，融資者信息風(fēng)險是指融資者提高自身信用而隱瞞某些真實信息或者提供某些不實信息；P2P平臺信息風(fēng)險是P2P平臺提高自身信用而隱瞞部分真實信息或者提供部分不實信息；整體市場信息風(fēng)險是指市場中其他類型業(yè)務(wù)的交易收益與風(fēng)險與P2P平臺投融資業(yè)務(wù)收益與風(fēng)險的差異中被隱瞞某些真實信息或者被提供某些不實信息。整體市場信息風(fēng)險典型的情況是不符合實際情況的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的高收益與低風(fēng)險被市場認為是可以市場真實的情況——即被認為是P2P等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場回報。整體市場信息風(fēng)險可以視為是各種融資者信息風(fēng)險和P2P平臺信息風(fēng)險的集合，因而形成的整體P2P平臺投融資業(yè)務(wù)與其他類型業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險與收益的比較。

圖1　P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞過程

如上所述，投資者是P2P平臺投融資業(yè)務(wù)風(fēng)險的最終承擔(dān)者和收益的最后獲得者。顯然，投資者決策、P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險是指導(dǎo)致投資者決策變化的信息不確定性。市場中的信息總會存在一定程度的風(fēng)險。當(dāng)市場中不存在的特定利益，那么，相關(guān)的信息會按照原本的程度呈現(xiàn)出一定的風(fēng)險狀態(tài)。這種情況可以稱之為正常市場信息風(fēng)險。正常市場信息風(fēng)險沒有受到任何主體主觀上的任何扭曲，即不存在隱瞞某些真實信息或者被提供某些不實信息。但是，當(dāng)市場的某些信息對應(yīng)于特定的利益，那么，那些特定利益相關(guān)的主體可能利用這些信息謀求利益，當(dāng)然也包括有意或者無意放大或者縮小信息的某些方面，由此形成由特定利益驅(qū)動特定主體行動而增加的信息風(fēng)險。這種情況可以稱之為特定利益信息風(fēng)險。特定利益信息風(fēng)險受到某些特定主體出于特定利益需求在主觀上扭曲真實信息，即存在隱瞞某些真實信息或者被提供某些不實信息。因此，根據(jù)信息風(fēng)險是否處于正常的市場狀態(tài)及涉及特點利益而帶來的信息波動，可以將P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險區(qū)分為正常市場信息風(fēng)險和特定利益信息風(fēng)險兩種情況。為促進市場健康發(fā)展，需要排除特定利益信息風(fēng)險。從P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑來看，其信息風(fēng)險最初源于融資者和P2P平臺的特定利益信息風(fēng)險。

從市場創(chuàng)新發(fā)展的情況來看，應(yīng)該允許P2P平臺投融資業(yè)務(wù)存在正常市場信息風(fēng)險，這是其作為新型業(yè)務(wù)自身必然存在的風(fēng)險，也存在與之相適應(yīng)的投資回報。因此，P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的監(jiān)管不應(yīng)該針對正常市場信息風(fēng)險，而應(yīng)該針對融資者和P2P平臺的特定利益信息風(fēng)險來展開，杜絕融資者和P2P平臺出于特定利益需求隱瞞某些真實信息或者提供某些不實信息。這樣才能促使P2P平臺投融資業(yè)務(wù)不斷地創(chuàng)新發(fā)展。

［1］ 關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見（銀發(fā)〔2015〕221號）［EB/OL］.http：//www.gov.cn/ xinwen/2015-07/18/content_2899360.htm.

［2］ 零壹財經(jīng).問題平臺與新增平臺雙雙減少P2P行業(yè)或迎平穩(wěn)期［EB/OL］.http：//www.01caijing.com/ wd/2035.htm.

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2096-0298（2015）12（c）-098-03