石侃

本周進(jìn)入五月，滬指在一陽(yáng)之后連續(xù)三根長(zhǎng)陰，跌幅達(dá)8%以上，周五反彈，由一度跌破4100點(diǎn)又重上4200點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板較為抗跌，三陰兩陽(yáng)，還創(chuàng)了歷史新高。出現(xiàn)這種走勢(shì)，有很多原因。

首先是這波大牛市行情漲幅巨大，積累了大量的獲利盤(pán)，大盤(pán)有內(nèi)在的調(diào)整需求。其次是管理層近期采取了一系列調(diào)控措施。如，要求券商在五月八日上交兩融業(yè)務(wù)合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)控制的評(píng)估報(bào)告，要求嚴(yán)格細(xì)致，有業(yè)內(nèi)人士稱相當(dāng)于“窗口指導(dǎo)”。券商在上報(bào)之前，紛紛上調(diào)了保證金的比例，調(diào)整了抵押股票的折算率，主動(dòng)降低了兩融的杠桿。這就直接降低了許多股票的市場(chǎng)價(jià)值，而且直接降低了市場(chǎng)資金的供應(yīng)速度和供應(yīng)量。

又比如，管理層將新股發(fā)行批次由每月一次改為兩次，本周發(fā)行23只，既加快了股票供應(yīng)的速度，又加大了股票的供應(yīng)量。再加上QFII減持、社?；饻p持，以及包括股指期貨、上證50期指、中證500期指等既可以做多又可以做空的工具，一時(shí)間使滬指的這波調(diào)整猶如烏云蓋頂，其調(diào)整的幅度已經(jīng)接近“1.19”股指暴跌的幅度。

在管理層近期的一系列調(diào)控措施中，最需要關(guān)注的是兩融政策的變化。這波大牛市行情一個(gè)顯著的特點(diǎn)，就是實(shí)行融資融券，給股市的交易加上了杠桿。同時(shí)又有股指期貨和股票期權(quán)上市。這些都是雙刃劍，漲時(shí)助長(zhǎng)，跌時(shí)助跌，作用非同小可。

今年初的“1.19”暴跌，就是由證監(jiān)會(huì)對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)的檢查和對(duì)違規(guī)券商的處罰直接引起的，而且這次主板調(diào)整了近兩個(gè)月，調(diào)整幅度超過(guò)10%。經(jīng)過(guò)這次調(diào)整，滬指又連續(xù)大幅上漲，最高達(dá)到4572.39點(diǎn)。一些個(gè)股，如南北車(chē)，從去年10月算起，股價(jià)漲了7倍多。創(chuàng)業(yè)板漲幅翻倍，數(shù)倍漲幅的股票更多。市場(chǎng)的“瘋牛”跡象日漸顯現(xiàn)。

管理層為控制風(fēng)險(xiǎn)，先后采取了一系列調(diào)控措施，包括一反常例的提示風(fēng)險(xiǎn)。這些措施中最有效的還是嚴(yán)格控制兩融，主要是控制融資規(guī)模。就像近10年來(lái)政府調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)那樣，先釋放杠桿，房市過(guò)熱了，房?jī)r(jià)過(guò)高了，就收杠桿，房市低迷了，又放杠桿?，F(xiàn)在到了調(diào)控股市，管理層不是要停止牛市的腳步，而是要維持長(zhǎng)牛、慢牛和健康牛的行情，以利于擴(kuò)大直接融資規(guī)模，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。如果股市因此長(zhǎng)期低迷，影響新股發(fā)行，特別是注冊(cè)制的實(shí)行，相信兩融政策會(huì)進(jìn)一步調(diào)整和規(guī)范，以利于牛市行情的持續(xù)發(fā)展。

在這次調(diào)整中，受兩融政策變化影響最大的是主板的藍(lán)籌股，它們中原先漲幅大的跌幅也大，原先漲幅小的，也跟隨下調(diào)，如銀行股。反觀創(chuàng)業(yè)板、中小板，特別是上市不久的次新股，要么屬于國(guó)家政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)，要么還沒(méi)有納入兩融范圍，相比較而言，它們受兩融政策變化的影響就小一些。在這次調(diào)整中，這類股票跌幅就小，尤其是那些互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)、軟件、云計(jì)算、信息安全、電子支付等行業(yè)的股票，還在滬指大跌時(shí)強(qiáng)勢(shì)上漲，甚至漲停，成為一部分資金的避風(fēng)港和淘金池。當(dāng)然，如果主板繼續(xù)調(diào)整，或有企穩(wěn)的跡象，也不排除這些強(qiáng)勢(shì)股有補(bǔ)跌的可能。

對(duì)這次調(diào)整，要有充分的心理準(zhǔn)備。滬指在調(diào)整幅度上有可能會(huì)超過(guò)“1.19”暴跌引發(fā)的調(diào)整幅度，目前在時(shí)間上是短促急調(diào)。這次調(diào)整會(huì)不會(huì)拉長(zhǎng)時(shí)間，在4100點(diǎn)上方振蕩整理，等待新的政策變化，等待新的契機(jī)，然后再繼續(xù)上行，這可能是比較好的期待。如果快速反彈，繼續(xù)“瘋漲”，那就可能見(jiàn)到比兩融政策變化影響更大的調(diào)控措施。如果跌破4000點(diǎn)，可能會(huì)影響到很多人的牛市情結(jié)，但也可能向下跌出了大的空間，逼出來(lái)低價(jià)籌碼，才會(huì)引發(fā)大的反彈，以致展開(kāi)這波大牛市的下半場(chǎng)行情。