鈕文新

金融危機之后，世界似乎在走向“后金融資本主義”時代，其核心特征就是重建實業(yè)環(huán)境，代表性動作在于：“再工業(yè)化”的主張之下，頁巖氣等廉價新能源的開發(fā);與此同時，發(fā)達國家政府極力壓低自己國家利率、匯率，卻壓制中國等發(fā)展中國家貨幣升值;再有就是，通過扭曲操作壓低長端利率，釋放長期流動性，以形成有利于實業(yè)發(fā)展的金融和資本環(huán)境。

難道發(fā)達國家不知道自己的貨幣貶值，而別人的貨幣升值會導(dǎo)致“資本外流”？他們當(dāng)然知道，但他們更知道，在本幣相對其他貨幣貶值的前提下，所謂“資本流出”所流出的資本一定是“套利資本”，而絕不是實業(yè)資本;相反，這時的本土實業(yè)資本更加寬松，而全球?qū)崢I(yè)資本都將拋棄貨幣投機資本昌盛的環(huán)境，而更加喜歡低利率加貨幣貶值的環(huán)境。

這樣的道理是最淺顯的經(jīng)濟規(guī)律，但當(dāng)國內(nèi)貨幣條件轉(zhuǎn)向?qū)捤?，而人民幣隨之發(fā)生貶值之時，有人卻認為這是“資本外逃”、影響人民幣國際化。這樣的說教，換言之，就是只允許人民幣升值，不允許人民幣貶值;只允許中國貨幣緊縮，不允許寬松。

我當(dāng)然知道，實業(yè)環(huán)境不僅僅是金融環(huán)境，它還包括許多因素，比如，自然環(huán)境，土地環(huán)境，勞動力環(huán)境等等。但我認為，金融環(huán)境的比重很大，因為它是“經(jīng)濟肌體中的血液”，如果血液輸送營養(yǎng)的功能出現(xiàn)障礙，那經(jīng)濟肌體中的所有器官都將漸漸壞死。而近些年來，中國經(jīng)濟似乎患上了“金融功能障礙癥”。

什么是“金融功能障礙癥”？我認為，“金融功能障礙癥”的主要病理在于，金融空轉(zhuǎn)不斷加劇。細致一點說，金融的核心功能原本是“服務(wù)實體經(jīng)濟”，金融要更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟，在運行的過程必須更多地派生出更多的“資本”，而不是短期貨幣創(chuàng)造。我們必須嚴格區(qū)分貨幣和資本，按照經(jīng)濟學(xué)的劃分，存續(xù)期一年以下的金融商品都屬于貨幣市場商品;而一年期以上的金融商品才屬于資本品。

由此我們可以做出基本的判斷：如果金融運行的結(jié)果能夠派生更多的資本品，那這樣的金融才可以更好地為實體經(jīng)濟服務(wù);相反，如果金融運行使得金融商品越來越短期化，甚至引導(dǎo)大量實業(yè)資本“脫實向虛”、把資本品轉(zhuǎn)化為貨幣品，那這樣的金融制度一定是一個“惡性的金融制度”，這就是“金融功能障礙癥”。

所以我們看到，最近的一系列金融動作，正在轉(zhuǎn)向有利于資本形成的過程。比如，大力度降低法定存款準(zhǔn)備金率，并借以釋放長期流動性;政策性銀行注資，維系政策性銀行性質(zhì)，并借以為政策性項目提供長期資本;積極建立多層次資本市場，適度容忍股票市場的瘋狂，而有意壓低資本市場杠桿。再比如，最近又傳出消息說，央行可能會直接購買商業(yè)銀行所持有的債權(quán)資產(chǎn)，并借以釋放長期流動性，等等。這實際都是在促使“貨幣轉(zhuǎn)化為資本”的金融過程。我認為，這是明智而正確的選擇，只要在整個實施過程中，能夠把握好度，都是中國金融強化實體經(jīng)濟服務(wù)的措施。

但我們必須提醒的是：在推動資本形成的過程中，必須意識到，破壞中國資本形成的金融運行機制并未得到根本改變，而鏟除破壞資本形成的金融機制才是問題的關(guān)鍵。

（作者系CCTV 證券資訊 頻道總編輯）