唐駿

時隔88個月之后，上證綜指再次站在5000點上方。2014年11月24日滬指登上2500點，之后僅用130多個交易日就實現(xiàn)了指數(shù)的翻倍。

中國的股市太瘋狂了。首先是過高的市盈率，目前A股有一半上市公司的市盈率超過百倍，而有超過100家上市公司市盈率超過一千倍，部分個股甚至出現(xiàn)了一萬倍的市盈率。中國創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率超過百倍，是美國納斯達克的4.6倍。

在市場推波助瀾之下，市場中空殼公司的股價被大幅推高。過去相當(dāng)長的一段時間里，市值20億元以下的上市公司可以成為優(yōu)質(zhì)的殼資源，而如今幾乎找不到這樣的殼公司了。去年9月左右，A股市值20億元以下的公司有140家左右，不到一年時間這樣的公司只剩下6家。

在這股瘋狂的驅(qū)動下，股市還會繼續(xù)高漲，目前看不到停滯的跡象。中國牛市的典型特點就是短時間暴漲，歷史上多次A股牛市期間月平均漲幅達到18%左右，同時散戶大量涌入。據(jù)統(tǒng)計，6月第一周新開戶數(shù)超過400萬，創(chuàng)下歷史新高。

中國的牛市是“改革?！?、“政策牛”，所以只要有一點點外圍負面因素，隨時都有跳水的可能。今年5·28暴跌就是一個例子，當(dāng)A股一路沖高，勢如破竹之際，中央?yún)R金減持、清查違規(guī)資金入市等消息迅速擴散發(fā)酵，加上坊間傳聞的“提高印花稅”，當(dāng)天2000只個股下跌，超過500只股票跌停，跌幅達到6.5%。

中國股市需要從泡沫中解套。股市的活躍毋庸置疑有利于實體經(jīng)濟，股市可以很好地為實體經(jīng)濟引入資金流，從而推動實體經(jīng)濟發(fā)展。如果股市健康上漲，將有利于在經(jīng)濟下行壓力增大的情況下提振人們的信心，而如今的暴漲讓大家都在自己心里筑起了空中樓閣。

我們看到無論是注冊制臨近的信號，還是新三板、戰(zhàn)略新興板等多層次市場的拓展，都無法為這樣一個股市解套，無論對于企業(yè)還是投資人，心態(tài)的回歸是中國股市解套的第一步。

對于上市企業(yè)來說，解決公司盈利能力的問題是關(guān)鍵。企業(yè)要有合適的戰(zhàn)略，讓自己的產(chǎn)品符合時代的需求，增加研發(fā)投入從而提高核心競爭力，在恰當(dāng)?shù)臅r機選擇一個合適的市場通過定向增發(fā)的方式募集必要的資金。一些失去盈利能力的殼公司在合適的時機應(yīng)該選擇注入一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而不是去等待被天價借殼，因為這樣遲早會崩盤。而注冊制、戰(zhàn)略新興板等改革，大可以暫緩?fù)菩?，?yīng)先解決現(xiàn)有上市公司中出現(xiàn)的問題。

監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該開始試行注冊制下重組并購的審批流程，放寬甚至取消上市公司重組并購的審批流程，讓市場來決策重組并購，也包括放寬或者取消上市公司進行流動資金補充的審批流程。如果我們不在短期內(nèi)讓那些沒有盈利能力和負債累累的殼公司進行資本重組，中國的股市很難解套。

中國股市還太年輕，中國股市不解決本身資產(chǎn)盈利能力問題，崩盤是遲早的事情。在政府支持、市場信心還充足的狀態(tài)下，暫緩注冊制和戰(zhàn)略新興板的推出，用資產(chǎn)讓優(yōu)質(zhì)公司并入現(xiàn)有上市公司，剔除目前股市的大泡沫，這樣中國的股市才可以軟著陸。