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        12月PPI急跌后的思考

        2015-09-10 07:22:44何志成
        新民周刊 2015年3期
        關(guān)鍵詞:炒家匯率泡沫

        何志成

        12月份消費者物價指數(shù)(CPI)以及12月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)延期一天公布,說明高層在公布該數(shù)據(jù)前非常謹慎。

        從數(shù)據(jù)可以看出,CPI升幅一如預期增長1.5%,但仍處于近五年低位附近;PPI超預期降3.3%;食品價格升幅2.9%,上漲較大;說明非食品價格處于通縮邊緣,結(jié)構(gòu)性通脹與全面通縮壓力并存。

        12月PPI下跌幅度為連續(xù)34個月最大,降幅驚人地達到3.3%。這里面固然有全球資源品價格尤其是能源價格急跌的影響,但本質(zhì)因素卻是全球經(jīng)濟低迷,尤其中國的經(jīng)濟下行趨勢仍然沒有完結(jié)。我們必須正視經(jīng)濟運行中的諸多負面因素,但不能夸大這些負面因素,更不能被其左右。

        當前很多國家和地區(qū)貨幣匯率對美元出現(xiàn)急跌、暴跌,背后都有經(jīng)濟低迷甚至嚴重低迷的陰影。這些國家經(jīng)濟低迷,加上貨幣匯率管制完全自由,被國際炒家盯住,如同蒼蠅看到了有縫的雞蛋,一味地做空。雖然人民幣匯率目前沒有自由浮動,國際炒家一時半會找不到攻擊點。但如果中國經(jīng)濟嚴重下滑,遲早會受到國際炒家的阻擊。人民幣匯率大幅度向下波動將嚴重打擊中國企業(yè)信心,包括投資者信心,對保增長是極其不利的。

        最近,很多國際知名投資咨詢機構(gòu)都在“賭”今年中國經(jīng)濟繼續(xù)下滑,并相繼發(fā)布所謂人民幣匯率將出現(xiàn)趨勢拐點的報告。但我以為,當前全球通縮的大背景,對中國經(jīng)濟利大于弊。

        同樣是PPI連續(xù)嚴重下滑,各國處境可能大不同。對歐元區(qū)和日本來說,PPI一再地下滑,就是實質(zhì)性通縮;對俄羅斯這樣的能源出口大國來說,PPI下滑,意味著財政收入減半,貨幣貶值接近50%,但對中國來說,PPI下滑既有經(jīng)濟低迷因素,也有原材料價格大幅度下降因素,到目前為止,利弊比重已經(jīng)顛倒,這也是很多中字頭國企股票近期大漲的原因之一。

        中國不僅是制造業(yè)大國,也是原材料尤其是能源進口大國。本輪PPI連續(xù)下行,尤其是12月急跌,短線看,將減少非常多企業(yè)的原材料成本,國家進口所付外匯大幅減少,外匯盈余相應大幅度增加,有利于人民幣匯率呈現(xiàn)穩(wěn)定。中長期看,各國經(jīng)濟同時下行,但幅度不一樣,中國相對優(yōu)勢越發(fā)明顯,人民幣存在上位可能性,這一點需要把握和珍惜。

        在治理實質(zhì)性通縮趨勢顯現(xiàn)問題上,很多國家回旋余地已經(jīng)很小,因為它們的貨幣環(huán)境已經(jīng)非常寬松,虛擬金融市場泡沫嚴重。而中國政策調(diào)整空間依然很大。雖然房地產(chǎn)泡沫普遍存在,但已經(jīng)調(diào)整了一年多,主要矛盾開始轉(zhuǎn)向。我們的顧忌不是房價太高,而是樓市太低迷。更重要的是,我們的股市仍然處于全世界股票市場的底部區(qū)域,貨幣政策再寬松一點,讓股市承擔蓄水池作用,可以使整體流動性稍顯過剩,而資產(chǎn)泡沫不會無序膨脹,更不會一下子接近泡沫破滅的水平;更難得的機會是人民幣可以借助全球通縮的大環(huán)境,跟著中國企業(yè)走出去,加快實現(xiàn)人民幣國際化。目前歐系貨幣暴跌,盧布更是貶值接近50%,呈現(xiàn)出破鼓亂人捶之態(tài)。中國的情況恰恰相反。老牌的國際貨幣一個個倒下,新的國際貨幣體系有待重建,很多國家需要中國幫忙。不是需要中國加大國債購買力度,就是需要加大人民幣互換規(guī)模。千載難逢的好機遇來了,人民幣正好借機脫穎而出。

        總之,PPI大幅度下滑,對中國來說,未必全是壞事。要通過積極的財政貨幣政策對全世界宣示:中國經(jīng)濟將再度以保增長為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的要點。經(jīng)濟新常態(tài),絕不是低增長的代名詞,相反,未來的中國經(jīng)濟一定能實現(xiàn)強勁、均衡、可持續(xù)增長,人民幣匯率也將因此而獲得均衡穩(wěn)定。有了信心,支持改革的人更多,中國經(jīng)濟內(nèi)部的諸多潛力將被呼喚出來,不僅保7%一定實現(xiàn),而且今年經(jīng)濟增長率將肯定超過去年。

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