杜淑婷

在國外，保理業(yè)務(wù)已進(jìn)入成熟發(fā)展階段；在中國，大眾對(duì)其仍感陌生。保理是一種基于賒銷結(jié)算方式的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓活動(dòng)，由于具備加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，降低財(cái)務(wù)管理成本等優(yōu)點(diǎn)，被視為一種良好的企業(yè)融資方式。近年，在政策的東風(fēng)以及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的推動(dòng)下，這個(gè)市場日趨熱鬧。

近日，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)PPmoney聯(lián)合中銀保險(xiǎn)、通惠商業(yè)保理公司推出“加多保”應(yīng)收賬款保理產(chǎn)品。簡而言之， PPmoney先與通惠商業(yè)保理公司對(duì)接項(xiàng)目，然后在平臺(tái)上銷售，到期日由核心企業(yè)還款，項(xiàng)目由中銀保險(xiǎn)承保。收益率處于10%到12%之間。

國內(nèi)應(yīng)收賬款保理市場容量高達(dá)20萬億元?！吨袊＠懋a(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2013年中國大陸保理業(yè)務(wù)量超過5000億美元（約為31543億人民幣）。當(dāng)中，商業(yè)保理業(yè)務(wù)量只有200億元人民幣，大部分保理業(yè)務(wù)仍然由銀行展開。

業(yè)務(wù)受限于銀行的原因主要是政策限制。2012年，商務(wù)部批準(zhǔn)商業(yè)保理試點(diǎn)的開放，商業(yè)保理正式開始發(fā)展。通惠商業(yè)保理公司總經(jīng)理高先生告訴《二十一世紀(jì)商業(yè)評(píng)論》（下簡稱《21CBR》）記者，因?yàn)楸＠砭邆洹敖痤~小、頻率高、周期短”的業(yè)務(wù)特征，為降低成本和風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)設(shè)立較高的審核標(biāo)準(zhǔn)，客戶資質(zhì)比項(xiàng)目本身更受重視。大企業(yè)備受青睞，中小企業(yè)不被待見。

中小企業(yè)的融資需求得不到有效滿足，還加速膨脹，這就是商業(yè)保理的機(jī)會(huì)。高向《21CBR》記者介紹，商業(yè)保理比銀行更專注保理業(yè)務(wù)，更歡迎中小企業(yè)客戶。速度上，商業(yè)保理融資時(shí)間則約為2周，銀行則需2個(gè)月，在融資成本方面，商業(yè)保理則比銀行高出約3%，通常在11%左右，具體項(xiàng)目存在一定差異。據(jù)了解，目前國內(nèi)注冊(cè)的商業(yè)保理公司共有2000家左右。此外，基金子公司、信托公司、交易所等機(jī)構(gòu)也陸續(xù)進(jìn)入這塊業(yè)務(wù)。

有了新玩家，自然有了新模式，比如應(yīng)收賬款證券化。一般來講，主要交易結(jié)構(gòu)為應(yīng)收賬款項(xiàng)目被打包成短期債權(quán)資產(chǎn)包，然后向投資者出售，簽署協(xié)議，到期日賣方回購。應(yīng)收賬款證券化能有效降低中小企業(yè)融資成本，縮短融資時(shí)間，調(diào)動(dòng)社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的存量資金，但事實(shí)上，能發(fā)展起來的應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)品不多，PPmoney平臺(tái)聯(lián)合創(chuàng)始人胡新認(rèn)為原因有四：一，政策開放時(shí)日尚短；二，行業(yè)規(guī)范還待建立；三，應(yīng)收賬款證券化屬于新生事物，并未為公眾熟知；四，此前信用保險(xiǎn)開放時(shí)間短。

保理業(yè)務(wù)對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)則是另一種新模式。通常情況下，交易結(jié)構(gòu)為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)與保理公司進(jìn)行對(duì)接，審核項(xiàng)目資質(zhì)，把合格的項(xiàng)目放在平臺(tái)上，對(duì)接普通投資者，到期日，由核心企業(yè)（真實(shí)貿(mào)易中的買方）進(jìn)行還款。風(fēng)控管理是投資者最關(guān)心的環(huán)節(jié)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上需要花不少心思，以“加多保”為例，PPmoney引入了保險(xiǎn)公司進(jìn)行承保，當(dāng)核心企業(yè)無法還款時(shí)，由保險(xiǎn)公司賠付，推進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)保險(xiǎn)化，打破剛性兌付難題。此外，投資者對(duì)融資企業(yè)有追索權(quán)，融資企業(yè)實(shí)際控制人及其所有股東承擔(dān)連帶付款責(zé)任，共構(gòu)筑起四層保障。

“商業(yè)保理+互聯(lián)網(wǎng)金融”會(huì)否殺出一條血路？胡新信心頗足，對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)后，產(chǎn)業(yè)鏈上游的中小企業(yè)可在無需抵押的狀態(tài)下，基于真實(shí)貿(mào)易背景以及核心企業(yè)的信用進(jìn)行融資，從而加速資金周轉(zhuǎn)速度，解決融資瓶頸。此外，這種結(jié)合對(duì)于商業(yè)保理公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)和投資者是共贏的：以前，很多商業(yè)保理公司因資金不足而無法開展好項(xiàng)目，現(xiàn)在有效增加了資金來源，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)則豐富了產(chǎn)品項(xiàng)目來源。這種結(jié)合正在流行，除了PPmoney和通惠商業(yè)保理公司，之前大秦商業(yè)保理公司與海航集團(tuán)旗下的聚寶匯P2P平臺(tái)也有推出應(yīng)收賬款保理產(chǎn)品。

資料顯示，未來的3到5年，商業(yè)保理營業(yè)額將超過5000億元。雖然眾多機(jī)構(gòu)欲涌入分食，但市場未來不會(huì)呈現(xiàn)激烈競爭態(tài)勢，而是優(yōu)勢互補(bǔ)：保理公司能將應(yīng)收賬款債權(quán)在交易中心進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓，還有銀行再保理、銀行資產(chǎn)證券化等。此外，未來商業(yè)保理的市場份額有望超越銀行，各自選擇不同的定位，銀行主攻大客戶，商業(yè)保理公司服務(wù)中小企業(yè)。胡新認(rèn)為，要在這塊業(yè)務(wù)占據(jù)高地，要從市場定位、風(fēng)控管理、貸后管理全面緊抓，同時(shí)加強(qiáng)行業(yè)交流。盤子還很大，各個(gè)玩家的發(fā)展空間還很廣闊。