王柄根

航運(yùn)央企整合，市場(chǎng)已形成了“中國(guó)神船”的一致預(yù)期。這種預(yù)期包含兩個(gè)層面：一是產(chǎn)業(yè)層面航運(yùn)央企整合將提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；二是資本層面相關(guān)公司復(fù)牌后的漲停似乎毫無(wú)懸念。

從運(yùn)力角度分析，若航運(yùn)央企整合完成，則將成為全球第三或第四大航運(yùn)企業(yè)，且船只、航線資源共享后，規(guī)模效應(yīng)會(huì)有明顯提升。國(guó)際航運(yùn)龍頭馬士基的經(jīng)營(yíng)狀況也說(shuō)明，航運(yùn)央企的整合是產(chǎn)業(yè)發(fā)展必由之路。

龍頭馬士基：規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)在哪兒

資料顯示，2013年行業(yè)龍頭馬士基在其他集運(yùn)企業(yè)紛紛虧損的情況下一枝獨(dú)秀，取得了15億美元的好成績(jī)。廣發(fā)證券的分析認(rèn)為，馬士基的運(yùn)營(yíng)理念對(duì)于我國(guó)集運(yùn)行業(yè)的改革有著指向性的作用，它的高盈利來(lái)自于其有效的成本管控和優(yōu)秀服務(wù)帶來(lái)的運(yùn)價(jià)溢價(jià)。然而，服務(wù)與成本端優(yōu)勢(shì)的建立離不開公司的規(guī)模效應(yīng)。

具體而言，馬士基二十年來(lái)通過(guò)多次并購(gòu)始終保持著行業(yè)規(guī)模第一，手握豐富的船只、航線以及碼頭港口資源，這是公司“天天馬士基”的運(yùn)營(yíng)模式得以實(shí)施的基礎(chǔ)。同時(shí)，通過(guò)船只大型化的戰(zhàn)略進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)，有效降低了單位運(yùn)輸成本，提升行業(yè)門檻，為公司業(yè)務(wù)創(chuàng)造了更大的利潤(rùn)空間。

有分析人士指出，馬士基的成功充分說(shuō)明了在集運(yùn)行業(yè)“沒(méi)有規(guī)模是萬(wàn)萬(wàn)不行的”這一道理。借助規(guī)模效應(yīng)降低成本，提升服務(wù)質(zhì)量也是我國(guó)集運(yùn)企業(yè)未來(lái)的努力方向。

集運(yùn)央企產(chǎn)業(yè)重組三方面提升績(jī)效

對(duì)于此次航運(yùn)央企重組，廣發(fā)證券認(rèn)為，航運(yùn)業(yè)近幾年的虧損，本就積累了充分的改革理由。而航運(yùn)資產(chǎn)重組將從三個(gè)方面提升績(jī)效：

第一，寡頭收益。中海集運(yùn)與中遠(yuǎn)合并，運(yùn)力規(guī)模將達(dá)到馬士基的一半，運(yùn)力將達(dá)到全球第3、4的水平。雙方的船只、航線資源共享后，規(guī)模效應(yīng)會(huì)有明顯提升，有助于提升公司的攬貨能力與議價(jià)能力。

第二，協(xié)同效應(yīng)。中遠(yuǎn)擅長(zhǎng)外貿(mào)業(yè)務(wù)，而中海擅長(zhǎng)內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)。兩者的結(jié)合有望形成明確高效的干線與支線分工體系，在降低公司運(yùn)營(yíng)成本的同時(shí)提升公司的服務(wù)質(zhì)量。多元的業(yè)務(wù)也將增強(qiáng)公司的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第三，降低內(nèi)耗提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。集運(yùn)業(yè)現(xiàn)在處于供過(guò)于求的狀態(tài)，重組有利于老舊運(yùn)力退出，降低單位運(yùn)輸成本，提升企業(yè)船隊(duì)綜合實(shí)力。

另外，集運(yùn)行業(yè)供給增速長(zhǎng)期低位，而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我國(guó)也從出口型國(guó)家轉(zhuǎn)型消費(fèi)型國(guó)家，集運(yùn)行業(yè)有需求超預(yù)期的可能性。