劉小雪

力推黃金債券 每人每年限購500克

2014年印度超越中國成為全球最大的黃金消費國，消費總量達到880噸，占全球黃金消費的20%。今年11月前后，印度就要迎來最隆重的節(jié)日迪瓦里節(jié)（燈節(jié)）了。每年這個時節(jié)也是當?shù)鼗槎Y最為集中、黃金消費最為旺盛的時候。然而，印度珠寶首飾商們今年卻要失望了：讓利幅度越來越大，可銷售卻未有起色。

正是在這樣的背景下，9月初，印度政府推出了醞釀已久的黃金貨幣計劃以及主權(quán)黃金債券計劃。試圖通過黃金儲蓄和黃金債券促進黃金流動，以期減少黃金進口，控制貿(mào)易赤字。

長盛不衰的黃金需求

一般而言，一個國家的黃金儲備是為了應(yīng)對國際收支的不時之需。目前印度儲備銀行擁有黃金儲備557.75噸，數(shù)量多年保持穩(wěn)定。由于自2014年金價開始下跌，印度黃金儲備價值已從最高時的378億美元降至211億美元，縮水近44%。但這僅是賬面上的變化，實際儲量影響并不大，一是過去幾年黃金價格飛漲，目前價值回落更多是跌去了之前超漲的部分;二是印度外匯儲備基本穩(wěn)定在3500億美元左右，黃金僅占其中的5.9%，貶值對外匯儲備整體的沖擊有限。因而印度政府無意增加更多的黃金儲備。

過去兩年印度黃金進口不斷放大的原因主要還是源于旺盛的私人需求。受傳統(tǒng)文化的影響，印度人偏愛黃金，在印度教的信仰中黃金既是俗世中財富與繁榮的象征，也是各路神仙最偏愛的禮物。

因國內(nèi)缺少金礦，印度的黃金需求幾乎全都依賴進口。過去5年中印度平均每年進口黃金895噸，占世界黃金總需求的26%。金價下跌更刺激了國內(nèi)消費者對黃金的需求。2015年第一季度黃金進口就達到了286噸。7月較上年同期增加了62%，達到30億美元，8月更是較上年同期增長了140%，達到了50億美元。

但自季風季結(jié)束以后，因雨量低于正常年份16%，農(nóng)業(yè)收成前景不佳，農(nóng)民只能捂緊錢袋，因而國內(nèi)黃金飾品出現(xiàn)了“旺季不旺”的現(xiàn)象，引得零售商們競相降價。盡管如此，各方依然對黃金市場未來走勢表示樂觀。因為除了文化因素外，在目前印度金融業(yè)不發(fā)達、銀行網(wǎng)點少、通脹率高的條件下，黃金依然被廣大印度人視為最穩(wěn)妥的投資方式。

從管制到放開，印度“黃金癖”難以消解

目前印度私人擁有的黃金數(shù)量已高達2.2萬噸，其中有2500噸集中在廟宇中。近1萬億美元的黃金資產(chǎn)就這樣被擱置在保險柜中、首飾盒里，甚至床底下，經(jīng)濟學家因此稱之為“閑置的金子”。

此外，每年近1000噸黃金的進口擴大了印度的貿(mào)易赤字，加劇了它的國際收支失衡。黃金一直是印度僅次于石油的第二大進口商品，過去10年中印度進口黃金總值超過2900億美元，已接近這一時期凈流入的外國直接投資和機構(gòu)投資的總和。2011年印度經(jīng)濟進入又一個下降周期，經(jīng)常賬戶赤字因出口放緩、油價高企而不斷擴大，以致2012—2013年高達4.6%，印度政府隨即在半年內(nèi)兩度提高黃金的進口關(guān)稅，但收效甚微，反而更刺激了黃金的黑市交易。

實際上，歷屆印度政府限制黃金進口的措施都沒有取得成功。1968年印度政府出臺了最為嚴厲的《黃金管制法案》，包括禁止制作含金量超過14克拉的首飾;設(shè)定私人擁有金飾的上限;珠寶商必須留存所有交易憑證等。也正是在這一時期印度出現(xiàn)了黃金黑市交易，并且交易量迅速擴大。1990年之后政府放松了對黃金交易的管制，廢止了《黃金管制法案》，越來越多獲得政府授權(quán)的金融機構(gòu)可以相對自由地根據(jù)市場需要進口黃金。值得一提的是，1999年印度政府就已經(jīng)試水黃金儲蓄，但當時僅允許印度國家銀行（State Bank of India）一家且只能按照一個指定的利率經(jīng)營該項業(yè)務(wù)，其結(jié)果自然因影響甚微而不了了之了。

黃金貨幣化及發(fā)行主權(quán)黃金債券是印度實現(xiàn)金融現(xiàn)代化必要環(huán)節(jié)

盡管自2014年開始印度黃金進口數(shù)量有所增加，但隨著油價和金價的下跌，印度的經(jīng)常賬戶赤字占比已降至1%。由此可見，印度政府此番出臺新的黃金政策不是為了應(yīng)付迫在眉睫的國際收支危機，而更多是出于對穩(wěn)定國際收支這一中長期目標的考慮。

自現(xiàn)任印度總理穆迪上臺以來，發(fā)展經(jīng)濟成為了他的首要任務(wù)，他積極出訪列國為印度爭取投資，也試圖修改投資者怨言最多的征地法、勞工法，但都因反對力量過于強大而最終退縮。此次出臺的黃金新政是爭議最少的舉措。黃金新政的目的主要在于動員國內(nèi)已有黃金，通過黃金儲蓄和黃金債券等貨幣化形式促其流動，以期減少黃金進口，控制經(jīng)常賬戶赤字。

黃金儲蓄計劃就是允許個人和機構(gòu)將黃金存入銀行。珠寶商也可以將多余的黃金儲備存入銀行，還可以用黃金作為貸款抵押物。黃金儲蓄將可以產(chǎn)生利息，儲戶還可以選擇以等值黃金或現(xiàn)金贖回。而銀行可以將存入的黃金貸給珠寶商，這樣珠寶商就無須再進口黃金。按現(xiàn)有規(guī)定儲戶30克黃金即可起存。與此同時印度政府還宣布本財年將發(fā)行1500億盧比的黃金債券。

根據(jù)世界黃金協(xié)會以及印度工商業(yè)聯(lián)合會共同做的一項調(diào)查，對既有可能獲得黃金升值收益、又能獲得利息的黃金債券，印度民眾普遍都抱有極大的興趣。按照新出臺的政策，印度居民每人每年最多購買500克的黃金債券。債券的面額包括5、10、50、100克，期限5到7年，利息由政府規(guī)定，大致定在2%～3%之間，高于黃金儲蓄的1.5-2%的利率。

這兩項政策9月8日才剛獲得印度議會通過，黃金儲蓄的具體細則以及實施時間尚未確定，而黃金債券第一期的發(fā)行額度為100億盧比，但什么時候發(fā)行、有哪些核準的中介參與也未公布。

國際社會普遍認為印度的黃金新政短期內(nèi)不會對國際黃金市場形成沖擊。一是印度人手中的黃金多為首飾和金幣，它們的制作加工費占其自身價值的2%～10%，一旦存入銀行就要被重新熔化成金條、金幣，銀行給付的利息很可能還不及損失的加工費。因此黃金儲蓄未來兩三年內(nèi)也就只能吸引10到15噸的黃金，影響不可能再大。

二是印度三分之二的黃金需求在農(nóng)村，讓印度農(nóng)民去了解和購買黃金債券還需要更長的時間和更完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施。但若從長期來看，印度作為世界上黃金的首要消費國，它的黃金貨幣化以及黃金債券的發(fā)行必將對國際黃金市場產(chǎn)生深遠的影響，同時這也是它邁向金融現(xiàn)代化必不可少的一步。