陳思進(jìn)

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將于11月30日召開董事會(huì)，討論是否將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。

SDR是以歐元、日元、英鎊和美元組成的“一籃子貨幣”定值的。人民幣想要納入IMF貨幣籃子，必須具備兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：首先，貨物和服務(wù)出口量必須位居世界前列;其次，自由使用貨幣。

中國(guó)已滿足了第一條標(biāo)準(zhǔn)，主要障礙來(lái)自第二條標(biāo)準(zhǔn)，要求人民幣在國(guó)際金融交易中“可自由使用”（即人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換）。也正由于這一原因，可能會(huì)阻礙人民幣被納入IMF貨幣籃子，因?yàn)樗衅渌泿哦际怯墒袌?chǎng)決定的。

今年以來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，8月份人民幣先是小幅貶值，之后經(jīng)歷了一個(gè)一次性較大幅貶值，令西方國(guó)家認(rèn)為人民幣被操縱了。

但事實(shí)上，人民幣只不過(guò)兌美元小幅貶值而已，由于掛鉤美元，隨著美元指數(shù)的上升，近年來(lái)人民幣的總體實(shí)際匯率大幅上升，成了亞洲區(qū)域最強(qiáng)的貨幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本、韓國(guó)、新加坡，以及中國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)等等;此外，這實(shí)際上給市場(chǎng)更多賣空人民幣的機(jī)會(huì)，削弱了人民幣兌美元和歐元的幣值。

11月21日，印尼貿(mào)易部長(zhǎng)托馬斯·倫邦則表示，人民幣納入貨幣籃子（SDR），幾乎已成定局。當(dāng)下貨幣籃子的權(quán)重構(gòu)成：美元41.9%，歐元37.4%，英鎊是11.3%，日元為9.4%。如果將人民幣納入IMF貨幣籃子，中國(guó)構(gòu)成貨幣籃子的權(quán)重比例，可能低于之前估計(jì)的14%～16%，或者只接近10%。

也就是說(shuō)，表面上來(lái)看，中國(guó)儲(chǔ)備管理者只需購(gòu)買280億美元貨幣（截至2015年3月，IMF分配給會(huì)員國(guó)的SDR總額約合2800億美元，10%的權(quán)重所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模大約為280億美元），相比人民幣每天200億美元在岸期貨市場(chǎng)的交易，這并不是一個(gè)具有重大意義的數(shù)字，人民幣權(quán)重似乎低于市場(chǎng)預(yù)期，其象征性的意義要大于實(shí)際意義。其實(shí)不然。

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，作為向全球經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性計(jì)劃的一部分，在2009年，IMF股東國(guó)同意一次性創(chuàng)造大約2500億美元的SDR。但由于這部分SDR是按參與國(guó)對(duì)IMF的貢獻(xiàn)比例進(jìn)行分配的，大部分SDR資產(chǎn)最后成了發(fā)達(dá)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。

因此，人民幣納入IMF貨幣籃子，可以扭轉(zhuǎn)“美元獨(dú)大”所催生的——“我的美元、你的問(wèn)題”的局面，使中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家，在IMF的投票權(quán)與其不斷上升的經(jīng)濟(jì)地位相匹配，有助于增強(qiáng)貨幣籃子的穩(wěn)定性、代表性，使得國(guó)際貨幣體系向更加穩(wěn)定的多元儲(chǔ)備貨幣體系發(fā)展。

目前，中國(guó)正在建立自己的債券市場(chǎng)，期望未來(lái)有一天，將被亞洲機(jī)構(gòu)投資者、新興市場(chǎng)央行和大型主權(quán)財(cái)富基金，作為替代美國(guó)國(guó)債那樣的避風(fēng)港，此舉是人民幣融入國(guó)際體系，承諾國(guó)家金融改革的舉措。

中國(guó)的金融改革舉措還包括9月底，中國(guó)首次向IMF公布其官方外匯數(shù)據(jù)，成為披露季度數(shù)據(jù)的96個(gè)國(guó)家之一，極大地提高了透明度。而且從10月開始，中國(guó)宣布采納IMF數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)（SDDS），財(cái)政部將從四季度起按周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月記賬式貼現(xiàn)國(guó)債，促進(jìn)中國(guó)金融體系的改革開放。

此外，人民幣被納入IMF貨幣籃子，意味著人民幣名正言順地為IMF 180多個(gè)成員國(guó)官方使用貨幣，以提高人民幣的國(guó)際地位，增加人民幣的使用量，免除自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)，使中國(guó)和世界取得雙贏的結(jié)果。

加入IMF的SDR之后，人民幣匯率會(huì)大幅貶值嗎？其實(shí)不會(huì)。加入IMF的SDR之后人民幣，防火墻還在，非但暫時(shí)不可能大幅貶值，恰恰由于人民幣國(guó)際使用量逐漸加大，使得人民幣匯率小幅穩(wěn)定上升是大概率事件。

（作者系加拿大皇家銀行風(fēng)險(xiǎn)管理資深顧問(wèn)）