黃燁

“只有當(dāng)潮水退去的時(shí)候，你才能發(fā)現(xiàn)誰(shuí)在裸泳。”這句話將成為巴菲特和伯克希爾·哈撒韋未來(lái)最好的注解。

對(duì)于絕大多數(shù)進(jìn)入耄耋之年的老人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)很奇怪的生活習(xí)慣?！耙话闱闆r下，我每天會(huì)喝5罐12盎司（340克裝）的可口可樂(lè)。白天喝3罐，晚上喝兩罐?！比涨?，《紐約每日新聞》對(duì)外披露了84歲的“股神”、“奧馬哈先知”沃倫·巴菲特早就在歐美媒體間“傳唱”的“特色飲食”：高糖和高鹽食品。除了可樂(lè)，巴菲特還很喜歡薯片、雪糕和漢堡，“有時(shí)，會(huì)吃一份巧克力碎屑冰淇淋來(lái)代替早餐”。

美國(guó)媒體透露的另一個(gè)怪癖是：巴菲特在公司“喝一般可樂(lè)”，在家則“享受櫻桃可樂(lè)”。

如此推崇可口可樂(lè)，可能是為了讓自己“精神抖擻”，但同樣不能遺忘的是，正是1988年對(duì)可口可樂(lè)股票5.93億美元的投資，讓巴菲特賺得盆滿缽滿，更因此夯實(shí)了“股神”這個(gè)稱號(hào)，以至于他在全球股價(jià)最高的公司伯克希爾·哈撒韋1991年年報(bào)中不吝贊美：“3年前，當(dāng)我們大筆買入可口可樂(lè)股票時(shí)，伯克希爾·哈撒韋的凈資產(chǎn)大約是34億美元，而現(xiàn)在，光是我們持有的可口可樂(lè)股票市值就超過(guò)這個(gè)數(shù)字?！?/p>

也許，這才是巴菲特對(duì)可口可樂(lè)如此迷戀的重要原因。時(shí)至今日，“股神”仍堅(jiān)定地持有可口可樂(lè)這家消費(fèi)類公司的股票。3月3日，福布斯中文網(wǎng)稱，沃倫·巴菲特在一年一度的“例行項(xiàng)目”——《2015致伯克希爾·哈撒韋股東公開(kāi)信》（下稱“公開(kāi)信”）中，又一次在投資方面強(qiáng)調(diào)了他的“Big Four”（業(yè)界稱“四大股票”）——與美國(guó)運(yùn)通、IBM和富國(guó)銀行一樣，可口可樂(lè)公司赫然在列。巴菲特對(duì)此解釋：“持有一家出色公司的少量股份要比持有表現(xiàn)平平的公司的全部股份更好?！?/p>

與可口可樂(lè)等公司的“感情”只是巴菲特漫漫投資“長(zhǎng)河”中的一部分。事實(shí)上，今年，對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，有遠(yuǎn)比投資可口可樂(lè)更驕傲的事，那就是他執(zhí)掌伯克希爾·哈撒韋公司已有50個(gè)年頭。細(xì)心的觀察者也早就發(fā)現(xiàn)，公開(kāi)信是巴菲特的“第50封信”，且相比以往發(fā)給股東1.4萬(wàn)余字的公開(kāi)信，最新的公開(kāi)信有兩萬(wàn)余字。

道瓊斯旗下新聞網(wǎng)站Market Watch高級(jí)市場(chǎng)撰稿人William Watts認(rèn)為，84歲高壽的巴菲特“有很強(qiáng)的反思心態(tài)”。他認(rèn)為，今年這封信的主要看點(diǎn)是“此前犯的錯(cuò)、巴菲特的繼承人、怎樣使用伯克希爾截至去年9月累計(jì)624億美元的資金、是否考慮縮小伯克希爾的管理規(guī)模”。

但之前，還是可以先來(lái)看一下伯克希爾·哈撒韋的驚人業(yè)績(jī)：公司2014年收益凈值為183億美元，公司A類和B類股票的每股賬面價(jià)值增長(zhǎng)了8.3%。公開(kāi)信在一開(kāi)頭就介紹了一段很輝煌的歷史：過(guò)去50年里（即從現(xiàn)有管理層接管公司以來(lái)），公司股票的每股賬面價(jià)值從19美元增長(zhǎng)至14.6186萬(wàn)美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19.4%。

換一個(gè)更直觀的數(shù)據(jù)：自1965年成立以來(lái)，伯克希爾·哈撒韋給予股東的總回報(bào)率“達(dá)到了驚人的693000%”。這個(gè)成績(jī)無(wú)論怎么比較，都是“無(wú)可比擬”的。

然而，市場(chǎng)總是苛刻的。對(duì)于一個(gè)總規(guī)模達(dá)到5170億美元的巨型企業(yè)，有聲音認(rèn)為，其財(cái)務(wù)披露“越來(lái)越不透明”。對(duì)沖基金經(jīng)理Douglas Kass就對(duì)外媒說(shuō)，巴菲特試圖將自己塑造成整個(gè)金融行業(yè)透明度的標(biāo)桿，“但銀行系統(tǒng)在過(guò)去一個(gè)商業(yè)周期中已經(jīng)因?yàn)檠苌贩簽E和各種內(nèi)幕秘密而瀕臨崩潰”。

或許，如外媒所言，巴菲特的一句名言是：“只有當(dāng)潮水退去的時(shí)候，你才能發(fā)現(xiàn)誰(shuí)在裸泳?！边@句話將成為他和伯克希爾·哈撒韋未來(lái)最好的注解。“只有當(dāng)巴菲特正式退休或者的確有一些壞消息浮出水面之后，才能知道他們會(huì)否走下神壇。”外媒稱。

“最大的錯(cuò)誤”

62年前，巴菲特22歲，那年的他，可能還不知道美國(guó)紡織行業(yè)的一場(chǎng)合并案——1955年，伯克希爾棉花紡織公司和哈撒韋公司合并成為伯克希爾·哈撒韋公司。鼎盛時(shí)期，合并后的新公司有多達(dá)5800名員工，年平均銷售額超過(guò)6000萬(wàn)美元，一度是美國(guó)新英格蘭州最大的棉花和人造纖維紡織品的生產(chǎn)廠家。

53年前的1962年，伯克希爾·哈撒韋還遠(yuǎn)不是如今擁有股票、債券、保險(xiǎn)和諸多實(shí)業(yè)公司的“多元化投資集團(tuán)”，仍只是一家專注紡織行業(yè)的公司，效益日趨下滑。就在這一年，巴菲特第一次與伯克希爾·哈撒韋扯上關(guān)系。當(dāng)時(shí)，32歲的他認(rèn)為，這家“煙蒂公司”（實(shí)際價(jià)值高于市場(chǎng)估價(jià)的上市公司）大有可為，便以7美元/股的價(jià)格，開(kāi)始為巴菲特合伙公司購(gòu)買伯克希爾·哈撒韋公司的股票。

這只是一個(gè)開(kāi)端?！锻顿Y圣經(jīng)——巴菲特的真實(shí)故事》（下稱“《故事》”）介紹，“幾年后，時(shí)任伯克希爾公司總裁的西伯里·斯坦頓向巴菲特許諾，他將剩余的伯克希爾·哈撒韋公司的股票的投標(biāo)價(jià)格定為11.5美元/股。但3個(gè)星期后，股票的投標(biāo)價(jià)格只有11.125美元/股”。

“這一次巴菲特式的‘握手加信任’買賣沒(méi)有做成。對(duì)西伯里·斯坦頓的不遵守諾言，巴菲特感到氣惱。為此，巴菲特開(kāi)始從斯坦頓的妹夫、時(shí)任哈撒韋公司董事會(huì)主席的馬爾科姆·蔡斯手里，把伯克希爾公司的股票全部買進(jìn)?！薄豆适隆方榻B，“顯然，蔡斯也對(duì)斯坦頓的行為感到生氣，把他手上大量的伯克希爾·哈撒韋公司的股票也賣給了巴菲特?！?/p>

就這樣，1965年，巴菲特所擁有的股份就讓他獲取了對(duì)伯克希爾·哈撒韋公司足夠的控制權(quán)。盡管此前1年，該公司“幾乎只剩下一堆瓦礫——兩個(gè)工廠和大約22萬(wàn)美元的資本凈值”。

這之后50年的事情，業(yè)界都耳熟能詳。說(shuō)得簡(jiǎn)單一些，50年前，這家公司的股價(jià)只有7美元，但現(xiàn)在，截至今年3月5日，股價(jià)達(dá)到了218752美元/股。這中間的投資回報(bào)不用仔細(xì)計(jì)算都能明白。

然而，在公開(kāi)信里，巴菲特在回顧過(guò)去50年的成績(jī)時(shí)卻說(shuō)，1965年收購(gòu)伯克希爾·哈撒韋紡織公司是他所作的“最壞投資”，且公司掙扎20多年“最終關(guān)閉”。

據(jù)悉，后來(lái)成為多元化公司后，伯克希爾·哈撒韋公司旗下的紡織業(yè)，在20世紀(jì)80年代早期，于整個(gè)工商業(yè)衰退中一直虧損經(jīng)營(yíng)。

“這是一招錯(cuò)棋?！卑头铺卦诠_(kāi)信中坦誠(chéng)。

巴菲特還坦言，自己最大的錯(cuò)誤“出現(xiàn)在兩年后”。據(jù)外媒報(bào)道，1967年初，巴菲特收購(gòu)了一項(xiàng)業(yè)務(wù)，后者就是伯克希爾·哈撒韋保險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)的雛形，并最終讓這家公司發(fā)展成為一個(gè)綜合商業(yè)帝國(guó)。巴菲特把這項(xiàng)業(yè)務(wù)并入了伯克希爾·哈撒韋，也就是目前依然由他掌管的上市公司。

“自己仍經(jīng)營(yíng)著投資合伙對(duì)沖基金，如果通過(guò)這支基金收購(gòu)此項(xiàng)業(yè)務(wù)，50年來(lái)自己創(chuàng)造的投資收益就會(huì)統(tǒng)統(tǒng)進(jìn)入我和投資者的囊中?！卑头铺卣f(shuō)，現(xiàn)在，卻要和伯克希爾·哈撒韋的流通股股東分享這些收益。

對(duì)此，有評(píng)論稱，人們很難將其看作是一個(gè)錯(cuò)誤，也很難相信巴菲特真的對(duì)此感到后悔?！叭绻@位投資界傳奇當(dāng)時(shí)去做了對(duì)沖基金經(jīng)理，那他現(xiàn)在會(huì)是什么樣？這個(gè)世界又會(huì)是什么樣？這很難想象”。

盈利創(chuàng)新高

公開(kāi)信中，巴菲特承認(rèn)的錯(cuò)誤不止兩個(gè)。對(duì)于2012年對(duì)樂(lè)購(gòu)的投資，巴菲特稱，“作為一名時(shí)時(shí)留意的投資者，我很羞愧地向大家承認(rèn)，我本應(yīng)早點(diǎn)出售樂(lè)購(gòu)股票。由于拖拉，我在這項(xiàng)投資上犯了一個(gè)大錯(cuò)誤?！比ツ辏瑯?lè)購(gòu)被曝出了“重大會(huì)計(jì)丑聞”，這讓市場(chǎng)中的投資者始料未及。

但不管如何，伯克希爾·哈撒韋的盈利再創(chuàng)歷史新高是不爭(zhēng)的事實(shí)。2月28日，伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)布的公告顯示，2014年，公司實(shí)現(xiàn)盈利199億美元，較2013年增長(zhǎng)2%，創(chuàng)歷史新高。

巴菲特在公開(kāi)信中這樣解釋2014年取得的成績(jī)：公司的“五架馬車”——伯克希爾·哈撒韋旗下規(guī)模最大的5家非保險(xiǎn)類公司在2014年取得了創(chuàng)紀(jì)錄的124億美元稅前凈利潤(rùn)，較2013年增加了16億美元。這“五駕馬車”分別是伯克希爾·哈撒韋能源公司（中美能源控股公司）、伯靈頓北方圣塔菲鐵路運(yùn)輸公司（BNSF）、IMC公司、路博潤(rùn)公司及瑪蒙集團(tuán)。

“如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2015年繼續(xù)改善，預(yù)期‘五架馬車’貢獻(xiàn)的利潤(rùn)也將持續(xù)增長(zhǎng)。增加值可能達(dá)到10億美元，這在一定程度上是因?yàn)檫@些公司的‘補(bǔ)強(qiáng)收購(gòu)’有些已經(jīng)完成，有些還在進(jìn)行當(dāng)中。”巴菲特稱。

但巴菲特坦言，過(guò)去一年，也有壞消息傳來(lái)——同樣來(lái)自“五駕馬車”，但與盈利無(wú)關(guān)。他稱，這一年，伯靈頓北方圣塔菲公司“讓很多客戶感到失望”，“這些托運(yùn)人依賴于我們，服務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題可能會(huì)給他們的生意造成嚴(yán)重傷害”。在年度報(bào)告中，他用斜體字寫道：“須‘不惜一切代價(jià)’恢復(fù)一流服務(wù)?！?/p>

走下神壇？

對(duì)于總體成績(jī)，投資者一直在叫好，但市場(chǎng)永遠(yuǎn)是苛責(zé)的。

華爾街見(jiàn)聞日前認(rèn)為，“股神”巴菲特和他的伯克希爾·哈撒韋在整個(gè)投資界可謂無(wú)人不知，但對(duì)于伯克希爾如何在近半個(gè)多世紀(jì)的時(shí)間內(nèi)保持強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，卻是華爾街一大謎團(tuán)，“隨著巴菲特退休的日期越來(lái)越接近，伯克希爾的‘免檢’標(biāo)簽可能面臨挑戰(zhàn)”。

華爾街見(jiàn)聞稱，一個(gè)總規(guī)模達(dá)到5170億美元的金融巨頭，最近幾年的財(cái)務(wù)披露卻越來(lái)越不透明。行業(yè)分析師、保險(xiǎn)行業(yè)專家和企業(yè)治理行家都對(duì)其透明度提出了質(zhì)疑。

追蹤投資銀行的行業(yè)分析師Meyer Shields稱，“對(duì)于伯克希爾，我們知之甚少。評(píng)估公司的盈利質(zhì)量，幾乎是不可能完成的任務(wù)?！?/p>

華爾街見(jiàn)聞引述去年11月全球監(jiān)督性組織Transparency International公布的“企業(yè)透明度報(bào)告”稱，伯克希爾·哈撒韋的得分僅有35分，總分為100分，“這一表現(xiàn)幾乎排名墊底”。

對(duì)沖基金經(jīng)理Douglas Kass更對(duì)外稱，巴菲特試圖將自己塑造成整個(gè)金融行業(yè)透明度的標(biāo)桿。但銀行系統(tǒng)在過(guò)去一個(gè)商業(yè)周期中已因?yàn)檠苌贩簽E和各種內(nèi)幕秘密而瀕臨崩潰。

華爾街見(jiàn)聞還稱，對(duì)于一些企業(yè)，如伯靈頓北方圣塔菲鐵路運(yùn)輸公司，伯克希爾公布了財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)，“另外一些公司，尤其是核心業(yè)務(wù)保險(xiǎn)公司，伯克希爾卻寧愿算糊涂賬”。

“由于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的限制，統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)讓我們的業(yè)績(jī)被低估。我們的投資理念中，寧可選擇那些實(shí)際價(jià)值超過(guò)報(bào)表顯示的公司。”對(duì)此，巴菲特解釋。

有分析稱，就此判定巴菲特走下神壇言之過(guò)早。畢竟，在長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃中，巴菲特早已有所籌謀，且在他麾下，有多位天生的股票交易員，這將補(bǔ)強(qiáng)巴菲特的實(shí)力。但不可否認(rèn)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)，就連巴菲特都坦誠(chéng)多次投資失敗。因此，從這個(gè)角度看，絕對(duì)完美的巴菲特是不存在的。

也有人調(diào)侃，巴菲特遭遇爭(zhēng)議“很正?！保?yàn)樵缫殉蔀椤敖谈浮钡乃?，已是市?chǎng)熟得不能再熟的面孔，伯克希爾·哈撒韋需要更多的新鮮血液。

事實(shí)上，84歲的老爺子本就一直在找自己的伯克希爾·哈撒韋“帝國(guó)”的接班人。在最新的公開(kāi)信中，巴菲特亦有所提及。但種種跡象看，接班人是誰(shuí)還存在不確定性。

（于飛薦自新浪網(wǎng)）