劉群英 胡宏偉

摘 要：董事會(huì)是公司治理的關(guān)鍵，是公司治理的重要組成部分，能否正常發(fā)揮其治理機(jī)制，直接影響公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。研究表明，董事會(huì)的專(zhuān)有特征對(duì)其職能的行駛和發(fā)揮有重要影響，進(jìn)而影響公司績(jī)效。本文將探討董事會(huì)穩(wěn)定性對(duì)上市公司績(jī)效的影響，并從公司治理的角度提出一些改善的建議。

關(guān)鍵詞：董事會(huì)穩(wěn)定性；公司績(jī)效；公司治理

隨著公司制企業(yè)的不斷發(fā)展，公司治理問(wèn)題已逐漸引起了人們的關(guān)注，董事會(huì)作為現(xiàn)代公司治理的核心，其治理效率與公司績(jī)效和股東利益息息相關(guān)，這已逐漸引起學(xué)者們的注意。

其中，學(xué)者們普遍關(guān)注的核心問(wèn)題是董事會(huì)對(duì)公司績(jī)效的影響。而董事會(huì)穩(wěn)定性對(duì)董事會(huì)職能的發(fā)揮有著重要作用，因此，許多學(xué)者已逐漸從董事會(huì)獨(dú)立性特征、行為特征或激勵(lì)特征開(kāi)始轉(zhuǎn)向董事會(huì)穩(wěn)定性對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行研究。

一、研究綜述

國(guó)外一些學(xué)者很早就對(duì)董事會(huì)穩(wěn)定性進(jìn)行了研究。Chaire等（2002）從動(dòng)態(tài)的視角檢驗(yàn)了董事會(huì)的穩(wěn)定性（包括規(guī)模的變化和人員自身的變化）與公司績(jī)效之間的關(guān)系，其研究發(fā)現(xiàn)上市公司初始績(jī)效差穩(wěn)定性也差，而公司董事會(huì)穩(wěn)定性越好，其后續(xù)期間績(jī)效的改進(jìn)越大。

關(guān)于董事會(huì)穩(wěn)定性的研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者涉及較小。例如于東智和池國(guó)華（2004）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)以前年度績(jī)效水平越好的公司，董事會(huì)穩(wěn)定性越好，當(dāng)年董事會(huì)的穩(wěn)定性對(duì)后續(xù)公司績(jī)效無(wú)法長(zhǎng)生影響。曾江紅和丁寧的研究表明：董事會(huì)平穩(wěn)性指數(shù)與公司成長(zhǎng)性兩者之間存在倒“U”型關(guān)系。陳建國(guó)和李薇研究董事長(zhǎng)穩(wěn)定性和公司績(jī)效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)這兩者呈正相關(guān)，而對(duì)于董事會(huì)規(guī)模的穩(wěn)定性與公司績(jī)效是否有正相關(guān)的影響，卻沒(méi)有證實(shí)。

二、董事會(huì)穩(wěn)定性對(duì)公司績(jī)效的影響分析

1.董事會(huì)規(guī)模的穩(wěn)定性對(duì)公司績(jī)效的影響。董事會(huì)規(guī)模作為董事會(huì)特征在數(shù)量上的體現(xiàn)，與董事會(huì)進(jìn)行相關(guān)決策并執(zhí)行監(jiān)督職能有密切關(guān)系。董事會(huì)規(guī)模適宜，有利于協(xié)調(diào)溝通，降低成本，高效率地進(jìn)行戰(zhàn)略決策，有效發(fā)揮監(jiān)督職能，面對(duì)外部環(huán)境變化時(shí)，可以及時(shí)調(diào)整企業(yè)的方針政策。而董事會(huì)規(guī)模過(guò)大，由于成員之間的溝通和理解偏差，易導(dǎo)致效率低下，決策遲緩，使好的策略和思路流產(chǎn)，不利于董事會(huì)作用的發(fā)揮，影響公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2.董事長(zhǎng)的穩(wěn)定性對(duì)公司績(jī)效的影響。董事會(huì)作為公司的決策機(jī)構(gòu)，決定了公司的發(fā)展方向和戰(zhàn)略目標(biāo)，而董事長(zhǎng)作為公司發(fā)展的掌舵者，在公司發(fā)展過(guò)程中有著舉足輕重的影響。因此，董事長(zhǎng)的穩(wěn)定與否，任期長(zhǎng)短，對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生重要作用，直接關(guān)系到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)生存和發(fā)展，必須聘任合適的董事長(zhǎng)，確保董事長(zhǎng)任期適宜和董事長(zhǎng)穩(wěn)定，才有利于企業(yè)成長(zhǎng)。

（1）過(guò)短的董事長(zhǎng)任期不利于公司發(fā)展，影響公司績(jī)效。首先，過(guò)短的董事長(zhǎng)任期不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。董事長(zhǎng)上任后，需要進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)查研究，才能制定企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略，而這些長(zhǎng)期目標(biāo)和戰(zhàn)略成效實(shí)現(xiàn)可能需要三到五年時(shí)間才有所體現(xiàn)。因此，如果在此期間過(guò)于頻繁的更換董事長(zhǎng)，對(duì)公司發(fā)展不利，影響公司績(jī)效。其次，過(guò)短的董事長(zhǎng)任期，致使長(zhǎng)期性激勵(lì)缺失，公司將更多地專(zhuān)注短期目標(biāo)和利益，忽視長(zhǎng)期利益，損害公司發(fā)展。再次，董事長(zhǎng)任期過(guò)短，易造成有人決策、無(wú)人承擔(dān)的情況，不利于約束和問(wèn)責(zé)機(jī)制的發(fā)揮，難以制約董事長(zhǎng)的行為從而損害公司利益和績(jī)效。

（2）過(guò)長(zhǎng)的董事長(zhǎng)任期不利于公司發(fā)展，影響公司績(jī)效。董事長(zhǎng)任期過(guò)長(zhǎng)，有利于董事長(zhǎng)不斷加強(qiáng)其在董事會(huì)和公司的權(quán)利以便更好地掌控公司的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)，同時(shí)，董事長(zhǎng)通過(guò)減少負(fù)債融資，加大權(quán)益融資，減少外部制約，降低外部人員制約。在缺乏內(nèi)外部監(jiān)管的情況下，一方面，董事長(zhǎng)通過(guò)形成利益共同體的方式，實(shí)現(xiàn)利益侵占；另一方面，易造成管理者壕溝效應(yīng)，管理者為了自身利益損害公司權(quán)益，采取自利行為，控股股東卻沒(méi)法有效控制。其次，過(guò)長(zhǎng)的董事長(zhǎng)任期，容易增加董事長(zhǎng)政治訴求，為了實(shí)現(xiàn)個(gè)人政治抱負(fù)而做出犧牲公司利益迎合政府的行為，影響公司績(jī)效。

三、控制高管薪酬粘性的有效措施

1.確定適宜的董事會(huì)規(guī)模，加快決策進(jìn)程。董事會(huì)規(guī)模較大，易產(chǎn)生董事“搭便車(chē)”現(xiàn)象。降低決策效率的同時(shí)削弱了對(duì)高管人員的監(jiān)督。董事會(huì)規(guī)模較小，雖然有利于提高對(duì)外界的反應(yīng)，但容易出現(xiàn)專(zhuān)斷決策，影響公司發(fā)展。所以，確保適宜的董事會(huì)規(guī)模，才有利于更好地發(fā)揮董事會(huì)的作用，進(jìn)行高效率決策，提升公司績(jī)效。

2.建立有效的董事長(zhǎng)任免機(jī)制，實(shí)現(xiàn)董事長(zhǎng)任免制度化。首先成立董事長(zhǎng)任免委員會(huì)，面向社會(huì)，采取市場(chǎng)競(jìng)聘機(jī)制，依據(jù)每個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者的才能和以往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，聘請(qǐng)最適合的董事長(zhǎng)，同時(shí)結(jié)合公司自身情況，通過(guò)公司章程的方式來(lái)確定董事長(zhǎng)的任期。

3.完善董事長(zhǎng)激勵(lì)約束機(jī)制，避免董事長(zhǎng)頻繁更換。一方面要完善董事長(zhǎng)的個(gè)人信用體系，明確其權(quán)利和義務(wù)，減少內(nèi)部控制；另一方面，落實(shí)董事會(huì)中的審計(jì)委員會(huì)和監(jiān)事會(huì)的職能，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管；最后采取激勵(lì)措施，實(shí)現(xiàn)公司績(jī)效和董事長(zhǎng)個(gè)人利益最大化。

董事會(huì)作為公司治理的核心，具有不可替代的作用。董事長(zhǎng)是公司的領(lǐng)頭羊，對(duì)公司發(fā)展至關(guān)重要，而公司頻繁變更董事成員，不僅增加公司代理成本，也不利于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展決策的制定，最終影響公司績(jī)效。所以，我們可以在確保合適的董事會(huì)規(guī)模的同時(shí)，盡量保證董事會(huì)的穩(wěn)定性。

參考文獻(xiàn)：

[1]于東智.董事會(huì)規(guī)模、穩(wěn)定性與公司績(jī)效：理論與經(jīng)驗(yàn)分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2004（4）.

[2]胡春梅.IPO公司長(zhǎng)期績(jī)效與董事會(huì)穩(wěn)定性的關(guān)聯(lián)性研究[D].浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008.

[3]周冬華，趙玉潔.CEO權(quán)利、董事會(huì)穩(wěn)定性與管理層業(yè)績(jī)報(bào)告[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2013（10）.

作者簡(jiǎn)介：劉群英，女，漢族，福建龍巖人，沈陽(yáng)理工大學(xué)企業(yè)管理專(zhuān)業(yè)碩士研究生在讀，研究方向：公司治理與公司理財(cái)