董少鵬

有人說，股市有漲就有跌，沒有什么不正常。但需要指出的是，當過度上漲或過度下跌已嚴重導致市場的穩(wěn)定和系統(tǒng)性安全時，就不能按照“常理”來處理了。參照國際經(jīng)驗，此次政府出手，采取了一系列穩(wěn)定市場的措施，是及時的，也是必須的。

筆者認為，四股做空中國股市的力量在同一時間段“合流”，充分利用了創(chuàng)業(yè)板泡沫聚集的機會，為此次股市下跌加上了較重的籌碼。

第一支做空力量的確是境外機構(gòu)。一些跨國投行做空中國早已長期化，借以影響中國境內(nèi)金融市場。配合做空中國，他們一般會散布中國銀行壞賬危機、地方債務(wù)危機、房地產(chǎn)危機，還有南海危機，甚至有時炒作執(zhí)政危機。

其主要手段是，利用境外設(shè)立的金融工具如“超短新華富時中國25指數(shù)ETF （ProShares UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ETF ）”、“新華富時中國A50指數(shù)期貨”做空。雖然其成交金額不一定很大，但卻是一些人呼風喚雨的工具：境內(nèi)一些機構(gòu)經(jīng)常將其作為風向標。

近期多個國際投行表示自己無力做空中國內(nèi)地股市，因為中國股市沒有給他們放行。美國《華爾街日報》6月10日報道稱，目前在中國建立大規(guī)?？疹^頭寸是件頗有難度的事。筆者認為，他們不能大規(guī)模入場做空與其長期在場外做空并不矛盾。

第二支做空力量是內(nèi)部投機力量。他們不但集中做空，也集中做多，這也是中國股市內(nèi)部的一個毒瘤。

按常理說，做多做空都是市場行為，但動輒稱“今天是散戶最后一次逃生機會”、“某月某日某時要全部清倉”，并把這些說法作為正式通知發(fā)給客戶，還開通快速通道，應(yīng)屬于明顯的操縱行為。他們做多和做空時，往往同步散布謠言。

有的投資機構(gòu)通過串謀，集中資金優(yōu)勢，聯(lián)合多個甚至數(shù)十個賬號一致行動，制造拉抬或打壓單只或多只股票的價格，就是操縱行為。在股指期貨推出后，這些機構(gòu)還進行期現(xiàn)市場聯(lián)合操縱。

第三支力量是一部分跟風的中小機構(gòu)。這類機構(gòu)并無投資主見，對國家宏觀形勢、金融政策、產(chǎn)業(yè)政策研究甚少，其原則就是“跟對莊”，癡迷于“小道消息”，對謠言的傳播推波助瀾。他們十分渴望市場有大的波動，以便做差價牟利，對國家金融秩序的穩(wěn)定毫無興趣。

第四支力量是在境內(nèi)配合、跟隨外部做空者的機構(gòu)和個人。他們的特征是以“完全徹底的市場化”為大旗，習慣性地對每一條新政策都做負面解讀，一律以美國市場標準來定是非。這支力量也是謠言的主要發(fā)源地。

這四支做空中國力量的“合流”，能夠在股市上得以發(fā)力，既與我們的制度存在一些缺陷有關(guān)，也與我們的執(zhí)法力度不足有關(guān)。這個問題到了該解決的時候。

（作者為經(jīng)濟日報集團證券日報副總編輯。）