趙倩　李航

2014年11月，俄羅斯、沙特、墨西哥、委內(nèi)瑞拉舉行的四國會談沒有達成石油減產(chǎn)協(xié)議，導(dǎo)致國際石油供給持續(xù)寬松。在此之后，石油輸出國組織（OPEC，歐佩克）部長級會議決定維持石油產(chǎn)量，這更是進一步引發(fā)了全球油價震蕩，當日即暴跌達8%。OPEC當下原油產(chǎn)量占世界石油市場總量的1/3，其每年都會限定原油日產(chǎn)量以穩(wěn)定原油價格，然而2014年卻意外地決定不減產(chǎn)。根據(jù)供給需求理論，在供給持續(xù)寬松的情況下國際油價將會下跌，這將給產(chǎn)油國卡特爾帶來大約3160億美元的巨大虧損。低油價給產(chǎn)油國經(jīng)濟和財政帶來了巨大風(fēng)險的同時，也阻礙了正在蓬勃發(fā)展的北美頁巖油。目前，根據(jù)最新國際油價調(diào)整消息，WTI油價已經(jīng)跌至58.58美元，處于60美元大關(guān)之下波動。油價走低在表面上會給中國帶來一定程度上的利潤空間，但在面臨機遇的同時中國可能也會面臨一定風(fēng)險。本文分析了中國在此之中面臨的風(fēng)險與機遇情況，并且給出了對應(yīng)之策。

一、國際石油供給持續(xù)寬松給中國帶來的風(fēng)險

（一）新能源概念受重挫，不利于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整

在全球化競爭中，能源競爭是其中重要的組成部分，擁有能源優(yōu)勢相當于是取得了經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)先權(quán)。各國在大力開發(fā)資源、節(jié)約資源的同時，也十分注重其替代品新能源的發(fā)展。到2014年年初為止，在新能源汽車方面，我國總共出售大約5萬輛，其中2013年全年銷量達到1.76萬輛，同比增長38%。大力推動可再生能源發(fā)展已成為我國能源方面戰(zhàn)略取向，有利于根本上貫徹可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，長期對我國經(jīng)濟發(fā)展十分有利。然而可再生能源發(fā)展存在較大障礙，例如風(fēng)能發(fā)電、太陽能光伏發(fā)電等成本較高、國家補貼力度大，同時其穩(wěn)定性較弱，這些因素導(dǎo)致新能源市場接受度差、普及程度低。在本次油氣價格持續(xù)下降的背景下，原本低獲取成本的石油在整個資源市場中更具競爭力，這不利于我國頁巖氣能源的發(fā)展，也阻礙了風(fēng)能、太陽能、核能等可再生能源的開發(fā)示范，從而難以貫徹落實可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。中國在近年來的發(fā)展中，在能源方面開源節(jié)流的同時，也十分注意其結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。國際油價的下跌將會重挫新能源概念發(fā)展，并進一步阻礙中國能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而給中國環(huán)境治理帶來更大的壓力。

（二）煤炭市場遇寒冬，不利于國內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展

油價下跌導(dǎo)致煤炭價格遇重挫，使整個煤炭行業(yè)處于寒冬之中。因為煤炭行業(yè)的不景氣表現(xiàn)，中國一些地方政府的財政平衡已經(jīng)難以保持。其中東北部地區(qū)受到的影響可能最為明顯，例如黑龍江省在過去三個季度的經(jīng)濟增速僅有5.2%，遠低于全國7.4%的平均水平。除了煤炭市場以外，國際原油價格下降也嚴重阻礙了我國油氣產(chǎn)業(yè)的成長。作為世界第四大原油生產(chǎn)國，在原油方面，中國有較大的出口能力。但是在低油價的影響下，國際油價下跌，國內(nèi)企業(yè)將會更加側(cè)重原油進口而非自主生產(chǎn)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2014年新疆口岸累計進口天然氣高達2095.3萬噸，其中12月進口量突破200萬噸至206.7萬噸，同比增加17.8%。從這些數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)收到了巨額進口的重挫。從另一個方面分析，我國三大油企投資較多海外企業(yè)，曾有大幅收購。在遇到油價一直走低時，該三大油的對外投資獲益將受重大影響、利潤總額銳減。同時基于三大油在中國經(jīng)濟中舉足輕重的地位，整個石油產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險愈發(fā)突出明顯。除此之外，雖然原油成本的下降給三大油提供了較低的成本，但是國內(nèi)成品油售價的下降再次縮小了三大油的利潤空間，情況不容樂觀。

（三）下游企業(yè)利潤遭蒸發(fā)，不利于油氣產(chǎn)業(yè)鏈緊固

盡管國際石油價格下降會給較多商家?guī)砀蟮墨@利空間，但是由于國內(nèi)上游開采企業(yè)獲利能力下降，我國中游煉化企業(yè)更加難以從中獲益。根據(jù)供給需求關(guān)系可知，我國需求疲軟拖累成品油售價，最終使煉廠難以獲利。不僅如此，油價下降前的煉廠存貨將會受到市場價格下降影響，造成一部分較大虧損。因此，盡管石油價格的降低會拉低原材料成本，但是成品油需求減少會導(dǎo)致產(chǎn)品價格的下降，因此煉廠并未從油價下跌中獲取明顯的利益。另外，根據(jù)最近數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國精煉廠9月原油煉化量達4202萬噸，大約每天達到1030萬桶，刷新了2012年12月創(chuàng)下的1020萬桶的歷史最高紀錄。煉化量達到歷史最高點是有原因的，在此成本大幅下降之時，煉化廠將會接機囤貨，以備未來油價上漲時出售。但是，中游企業(yè)囤貨的增加可能會導(dǎo)致對上游原料的需求出現(xiàn)部分時段真空，不利于產(chǎn)業(yè)鏈緊固。因而僅從煉化廠這個代表性例子之中我們便可以看出，下游企業(yè)產(chǎn)成品供給過大，價格下跌導(dǎo)致預(yù)期利潤蒸發(fā)，同時也不利于油氣產(chǎn)業(yè)鏈緊固。

（四）國內(nèi)經(jīng)濟面臨通脹壓力，不利于貨幣政策穩(wěn)定

根據(jù)經(jīng)濟學(xué)原理，油價下跌對國內(nèi)通貨膨脹的影響可以分為微觀和宏觀兩個方面進行分析。從微觀渠道看，油價通過投入產(chǎn)出關(guān)系向下游行業(yè)傳導(dǎo)，并通過替代效應(yīng)向其他價格傳導(dǎo)，而對互補品將帶來反向影響。由于油價下跌對下游行業(yè)的傳導(dǎo)將造成成本降低，而用石油代替其他能源的替代效應(yīng)將進一步降低成本，這將帶來流通貨幣的大量減少，從而油價下滑的微觀反應(yīng)將給通脹造成較大下行推動力。從宏觀渠道看，中國對于國際石油進口將增加，國內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出下降將會導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)消費減少，從而引發(fā)中國資金外流壓力增加，進而導(dǎo)致本國貨幣存量減少。為了穩(wěn)定這個貨幣需求供應(yīng)體系，中國將實行一定程度的貨幣寬松決策，從而導(dǎo)致我國將面臨進一步的貨幣政策寬松壓力。因此，綜合上述微觀和宏觀兩個方面，油價降低將會帶來低通脹壓力。

二、國際石油供給持續(xù)寬松給中國帶來的機遇

（一）下游企業(yè)成本降低，惠及運輸化工等行業(yè)

石油對生產(chǎn)要素方面而言，意義十分重要，其價格降低將會帶來生產(chǎn)要素成本的降低。針對企業(yè)層面，油價下降有利于下游石油生產(chǎn)企業(yè)，能源成本降低帶來生產(chǎn)獲利增長。從交通運輸方面分析，燃料費用是運輸企業(yè)日常成本的主要組成方面。在航空運輸方面，石油成本比例高達30%-35%，甚至接近40%，海運方面石油成本占綜合成本的45%-55%，因此油價下跌在航空海運方面成本優(yōu)勢體現(xiàn)更加明顯。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，油價大幅下降給四大航空公司拓寬了相當可觀的利潤空間，其成本方面較之上半年，下半年將整體下滑約20%，即減少約110億元。在肥料方面，我國生產(chǎn)肥料所用材料組成包括煤、重油等，其原料費用占總費用比重相當大。目前，國內(nèi)約70%的尿素是以煤為原料生產(chǎn)，國際石油價格的下降將會導(dǎo)致其替代品煤炭的價格大幅下降，從而降低了化肥生產(chǎn)成本，從而惠及化工行業(yè)。

（二）原油進口成本降低，迎油儲建倉良機

為了滿足硬性進口需求，以及節(jié)省大額外匯費用，我國需要積極建立石油戰(zhàn)略儲備。國際石油供應(yīng)持續(xù)寬松為我國石油儲備提供了難得的好時機，我國需要好好利用該時機以完成石油儲備計劃。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展的腳步不斷加快，能源供應(yīng)方面愈發(fā)捉襟見肘。盡管我國已然加快將能源消耗從粗放型到集約型發(fā)展，但能源過度消耗導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩問題依然嚴重。各類能源之中，煤炭能源于我國最為重要，我國現(xiàn)已確認煤炭保有儲量超過1萬億噸，估計經(jīng)濟總量可以達到250億元。但這一數(shù)字難以支撐未來我國的繼續(xù)發(fā)展，因此石油戰(zhàn)略儲備意義更加突出。國家統(tǒng)計局2014年11月20日表示，我國現(xiàn)已擁有1243萬噸的石油儲備，相當于9100萬桶，從該情況可見我國現(xiàn)逐步加快石油儲備的建立，但是依然與能源署建議的90天有不小差距。因此，不管從煤炭能源方面，或者是戰(zhàn)略儲備計劃方面，我國依然需要加快石油戰(zhàn)略儲備。

（三）價格改革加速推進，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

持續(xù)走低的油價也為成品油價格改革提供了好的前提，油價的下跌空間為價格改革提供了一個難得的契機。受近來國際市場油價震蕩下跌影響，財政部抓住這個難得的時機，在11月28日發(fā)布成品油消費稅的價格調(diào)整方案，適當提高汽柴油、潤滑油、燃料油、航空煤油等的消費稅。在此之后，2015年1月13號再次提高成品油消費稅，其中汽油等消費稅漲至1.52元/升，柴油等消費稅上漲至1.2元/升，相當于成品油稅負比例增至45%。近來的國際原油價格下跌填補了此次成品油消費稅的漲幅，因此整體油價保持不變。盡管近期來看，上調(diào)成品油消費稅增加了人民日常生活支出，但是在面臨未來的各種挑戰(zhàn)時，我國抓住良機果斷進行燃油稅費改革，對于中國未來貫徹節(jié)能減排和環(huán)境治理、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化、達到經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展目標具有重大意義。

三、油價下跌的對應(yīng)之策

（一）優(yōu)化我國石油戰(zhàn)略儲備計劃，未雨綢繆

對于世界上的任何一國，穩(wěn)定原油供求關(guān)系至關(guān)重要，而其中重要環(huán)節(jié)之一便是原油戰(zhàn)略儲備，這對國家能源安全的保障十分關(guān)鍵。世界各國均會建立各具特色的石油儲備，例如日本的原油戰(zhàn)略儲備最高為169天，美國則最高可達118天。油價急劇下跌，是增加石油戰(zhàn)略性儲備的不可錯過的時機。我國正在以較快的速度建立石油戰(zhàn)略儲備，每天吸納儲備量超60萬桶。然而，吸納石油戰(zhàn)略儲備也有一定的頻率要求：當吸納頻率較大時，會哄抬油價，不利于已經(jīng)囤積的石油儲備；當吸納頻率較低時，會導(dǎo)致不能按規(guī)定完成石油戰(zhàn)略計劃，存在風(fēng)險。優(yōu)化石油戰(zhàn)略儲備計劃有利于我國把握資源優(yōu)勢，從能源方面進入經(jīng)濟發(fā)展高速通道。此外，從經(jīng)濟方面分析石油屬于稀缺性資源，長期來看其價格必定上漲，當下的戰(zhàn)略儲備將會極大降低未來的成本上漲帶來的價格風(fēng)險，穩(wěn)定國內(nèi)石油供需情況。

（二）調(diào)整能源結(jié)構(gòu)以可持續(xù)發(fā)展，勿竭澤而漁

我們可以趁此良機調(diào)整和完善我國的能源結(jié)構(gòu)。石油作為一種至關(guān)重要的能源，享有“經(jīng)濟血液”的美譽，在我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略中起到十分重要的作用。與之對應(yīng)的是有著“黑色黃金”之稱的煤炭能源，自2011年開始，我國一躍變成全球最大煤炭進口國，在2013年進口量達到了3.3億噸，這些天量煤炭的使用使得我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略受到了嚴重影響。煤炭與石油互為能源替代品，兩者之間的價的變化會影響兩者之間的量的變化。在原油供給持續(xù)寬松的今天，中國可以趁此機會在原油價格低靡的時候節(jié)約用煤，此舉對生態(tài)環(huán)境、氣候變化等方面均具有較大正面影響。另外，不僅僅是煤炭能源的使用，石油價格的下降對我國天然氣能源緊張的狀況也有很好的調(diào)節(jié)作用。因此，在石油供應(yīng)持續(xù)寬松的當下，把握良機積極調(diào)整能源結(jié)構(gòu)為貫徹可持續(xù)發(fā)展的明智之舉。

（三）促進我國原油期貨市場國際化，互爭雄長

2014年12月12日，我國證監(jiān)會正式核準了上海期貨交易所在國際能源交易中心開展原油期貨交易，這反映了原油期貨交易市場步入革命性發(fā)展時期。當下，我們可以借機在期貨交易市場中有所作為，加強建設(shè)和完善我國原油期貨交易市場。油價降低，會給大眾甚至企業(yè)形成較大影響，此時我們可以逢低建倉，進行部分石油交易。而從國家層面，國際石油的基準原油價格來自紐約和倫敦等國際層面的主要石油交易所，因此該類原油價格難以顯示中國原油供需情況，我們只能被動接受國際上的相關(guān)報價。此時我們可以充分發(fā)揮我國最大的石油凈進口國和第二大石油消費國的市場地位，盡力做出“新常態(tài)”下中國特色的原油期貨市場，更加反映我國的真實狀況，與全球各國互爭雄長。從長期來看，這將給我國的原油期貨市場建設(shè)和石油能源消費帶來積極的影響。

（四）海外并購提升企業(yè)核心競爭力，優(yōu)勝劣汰

并購?fù)侵缚儍?yōu)企業(yè)購買合并一家或多家績差企業(yè)，從而達到擴大企業(yè)規(guī)模、提升企業(yè)競爭力的目標。各國并購總量在2000年達到歷史最高點，高達3.4萬億美元，占2000年世界經(jīng)濟總量的1/10。當下石油價格下行，給石油賣方企業(yè)造成了很大的生存發(fā)展壓力，增加了并購的可能性。在其利潤下跌甚至難以堅持持續(xù)經(jīng)營的情況下，石油能源買方更加主動，擁有主動權(quán)和較大話語權(quán)。現(xiàn)在，我國石油能源優(yōu)秀商家對剩余業(yè)績較差石油企業(yè)進行并購，存在較大商機。例如，對于石油開采成本而言，大慶油田開發(fā)成本約為17-19美元/桶，中東石油的開發(fā)成本達3.73美元/桶，美國每桶石油開采成本也高達13.3美元。此時，中石油等若采取海外并購，將會利用當?shù)仄髽I(yè)優(yōu)勢，降低石油開采成本。從長遠看，海外并購有利于我國石油能源企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進我國石油資源經(jīng)濟蓬勃發(fā)展。