施南

盡管在過(guò)去的180多天里預(yù)計(jì)要虧去7億港幣，但對(duì)雨潤(rùn)，這仍然算不上什么新聞。

只要看看中國(guó)CPI就能得到上述結(jié)論。至2015年7月，中國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)已連續(xù)10個(gè)月處于“1時(shí)代”，其中前半年的累計(jì)升幅同比僅有1.3%，而政府部門(mén)全年調(diào)控目標(biāo)是3%。請(qǐng)注意，6月份的CPI環(huán)比漲了0.2個(gè)百分點(diǎn)，還是托豬肉價(jià)格反彈所賜。鑒于豬肉價(jià)格之于一籃子采集樣本的權(quán)重，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾將CPI戲稱(chēng)為“消費(fèi)者豬肉指數(shù)”。

所以，當(dāng)有著每年5565萬(wàn)頭生豬屠宰產(chǎn)能且連續(xù)經(jīng)年穩(wěn)居全球頭把交椅的雨潤(rùn)食品，在7月14日發(fā)出九位數(shù)的半年財(cái)報(bào)預(yù)警時(shí)，確實(shí)沒(méi)有什么值得驚訝的地方。

好吧，就算過(guò)去三十多年里中國(guó)人均年度豬肉消費(fèi)量已猛增7倍至39公斤，但事實(shí)卻是，以三年一個(gè)峰谷周期定律，2015年就像之前的2003、2006、2009和2012年一般，是一個(gè)消費(fèi)小年，從上游的養(yǎng)殖戶(hù)到中間無(wú)論規(guī)模大小的屠宰企業(yè)，都是一個(gè)緊日子。

其實(shí)2014年便已不安生了。全國(guó)3786家規(guī)模以上屠宰及肉類(lèi)加工企業(yè)中有351家出現(xiàn)虧損，占比接近十分之一，特別是牲畜屠宰企業(yè)的虧損面更同比增長(zhǎng)了12.3%。按中國(guó)肉類(lèi)協(xié)會(huì)的官方說(shuō)法，全行業(yè)利潤(rùn)同比下挫4.5%的狀況是“多年以來(lái)少有的”。而轉(zhuǎn)過(guò)年來(lái)，即便有春節(jié)這個(gè)財(cái)神爺襄助也依舊無(wú)濟(jì)于事。名聲和贏利能力一直居雨潤(rùn)之上的雙匯發(fā)展，一季度凈利還同比大幅縮水了14.55%。由此可見(jiàn)，香港上市整十年的雨潤(rùn)食品在公告中稱(chēng)“虧損主要原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，高端餐飲及肉類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)疲弱”，等等等等，倒也不是一味推托。

有人算過(guò)一筆賬，以每頭豬屠宰利潤(rùn)而言，當(dāng)下還能多賺出近40元，但架不住屠宰總量上滑坡——來(lái)自農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，無(wú)論是生豬存欄、能繁母豬存欄、育肥豬存欄，均呈單邊下滑態(tài)勢(shì)，并直接導(dǎo)致全國(guó)規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰量已至8年來(lái)的最低值。當(dāng)然，由于豬肉零售市場(chǎng)價(jià)格近幾個(gè)月走強(qiáng)，一斤肋排的價(jià)格已達(dá)28元，精瘦肉也要18元起，農(nóng)民飼養(yǎng)欲望有望得到扭轉(zhuǎn)。

都怪月亮惹的禍？人家雙匯今年第二財(cái)季明明就有了明顯反彈不是。上周包括天邦股份、牧原股份在內(nèi)的A股“豬板塊”也表現(xiàn)得十分活躍。而雨潤(rùn)的問(wèn)題這家公司自己就很清楚，只不過(guò)個(gè)中沒(méi)有一條能稱(chēng)之為新聞，特別是今年3月23日隨著掌門(mén)人祝義才被以“協(xié)助調(diào)查”的名義遭警方監(jiān)視居住之后，或許連口吐蓮花的底氣都沒(méi)有了。

想數(shù)年前，光大證券某分析師僅僅因?yàn)闆](méi)有調(diào)高其評(píng)級(jí)，便在電話(huà)中受到該公司董秘呵斥，稱(chēng)“走著瞧”。這一瞧，果然了得，從2011年至2014年，雨潤(rùn)食品營(yíng)業(yè)額就從323.15億港元探到了191.58億港元，不見(jiàn)了足足41%。2014年的雨潤(rùn)食品相較之前兩年確屬贏利，只那紙面上的5694.1萬(wàn)港元凈利潤(rùn)卻是在將遼寧、湖南兩家子公司出售換得3.5億港元凈收益上取得的，再加上一以貫之的政府各類(lèi)補(bǔ)貼，不必拿國(guó)際奧數(shù)冠軍，兩廂一算任誰(shuí)都心知肚明了。

一個(gè)財(cái)務(wù)手段而已。對(duì)于祝氏，對(duì)于雨潤(rùn)，上述做法并不復(fù)雜，作為一個(gè)曾經(jīng)將“負(fù)商譽(yù)”發(fā)揮到淋漓盡致的企業(yè)，這種表面文章甚至無(wú)須浪費(fèi)太多腦細(xì)胞。

說(shuō)破天，這原本就是屠宰食品公司偏懷揣一顆地產(chǎn)雄心，盡管一度以財(cái)技將泡沫吹至最大，最終卻因外部生態(tài)環(huán)境及游戲規(guī)則的改變而走向沒(méi)落的老套故事。

關(guān)于雨潤(rùn)動(dòng)輒許以百億投資廉價(jià)獲得土地和政府相關(guān)貼補(bǔ)的消息已是不勝枚舉，而這些投資除了大批以“在建工程”方式存在之外，唯一的好處就是替祝老板積攢了足夠的銀行質(zhì)押籌碼。問(wèn)題是，當(dāng)三四線(xiàn)城市的土地價(jià)格開(kāi)始逼近其真實(shí)價(jià)值時(shí)，七個(gè)杯子兩個(gè)蓋的把戲也自然玩到了盡頭。

雨潤(rùn)好不容易在2014年9月高調(diào)殺入杭州住宅市場(chǎng)，以4.18億拿下塊地，結(jié)果9個(gè)月后還是以4.4億轉(zhuǎn)讓他人了事。至于宣稱(chēng)180億投資城市綜合體，先看看選址：徐州、淮安、宿遷，盡在蘇北人均消費(fèi)力不強(qiáng)地區(qū)。

當(dāng)雨潤(rùn)終于下定決心不再做囤地的主兒時(shí)，偌大的攤子此時(shí)早已化身吞金獸，需要不間斷的現(xiàn)金流才能保證心臟不會(huì)驟停。即便今年6月祝氏家族果斷出售旗下南京中央商場(chǎng)部分股權(quán)換回8個(gè)億，那也只是杯水車(chē)薪了。

自2012年公司歷史上首現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流赤字，雨潤(rùn)的財(cái)務(wù)狀況一直在惡化，公司股價(jià)也從每股20港元跌到抹去后面的一個(gè)零?，F(xiàn)在，連提供審計(jì)服務(wù)的畢馬威，都以“不作出意見(jiàn)”作為自己的審計(jì)結(jié)論。確實(shí)，如果上市公司自身已明白無(wú)誤開(kāi)始提示無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，就不必再勞煩外人多說(shuō)什么了吧。

事實(shí)上，早在情況還沒(méi)有徹底變壞之時(shí)，已有投資者明言：對(duì)于一個(gè)毀滅價(jià)值的機(jī)器，談估值太奢侈了。

2015年上半年，預(yù)虧7億港幣。對(duì)于雨潤(rùn)，這并不是新聞。