張翀志（中國機械設(shè)備工程股份有限公司）

EVA指標的考核應(yīng)用——以對國際工程承包企業(yè)考核為例

張翀志
（中國機械設(shè)備工程股份有限公司）

【摘要】2010年國資委在所有央企中推行以經(jīng)濟增加值（下稱EVA）為核心的考核體系。但經(jīng)過幾年的實踐后，在央企內(nèi)部實際應(yīng)用EVA進行考核時，仍然由于企業(yè)類型的不同以及EVA中會計因素等原因，使得對于如何通過EVA指標的考核真正引導(dǎo)不同類型企業(yè)實現(xiàn)長遠、良性、健康發(fā)展，引導(dǎo)企業(yè)在風(fēng)險可控的范圍內(nèi)實現(xiàn)更高效的資產(chǎn)使用效率等問題上存在一定的疑問和爭議。本文通過探討EVA對國際工程承包企業(yè)考核時的構(gòu)成指標項調(diào)整以及目標值設(shè)定等問題，以期能夠?qū)Υ嬖谝蓡柕慕鉀Q以及EVA在不同類型企業(yè)的應(yīng)用起到一定程度的推動作用。

【關(guān)鍵詞】EVA國際工程承包企業(yè)

一、EVA在國資委現(xiàn)有考核體系中的現(xiàn)狀和設(shè)定情況

（一）我國央企應(yīng)用EVA的現(xiàn)狀

EVA在央企的試點早在2004年就逐步展開，自愿參加試點的央企逐年增多，至2009年已達到100多戶，超過央企總數(shù)的3/4；自2010年起國資委正式開始對所有央企推行以EVA為中心的考核體系，自此拉開了EVA考核體系的正式應(yīng)用的大幕；2012年，國資委又專門下發(fā)了《關(guān)于認真做好2012年中央企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核工作的通知》（國資發(fā)綜合〔2012〕8號），對于EVA在央企應(yīng)用中的廣度和深度提出了更進一步的要求，明確提出要“加快推進經(jīng)濟增加值考核”，并提出“一是加大經(jīng)濟增加值考核范圍和權(quán)重；二是抓緊建立健全經(jīng)濟增加值動態(tài)監(jiān)測制度；三是全面開展價值診斷活動?！盓VA指標在考核體系中的作用已經(jīng)深入人心。

（二）國資委考核體系中EVA指標的設(shè)置情況

根據(jù)《中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，年度經(jīng)營業(yè)績考核指標中的基本指標包括利潤總額和經(jīng)濟增加值指標，其中利潤總額占30分，經(jīng)濟增加值占40分。經(jīng)濟增加值計算公式如下：

經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程

有幾點情況需要說明：

1.稅后凈營業(yè)利潤的計算公式是以凈利潤基礎(chǔ)上對研發(fā)費用和非經(jīng)常性損益兩項因素加入的調(diào)整，體現(xiàn)了國資委在EVA應(yīng)用中對于提高主業(yè)盈利能力和盈利質(zhì)量，實現(xiàn)公司長遠健康發(fā)展的導(dǎo)向。

2.作為扣除項的非經(jīng)常性收益與證監(jiān)會對上市公司非經(jīng)常性損益的規(guī)定不完全一致：（1）國資委關(guān)于非經(jīng)常性收益的規(guī)定指的是已經(jīng)實現(xiàn)了（變賣或轉(zhuǎn)讓）的非經(jīng)常性業(yè)務(wù)收益，并不包括尚未實現(xiàn)的利得（如公允價值變動損益）；（2）國資委關(guān)于非經(jīng)常性收益僅指非經(jīng)常性業(yè)務(wù)實現(xiàn)的收益，不包括其發(fā)生的損失，即非經(jīng)常性收益扣除50%，非經(jīng)常性損失不進行調(diào)整。

3.研發(fā)費用的加入體現(xiàn)了國資委對于央企增強核心競爭力、加大自主研發(fā)投入、鼓勵央企長期健康發(fā)展的導(dǎo)向。在計算EVA時，將利潤表中“管理費用”項下的“研究開發(fā)費”和當(dāng)期確認為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出，視同利潤予以加回。

4.調(diào)整后資本中將平均無息流動負債進行了扣除，其中主要包括：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費、應(yīng)付利息、其他應(yīng)付款以及其他流動負債。但對于應(yīng)付職工薪酬以及無息非流動負債未予扣除，例如：長期應(yīng)付款、預(yù)計負債、其他非流動負債。

5.一般而言，在建工程往往由于其工程金額大、建設(shè)周期長使得當(dāng)期的EVA偏低，從而影響了企業(yè)對于有利于企業(yè)價值增加的長期項目投資的積極性，因此將平均在建工程也作為扣減項對資本進行調(diào)整。但國資委對于在建工程的扣除不包括已投資但尚未開工的工程項目投入，也不包括已經(jīng)支付但尚未結(jié)算的工程預(yù)付款，因此工程進度和結(jié)算進度對EVA指標有一定的影響。

6.資本成本率一般為5.5%，但對于資產(chǎn)負債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點。

二、EVA在央企考核應(yīng)用中的優(yōu)點

（一）EVA能夠更加真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績

考慮資本成本是EVA指標最大的優(yōu)點，也只有考慮了權(quán)益資本成本的經(jīng)營業(yè)績指標才能反映企業(yè)的真實盈利能力。那些盈利少于股東權(quán)益機會成本的企業(yè)的股東財富實際上是在減少。只有企業(yè)的收益超過企業(yè)的所有資本的成本，才能說明經(jīng)營者為企業(yè)增加了價值，為股東創(chuàng)造了財富。如果企業(yè)的收益低于企業(yè)的所有資本的成本，則說明企業(yè)實質(zhì)發(fā)生了虧損，股東的財富受到侵蝕。EVA原理明確指出，企業(yè)管理者必須考慮所有資本的回報。通過考慮所有資本的機會成本，EVA表明了一個企業(yè)在每個會計年度所創(chuàng)造或損失的股東財富數(shù)量。

（二）將股東財富與企業(yè)決策聯(lián)系在一起

EVA指標有助于管理者將企業(yè)的財務(wù)目標融入經(jīng)營決策中。第一，企業(yè)的主要財務(wù)目標是股東財富最大化；第二，企業(yè)的價值依賴于投資者預(yù)期的未來利潤能否超過資本成本。企業(yè)EVA業(yè)績持續(xù)的增長意味著公司市場價值的不斷增加和股東財富的持續(xù)增長。所以，應(yīng)用EVA有助于企業(yè)進行符合股東利益的決策。

（三）EVA指標的獨特設(shè)計帶給公司最大的紅利就是可以引導(dǎo)和推動公司采取長期的、更為合理的經(jīng)營導(dǎo)向

傳統(tǒng)的考核指標往往偏重于收入或者利潤，這樣的考核指標要么促使企業(yè)追求規(guī)模的擴大、要么推動企業(yè)一味追求高額的回報率；同時，傳統(tǒng)報表財務(wù)指標也很可能通過各種會計處理或者非常規(guī)的營業(yè)外盈利進行調(diào)節(jié)得到，從而很難正確引導(dǎo)公司向長期的、合理的方向發(fā)展。但EVA指標，通過將利潤表和支撐利潤表的資本規(guī)模效率因素結(jié)合的方式彌補了上述傳統(tǒng)指標的不足，通過如下幾個方面給予了公司正確的引導(dǎo)：一是將稅后凈營業(yè)利潤作為正向指標，同時要扣減非經(jīng)常性損益，體現(xiàn)了對主業(yè)的重點關(guān)注，不認同利用公司資源進行短期、沒有延續(xù)性的投資，鼓勵進行長遠的、公司主業(yè)范圍的投資；二是促進公司提高資金和資產(chǎn)的使用效率，加快資產(chǎn)和資金的流轉(zhuǎn)速度；三是促進公司采取審慎的投資態(tài)度，降低低效率的投資；四是促使公司更加重視融資成本，更加重視融資方式的選擇。

三、國際工程承包企業(yè)特點分析

（一）國際工程承包項目特點分析

1.項目金額一般較大，執(zhí)行期限長，資金和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢。

2.國外現(xiàn)場項目執(zhí)行過程中的管理至關(guān)重要，項目進度和質(zhì)量與項目款項的回收及時性和回收比例有直接關(guān)聯(lián)，并進一步影響貸款還款期和利息金額。

3.項目執(zhí)行中涉及面廣，項目構(gòu)成結(jié)構(gòu)復(fù)雜，不確定因素多，一般大型電站工程承包項目至少要涉及：設(shè)備采購、土建、安裝、設(shè)計、培訓(xùn)、運輸、貸款等七個環(huán)節(jié)，另外作為總包商還要嚴格控制項目進度和質(zhì)量，任何一點紕漏都會導(dǎo)致項目的最終失敗，進而影響整個項目回款情況和最終效益情況。

4.項目現(xiàn)場執(zhí)行管理難度大，卻也是項目成敗的關(guān)鍵，決定項目最終效益情況。由于電站類工程承包項目的設(shè)備現(xiàn)階段國內(nèi)技術(shù)已經(jīng)非常成熟，但現(xiàn)場的執(zhí)行管理情況卻視當(dāng)?shù)夭煌淖匀画h(huán)境、社會環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境以及基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境有很大的不同，因此現(xiàn)場的施工質(zhì)量和進度對項目的建設(shè)成功起到了很大的作用。

也正因為國際工程承包項目的上述特點，使得在應(yīng)用EVA時需要更多考慮國際工程承包項目特點是否適合常規(guī)EVA計算公式，有哪些調(diào)整指標需要加入。

（二）國際工程承包企業(yè)財務(wù)報表特點分析

1.利潤表方面

（1）損益情況受匯率影響大。財務(wù)費用、公允價值變動損益、投資收益都與匯率相關(guān)，特別是在人民幣升值的大背景下，影響利潤的程度愈加提高。

（2）工程承包項目項下的損益可能在營業(yè)外發(fā)生。由于國際工程承包項目按照建造合同準則核算，工程承包項目項下的損益可能在營業(yè)外發(fā)生，例如項目項下預(yù)計負債的確認是在“營業(yè)外支出”中體現(xiàn)的。

2.資產(chǎn)負債表方面

（1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，中長期資產(chǎn)比例較大，收款難度大。由于國際工程承包項目一般具有項目執(zhí)行期間較長、合同金額較大的特點以及權(quán)責(zé)發(fā)生制下完工百分比的核算方式，使得項目項下資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，例如存貨會由于項目整體完工進度慢于成本的歸集速度使得周轉(zhuǎn)速度降低；應(yīng)收賬款、長期應(yīng)收款等有時會由于完工進度快于結(jié)算進度使得周轉(zhuǎn)速度降低；另外由于國際工程承包項目金額規(guī)模大且執(zhí)行中完工進度和節(jié)點認定較為復(fù)雜，有時即使是進度款的收款難度也會比較大。

（2）貨幣資金沉淀時間較長。由于國際工程承包項目預(yù)收款有的比例較高，而且合同金額也較大，同時項目前期建設(shè)資金使用期間會相對較長，使得項目項下貨幣資金沉淀時間較長。

（3）負債中無息負債比例高。國際工程承包項目由于項目期間較長，使得預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款在負債中的占比較高，帶息負債比例一般很低且借款期間較短，一般都是短期資金周轉(zhuǎn)。

四、EVA在國際工程承包企業(yè)的應(yīng)用

（一）基于國際工程承包行業(yè)特點與會計因素對EVA的調(diào)整

1.調(diào)整的原則

對EVA在原先基本計算公式的基礎(chǔ)上進行調(diào)整的原則：一方面是要將權(quán)責(zé)發(fā)生制原則下財務(wù)核算中與考核目的和宗旨不一致的因素進行調(diào)整，以使得考核指標真正能起到考核的作用;另一方面是要將國際工程承包行業(yè)的特點融入EVA指標中,使得調(diào)整后的EVA指標更適合國際工程承包企業(yè)應(yīng)用,更加有的放矢,也更能起到對企業(yè)長遠和有利的促進作用。

2.調(diào)整具體情況分析

（1）稅后凈營業(yè)利潤

根據(jù)國資委《中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，稅后凈營業(yè)利潤的計算公式為：稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）

①從計算公式可以發(fā)現(xiàn)稅后凈營業(yè)利潤實際是包含了營業(yè)外收支的，這樣的結(jié)果可能使得企業(yè)通過非常規(guī)行為對EVA進行調(diào)整，從而達到完成指標的目的，而這與EVA導(dǎo)向的本意是相違背的；但另一方面，如果把營業(yè)外收入與支出全部從稅后凈營業(yè)利潤中扣除又可能出現(xiàn)另一種情況，就是與主業(yè)相關(guān)的營業(yè)外支出也同時被剔除了（例如對國際工程承包項目項下預(yù)計負債的計提核算中是計入營業(yè)外支出的），這同樣也沒能完全反映EVA的主業(yè)導(dǎo)向意圖。因此，建議將稅后凈營業(yè)利潤中扣除如下調(diào)整項：營業(yè)外收入-營業(yè)外支出+與主業(yè)相關(guān)的營業(yè)外支出。

②稅后凈營業(yè)利潤的計算公式中將研究開發(fā)費用作為視同利潤加回，體現(xiàn)了國資委對于央企增強核心競爭力、加大自主研發(fā)投入、鼓勵央企長期健康發(fā)展的導(dǎo)向，但如果企業(yè)類型不是科研類企業(yè)或者設(shè)計行業(yè)的企業(yè)可能研發(fā)費用的金額會很小，而能列入無形資產(chǎn)的研發(fā)支出的金額就更小了。在這種情況下，其他大部分企業(yè)可能很難享受到這項鼓勵措施。但對于國際工程承包企業(yè)來說，其實也有一項費用支出，其所起到的作用是與研發(fā)費用類似的，那就是項目前期開發(fā)費用。國際工程承包企業(yè)由于其項目類型（金額大、周期長）使得項目前期開發(fā)難度很大，一個大的項目往往需要跟蹤1年乃至數(shù)年，企業(yè)在項目的跟蹤過程中要花費不少的前期費用，但由于在跟蹤階段這些費用尚沒有生效的項目可以將其對應(yīng)確認為項目項下的成本，因此只能在當(dāng)期直接計入費用，從而使得企業(yè)當(dāng)期EVA受到影響。但企業(yè)如果沒有對重點市場的長期跟蹤與開發(fā)，不愿在前期開發(fā)方面花費精力與成本，是無法換來國際工程承包企業(yè)長遠、健康發(fā)展的。因此，建議在調(diào)整項中將國際工程承包企業(yè)對于重點市場的前期開發(fā)費用按照一定比例（例如50%）視同利潤予以加回。

（2）調(diào)整后資本

根據(jù)國資委《中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，調(diào)整后資本的計算公式為：調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程

①EVA調(diào)整后資本的公式體現(xiàn)了企業(yè)占用資源的情況，但由于是基于會計核算基礎(chǔ)上的指標體系，因此計算公式有時無法完全體現(xiàn)公式的本意。有如下兩個例證予以說明：

第一，平均所有者權(quán)益中的資本公積有時并不是體現(xiàn)所有者的投入，而只是暫時作為核算某項資產(chǎn)持有中的變動，待到處置時再轉(zhuǎn)至當(dāng)期損益，例如可供出售金融資產(chǎn)以及非投資性房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)時公允價值大于賬面價值的差額等。

第二，資產(chǎn)中的應(yīng)收款項是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制予以確認的，在確認應(yīng)收的同時往往是損益也一并實現(xiàn)，但在這項資產(chǎn)帶來收益的同時，實際企業(yè)并未真正收到現(xiàn)金。當(dāng)然正常情況下，隨著項目結(jié)算進度的提高，應(yīng)收款項就可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，但如果應(yīng)收款項出現(xiàn)逾期，同時又未計提減值，那么雖然該項資產(chǎn)的占壓會對EVA產(chǎn)生一定的影響（會影響企業(yè)未來再投資的效率），但卻不影響該項資產(chǎn)在現(xiàn)時情況下轉(zhuǎn)化成損益實現(xiàn)EVA。

因此，建議對上述兩種情況予以調(diào)整，一是將平均所有者權(quán)益中與投資者投入無關(guān)的部分扣除，二是對于逾期的應(yīng)收款項未計提減值部分按照逾期時間計算相應(yīng)比例增大資本，以推動資產(chǎn)質(zhì)量的提升，同時對風(fēng)險也加以控制。

②國際工程承包項目由于其建設(shè)周期長，往往使得資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度較慢，對應(yīng)的在負債中也有許多長期的負債，但在調(diào)整后資本的計算公式中僅將平均無息流動負債予以扣除，這對于國際工程承包企業(yè)來說并不能完全體現(xiàn)其真正占用資本的情況，因此建議，對于平均無息非流動負債也按照一定比例扣減。

（3）資本成本率

按照國資委的規(guī)定一般為5.5%，但對于資產(chǎn)負債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點。這項規(guī)定體現(xiàn)了國資委對于合理控制風(fēng)險，在可控風(fēng)險范圍內(nèi)實現(xiàn)EVA合理增長的導(dǎo)向。但僅通過資產(chǎn)負債率來作為判斷風(fēng)險的標準也許并不能完全體現(xiàn)本意。例如國際工程承包企業(yè)，其資產(chǎn)和負債大部分都是無息流動負債（占到負債的90%以上），其風(fēng)險程度較低，但由于其業(yè)務(wù)類型又使得其在項目執(zhí)行中必然要存續(xù)大量無息流動負債，從而抬升了資產(chǎn)負債率。因此建議，在按照資產(chǎn)負債率確定資本成本率時，對于不同行業(yè)的資產(chǎn)負債率予以更細致的考量。

（二）考核值的設(shè)定

考核值的設(shè)定是考核激勵體系中最為重要的一環(huán)，設(shè)定過高或過低都無法實現(xiàn)對業(yè)務(wù)的激勵和促進作用，同時還有可能給予企業(yè)不正確的導(dǎo)向。但由于對EVA構(gòu)成影響的因素有很多，因此EVA考核值的設(shè)定往往很難像其他財務(wù)考核指標那樣，可以依據(jù)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)現(xiàn)時情況及未來預(yù)計情況建立與財務(wù)考核指標較為直接的關(guān)聯(lián)，從而設(shè)定一個較為合理的考核值。在這種情況下，如何設(shè)定考核值成為一個擺在面前的難題。

筆者建議，可以考慮通過如下兩種方式進行設(shè)定：

1.考核值估算方式，與預(yù)算數(shù)據(jù)的計算相似，基于考核版業(yè)務(wù)預(yù)計情況、相關(guān)損益類考核值建立考核版損益及考核版資產(chǎn)負債情況表，據(jù)此對EVA的考核值進行估算。

2.將EVA相對指標值作為考核值也是一種思路，因為相對值的最大優(yōu)勢是可比性更強。考慮使用的相對指標是EVA資產(chǎn)回報率，即：EVA/資產(chǎn)總額=EVA資產(chǎn)回報率。之所以采用此項指標是因為采用EVA進行考核所體現(xiàn)的一個重要意圖就是促進資產(chǎn)的使用效率，因此將EVA資產(chǎn)回報率作為考核值可以更進一步體現(xiàn)這樣的意圖，同時相對值還可以使得考核值的設(shè)定不受資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模變化的影響，對公司連續(xù)期間持續(xù)進行考核。

具體考核值設(shè)定的方式可以將不低于前3年的平均值作為基本值，前3年平均值基礎(chǔ)上5%的提升作為爭取值。

（三）EVA考核指標與輔助考核指標的協(xié)調(diào)

現(xiàn)在國資委的考核體系是利潤總額占30分，經(jīng)濟增加值占40分，這樣的指標體系中利潤因素占據(jù)了很大比重，但對于風(fēng)險的管控因素體現(xiàn)稍顯不足，僅通過EVA中資本成本率的影響因素資產(chǎn)負債率指標進行一定控制。但是在公司的日常經(jīng)營中，爭取更高使用效率且是在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，有可能會使得企業(yè)忽視風(fēng)險或追求“虛假會計利潤”。

在這種情況下，建議增加一些輔助的風(fēng)險防控考核指標來對經(jīng)營風(fēng)險加以控制，例如現(xiàn)金流動負債比率、帶息負債比率、不良資產(chǎn)率、或有負債比率等。

五、總結(jié)

EVA作為考核值在央企全面應(yīng)用是非常好的創(chuàng)新和改革，對央企的快速、健康發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。但由于EVA指標本身較為復(fù)雜的特性，使得其在一定程度上缺乏應(yīng)用的統(tǒng)一性，在不同類型企業(yè)使用時確實遇到了一些問題。同時，在公司內(nèi)部如何將EVA的導(dǎo)向真正轉(zhuǎn)換為具體的戰(zhàn)略部署、管理舉措和制度規(guī)定，也是將EVA的良好導(dǎo)向功能發(fā)揮得更加充分的重要環(huán)節(jié)。

責(zé)編:萌娜

【中圖分類號】F272