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        商業(yè)銀行理財產品收益的實證研究

        2015-07-24 20:50:20周建濤
        河北經貿大學學報 2015年4期
        關鍵詞:保本外幣理財產品

        周建濤

        摘要:商業(yè)商業(yè)銀行理財產品收益可分為預期收益率、實際收益率。實現(xiàn)超額收益產品多投資于債券和貨幣市場,未實現(xiàn)預期收益產品多掛鉤利率、匯率、商品期貨;非保本產品、短期理財產品是理財產品發(fā)行主力;外幣產品境遇不樂觀。商業(yè)銀行能夠較準確地預測固定存款利率、理財期限、發(fā)行銀行信用、是否保本、是否外幣投資對理財產品收益率的影響:固定存款利率、理財期限與預期收益率、實際收益率均正相關;低發(fā)行銀行信用的預期收益率、實際收益率均高于高發(fā)行銀行信用;不保本的預期收益率、實際收益率均高于保本產品;外匯投資的預期收益率、實際收益率均低于人民幣投資;但不能準確預測投資標的、收益是否固定、銀行能否提前終止對理財產品收益率的影響。

        關鍵詞:商業(yè)銀行;理財產品收益;預期收益率;實際收益率;固定存款利率;理財期限;人民幣投資;外幣投資風險

        中圖分類號:F830.59 文獻標識碼:A 文章編號:1007-2101(2015)04-0059-04

        商業(yè)銀行理財產品受到學術界高度關注。胡建武、張偉(2006)比較銀行理財產品與儲蓄,發(fā)現(xiàn)它們存在明顯的替代關系[1];林穎、徐承龍(2006)探索與市場匯率掛鉤的累積型理財產品,建立一個偏微分方程的數(shù)學模型[2];施炎飛、戴志敏(2006)將利率理財產品分為區(qū)間掛鉤、正向掛鉤和負向掛鉤型三類,探討三類產品的定價方法[3];林榕輝、鄭澤星(2007)研究人民幣理財產品定價[4]。馬秋君、李魏(2011)分析我國銀行結構性理財產品的收益與風險[5];邱峰(2012)從利率市場化的視角,剖析商業(yè)銀行理財產品的熱銷現(xiàn)象[6];張貴華、石青輝(2010)探討居民理財產品的差異化營銷策略[7]。但少見理財產品預期收益率、實際收益率影響因素之研究。

        一、國內商業(yè)銀行理財產品收益現(xiàn)狀

        截至2013年末,我國銀行理財產品發(fā)行4.4萬款,而2012年僅3.2萬款,增幅達三成。2013年銀行理財產品資金規(guī)模超過25萬億元,較2012年增加7.1萬億元,增幅達4倍。2013年到期的理財產品,97款實現(xiàn)超額收益;527款未實現(xiàn)預期收益。實現(xiàn)超額收益產品多投資于債券和貨幣市場;未實現(xiàn)預期收益產品多掛鉤利率、匯率、商品期貨。

        1. 國有大行、股份制銀行占絕對優(yōu)勢。2013年國有大行和股份制銀行是發(fā)行理財產品的主力,中國建設銀行位居榜首,依次是中國銀行、中國工商銀行、招商銀行、廣發(fā)銀行、平安銀行。其中國有商業(yè)銀行占31.27%,股份制商業(yè)銀行占29.90%,二者相加占61.17%。

        2. 小額認購依舊是大勢。2013年針對個人客戶發(fā)行37 685款,面向機構客戶發(fā)行11 931款,針對VIP客戶發(fā)行2 907款。對個人客戶發(fā)行量遠超過機構、VIP客戶。

        2013年低起購金額產品發(fā)行量增幅較大。其中,起購金額5萬元~15萬元產品發(fā)行29 338款,漲幅59.46%,占75.04%;起購金額15萬元~30萬元產品發(fā)行2 048款,較2012年增長536款;起購金額30萬元~100萬產品發(fā)行3 657款,較2012年增長662款。

        3. 外幣理財產品收益最差。2013年外幣理財產品共發(fā)行1 649款,預期收益率僅0.15%~0.2%(見圖1)。

        4. 短期理財產品為擴軍主力。2013年,1-6個月中短期產品發(fā)行量較大,其中1-3個月有26 761款,較2012年增長7 293款,增長率37.46%;3-6個月有9 810款,較2012年增長38.40%。

        5. 結構性產品實現(xiàn)最高收益。股票類產品發(fā)行量最大,占34.51%;利率類次之,占30.79%;第三是債券類,占27.14%(見圖2)。

        6. 非保本產品份額升高。2013年,非保本浮動收益產品發(fā)行量最大,發(fā)行31 545款,占70.16%;其次是保本浮動收益產品,發(fā)行8 713款,占19.37%;保本固定收益產品,發(fā)行4 711款,占10.48%(見圖3)。

        二、商業(yè)銀行理財產品收益率影響因素

        1. 樣本說明。本文樣本來自銳思金融數(shù)據(jù)庫,發(fā)行期間2011.03.31-2013.12.31,選取預期收益率、實際收益率、固定存款利率、理財期限、發(fā)行銀行信用、掛鉤標的、收益是否浮動、是否保本、銀行能否提前終止、是否外幣投資等指標,刪除無法獲得完整信息的樣本,最終有效樣本1 437例。對選取樣本采用6項處理規(guī)則:(1)固定存款利率。中國人民銀行公布的存款利率,有活期、3個月、6個月、1年、2年、3年和5年,本文采用插值法計算相應理財期限的存款利率。(2)理財期限。理財產品期限為1個月至5年不等。本文將理財期限標準化,以“日”為單位,成為連續(xù)變量。(3)發(fā)行銀行信用。其來自中誠信國際出具的2013年商業(yè)銀行評級結果。理財產品信用賦值1-7,級別最低賦值1,級別最高賦值7。(4)掛鉤標的。掛鉤標的分為8個等級。若與國有大型企業(yè)或高信用評級企業(yè)掛鉤,風險很低,賦值1。若掛鉤標的為利率、信貸資產、匯率、指數(shù)、基金、股票等,風險增加,賦值2-7。(5)收益是否浮動、是否保本。若為浮動收益,賦值1,反之0。若不保本,賦值1,反之0。(6)銀行能否提前終止。若銀行提前終止,賦值1,反之0。(7)是否外幣投資。若外幣投資,賦值1,反之0。

        2. 回歸分析。本文選取固定存款利率、理財期限、銀行信用、掛鉤標的、收益是否浮動、是否保本、銀行是否提前終止、是否外幣投資8個影響理財產品收益率的因素,其中固定存款利率、理財期限是連續(xù)型數(shù)值變量,其他為虛擬的類別變量?;貧w模型如下:

        預期收益率=a1×固定存款利率+a2×理財期限+a3×銀行信用+a4×掛鉤標的+a5×浮動收益+a6×不保本+a7×銀行提前終止+a8×外幣投資+a(1)

        實際收益率=b1×固定存款利率+b2×理財期限+b3×銀行信用+b4×掛鉤標的+b5×浮動收益+b6×不保本+b7×銀行提前終止+b8×外幣投資+b(2)endprint

        理財產品收益與利率同方向變化;理財期限影響資金流動性,理財期長導致流動性差應獲得補償。假設1:固定存款利率、理財期限與理財產品預期收益率、實際收益率均正相關。

        理財產品收益總是伴隨風險,掛鉤標的、銀行信用的風險越高,需要向投資者支付更高利息,理財產品收益也越高。假設2:高掛鉤標的、銀行信用風險的預期收益率、實際收益率高于低掛鉤標的、銀行信用風險。

        不保本、浮動收益產品,風險較大需獲得較高風險補償。假設3: 不保本、浮動收益產品的預期收益率、實際收益率高于保本、固定收益產品。

        外幣投資風險大于人民幣投資,應給投資者更高風險補償。若銀行提前終止,風險較低無需風險補償。假設4:外幣投資的預期收益率、實際收益率高于人民幣投資;銀行不提前終止的預期收益率、實際收益率高于銀行提前終止的預期收益率。

        (一)影響理財產品預期收益的因素

        對1 437例理財產品的預期收益率進行回歸,回歸結果見表1。

        經檢驗,模型不存在異方差與多重共線性,且通過F檢驗,在整體上是顯著的。表1顯示,固定存款利率、理財期限、發(fā)行銀行信用、浮動收益、不保本、外幣投資、投資標的對理財產品預期收益率有顯著影響。

        固定存款利率的系數(shù)為1.11、理財期限的系數(shù)為0.001 6,二者均與理財產品預期收益率正相關,符合假設1。固定存款利率的系數(shù)大于理財期限,說明固定存款利率對理財產品預期收益影響更大。發(fā)行銀行信用的系數(shù)為0.101,投資標的的系數(shù)為0.017,高發(fā)行銀行信用風險的預期收益率高于低發(fā)行銀行信用風險,高投資標的風險的預期收益率高于低投資標的風險,符合假設2。發(fā)行銀行的信用風險越高,越需要支付給投資者更高的利息;投資標的的風險越高,越需要支付給投資者更高的利息。浮動收益的系數(shù)為0.379,不保本的系數(shù)為0.493,浮動收益的預期收益率高于固定收益,不保本的預期收益率高于保本,符合假設3。浮動收益、不保本理財產品的風險更大,需要對投資者更高風險補償。外幣投資的系數(shù)為-1.346,外幣投資預期收益率低于人民幣投資,符合假設3。近年來人民幣匯率升值幅度較大,多數(shù)外匯理財產品預期收益率不理想。

        (二)影響理財產品實際收益的因素

        對1 437例理財產品的實際收益率進行回歸,回歸結果見表2。

        經檢驗,模型不存在異方差與多重共線性,且通過F檢驗,在整體上是顯著的。表2顯示,固定存款利率、理財期限、發(fā)行銀行信用、不保本、外幣投資對理財產品實際收益率有顯著影響。

        固定存款利率的系數(shù)為1.165,理財期限的系數(shù)為0.001 6,二者均與理財產品實際收益率正相關,符合假設1。較高的固定存款利率,較長的理財期限均使得商業(yè)銀行支付投資者更多的補償,其中固定存款利率的系數(shù)大于理財期限,說明固定存款利率對理財產品實際收益率影響更大。發(fā)行銀行信用的系數(shù)為0.082,符合假設2,發(fā)行銀行的信用風險越高,越需要支付給投資者更高的補償。不保本的系數(shù)為0.086 7,符合假設3,不保本的風險大于保本,需要對投資者更高的風險補償。外幣投資系數(shù)為-1.16,符合假設4,近年來人民幣匯率升值幅度較大,多數(shù)外匯理財產品實際收益率不理想。但投資標的、浮動收益的系數(shù)不顯著,說明商業(yè)銀行對這兩個指標的把握不盡如人意。

        三、結論

        本文對收集數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計和回歸分析,得出如下結論。

        1. 非保本產品、短期產品是理財產品市場主力。超額收益產品多投資于債券和貨幣市場,未實現(xiàn)預期收益產品多掛鉤利率、匯率、商品期貨。

        2. 商業(yè)銀行能夠較準確地預測固定存款利率、理財期限、發(fā)行銀行信用、是否保本、是否外幣投資對理財產品收益率的影響。固定存款利率、理財期限與理財產品預期收益率、實際收益率均正相關,低發(fā)行銀行信用的預期收益率、實際收益率均高于高發(fā)行銀行信用,不保本的預期收益率、實際收益率均高于保本,外幣投資的預期收益率、實際收益率均低于人民幣投資。這些指標的預期收益率和實際收益率基本一致,建議投資者選擇理財產品時重點考慮固定存款利率、理財期限、發(fā)行銀行信用、是否保本、是否外幣投資。

        3. 商業(yè)銀行不能準確預測投資標的、是否浮動收益、銀行能否提前終止對理財產品收益率的影響。商業(yè)銀行預測高投資標的風險的預期收益率大于低投資標的風險,浮動收益的預期收益率大于固定收益,銀行提前終止的預期收益率小于銀行不能提前終止,但上述因素對理財產品實際收益率的影響并不顯著,說明商業(yè)銀行對上述因素尚不能準確把握。實際收益率與預期收益率一致是投資者判斷理財產品的重要指標,建議商業(yè)銀行集中精力研究投資標的、是否浮動收益、銀行能否提前終止對理財產品收益率的影響,爭取預期收益率與實際收益率基本一致,這樣的理財產品對客戶才有吸引力,也能更多地增加銀行收益,最終實現(xiàn)銀行與客戶的雙贏[8]。

        參考文獻:

        [1]胡建武,張偉.商業(yè)銀行人民幣理財產品比較分析[J].企業(yè)技術開發(fā),2006,(9):62-67.

        [2]林穎,徐承龍.一種累積型理財產品的定價分析[J].現(xiàn)代管理科學,2006,(1):103-104.

        [3]施炎飛,戴志敏.銀行對利率類理財產品的風險管理[J].經濟論壇,2006,(8):102-103.

        [4]林榕輝,鄭澤星.人民幣理財產品定價分析與產品創(chuàng)新[J].金融與經濟,2007,(3):87-90.

        [5]馬秋君,李魏.我國銀行結構性理財產品的收益與風險分析[J].經濟社會體制比較,2011,(6):189-194.

        [6]邱峰.透視商業(yè)銀行理財產品的熱銷現(xiàn)象——基于利率市場化的視角[J].哈爾濱金融學院學報,2012,(1):22-24.

        [7]張貴華,石青輝.居民理財產品的差異化營銷策略研究[J].經濟縱橫,2010,(6):114-117.

        [8]陳天奇.試論利率市場化對商業(yè)銀行綜合經營的影響[J].北京工商大學學報(社會科學版),2013,(1).

        責任編輯、校對:李金霞endprint

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