楊洋

2015年以來(lái)，中國(guó)股市持續(xù)火爆，吸引大量投資者“跑步入市”，就連大媽、清潔工等非傳統(tǒng)股民也爭(zhēng)相入市，標(biāo)志著全民炒股的火熱場(chǎng)景已經(jīng)來(lái)臨。面對(duì)節(jié)節(jié)攀升的股市，參與者躍躍欲試，套用網(wǎng)上一句流行語(yǔ)：股市那么火，我想去看看。

據(jù)最新數(shù)據(jù)表明，約有1 億中國(guó)人已經(jīng)成為股民，中國(guó)股市繼續(xù)上漲，創(chuàng)造了7年來(lái)的新高。無(wú)獨(dú)有偶，在上個(gè)世紀(jì)80年代末，臺(tái)灣股市泡沫破滅前的4年，我們也看到過(guò)同樣的情景。當(dāng)時(shí)，指數(shù)突破1000點(diǎn)并逐步飆升至12000點(diǎn)，股民們甘愿放下手中穩(wěn)定的工作一頭扎入股市。

而在2014年11月底，股市中沉睡的那頭牛漸漸醒過(guò)來(lái)，站直身軀仰天長(zhǎng)嘯。年以來(lái)上證指數(shù)漲幅已經(jīng)達(dá)到22%，人民日?qǐng)?bào)、新華社都罕見(jiàn)評(píng)論牛市來(lái)了。中國(guó)的股市每次都是一個(gè)漫長(zhǎng)的熊市后，來(lái)一波牛市，而且是瘋牛。上一輪牛市用短短一年多的時(shí)間從1000點(diǎn)瘋漲到6000點(diǎn)，之后再用一年的時(shí)間，從6000狂跌回1800，形成一個(gè)高高的山峰。

那么為何現(xiàn)在的股市那么火呢？

多位投資界人士認(rèn)為，股市上漲原因是多方面的。從宏觀層面上看，貨幣政策微調(diào)的預(yù)期以及連續(xù)降息降準(zhǔn)釋放出的流動(dòng)性是本輪股市上漲的一個(gè)重要原因。在去年11月份宣布降息之后，央行今年一季度已經(jīng)降息降準(zhǔn)各一次。而在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，很多企業(yè)的日子并不好過(guò)，趨利的資金總是往預(yù)期收益更高的地方去。資金供給加大，股票價(jià)格必然水漲船高。從股市變化規(guī)律來(lái)看，也到了該牛的時(shí)候了。直接導(dǎo)火線是房地產(chǎn)低迷，老百姓手上的錢(qián)得投資，股市就活了。還有融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展，放大了股池資金。還有滬港通等實(shí)現(xiàn)，中國(guó)股市將與國(guó)際證券市場(chǎng)接軌，預(yù)期國(guó)外熱錢(qián)流入中國(guó)股市，行情火爆也是正常。

滬指以幾乎未做調(diào)整的步伐一路奔向4000點(diǎn)，而企業(yè)業(yè)績(jī)卻沒(méi)有明顯改善，市場(chǎng)估值高企。截至4月7日收盤(pán)，上證綜指的平均市盈率為17倍，中小板指數(shù)的平均市盈率48倍，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平均市盈率更是高達(dá)90倍。

牛市來(lái)了，新股民跑步入場(chǎng)，都是奔著賺大錢(qián)、賺快錢(qián)而來(lái)，是不是只要入市就能賺錢(qián)呢？很顯然，這是一個(gè)外行的問(wèn)題。美國(guó)福布斯網(wǎng)站稱，中國(guó)新股民最重要的特點(diǎn)是，他們是世界上最樂(lè)觀的股民，大約60%的股民計(jì)劃增持股票。報(bào)道稱，中國(guó)市場(chǎng)今年是世界上表現(xiàn)最好的股市。但值得爭(zhēng)議的問(wèn)題是，這樣的高估值是否意味著市場(chǎng)回調(diào)在即？牛市是否已經(jīng)見(jiàn)頂？

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文更是直接拋出一個(gè)問(wèn)題：“即便藍(lán)籌股估值也不那么便宜，在這個(gè)條件下，我們是否面臨一個(gè)迫在眉睫的熊市？”

針對(duì)于估值問(wèn)題導(dǎo)致的熊市什么情況下會(huì)發(fā)生，高善文認(rèn)為，總結(jié)中國(guó)歷史經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)超越市場(chǎng)預(yù)期的熊市在絕大多數(shù)時(shí)候都有一個(gè)前提條件，就是貨幣政策緊縮。單邊的熊市都發(fā)生在貨幣政策緊縮背景下，貨幣政策緊縮打擊了市場(chǎng)估值，并通過(guò)經(jīng)濟(jì)基本面惡化打擊企業(yè)盈利，從而形成雙殺局面。

“在這個(gè)背景下，如果以歷史經(jīng)驗(yàn)為參照話，即便在短期之內(nèi)基本面、盈利面惡化，貨幣政策總體上也是支持的，而且整個(gè)長(zhǎng)期的前景還會(huì)有一定程度的改善，很可能不會(huì)出現(xiàn)迫在眉睫的熊市?！备呱莆恼f(shuō)。

在一些私募基金人士看來(lái)，這輪牛市始于2013年，第一階段是制度性的紅利，第二階段是目前正在經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)性紅利階段，第三階段尚未到來(lái)。

而有些投資界人士認(rèn)為，目前牛市行情肯定還沒(méi)有結(jié)束，或?qū)⒊掷m(xù)1-2 年時(shí)間。如今新股民跑步入場(chǎng)、資金不斷涌入等情形，也表明了大家對(duì)市場(chǎng)前景的態(tài)度。

據(jù)了解，最近股民“辭職炒股”“融資炒股”“借貸炒股”“賣房炒股”的報(bào)道有很多。對(duì)此，無(wú)論是金融專家、券商還是老股民都會(huì)提醒你，“入市需謹(jǐn)慎”。所以盡管當(dāng)前樂(lè)觀情緒占到上風(fēng)，但是面對(duì)缺乏業(yè)績(jī)支撐的高估值，人們總是心存不安。

回顧上一輪牛市，2005年股權(quán)分置改革之后，中國(guó)股市迎來(lái)了難得的牛市行情。然而，從2006年下半年開(kāi)始，一種狂熱的情緒在股民間蔓延，直到2007年11月，一場(chǎng)跳水式的“崩盤(pán)”在所難免地發(fā)生了。這一切說(shuō)明：如果沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)和基本面支撐，僅靠投資者狂熱吹出的泡泡終歸要破滅。

多位投資界人士認(rèn)為，在當(dāng)前資金不斷涌入的背景下，估值合理的公司比較樂(lè)觀，但過(guò)于高估的板塊存在較大風(fēng)險(xiǎn)，股市最終能否穩(wěn)住還有待經(jīng)濟(jì)基本面得到切實(shí)改善。

證監(jiān)會(huì)也數(shù)次提醒投資者說(shuō)，在目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍的情況下，投資者仍然需要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不要有所謂“寧可買錯(cuò)不能錯(cuò)過(guò)”的想法，更不要被市場(chǎng)上賣房炒股、借錢(qián)炒股的言論所誤導(dǎo)。

早在去年8月底，新華社就曾發(fā)文指出：“無(wú)論是中國(guó)股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的‘有質(zhì)量的牛市’?！比缃瘢@一觀點(diǎn)仍然成立。

一個(gè)必須面對(duì)的事實(shí)是，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨較大壓力，尤需股票市場(chǎng)提供有力支持，維護(hù)股市穩(wěn)定運(yùn)行十分關(guān)鍵。多位專家指出，當(dāng)前，監(jiān)管層應(yīng)積極推進(jìn)市場(chǎng)化改革，同時(shí)加大監(jiān)管力度，引入相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本，夯實(shí)股市基礎(chǔ)，呵護(hù)市場(chǎng)信心。

在牛市中，一方面，要把新股發(fā)行的權(quán)利交還市場(chǎng)，讓資金通過(guò)股市流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通道更加順暢，這既可以改善股市供求關(guān)系，又可以為經(jīng)濟(jì)注入動(dòng)力；另一方面，要做好股市“公平、公正、公開(kāi)”的守護(hù)者，讓投資者對(duì)股市的長(zhǎng)期健康運(yùn)行充滿信心。

“一場(chǎng)沒(méi)有欺騙的繁榮就像是一只沒(méi)有跳蚤的狗，是不可能的事情。”美國(guó)作家邁克.劉易斯曾如此評(píng)價(jià)美國(guó)2002年的股災(zāi)。股市就是一半火焰，一半海水。很多人在明知一下去就會(huì)被烤傷，會(huì)被滄水的情況下，還是義無(wú)反顧的，不依不饒的勇往直前，但投資者也需要理性思考，適當(dāng)安全的進(jìn)行資產(chǎn)配置，以求更增更穩(wěn)定的收益。