左哲　蔡艷　趙紅梅

摘 要：本文收集江蘇創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年-2013年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，將企業(yè)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而發(fā)生的支出和代表企業(yè)盈利能力的相對指標(biāo)作為研究變量，以多元線性回歸分析為研究方法，探尋直接投資對盈利能力的影響。本文提出如下假設(shè)1：投資支出與上市公司盈利能力在其他條件不變的前提下呈反比例關(guān)系，投資支出隨著上市公司的盈利能力的降低而增加。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)；盈利能力；回歸系數(shù)

一、變量的選取

1.因變量的選取。本文參考國內(nèi)外學(xué)者對投資支出的不同測量方法以狹義上的實(shí)物投資即利潤表中企業(yè)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其余的長期資產(chǎn)而產(chǎn)生的付出作為本文的投資支出It，并除以期初資產(chǎn)總額來消除由于公司規(guī)模的不同而可能對研究結(jié)果所產(chǎn)生的影響。

2.自變量的選取。總資產(chǎn)收益率（ROA）表示凈利潤占總資產(chǎn)的比重，即單位資產(chǎn)平均能獲得利潤的多少，用來反映凈利潤與資產(chǎn)之間的關(guān)系。

3.其他變量的選取。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德森（Richardon）的殘差度量模型，發(fā)現(xiàn)投資還和企業(yè)的規(guī)模，財(cái)務(wù)杠桿，成立年數(shù)有關(guān)。因此選擇，資產(chǎn)負(fù)債率Levt-1、成長性Qt-1、企業(yè)規(guī)模Sizet-1、司的成立年數(shù)Aget-1、前期投資It-1、現(xiàn)金存量CSt-1、年度變量Year和行業(yè)變量Industry為控制變量。

二、模型的建立

各國學(xué)者對投資研究所采用的基本模型目前來說主要有三種：沃格特的現(xiàn)金流與投資機(jī)會交乘項(xiàng)判別模型，F(xiàn)HP（Fazzari，Hub-bard and Petersen）的投資——現(xiàn)金流敏感性模型和理查德森殘差度量模型。在我國現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件下，Richardson模型是更適合現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展模式的模型。因此在采用Richardson模型的基礎(chǔ)上，本文加入盈利能力變量形成回歸模型（1），

從表2分析結(jié)果可知：其Sig值表示線性回歸關(guān)系的顯著性系數(shù)，也是F值的顯著性概率。只有Sig值小于等于0.05，該線性回歸模型才具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，如果Sig值大于0.05，則該線性回歸模型就不具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。根據(jù)上表分析，0.000<0.05，得出該線性回歸模型是具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義的。

根據(jù)回歸系數(shù)系數(shù)表，回歸系數(shù)常量為0.520，Sig為0.018，常量項(xiàng)具備一定顯著性，但是顯著性不強(qiáng)，ROA回歸系數(shù)為-0.074，Sig為0.381，呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是顯著性非常不明顯，驗(yàn)證了假設(shè)1，其他變量如Lev、Q、SC、It-1都與投資I呈正相關(guān)關(guān)系，其中前期投資It-1的顯著性最強(qiáng)，Sig為0.000，且影響程度最大，回歸系數(shù)為0.521，而Size和Age的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，但由于Age的相關(guān)系數(shù)絕對值很小，且顯著性不強(qiáng)，我們可以基本得出公司成立年數(shù)對上市公司的投資基本沒有影響。

綜合分析，投資支出對盈利能力的影響，根據(jù)對所列的投資支出對上市公司的盈利能力的影響的多元線性回歸方程所做的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)盈利能力和上市公司投資支出呈正相關(guān)關(guān)系，即如果上市公司運(yùn)用各種方式預(yù)測某投資項(xiàng)目能在未來給企業(yè)帶來良好受益，則會對此項(xiàng)目投入相應(yīng)資金，最終提升企業(yè)的未來價(jià)值和盈利水平。

參考文獻(xiàn)：

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