韓國(guó)成

一、引言

中小企業(yè)是我國(guó)數(shù)量最大并且最具創(chuàng)新活力的市場(chǎng)主體，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。因此營(yíng)造更穩(wěn)定健康的市場(chǎng)環(huán)境以及合理的政策和金融服務(wù)支持，使中小企業(yè)能夠更好更快發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

由于政策、觀念還有中小企業(yè)自身存在的一些劣勢(shì)因素，使中小企業(yè)的融資渠道相對(duì)狹窄，資金的短缺成為中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸，特別是在企業(yè)發(fā)展到一定的規(guī)模時(shí)，僅靠?jī)?nèi)源性融資很難滿足企業(yè)的投資需求，此時(shí)對(duì)外源融資的訴求愈加迫切。各中小企業(yè)根據(jù)自身的運(yùn)作特點(diǎn)和產(chǎn)品情況，可選擇的融資方式有很多，比如銀行信貸、融資租賃、信用擔(dān)保融資、國(guó)內(nèi)或者境外上市融資等等。通過不斷完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，拓寬中小企業(yè)的融資可選渠道，對(duì)其發(fā)展具有重要的意義。

二、我國(guó)中小企業(yè)上市融資現(xiàn)狀分析

（一）我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)中小企業(yè)上市的支持情況

我國(guó)的資本市場(chǎng)成立時(shí)間較短，對(duì)于計(jì)劃在國(guó)內(nèi)上市的中小企業(yè)，由于我國(guó)在股權(quán)性融資方面支持中小企業(yè)參與的政策性文件較為不足，并且中小企業(yè)規(guī)模較小，大多數(shù)為一般生產(chǎn)加工企業(yè)和流通服務(wù)企業(yè)，與較多的上市條件相差甚遠(yuǎn)。并且主板市場(chǎng)具有較明顯的制度偏向特點(diǎn)，上市融資資格主要限于大型企業(yè)，所以中小企業(yè)登陸主板上市尚具有較大難度。

為緩解中小企業(yè)的上市需求，我國(guó)于2004年成立創(chuàng)建了中小企業(yè)板塊，專門為中小企業(yè)融資提供一個(gè)新的渠道。在中小板塊的上市條件，在股本要求、利潤(rùn)要求等各方面均略低于主板市場(chǎng)，更適合作為中小企業(yè)的融資平臺(tái)。中小板的發(fā)展在一定程度上解決了部分中小企業(yè)的融資難題，截止到2014年，中小板成立至今的第十年，共有七百多家上市公司登陸，該板塊市值和融資規(guī)模都得到了顯著的增長(zhǎng)，成為促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展壯大的重要融資平臺(tái)，也是我國(guó)多層資本市場(chǎng)的重要一級(jí)。但由于部分上市公司的融資成本意識(shí)不足，盲目擴(kuò)大規(guī)模并且公司的治理水平較低，使得中小企業(yè)板市場(chǎng)一直存在著上市公司資金使用效率不高的情況。中小企業(yè)板塊雖然快速發(fā)展，但相較于我國(guó)上千萬(wàn)戶的中小企業(yè)，其滿足企業(yè)的融資需求的作用仍需要進(jìn)一步凸顯和擴(kuò)大。此外，創(chuàng)業(yè)板作為對(duì)主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，為創(chuàng)業(yè)型高科技中小企業(yè)提供了融資平臺(tái)。與中小板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板的上市要求更加寬松，特別是在企業(yè)的成立時(shí)間、資本規(guī)模和中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)情況等要求上。創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)門檻較低、監(jiān)管嚴(yán)格的證券市場(chǎng)，目前規(guī)模和盈利能力有限，但較大成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)提供了獲得資金投資的機(jī)會(huì)，但這部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較高，未來(lái)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作仍具有較大不確定性。

新三板作為一個(gè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),是我國(guó)支持中小企業(yè)發(fā)展壯大而提供的又一個(gè)融資平臺(tái)。對(duì)于希望通過資本市場(chǎng)融資渠道來(lái)獲得發(fā)展資金支持和擴(kuò)大實(shí)力的中小企業(yè)來(lái)說，新三板因?yàn)榈烷T檻、不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的備案制度等規(guī)定，是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。不過中小企業(yè)仍需要結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和新三板主要針對(duì)創(chuàng)新性、創(chuàng)業(yè)型以及成長(zhǎng)型企業(yè)的特點(diǎn)，了解新三板的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，理性選擇是否上市以及在哪個(gè)市場(chǎng)上市。

（二）我國(guó)中小企業(yè)上市融資難的原因

我國(guó)中小企業(yè)上市融資難的原因可以大致從中小企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)實(shí)力較弱、財(cái)務(wù)信息真實(shí)性不足和法人治理結(jié)構(gòu)不健全等三個(gè)方面來(lái)分析。從中小企業(yè)自身的角度來(lái)看，首先其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，中小企業(yè)中大多數(shù)以家庭經(jīng)營(yíng)、合伙經(jīng)營(yíng)等方式發(fā)展起來(lái)，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，并且中小企業(yè)因?yàn)橘Y金實(shí)力有限，普遍缺乏充足資產(chǎn)，缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。此外中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，不公開財(cái)務(wù)信息或者公開財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性可靠性不足，會(huì)成為中小企業(yè)上市融資的一大障礙，嚴(yán)重影響投資人對(duì)其證券的評(píng)價(jià)和交易意愿。同時(shí)，多數(shù)中小企業(yè)的現(xiàn)代管理理念非常單薄，許多中小企業(yè)沒有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，產(chǎn)權(quán)單一，無(wú)法滿足金融市場(chǎng)對(duì)融資企業(yè)的服務(wù)要求。

（三）政府扶持力度不足

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，政府發(fā)揮的職能是補(bǔ)充市場(chǎng)所無(wú)法兼顧環(huán)節(jié)，但在我國(guó)中小企業(yè)的上市發(fā)展中，政府沒有完全發(fā)揮引導(dǎo)作用，對(duì)中小企業(yè)的上市融資扶植力度不足，法律和政治環(huán)境也有待改善。具體表現(xiàn)如下，一是因?yàn)橐?guī)模實(shí)力和業(yè)績(jī)能力的關(guān)系，部分政府更重視大型企業(yè)的發(fā)展，而忽視了中小企業(yè)的潛力，對(duì)其上市的鼓勵(lì)支持和政策優(yōu)惠不足。二是我國(guó)政府對(duì)中小企業(yè)的法制管理建設(shè)比較落后，法律保護(hù)的作用較薄弱。法律監(jiān)管與保護(hù)對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展具有非常重要的作用，但我國(guó)在這方面的努力不夠，制度建設(shè)仍不夠完善，使得中小企業(yè)面臨的法律環(huán)境較為尷尬。

三、我國(guó)中小企業(yè)上市融資發(fā)展建議

（一）建立多層次的資本市場(chǎng)，拓展中小企業(yè)直接融資渠道

為拓寬中小企業(yè)的直接融資渠道，應(yīng)當(dāng)從我國(guó)的國(guó)情出發(fā)，結(jié)合我國(guó)中小企業(yè)的現(xiàn)狀，適當(dāng)降低中小企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)。通過不斷壯大中小企業(yè)板塊證券市場(chǎng)打開資本的大門，真正發(fā)揮中小板市場(chǎng)高效率的融資平臺(tái)作用，使更多符合國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的中小企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)上市融資，才能為中小企業(yè)的融資困境以及未來(lái)發(fā)展掃清障礙。資本市場(chǎng)還可通過優(yōu)化中小企業(yè)上市程序，來(lái)同時(shí)滿足中小企業(yè)的融資需求和資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。例如，首先可簡(jiǎn)化審核程序和審核時(shí)間，有效降低各相關(guān)方的時(shí)間成本，提高上市程序的效率；其次可適當(dāng)降低政府干預(yù)，減少股票發(fā)行上的行政阻力，增加市場(chǎng)的作用；同時(shí)，還需建立健全規(guī)范的信息披露制度，降低企業(yè)與監(jiān)管者、投資者的信息不對(duì)稱。

加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)，完善中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和新三板等多層級(jí)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，需要各個(gè)市場(chǎng)明確其自身的特點(diǎn)，針對(duì)其服務(wù)對(duì)象合理設(shè)計(jì)上市程序，使我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展多層級(jí)并為中小企業(yè)提供差別性融資的平臺(tái)。對(duì)于處于成長(zhǎng)期中的企業(yè)，相較于成熟型企業(yè)有更高的成長(zhǎng)性，但通常成立的時(shí)間較短，規(guī)模也相對(duì)較小，業(yè)績(jī)尚不突出，中小板要做到能為這些企業(yè)提供合適的平臺(tái)，一個(gè)市場(chǎng)化的證券市場(chǎng)環(huán)境有助于中小企業(yè)的上市融資。而創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)門檻低、風(fēng)險(xiǎn)大、監(jiān)管嚴(yán)格的股票市場(chǎng)，也是一個(gè)孵化科技型、成長(zhǎng)型企業(yè)的搖籃，在創(chuàng)業(yè)本市場(chǎng)上多是處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，所以需調(diào)整其上市條件松于中小板市場(chǎng)。新三板市場(chǎng)可為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓和增值，從而提高中小企業(yè)的綜合融資能力以及獲取發(fā)展資源的能力。在當(dāng)前環(huán)境下，創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)變革更新迭代時(shí)間加快，需要新三板這樣一個(gè)掛牌時(shí)間較短的市場(chǎng)來(lái)加速提升企業(yè)的公眾形象和認(rèn)知程度。

（二）中小企業(yè)完善自身的治理機(jī)制，提高上市融資能力與競(jìng)爭(zhēng)力

中小企業(yè)首先需通過完善自身的治理機(jī)制，來(lái)提高其融資能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于符合規(guī)模等條件的企業(yè)，需要建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度和治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的有效管理。特別是在財(cái)務(wù)制度管理方面，提高企業(yè)素質(zhì)和實(shí)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)的合理化，要著力加強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和完整性，有助于中小企業(yè)得到投資方的信任支持。因此，對(duì)于中小企業(yè)而言，如何及時(shí)、準(zhǔn)確地披露企業(yè)相關(guān)信息，并提高信息的可靠性,是每一個(gè)計(jì)劃上市企業(yè)需要給予足夠重視的一個(gè)問題。

中小企業(yè)需充分利用政策與市場(chǎng)的利好，結(jié)合自身狀況和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)選擇上市。我國(guó)政府近幾年加大了對(duì)于中小企業(yè)融資的支持，這為我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)提供了更廣大的融資平臺(tái)和更多元化的融資渠道。企業(yè)要做出最有利于自身的融資戰(zhàn)略決策，需從自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流等因素出發(fā)，認(rèn)真對(duì)上市的收益與成本進(jìn)行權(quán)衡。因此，中小企業(yè)結(jié)合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，并充分考慮自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，清楚明確資本市場(chǎng)上市融資在其發(fā)展規(guī)劃中所起到的作用，然后再相應(yīng)選擇符合自己的融資手段，中小企業(yè)企業(yè)上市融資時(shí)才能更加規(guī)范、科學(xué)和合理，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（三）政府加強(qiáng)扶持力度，為中小企業(yè)上市融資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

中小企業(yè)的上市融資需要一個(gè)良好的外部環(huán)境，中小企業(yè)的發(fā)展離不開政府政策的支持和金融資本的支持，政府要順勢(shì)而為,為中小企業(yè)的發(fā)展助力加油,采取積極措施強(qiáng)化中小企業(yè)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的活力，比如我國(guó)可參照發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金，一方面鼓勵(lì)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，另一方面幫助中小企業(yè)規(guī)避一些融資方面的風(fēng)險(xiǎn)；并在當(dāng)前中小企業(yè)普遍信用低下的背景下，設(shè)立企業(yè)保證基金或者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等完善中小企業(yè)融資信用管理，為中小企業(yè)上市融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。

四、結(jié)語(yǔ)

中小企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要主體，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了支持保證，為城鎮(zhèn)居民提供了數(shù)量巨大的就業(yè)機(jī)會(huì)。但中小企業(yè)的融資問題一直困擾著各國(guó)經(jīng)濟(jì)，從我國(guó)中小企業(yè)上市融資的現(xiàn)狀中，找出其困境的原因并研究解決途徑，隨著相關(guān)各方面的支持和努力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，中小企業(yè)的上市融資必將得到進(jìn)一步的改善和發(fā)展。

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[2]崔豐慧.中小企業(yè)板上市——融資約束緩解與中小企業(yè)投資效率研究[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2014(08).