王光榮　李建標(biāo)

【摘 要】 自20世紀(jì)80年代，盈余管理一直是財務(wù)金融領(lǐng)域的熱點問題。文章以2012年A股上市公司為樣本，探索財務(wù)連鎖董事對企業(yè)盈余管理的作用，實證數(shù)據(jù)表明：財務(wù)連鎖董事抑制企業(yè)的盈余管理行為；獨立財務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制效應(yīng)強(qiáng)于執(zhí)行財務(wù)連鎖董事；財務(wù)連鎖董事的職業(yè)背景影響其盈余管理抑制作用，高校背景財務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制效應(yīng)強(qiáng)于其他職業(yè)背景的財務(wù)連鎖董事。

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)連鎖董事； 獨立財務(wù)連鎖董事； 執(zhí)行財務(wù)連鎖董事； 職業(yè)背景； 盈余管理

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）13-0071-04

一、引言

盈余管理是指管理層通過干預(yù)財務(wù)報告過程，操縱會計信息的披露，以獲取自身利益的信息披露管理。盡管盈余管理沒有違反相關(guān)會計政策和會計原則，但是其目的在于通過誤導(dǎo)會計信息使用者對經(jīng)營業(yè)績的理解或者影響基于經(jīng)營業(yè)績的契約，實現(xiàn)自身利益最大化。自20世紀(jì)80年代以來，盈余管理問題已成為財務(wù)金融領(lǐng)域持續(xù)的熱點問題（Dechow & Shakespeare，2009；王福勝、吉姍姍等，2014）。

盈余管理是董事會的集體決策行為，董事會如何影響盈余管理引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注。連鎖董事是一類重要的董事，由于連鎖董事同時擔(dān)任多家公司的董事，其行為特征不同于一般董事，連鎖董事的存在影響董事會的決策行為（Mizruchi & Stearns，1988；任兵、區(qū)玉輝等，2004；田高良、韓潔等，2013）。連鎖董事是否影響盈余管理程度也引起了部分學(xué)者的注意，但是研究文獻(xiàn)比較少，主要從審計師選聘角度分析了連鎖董事對盈余管理的作用（楊蓓、張俊瑞，2011）。

連鎖董事如何影響盈余管理，不僅取決于其主觀動機(jī)，也取決于其客觀能力。盈余管理屬于財務(wù)金融領(lǐng)域的決策，識別盈余管理需要財務(wù)專業(yè)知識、財務(wù)背景的連鎖董事是否以及如何影響盈余管理①，尚未發(fā)現(xiàn)相關(guān)研究，本文擬探討財務(wù)連鎖董事如何影響企業(yè)的盈余管理行為。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）連鎖董事與盈余管理

法律法規(guī)的限制性規(guī)定促使不同類型董事的產(chǎn)生（如獨立董事制度）；不同股東可能具有不同的利益訴求；內(nèi)部董事的利益與股東利益也會存在沖突，這都會導(dǎo)致公司董事會成員決策目標(biāo)的差異性，因而不同類型董事對盈余管理持有不同態(tài)度。連鎖董事就是一類特殊的董事，連鎖董事同時擔(dān)任多家公司的董事，這種身份導(dǎo)致其行為特征與其他董事具有顯著差異，連鎖董事的引入改變了董事會的結(jié)構(gòu)，進(jìn)而可能影響董事會的決策過程。

企業(yè)通過連鎖董事形成連鎖網(wǎng)絡(luò)，連鎖董事可以接觸連鎖網(wǎng)絡(luò)內(nèi)其他企業(yè)的信息和資源，從而可以更加全面客觀地審查企業(yè)的經(jīng)營信息，具備更強(qiáng)的識別盈余管理的能力；連鎖董事之所以成為連鎖董事，同時擔(dān)任多家公司的董事，往往具有較高的社會聲譽(yù)度，基于自己聲譽(yù)度的保護(hù)，連鎖董事對企業(yè)的盈余管理行為具有主觀上的抵觸動機(jī)（楊蓓、張俊瑞，2011；Zajac，1988），因此，提出假設(shè)1。

假設(shè)1：連鎖董事抑制公司的盈余管理行為。

（二）財務(wù)連鎖董事與盈余管理

Hambrick & Mason（1984）指出，企業(yè)管理團(tuán)隊成員個體特征的異質(zhì)性導(dǎo)致其認(rèn)知基礎(chǔ)的異質(zhì)性，認(rèn)知基礎(chǔ)的異質(zhì)性則導(dǎo)致信息來源的差異性、問題解決思路與觀點的差異性。公司高層管理團(tuán)隊成員的異質(zhì)性影響其決策行為，進(jìn)而可能會影響團(tuán)隊的集體決策行為，最終會影響公司的績效（Simons，1999）。盡管董事會成員的共同目標(biāo)是企業(yè)價值最大化，但是董事的個體特征必然會影響其職業(yè)判斷，進(jìn)而可能影響董事會的決策進(jìn)程。

財務(wù)連鎖董事是財務(wù)董事和連鎖董事的交集，兼具二者的特征，在抑制盈余管理方面，既有抑制盈余管理行為的主觀動機(jī)，又有抑制盈余管理的客觀能力，如圖1所示。

連鎖董事往往具有較高的社會聲譽(yù)度，其任職的某家公司出現(xiàn)財務(wù)信息問題，都會損害其社會聲譽(yù)，因此主觀上具有抑制盈余管理行為的動機(jī)；企業(yè)進(jìn)行盈余管理往往隱秘進(jìn)行，發(fā)現(xiàn)盈余管理行為需要專業(yè)識別能力，財務(wù)連鎖董事掌握財務(wù)專業(yè)知識，具有識別盈余管理行為的能力（Park and Shin，2004；胡奕明、唐松蓮，2008）。

盈余管理的本質(zhì)是會計信息的控制，通過盈余管理可以實現(xiàn)管理層的私人收益。盈余管理屬于復(fù)雜的專業(yè)管理領(lǐng)域，抑制盈余管理行為既需要較強(qiáng)的抑制動機(jī)，又需要良好的財務(wù)專業(yè)知識。財務(wù)連鎖董事既具備抑制盈余管理的主觀動機(jī)，又具有抑制盈余管理的客觀能力，因此，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：財務(wù)連鎖董事抑制公司的盈余管理行為，其抑制程度強(qiáng)于連鎖董事。

（三）獨立、執(zhí)行財務(wù)連鎖董事與盈余管理

獨立董事通常代表公眾利益，與任職公司沒有直接利益關(guān)系，其薪酬也與公司業(yè)績無關(guān)，因而往往不支持公司的盈余管理行為，已有文獻(xiàn)已經(jīng)證實獨立董事的盈余管理抑制能力（支曉強(qiáng)、童盼，2005；王鳳華、張曉明，2010；Peasnell et al.，2002）。執(zhí)行董事同時也是公司的管理層，其薪酬和晉升取決于公司的經(jīng)營業(yè)績，具有很強(qiáng)的盈余管理動機(jī)。

按照董事身份，將財務(wù)連鎖董事分為獨立財務(wù)連鎖董事和執(zhí)行財務(wù)連鎖董事，二者的唯一區(qū)別在于獨立董事背景。獨立財務(wù)連鎖董事是獨立董事，與任職企業(yè)沒有直接利益關(guān)系，因而可以比較客觀地發(fā)表意見；執(zhí)行財務(wù)連鎖董事屬于企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營管理人員，而這些企業(yè)集團(tuán)往往就是一個連鎖網(wǎng)絡(luò)，其薪酬、晉升等雖然不一定與任職公司掛鉤，但往往與其集團(tuán)密切相關(guān)，因此，執(zhí)行財務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制動機(jī)往往低于獨立財務(wù)連鎖董事，故提出假設(shè)3。

假設(shè)3：獨立財務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制能力強(qiáng)于執(zhí)行財務(wù)連鎖董事。

（四）財務(wù)連鎖董事的職業(yè)背景與盈余管理

獨立財務(wù)連鎖董事主要來源于高校和會計師事務(wù)所，執(zhí)行財務(wù)連鎖董事主要來源于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部。高校來源與事務(wù)所來源的財務(wù)連鎖董事存在兩個方面的顯著不同：第一是職業(yè)背景形成的判斷習(xí)慣，高校教師主要從事教學(xué)科研工作，而注冊會計師主要從事審計工作，職業(yè)特點顯然會影響其分析問題的思路和方法；第二是任職單位利益，高校與上市公司之間沒有直接利益關(guān)系，高校不會因自身利益干涉財務(wù)連鎖董事的履職行為，而會計師事務(wù)所從事審計和咨詢業(yè)務(wù)，上市公司是其重要的客戶，因此，來自會計師事務(wù)所的財務(wù)連鎖董事可能就會為了單位利益而遷就任職公司。因而，提出假設(shè)4。

假設(shè)4：高校背景的財務(wù)連鎖董事比事務(wù)所背景的財務(wù)連鎖董事更能抑制企業(yè)的盈余管理行為。

三、數(shù)據(jù)來源與變量設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫、CCER中國經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫和新浪財經(jīng)網(wǎng)站（http：//finance.sina.com.cn/focus/）。根據(jù)董事簡歷，剔除重名董事，2012年度上市公司的連鎖董事共1 933名；剔除金融性公司和數(shù)據(jù)缺失公司，共獲得2012年1 942家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)。

（二）盈余管理的度量

已有研究證實，基于行業(yè)分類的截面修正Jones模型可以較好地估計盈余管理程度（Dechow et al.，1995；黃梅、夏新平，2009），因此，采用截面修正Jones模型來估計企業(yè)的盈余管理程度，修正Jones模型如下所示：

NDAt=α1（1/At-1）+α2（ΔSt-ΔRt）/At-1+α3（PPEt）/At-1

（1）

TAt/At-1=α1（1/At-1）+α2（ΔSt/At-1）+α3（PPEt）/At-1+εt

（2）

DAt=TAt/At-1-NDAt （3）

總應(yīng)計利潤（TAt/At-1）等于非操控性應(yīng)計利潤（NDA）與操控性應(yīng)計利潤（DA）之和，也等于凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量之差。式（1）、（2）、（3）中，At-1是第t-1年末的總資產(chǎn)，PPEt是第t年末的固定資產(chǎn)；ΔSt是第t年的營業(yè)收入變化值；ΔRt是第t年的應(yīng)收賬款變化值。

按照《中國證監(jiān)會上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）進(jìn)行行業(yè)分類，分行業(yè)用式（2）估計系數(shù)α1、α2、α3，再使用式（1）計算非操控性應(yīng)計利潤（NDA），最后使用式（3）計算操控性應(yīng)計利潤（DA），使用DA的絕對值作為盈余管理程度的指標(biāo)。

（三）變量定義與模型（見表1）

連鎖董事（Interlock）：如果一個董事同時擔(dān)任兩家及以上公司的董事，則定義為連鎖董事，變量連鎖董事（Interlock）表示公司擁有的連鎖董事數(shù)量。

財務(wù)連鎖董事（Fina_Interlock）：財務(wù)連鎖董事是本文考察的重點，將職稱為會計系列或者主要工作經(jīng)歷或者工作崗位與財會有關(guān)的連鎖董事定義為財務(wù)連鎖董事。

考察財務(wù)連鎖董事的獨立性對盈余管理行為的影響，按照獨立性，可以將財務(wù)連鎖董事劃分為獨立財務(wù)連鎖董事（In_Fina_Interlock）和執(zhí)行財務(wù)連鎖董事（Ex_Fina_Interlock）。

不同公司在資產(chǎn)規(guī)模、管理模式等方面具有重要差異，為了控制公司特征差異對盈余管理的影響，選擇公司規(guī)模（SIZE）、利潤水平（ROA）、股權(quán)集中度（CR5）、董事會規(guī)模（BOARD）作為控制變量。使用的線性回歸模型為：

DA=α+βiXi+■γiCi+ε （4）

其中，Xi表示解釋變量，Ci表示控制變量。

四、實證結(jié)果

（一）財務(wù)連鎖董事與盈余管理

通過表2的模型II可以發(fā)現(xiàn)，財務(wù)連鎖董事顯著負(fù)向影響企業(yè)的盈余管理程度。企業(yè)聘用的財務(wù)連鎖董事越多，該企業(yè)的盈余管理程度越低，會計信息質(zhì)量越高。財務(wù)連鎖董事掌握財務(wù)專業(yè)知識，具備較強(qiáng)的盈余管理識別能力，財務(wù)連鎖董事?lián)味嗉夜镜亩?，與非連鎖董事相比，參與企業(yè)盈余管理的動機(jī)較低，因此，財務(wù)連鎖董事可以抑制企業(yè)的盈余管理行為。

表2的模型I表明，連鎖董事對企業(yè)盈余管理行為沒有顯著影響。按照理論分析，連鎖董事?lián)碛懈嗟男畔⒑唾Y源，更可能珍惜自己的社會聲譽(yù)，理應(yīng)努力抑制企業(yè)的盈余管理行為，為什么連鎖董事的數(shù)量與企業(yè)的盈余管理行為無關(guān)？為此，筆者考察了不同專業(yè)背景的連鎖董事。表2的模型III表明，不同專業(yè)背景的連鎖董事對盈余管理程度的作用方向和作用強(qiáng)度有所不同。財務(wù)背景的連鎖董事和技術(shù)背景的連鎖董事負(fù)向影響盈余管理程度，而經(jīng)濟(jì)管理背景的連鎖董事則正向影響企業(yè)的盈余管理程度，不同專業(yè)背景的連鎖董事共同作用，因而總體影響不顯著。實證結(jié)果沒有驗證假設(shè)1，但是驗證了假設(shè)2。

（二）獨立、執(zhí)行財務(wù)連鎖董事與盈余管理

財務(wù)連鎖董事之所以可以抑制企業(yè)的盈余管理行為，在于其專業(yè)能力，還是其決策地位？為此，筆者分別考察獨立財務(wù)連鎖董事與執(zhí)行財務(wù)連鎖董事對企業(yè)盈余管理的作用。表2的模型IV表明，獨立財務(wù)連鎖董事顯著負(fù)向影響企業(yè)的盈余管理程度，而執(zhí)行財務(wù)連鎖董事對企業(yè)盈余管理的影響不顯著。

獨立財務(wù)連鎖董事與執(zhí)行財務(wù)連鎖董事的主要區(qū)別在于其獨立董事和執(zhí)行董事身份。獨立財務(wù)連鎖董事來自企業(yè)集團(tuán)外部，與公司沒有直接利益關(guān)系，不需要為公司的經(jīng)營業(yè)績負(fù)責(zé)，因而決策更具獨立性和客觀性，進(jìn)行盈余管理的動機(jī)較低，傾向于客觀地報告公司的經(jīng)營業(yè)績，因此，公司的獨立財務(wù)連鎖董事越多，公司的盈余管理程度就越低；執(zhí)行財務(wù)連鎖董事既是公司的董事，也是企業(yè)的經(jīng)營管理人員，其薪酬、晉升等個人利益與企業(yè)的績效密切相關(guān)，其決策必然受到這些因素的影響，因而不會主動抑制企業(yè)的盈余管理行為，甚至具有積極參與盈余管理的動機(jī)。這表明，財務(wù)連鎖董事能否影響企業(yè)的盈余管理行為，關(guān)鍵不在于識別能力，而在于決策地位。假設(shè)3得到驗證。

（三）財務(wù)連鎖董事的職業(yè)背景與盈余管理

財務(wù)連鎖董事的來源主要有三類：高校、會計師事務(wù)所和企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，獨立財務(wù)連鎖董事主要來自高校和會計師事務(wù)所，執(zhí)行財務(wù)連鎖董事主要來自企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部。來自高校的財務(wù)連鎖董事顯著抑制企業(yè)的盈余管理行為，而來自事務(wù)所和其他單位的財務(wù)連鎖董事沒有影響企業(yè)的盈余管理行為（表2模型V）。

高校與企業(yè)沒有直接利益關(guān)系，高校來源的財務(wù)連鎖董事沒有來自任職單位的壓力，決策具有較高的獨立性，因而具有較高的動機(jī)去抑制企業(yè)的盈余管理行為。上市公司具有選擇會計師事務(wù)所的權(quán)利，會計師事務(wù)所的審計或者咨詢業(yè)務(wù)決定于上市公司管理層，因此，事務(wù)所與上市公司之間存在直接的利益關(guān)系。來自事務(wù)所的財務(wù)連鎖董事受聘于會計師事務(wù)所，其行為必然會受到受聘單位利益的影響，參與決策需要顧及公司管理層的意見，因而缺乏動機(jī)去抑制企業(yè)的盈余管理行為。假設(shè)4得到驗證。

（四）控制變量與盈余管理

董事會規(guī)模、企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)收益率顯著負(fù)向影響盈余管理程度，而股權(quán)集中度沒有顯著影響盈余管理程度。盈余管理屬于企業(yè)的重大決策，需要通過董事會同意才可實施，而董事會規(guī)模越大，達(dá)成一致的難度就越大，因而董事會規(guī)模可以降低企業(yè)的盈余管理程度；絕對量相同的盈余變化，企業(yè)規(guī)模越大，盈余管理程度越低，因而企業(yè)規(guī)模負(fù)向影響盈余管理程度；企業(yè)進(jìn)行盈余管理的主要目的是粉飾業(yè)績，而資產(chǎn)收益率越高意味著業(yè)績越好，企業(yè)就越?jīng)]必要進(jìn)行盈余管理，因此，資產(chǎn)收益率負(fù)向影響盈余管理程度。企業(yè)實行盈余管理的目的主要是迎合股東的要求，股東基本上都以穩(wěn)定的收益最大化為目標(biāo)，因此，股權(quán)集中度沒有影響企業(yè)的盈余管理程度。

五、結(jié)論及政策性涵義

主要結(jié)論：（1）財務(wù)連鎖董事抑制企業(yè)的盈余管理行為，企業(yè)選聘的財務(wù)連鎖董事越多，企業(yè)的盈余管理程度越低；（2）不同專業(yè)背景連鎖董事對盈余管理的影響方向與強(qiáng)度不同，各類專業(yè)背景連鎖董事的交互作用導(dǎo)致連鎖董事對盈余管理沒有顯著影響；（3）獨立財務(wù)連鎖董事顯著抑制企業(yè)的盈余管理行為，而執(zhí)行財務(wù)連鎖董事沒有影響企業(yè)的盈余管理行為；財務(wù)連鎖董事之所以抑制盈余管理行為，在于獨立財務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制作用；（4）高校背景的財務(wù)連鎖董事抑制企業(yè)的盈余管理行為，而其他職業(yè)背景的財務(wù)連鎖董事沒有影響企業(yè)的盈余管理行為。

本文具有以下政策性涵義：（1）股東可以通過適當(dāng)控制財務(wù)連鎖董事的數(shù)量和來源，來控制或影響盈余管理程度；（2）監(jiān)管層和企業(yè)的利益相關(guān)者可以從獨立財務(wù)連鎖董事以及財務(wù)連鎖董事的職業(yè)背景來分析企業(yè)的盈余管理程度，進(jìn)而判斷會計信息質(zhì)量?！?/p>

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