唐亮

又到上市公司披露半年報的當(dāng)口，幾家歡喜幾家愁。

諸如成績單帶給學(xué)生的酸甜苦辣，財報亦猶如上市公司、股民的五味瓶，忐忑揣著或是索性打破—與股民斗，上市公司是粉飾財報的“魔術(shù)師”；與上市公司斗，股民是拆穿把戲的“老油條”。尚不論現(xiàn)如今中國股市暴漲暴跌，美股平淡無奇，只憑那無數(shù)雙眼睛等著、盯著，財報季就不知又將惹來多少“煩惱絲”。

這里是財報幽默故事，這里是全球股市奇案風(fēng)云。

財報遲到了

所謂好學(xué)生希望天天發(fā)成績單，差生最怕放榜日，上市公司以財報業(yè)績悲與喜亦分“好生”和“差生”。

曾經(jīng)，“麥當(dāng)勞叔叔”的業(yè)績羨煞旁人。作為全球最大的餐飲連鎖企業(yè)，麥當(dāng)勞[MCD]不但按規(guī)發(fā)布季報、半年報、年報，還非常罕有地主動發(fā)布月報，每個月都自鳴得意地宣布自己又賺了多少錢?？墒墙陙?，麥當(dāng)勞在漢堡王、Wend’s等競爭對手的沖擊下，業(yè)績頻頻下滑，本來頗為得意的“秀成績”變成了令人啼笑皆非的“下滑榜”。

也許實在是無法忍受了，2015年6月初，麥當(dāng)勞宣布將財務(wù)信息公開頻率從一月一報調(diào)整為常規(guī)的三月一報。聞此消息，投資者反而舒心不少，至少不用“每月一緊”了。

“麥當(dāng)勞叔叔”業(yè)績下滑還算守時，但有一些公司“推遲發(fā)布財報”，搞不好就釀成“血案”。

2015年4月30日是發(fā)布去年年報的收官日，未料新三板竟有22家公司年報難產(chǎn)，要么歸罪于審計機(jī)構(gòu)動作慢，要么怪罪股東意見不一致，要么自責(zé)掛牌時間太短，中試電力（430291）等公司甚至連原因說明都遲到。這些公司面對的，是當(dāng)即被暫停轉(zhuǎn)讓的處罰。如果6月30日前仍不能發(fā)布年報，則將被直接摘牌。

以酷6[KUTV]為例，作為第一個在美國上市的中國視頻網(wǎng)站，也曾風(fēng)光無限，怎奈2009年被盛大收購后，屢屢深陷裁員風(fēng)波，持續(xù)虧損，股價一蹶不振。2014年4月，酷6被iSpeak收購，股價一度反彈。可就在這難得的“逆襲”時刻，酷6宣布推遲發(fā)布2013年年報（后證實凈虧損3442萬美元）。投資者當(dāng)即感到隱隱不妙，驚慌出逃—酷6股價一個月跌去50%，后來更跌破個位數(shù)淪為“垃圾股”。

反之，有一位“高人”推遲發(fā)布財報非但無事，反而搞定一切。

從28元到91元，樂視網(wǎng)（300104）只用了不到4個月的時間?？删驮?015年3月28日，樂視意外地以“未能及時上傳”為由推遲發(fā)布年報，讓投資者頓覺心中一緊—拋？

只見樂視控制人賈躍亭采取了一系列令人眼花繚亂的舉措：首先停牌，然后發(fā)了一份“快報”：預(yù)告營業(yè)收入大漲188.98%，凈利潤大漲26.84%，并專門提了一句樂視TV·超級電視賣了150萬臺；同時，突然在微博上向蘋果“開炮”，大批蘋果封閉，已是帝國黃昏，變相挺了樂視生態(tài)；而在此前后，樂視不斷放風(fēng)超級汽車“SEE計劃”，樂視造車的消息鋪天蓋地襲來……滿城風(fēng)雨中，反倒沒人較真兒深究樂視推遲財報的真實原因。

于是，復(fù)牌后樂視股價一騎絕塵向百元股挺進(jìn)，在5月13日除權(quán)除息前已經(jīng)高達(dá)179.03元，又翻近一倍。

這多漲出來的一倍實在是太關(guān)鍵了。5月25日，樂視網(wǎng)宣布賈躍亭要在未來6個月里減持1.48億股，所得現(xiàn)金將全部無息借給樂視網(wǎng)—高位套現(xiàn)所得的100億元，使得樂視瞬間變豪氣起來。

不過，上市公司推遲財報總是會被視為“不靠譜”、“動機(jī)不純”，賈躍亭也不能總這么冒險啊。

烏龍球進(jìn)了

有一種“不靠譜”，比財報遲到更讓人不安—財報烏龍。

堪稱“史上最搞笑的一幕”發(fā)生在2012年3月，中文傳媒（600373）發(fā)布年報，顯示其22位高管的人均收入竟然超過20億元，其中47歲的董事總經(jīng)理曾少雄年收入為驚人的72.56億元。須知，中文傳媒2011年的營業(yè)收入才69.8億元，實在可笑。

這一數(shù)字讓股民們當(dāng)即“傻眼”了，紛紛嘲以“史上最高工資”、“史上最大烏龍年薪”……原因很可能是：中文傳媒把“元”誤寫成了“萬元”。

最近，“玩脫”的莫過于中青寶（300052）。這家游戲公司最先發(fā)布的2014年年報顯示凈利92萬元，可一個多月后卻發(fā)出修正聲明，盈利變成凈虧損2200萬元，原因是未對《尋夢園》、《裂天之刃》、《諸神世紀(jì)》等三款游戲資產(chǎn)減值作充分計提。

不過，人們對中青寶的烏龍早已見怪不怪，因為它過去實在太“奇葩”。

中青寶于2010年2月登陸深交所，因“官方色彩”與“紅色網(wǎng)游”概念股價一路飆升，但終因?qū)嵙τ邢?，收益一般而歸于平淡。

可是，中青寶“炒得一手好菜”。2012年，中青寶放話與Facebook合作，股價大漲?？珊髞碛邢⒎Q所謂合作就是“在Facebook上開個賬號，輸送了幾款游戲”。

2013年，中青寶收購了上海美峰和深圳蘇摩兩家公司。前者聲稱旗下一款游戲月流水4500萬元，可財報數(shù)據(jù)暴露了其真相：整個公司上半年營收才4000萬元左右；后者雖然業(yè)績下滑嚴(yán)重，可股東里面赫然有著騰訊的身影，想象空間大增——不管怎么說，中青寶火了，累計漲幅一度超過900%。最后還是證監(jiān)部門“調(diào)查傳聞”才壓下瘋狂的股價。

2014年4月，停牌三個多月的中青寶又拋出一次性收購三級游戲公司的計劃，漲停板又來了?？墒堑搅?月份，證監(jiān)會卻宣布中青寶重組終止。

最近，中青寶借牛市又漲到了40元以上，不知這一次又會發(fā)生什么事情……

“財報烏龍”嚴(yán)重到極致，就是“黑天鵝事件”，一種由各類不可抗突發(fā)天災(zāi)人禍導(dǎo)致的財報變臉。

2014年10月31日，停牌半月之久的獐子島（002069）突然宣布，前三季度凈利潤從盈利4845萬元變成虧損8.12億元—因為扇貝養(yǎng)殖水域遭遇罕見的冷水團(tuán)天災(zāi)，多年前播下的一批扇貝盡數(shù)全毀。

這一幕不僅嚇壞普通股民，連專業(yè)分析師都驚出一身冷汗，中招者無數(shù)：2014年12月初復(fù)牌后，獐子島經(jīng)歷“兩個半”跌停板，市值蒸發(fā)多達(dá)22億元。

不過，有一種投資者最愛“黑天鵝”，比如素有“寧波敢死隊大佬”之稱的澤熙投資總經(jīng)理徐翔。

2014年12月10日，正當(dāng)獐子島準(zhǔn)備接受“連續(xù)三個跌停板”的命運(yùn)時，臨近收盤的14時47分，“翔哥”以巨量資金強(qiáng)勢殺入，拉出一條8個多點(diǎn)的筆直豎線，最終報收-1.44%；第二天，“翔哥”干脆把獐子島帶到午后漲停，隨后全部清倉—兩日凈賺4000多萬元！

其實，在2011年的重慶啤酒（600132）黑天鵝事件與2013年的昌九生化（600228）黑天鵝事件中，據(jù)傳都有“翔哥”勝利的身影。

有趣的是，“黑天鵝事件”之后獐子島索性趁勢推出股權(quán)激勵，讓公司高管成功“抄底”。近來，獐子島又突發(fā)喜報，稱“公司底播蝦夷扇貝生長正常，符合預(yù)期，尚不存在減值風(fēng)險?！彪y道說，消失的扇貝又游回來了？反正，這對持股者而言可是一重大利好。

看來，財報烏龍也不盡是壞事??！

財報X種解

如期、準(zhǔn)確地發(fā)布財報，就沒事了嗎？

說不定問題更大！財報有一種特點(diǎn)：做報表有無數(shù)種辦法，讀報表同樣有無數(shù)種對策。

中概股金融界[JRJC]最近就被做空機(jī)構(gòu)盯上了。2015年3月24日，金融界發(fā)布了2014年Q4及全年未審計財報，其中第四季營收1880萬美元，下滑29%，凈利潤360萬美元，增長95%。

營收下滑，凈利潤卻大漲—做空者趁勢散播各種不利消息，金融界股價當(dāng)即重挫20%以上，一時人心惶惶。

其實，真相可能只是：金融界大幅度削減了開支，其中在Q4各類開支共計減少超過1000萬美元，所以才有了凈利潤陡增的結(jié)果。做空者只是歪曲了財報理解，使得做空得逞。

2015年6月3日，一家名為“羅森法律公司”的美國律所抓住金融界“董事異動”未有披露的“小辮子”發(fā)起集體訴訟，金融界股價再次重挫?？磥恚唐谥畠?nèi)金融界都難以翻身了。

有時候，做空者如果抓不住上市公司財報明顯的馬腳，也可以“撒大網(wǎng)”，總會有些收獲。

2015年5月，美國做空機(jī)構(gòu)MFR發(fā)布一篇標(biāo)題為《唯品會：你們發(fā)的財報我們不買賬》的做空報告，對唯品會[VIPS]財報中的營收認(rèn)定、存貨會計統(tǒng)計、其他應(yīng)收款、資本支出、現(xiàn)金流、持有的可兌換投資等等方面進(jìn)行了大面積的質(zhì)疑。

說實在的，因為質(zhì)疑的方面實在是太多了，投資者根本來不及看完，也不一定看得懂，于是最安全的策略就是一個字：拋！唯品會股價因此一路走低。

“撒大網(wǎng)”之所以屢試不爽，其實與上市公司粉飾財報的普遍性密切相關(guān)—天下烏鴉一般黑。

最近，中國商務(wù)部研究院對2256家上市公司財報進(jìn)行了專業(yè)分析，就發(fā)現(xiàn)竟有823家上市公司存在不同程度的財報粉飾嫌疑，占全部調(diào)查對象的36.48%。

研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的財務(wù)報表粉飾最嚴(yán)重的會計科目是應(yīng)收和應(yīng)付科目，這兩個科目存在壞賬計入應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款藏匿、應(yīng)付賬款藏匿等等招數(shù)。

近幾年其實還比較流行一種“壯士斷腕”的財報粉飾，就是俗話說的“洗大澡”：使用大額減值計提巨虧一次，使得后續(xù)財報持續(xù)靚麗。

在這方面比較狠的要數(shù)招商輪船（601872）。2013年，招商輪船前三季度財報顯示僅虧損2.01億元，未料2014年發(fā)年報時，直接對19艘油輪資產(chǎn)進(jìn)行了19.75億元的巨額減值計提，使得2013年全年巨虧21.84億元。

結(jié)果也是顯而易見的：2014年、2015年第一季度招商輪船凈利潤都實現(xiàn)大幅增長，股價目前已從2014年的3元以下攀升至10元左右，“長痛確實不如短痛”。

相比之下，比較“倒霉”的要屬小游戲平臺4399了。4399一直致力于向A股沖刺，2012年與2013年實現(xiàn)連續(xù)盈利，只要再盈利一年便可登陸A股。而且根據(jù)已知數(shù)據(jù)，4399在2014年前半年就實現(xiàn)凈利潤1.58億元。

然而，2015年3月，4399竟然因為未及時上交2014年下半年及全年財報，被證監(jiān)會叫停上市進(jìn)程！有一種傳聞是，4399的凈利潤是依靠壓縮開支實現(xiàn)的，同一時間他們的確在大幅裁員。因此，為了做出像樣的財報，4399可能多花了一點(diǎn)時間，卻超出了期限……

所謂路遙知馬力，虛賬長不了。在粉飾財報的這條路上，出來混總是要還的。

躺著也中槍

有的時候，財報明明一切正常，可仍然會中槍。

2014年8月，中房地產(chǎn)（000736）如期召開董事會，對公司財務(wù)文件進(jìn)行表決。董事劉兆豐在四項決議中投下了一張棄權(quán)票和三張反對票。

這一反常舉動讓某報記者大感有趣，遂查閱相關(guān)資料展開調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：劉兆豐自2012年上任中房地產(chǎn)董事以來，以近乎“癡迷”的狀態(tài)已經(jīng)在董事會會議上投出了35張棄權(quán)票或反對票，更有連續(xù)質(zhì)疑4期財報真實性，數(shù)量之多冠絕A股市場！

中房地產(chǎn)莫名其妙地就火了，有31家媒體轉(zhuǎn)載關(guān)注“劉兆豐反對票”事件，紛紛揣測事件真相，直接拉響公司負(fù)面輿情藍(lán)色預(yù)警—中房地產(chǎn)和劉兆豐應(yīng)該怎么辦？只有不做任何表態(tài)，以免越描越黑。

與上市公司不同，尚未上市的小米公司根本不需要公開財報，因此也可以避免不少麻煩?？墒?，隨著小米與美的展開合作，小米的2013年財報就被意外“公開”了：營收高達(dá)265億元，凈利潤卻只有1.3%。

一時間，資本市場滿是對小米模式的冷嘲熱諷，牽連高估值備受質(zhì)疑。雷軍也確實被財報煩怕了，他對投行撒下話來，五年內(nèi)小米不上市，“不能為照顧每季財報而影響我的決策，這季增長150%，下季增長80%，你就說我變慢……”

不過，2015年1月4日，雷軍還是在微博上小露了一把小米公司2014年財報：共售出6112萬臺手機(jī)，增長227%；含稅收入743億元，增長135%。

雖然還是有人跟帖調(diào)戲“利潤是多少啊”，可這些數(shù)字已經(jīng)足以震懾三星、華為們，壓力山大。

相比之下，百度（BIDU）的遭遇就有點(diǎn)“無厘頭”了。2014年1月，美國證券交易委員會暫停了四大會計師事務(wù)所中國分部的美國執(zhí)業(yè)資格六個月，這讓安永中國負(fù)責(zé)的百度2013年Q4及全年財報不得不宣布推遲。

于是，百度股價開始了漫漫下跌路，一個月內(nèi)從181美元跌至150美元。幸運(yùn)的是，百度本身問題并不大，財報補(bǔ)發(fā)后股價迅速爬升，半年多探升至最高點(diǎn)251美元。

顯然，蒼蠅不叮沒縫的雞蛋。然而，眼下中國資本市場這顆雞蛋的縫隙正越來越大。

所謂股市反映經(jīng)濟(jì)，財報決定股市?？墒悄壳盎馃岬墓墒袩o法反映中國放緩的經(jīng)濟(jì)，六年來最差的財報季也無法反映節(jié)節(jié)升高的股指—過去12個月，中國股市價值已經(jīng)激增6.5萬億美元，誰也不知道泡沫什么時候破。

泡沫破滅之時，或許才是最大的財報慘案。

（本文創(chuàng)意借鑒于“互聯(lián)網(wǎng)圈內(nèi)事”）