廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 黃蓉 鄭佳純

我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資及其風(fēng)險(xiǎn)管理研究①

廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 黃蓉 鄭佳純

摘 要：現(xiàn)今，發(fā)展我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前企業(yè)的熱門(mén)投資項(xiàng)目，然而融資問(wèn)題及其風(fēng)險(xiǎn)管理一直是阻礙戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的難題。本文闡述了現(xiàn)今我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀，總結(jié)了現(xiàn)今新興產(chǎn)業(yè)在融資中出現(xiàn)的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相關(guān)意見(jiàn)，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，拓寬企業(yè)資金來(lái)源，提高企業(yè)資金合理利用率。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 融資 風(fēng)險(xiǎn)

1 我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀

現(xiàn)今我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)易處于資金短缺的困境。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資渠道主要有國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款、外來(lái)投資、國(guó)家創(chuàng)業(yè)基金、直接融資等方式，雖然戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資方式比較多元化，但是由于新興產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，因此融資時(shí)所受到的制約條件較多。

為了給予戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境，我國(guó)相關(guān)部門(mén)引領(lǐng)并設(shè)立了一批為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供運(yùn)營(yíng)資金的基金，為優(yōu)秀的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目提供專(zhuān)享基金。

目前，我國(guó)各省市基本設(shè)立了各自的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)基金，依靠國(guó)家以及社會(huì)各界為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資。設(shè)立創(chuàng)業(yè)基金主要是積極鼓勵(lì)各類(lèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)興起，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在來(lái)自社會(huì)的融資方面起到引導(dǎo)作用，吸引來(lái)自社會(huì)資金以達(dá)到共贏目的。然而創(chuàng)業(yè)基金存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)各界較傾向于對(duì)較成熟的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，而對(duì)剛剛起步的新興產(chǎn)業(yè)的信任度則較低，因此，傳統(tǒng)的向國(guó)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)貸款仍舊是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資的主要途徑。

向國(guó)內(nèi)各大金融機(jī)構(gòu)融資仍舊是新興產(chǎn)業(yè)重要的融資渠道，多數(shù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或多或少會(huì)通過(guò)短期或長(zhǎng)期貸款來(lái)融資，僅有少數(shù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是直接融資的。通過(guò)實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，幾乎全部的新材料類(lèi)戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)均是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的，可見(jiàn)金融機(jī)構(gòu)間接融資渠道對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的重要性。另外，還有一部分戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)受到關(guān)聯(lián)企業(yè)的協(xié)助，關(guān)聯(lián)企業(yè)會(huì)借款給新興產(chǎn)業(yè)。

2 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資存在的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)

2.1 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資出現(xiàn)的問(wèn)題

2.1.1 新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資障礙問(wèn)題

我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金投資障礙是融資困難的一大因素，其在風(fēng)險(xiǎn)資本中表現(xiàn)得較為顯著。風(fēng)險(xiǎn)資本較其他融資渠道來(lái)看較為特別，其融資受到的制約條件較少，且雙方互相了解信息較為全面，避免了信息不對(duì)等現(xiàn)象的出現(xiàn)。另外，其還能夠向剛剛起步的新興產(chǎn)業(yè)提供一定程度的技術(shù)扶持，風(fēng)險(xiǎn)成本更適合剛剛起步的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，更加容易使新興產(chǎn)業(yè)走上合適的運(yùn)營(yíng)渠道。然而，由于我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展階段，其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本的利用不夠完善，在技術(shù)扶持方面，由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)難度較高，且研發(fā)時(shí)間往往較長(zhǎng)或無(wú)法確定，而對(duì)于產(chǎn)品的研發(fā)結(jié)果以及產(chǎn)品的市場(chǎng)評(píng)估結(jié)果所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，因此國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)多處于觀望態(tài)度。而國(guó)外的一些發(fā)展較為成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，受到的制約較多，難以進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。在已經(jīng)擁有風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，一部分新興產(chǎn)業(yè)還存在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資管理不完善的問(wèn)題，缺少針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。在利潤(rùn)方面，由于風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)為投入資金形成具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品并獲得利潤(rùn)后退出資金，并非是將資金套入到產(chǎn)業(yè)股份中，而我國(guó)市場(chǎng)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)法律制度并不完善，無(wú)法保證風(fēng)險(xiǎn)資金在獲利后迅速退出資金。另外，由于我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)缺少?gòu)?qiáng)大的信息共享平臺(tái)，因此許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并不能迅速而準(zhǔn)確地找到合適的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，延誤了風(fēng)險(xiǎn)資本的投入與轉(zhuǎn)化，提高了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的搜尋成本。

2.1.2 各類(lèi)新興產(chǎn)業(yè)間融資分布問(wèn)題

在我國(guó)的各類(lèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)象中，不同的新興產(chǎn)業(yè)之間存在明顯的融資資金分布不合理的現(xiàn)象。融資資金分布不合理不僅使得部分戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到制約，且還能給一部分產(chǎn)業(yè)帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象，使得該類(lèi)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格受到較大影響，甚至影響到整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。目前融資資金的分布更加傾向于分布在新能源產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、電子信息產(chǎn)業(yè)等，而對(duì)于醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)、高端裝備產(chǎn)業(yè)等技術(shù)要求較高的產(chǎn)業(yè)分布較少。醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)以及高端裝備產(chǎn)業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)時(shí)間較長(zhǎng)，研發(fā)成果風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)其對(duì)資金的需求量較高，因此屬于長(zhǎng)期大量投資項(xiàng)目，往往會(huì)出現(xiàn)融資資金跟不上消耗資金的現(xiàn)象，因此該類(lèi)新興產(chǎn)業(yè)的融資資金很難滿足其研發(fā)技術(shù)的需求。

2.1.3 社會(huì)資本參與度低，國(guó)有資本參與度高

我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資主要來(lái)自國(guó)有資本，社會(huì)資本支持發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較慢，資金供給程度有限。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)有資本依賴(lài)性較強(qiáng)，與此同時(shí)造成了其普遍對(duì)社會(huì)資本利用程度較低。這種情況增大了國(guó)有資本的供給壓力，同時(shí)也在無(wú)形之間增加了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資制約。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)國(guó)有資本參與度高主要表現(xiàn)為國(guó)家會(huì)給戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)大筆的補(bǔ)貼資金，一般來(lái)源于相關(guān)財(cái)政部門(mén)的直接撥款或是政府等機(jī)構(gòu)創(chuàng)立的創(chuàng)業(yè)投資基金。國(guó)有資本為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)I造了安全穩(wěn)定的氛圍。另外，由于我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，所以不能像其他發(fā)達(dá)國(guó)家一樣利用資本市場(chǎng)的運(yùn)作自發(fā)支持本國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金運(yùn)行。來(lái)自社會(huì)的資本具有極高的發(fā)展空間，社會(huì)資本能夠促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有促進(jìn)作用。

2.2 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)

2.2.1 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)主要指的是相同產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品之間存在的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。一般在同一戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，各企業(yè)都會(huì)為爭(zhēng)得先機(jī)而大量投資于該項(xiàng)目，因此這類(lèi)新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的各地投資總金額較高，為了避免損失，爭(zhēng)取更多利潤(rùn)，該類(lèi)產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，容易導(dǎo)致投資重復(fù)、產(chǎn)品過(guò)剩等現(xiàn)象的發(fā)生，增大了企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。這使得一些剛剛起步的小企業(yè)或管理能力較差、技術(shù)水平較低的企業(yè)面臨較大的市場(chǎng)壓力，易出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。目前，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)包括電子信息產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、高端裝備產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。與之相比，一些受到地理環(huán)境限制的產(chǎn)業(yè)，如海洋產(chǎn)業(yè)等則市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)較小。

2.2.2 技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)主要依靠領(lǐng)先技術(shù)活躍于該領(lǐng)域中，取得該領(lǐng)域產(chǎn)品的有利競(jìng)爭(zhēng)能力。一般在一個(gè)具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與技術(shù)優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目出現(xiàn)時(shí)，各企業(yè)會(huì)根據(jù)自身能力進(jìn)行新產(chǎn)業(yè)的投資，并通過(guò)新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品來(lái)盈利。然而這種盈利方式是有時(shí)間限制的，新技術(shù)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后會(huì)有更先進(jìn)的技術(shù)被研發(fā)出來(lái)，以往的技術(shù)在市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)會(huì)隨之消失，企業(yè)投資得到的利潤(rùn)會(huì)隨著更加先進(jìn)技術(shù)的進(jìn)一步推廣而出現(xiàn)貶值現(xiàn)象。另外，一些具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的新技術(shù)還處于發(fā)展階段，需要企業(yè)投資進(jìn)行進(jìn)一步的研發(fā)完善，一些企業(yè)為了搶奪技術(shù)先機(jī)將投入大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。然而，并不是所有的投資都能在未來(lái)為企業(yè)帶來(lái)客觀的利潤(rùn)。技術(shù)研發(fā)的成果難以預(yù)料，有可能新技術(shù)的研發(fā)失敗，有可能研發(fā)成果無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，無(wú)法為企業(yè)帶來(lái)預(yù)計(jì)的利潤(rùn)，有可能研發(fā)成果被其他企業(yè)趕超，企業(yè)投資出現(xiàn)虧損，與此同時(shí)，參與技術(shù)研發(fā)的技術(shù)人才可能會(huì)流失，或出現(xiàn)技術(shù)外泄時(shí)間，從而削減了企業(yè)技術(shù)研發(fā)成果在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。因此戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)存在較高風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

3 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資建議及其風(fēng)險(xiǎn)管理

3.1 拓寬融資渠道

借鑒于發(fā)達(dá)國(guó)家的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資渠道，除了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)融資、政府融資、股權(quán)融資等我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的普遍融資渠道，其還發(fā)展了天使投資、租賃融資、資產(chǎn)證券等多種融資方式。此類(lèi)融資方式在我國(guó)已經(jīng)具有初步發(fā)展趨勢(shì)，然而由于市場(chǎng)體制的原因，這些融資方式在我國(guó)的發(fā)展受到諸多因素限制，無(wú)法轉(zhuǎn)化為強(qiáng)有力的融資渠道，因此需要政府大力支持。另外，我國(guó)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資信用不受企業(yè)商業(yè)信用影響，使得融資條件的評(píng)估更為費(fèi)時(shí)費(fèi)力，進(jìn)而使得我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資渠道的發(fā)展滯后于此類(lèi)企業(yè)發(fā)展，因此將商業(yè)信用作為融資評(píng)估的重要標(biāo)準(zhǔn)可以加快融資渠道發(fā)展以及降低融資評(píng)估成本。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以?xún)?yōu)化自身經(jīng)營(yíng)管理模式，保證自身與其他企業(yè)的合作管理。政府對(duì)企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制規(guī)范，完善商業(yè)信用在融資上的應(yīng)用體系，健全商業(yè)信用的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

3.2 完善創(chuàng)新體制機(jī)制

降低新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)需要完善創(chuàng)新體制機(jī)制。從企業(yè)內(nèi)部制度來(lái)看，可以適當(dāng)提高技術(shù)人員的報(bào)酬，利用激勵(lì)制度穩(wěn)定新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，避免技術(shù)人員流出或技術(shù)外泄的情況發(fā)生。從企業(yè)外市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)需要積極與其他組織機(jī)構(gòu)建立合作管理，積極引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本，增強(qiáng)企業(yè)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，使得第三方幫助控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有一定分散能力。

3.3 充分利用各類(lèi)資本

降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)需充分利用各類(lèi)資本，提高社會(huì)資本、民間資本以及風(fēng)險(xiǎn)資本在新興產(chǎn)業(yè)中的利用率，同時(shí)促進(jìn)資本市場(chǎng)的完善。提高社會(huì)資本、民間資本以及風(fēng)險(xiǎn)資本利用率需要建立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新興平臺(tái)并不斷完善，使得產(chǎn)業(yè)信息能夠真實(shí)準(zhǔn)確并高效反映到各企業(yè)中，達(dá)到信息共享，使得更多組織能夠?qū)崿F(xiàn)聯(lián)盟，具有極強(qiáng)的投資能力，投資于戰(zhàn)略性信息產(chǎn)業(yè)，同時(shí)降低國(guó)有資本的資金壓力。

3.4 優(yōu)化資金管理

除了融資不足，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)帶來(lái)資金風(fēng)險(xiǎn)的另一大因素則是企業(yè)在資金配置管理上的不足。資金分布不均勻使得資金在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行上利用率不高，導(dǎo)致資金投入與利潤(rùn)不對(duì)等。因此企業(yè)需要優(yōu)化自身資金管理分配，合理調(diào)動(dòng)各資源的配置。我國(guó)政府可以憑借政府力量建立完善的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)信息平臺(tái)，將各類(lèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)信息集中公布，獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)在尋找合理項(xiàng)目上消耗的資金，同時(shí)給予企業(yè)一些投資指導(dǎo)，盡量降低中間環(huán)節(jié)資金的損耗，使得資金能夠更多地應(yīng)用于新興產(chǎn)業(yè)直接發(fā)展中。另外，相關(guān)融資部門(mén)如銀行等金融機(jī)構(gòu)需要提高自身的審核效率，同時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)資金需求進(jìn)行合理評(píng)估，避免資金過(guò)多流入新興產(chǎn)業(yè)中，使得資金能夠合理分配利用。

4 結(jié)語(yǔ)

受經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化趨向的啟示，國(guó)家對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的認(rèn)識(shí)不斷深入，積極發(fā)展并培養(yǎng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而使得我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)得到了較好的發(fā)展背景并取得了一定成果。由于發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)需要充足的流動(dòng)資金，雖然得到了國(guó)家的支持，但是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，融資難度較高，使得戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)常陷入資金匱乏的困境，大大增加了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題進(jìn)行深入分析并提出解決辦法，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析管理能夠有效促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)變，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展具有重要意義。

參考文獻(xiàn)

[1] 閆澤瀅.戰(zhàn)略性新興企業(yè)不同創(chuàng)新階段財(cái)政金融支持模式分析[J].管理現(xiàn)代化,2014(02).

[2] 王雷,詹夢(mèng)皎.公共資本支出、管理層薪酬激勵(lì)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2014(22).

作者簡(jiǎn)介：黃蓉(1980-)，女，湖北恩施人，廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院副教授，博士，主要從事資本市場(chǎng)、公司治理方面的研究；鄭佳純(19871-)，女，廣東汕頭人，廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院研究生，主要從事財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)方面的研究。

基金項(xiàng)目：①教育部人文社科基金《基于風(fēng)險(xiǎn)投資視角的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持模式研究》(13YJCZH055)。

中圖分類(lèi)號(hào)：F832

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298(2015)04(b)-069-03