劉成杰 范 闖

資本的形成和積累是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ?，如何通過(guò)科學(xué)有效的機(jī)制和政策，提高有限資本的使用效率，形成協(xié)調(diào)合理的資本行業(yè)配置格局，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展非常重要。而進(jìn)一步探究2008年金融危機(jī)前后我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率的演變軌跡及其影響因素的作用變化，對(duì)于當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中繼續(xù)有效消除金融危機(jī)的負(fù)面影響，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入良性軌道乃至進(jìn)入 “新常態(tài)”仍具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、研究模型的選擇

就現(xiàn)有文獻(xiàn)而言，國(guó)外學(xué)者關(guān)于資本配置的研究大多是以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家 （地區(qū)）的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)而展開(kāi)的［1］［2］［3］。 國(guó)內(nèi)關(guān)于資本配置研究大致沿著兩條路徑展開(kāi)： 一是以 Jeffrey Wurgler （2000）［1］的研究框架為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)模型改進(jìn)、方法變換進(jìn)行實(shí)證，認(rèn)為應(yīng)增加 “上升”行業(yè)的投資，而減少對(duì) “下降”行業(yè)的投資，以提高資本配置效率；二是以潘文卿和張偉 （2003）［4］、 方軍雄 （2006）［5］、 舒元等 （2010）［6］為代表的以 “資本邊際產(chǎn)出均一化”思想為基礎(chǔ)，認(rèn)為資本回報(bào)率在行業(yè)和地區(qū)間的差異越小，資本的流動(dòng)性障礙越小，資本的配置效率越高。本文模型沿第一條路徑構(gòu)建。 以韓立巖等 （2002， 2005）［7］［8］、 蒲艷萍和王維群 （2008）［9］等為代表，認(rèn)為各工業(yè)行業(yè)的性質(zhì)存在較大差異，用個(gè)體固定效應(yīng)模型估計(jì)的參數(shù)值會(huì)更接近現(xiàn)實(shí)，從而在考慮各行業(yè)個(gè)體固定效應(yīng)的前提下測(cè)度資本配置效率，Jeffrey Wurgler的配置效率測(cè)度模型被改進(jìn)為如下形式：

其中，I是年度固定資本形成額；V是增加值；i是工業(yè)行業(yè)編號(hào)；t是年份；εi，t是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。則Ii，t/Ii，t-1表示i行業(yè)固定資本形成額在第t年的增長(zhǎng)率， 而Vi，t/Vi，t-1表示i行業(yè)在第t年增加值的增長(zhǎng)率；斜率η代表行業(yè)固定資本形成額對(duì)行業(yè)增加值的敏感性，是資本配置效率的測(cè)度指標(biāo)。

式 （1） 中αi＝α+βi，βi表示i行業(yè)的個(gè)體固定效應(yīng)。

為了研究2008年的金融危機(jī)及其后續(xù)應(yīng)對(duì)措施等經(jīng)濟(jì)事件對(duì)中國(guó)工業(yè)資本配置效率的影響，還應(yīng)采用不變系數(shù)和變系數(shù)的時(shí)期固定效應(yīng)模型分別對(duì)工業(yè)資本配置總體效率及其演變進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，在行業(yè)資本配置效率差異分析過(guò)程中，也對(duì)行業(yè)個(gè)體固定效應(yīng)進(jìn)行測(cè)算。工業(yè)資本配置的總效率模型、演變模型以及行業(yè)資本配置的效率測(cè)度模型分別為：

其中，αt＝α+βt，αi，t＝α+βi+βt， 而βt表示t年的時(shí)期固定效應(yīng)，βi表示i行業(yè)的個(gè)體固定效應(yīng)。

二、我國(guó)工業(yè)資本配置效率測(cè)度

（一）數(shù)據(jù)說(shuō)明

受2004年我國(guó)工業(yè)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)和2011年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑變動(dòng)影響①2011年工業(yè)行業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍由原來(lái)的年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在500萬(wàn)元及以上的工業(yè)企業(yè)調(diào)整為年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2000萬(wàn)元及以上的工業(yè)企業(yè)。，本研究將樣本期限設(shè)定為2004至2010年；按照 《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)》 （GB/T4754-2011）包括的39個(gè)工業(yè)行業(yè)，剔除 “其他采礦業(yè)”與 “廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)”兩個(gè)行業(yè) （由于存在數(shù)據(jù)缺失和極值等問(wèn)題），本研究采用中國(guó)37個(gè)工業(yè)行業(yè)從2004—2010年的數(shù)據(jù)樣本。

另外，自2008年起，工業(yè)行業(yè)增加值不再納入工業(yè)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)范圍，本研究用工業(yè)總產(chǎn)值代替工業(yè)增加值作為解釋變量，并以固定資產(chǎn)凈值形成被解釋變量，所需數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年 《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》與 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)普查年鑒》 （2004）②因2005年 《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》未給工業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)，本文2004年數(shù)據(jù)以 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)普查年鑒2004》中的 “規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)”表為準(zhǔn)；價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)均來(lái)自歷年 《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中的 “各地區(qū)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)”和 “按工業(yè)行業(yè)分工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)”兩個(gè)表。以及各省份地方統(tǒng)計(jì)年鑒。為了消除價(jià)格因素的影響，以2004年為基期，分別用固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)將固定資產(chǎn)凈值和工業(yè)總產(chǎn)值換算為可比價(jià)格。

（二）總體資本配置效率的測(cè)度

利用模型2、3（式2、3）對(duì)混合年度及各年度我國(guó)工業(yè)資本配置的總體效率值進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果見(jiàn)表1。

表1 2004—2010年中國(guó)工業(yè)資本配置總體效率及其演變情況

根據(jù)模型2測(cè)算的結(jié)果，2004—2010年間我國(guó)工業(yè)資本配置是總體有效率的 （η＞0），資本配置總體效率為0.331。 相較于韓立巖和王哲兵 （2005）［8］得出的0.160（利用1993—2002年間數(shù)據(jù)的測(cè)算值），2004—2010年間我國(guó)資本配置總體效率水平已經(jīng)有了較大提升。

根據(jù)模型3測(cè)算的結(jié)果，2004—2010年間我國(guó)工業(yè)資本配置的總體效率有明顯波動(dòng)，但總體趨好。其資本配置總體效率值從2004年的0.096上升至2010年的0.720。

模型2、3都考慮了時(shí)期固定效應(yīng)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2004、2007、2008和2010年時(shí)期固定效應(yīng)的估計(jì)值顯示為負(fù)值；2009年中國(guó)資本配置效率值由2008年的0.575大幅跌落至0.348。這些變化，既表明在2004和2008前后中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本態(tài)勢(shì)的變化，也顯示出遭受較大內(nèi)外沖擊的跡象。

（三）行業(yè)資本配置效率值測(cè)度

為了進(jìn)一步分析我國(guó)各工業(yè)行業(yè)資本配置效率的差異及其影響因素的作用，下面分別運(yùn)用變系數(shù)混合固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型 （式4）和變截距個(gè)體固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型 （式1）對(duì)2004—2010年間我國(guó)37個(gè)工業(yè)行業(yè)資本配置的效率值及其固定效應(yīng)進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 2004—2010年我國(guó)各工業(yè)行業(yè)資本配置效率及其固定效應(yīng)的測(cè)算結(jié)果

測(cè)度結(jié)果 （表2）表明，在同時(shí)考慮個(gè)體固定效應(yīng)和時(shí)期固定效應(yīng)影響的情況下，2004—2010年間我國(guó)37個(gè)工業(yè)行業(yè)的資本配置效率值存在顯著的行業(yè)差異。其中，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)的資本配置效率值最高，為0.758；煙草制品業(yè)、飲料制造業(yè)、印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制等行業(yè)的資本配置效率值為負(fù)（其中煙草制品業(yè)的資本配置效率值低至-0.457）。

測(cè)度結(jié)果還顯示，2004—2010年間，我國(guó)37個(gè)工業(yè)行業(yè)的個(gè)體效應(yīng)也存在較大差異。其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)等22個(gè)工業(yè)行業(yè)的個(gè)體固定效應(yīng)值 （βi）為正，但石油和天然氣開(kāi)采業(yè)等15個(gè)工業(yè)行業(yè)的個(gè)體固定效應(yīng)值 （βi）為負(fù)。通常經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的截距項(xiàng)（αi）表示不同行業(yè)的自發(fā)投資水平，韓立巖和王哲兵 （2005）［8］按自發(fā)投資水平的不同將工業(yè)行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)，把其中αi≥0.1的稱(chēng)為自發(fā)投資水平高的行業(yè)，0.1＞αi≥0.08的稱(chēng)為自發(fā)投資水平較高的行業(yè)。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，在不考慮截距項(xiàng) （αi）顯著性水平的前提下，2004—2010年我國(guó)37個(gè)工業(yè)行業(yè)中有35個(gè) （除煙草制品業(yè)和化學(xué)纖維制造業(yè)兩個(gè)行業(yè)）屬于自發(fā)投資水平高的和較高的行業(yè)。而1993—2002年間達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的只有19個(gè)行業(yè)。這至少表明，2004—2010年間，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的大部分行業(yè)較之前有更強(qiáng)的投資動(dòng)力。

此外，除投資大、周期長(zhǎng)、外資受限的壟斷性行業(yè) （如石油和天然氣開(kāi)采業(yè)等）外，自發(fā)投資水平高的行業(yè)往往也具有較高的資本配置效率值水平。

三、我國(guó)行業(yè)資本配置效率差異的影響因素分析

我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率的行業(yè)差異有其自身制約條件和復(fù)雜的內(nèi)外影響因素。對(duì)于上一部分測(cè)度得到的我國(guó)37個(gè)工業(yè)行業(yè)資本配置效率值，我們不僅要發(fā)現(xiàn)它們之間的差異，還應(yīng)對(duì)引起這些差異的因素做進(jìn)一步分析，包括分析金融危機(jī)前后這些因素作用的變化。

（一）研究假設(shè)與模型選擇

多位學(xué)者從以下不同的視角實(shí)證分析了相關(guān)因素對(duì)資本配置效率的影響。首先，行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放度應(yīng)是影響其資本配置效率的一個(gè)重要因素 （盤(pán)為龍和馮湜，2007）［10］；其次，不同發(fā)展階段各行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力存在較大差異，鐘蜀明和官建成 （2007）［11］的研究表明，技術(shù)創(chuàng)新能力是行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，其對(duì)行業(yè)資本配置也具有顯著促進(jìn)作用；李青原等（2010）［12］認(rèn)為與大中型企業(yè)相比，中國(guó)的小企業(yè)在市場(chǎng)機(jī)會(huì)和產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面受歧視現(xiàn)象幾乎普遍存在，大多小企業(yè)被排除在以大型國(guó)有銀行為主導(dǎo)的信貸市場(chǎng)之外；而張國(guó)富 （2010）［13］則認(rèn)為，大中型企業(yè)產(chǎn)值占行業(yè)總產(chǎn)值的比重降低，能夠提高產(chǎn)品市場(chǎng)與要素市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性與流動(dòng)性，從而使資本配置狀況得到優(yōu)化。此外，通常情況下，只有產(chǎn)出水平達(dá)到一定程度的行業(yè)，才具備資本配置能力；行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也在一定程度上影響該行業(yè)的資本配置效率。我們認(rèn)為，我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率的影響因素應(yīng)是綜合性的，故提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：行業(yè)的資本配置效率與其對(duì)外開(kāi)放度正相關(guān)；

假設(shè)2：行業(yè)的資本配置效率與其技術(shù)創(chuàng)新能力正相關(guān)；

假設(shè)3：行業(yè)的資本配置效率與其市場(chǎng)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)；

假設(shè)4：行業(yè)的資本配置效率與其產(chǎn)出水平正相關(guān)；

假設(shè)5：行業(yè)的資本配置效率與其資金周轉(zhuǎn)水平正相關(guān)。

用截面數(shù)據(jù)回歸模型對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，模型形式如下：

其中，ηi為上一部分測(cè)算得到的行業(yè)資本配置效率估計(jì)值；Turnoveri表示行業(yè)的資金周轉(zhuǎn)水平，用該行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)加以量化；T?supporti為行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力 （或技術(shù)依賴(lài)度），用行業(yè)大中型企業(yè)R＆D經(jīng)費(fèi)與其工業(yè)總產(chǎn)值之比的行業(yè)R＆D密集度進(jìn)行量化；Structurei表示行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，并用行業(yè)大中型企業(yè)產(chǎn)值占行業(yè)總產(chǎn)值的比例來(lái)表示；而Open?nessi代表行業(yè)對(duì)外開(kāi)放度，考慮到行業(yè)對(duì)外開(kāi)放程度通常表現(xiàn)為外資依存度和外貿(mào)依存度兩個(gè)方面，此處用外資依存度與外貿(mào)依存度之和作為行業(yè)對(duì)外開(kāi)放度的衡量指標(biāo)，以行業(yè)投資資金來(lái)源中利用外資的份額衡量行業(yè)外資依存度，用行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的出口交貨值與其工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值之比表示行業(yè)外貿(mào)依存度；Outputi為行業(yè)的產(chǎn)出水平，用各行業(yè)產(chǎn)值占全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的比例來(lái)表示。

（二）數(shù)據(jù)說(shuō)明

所需數(shù)據(jù)包括各行業(yè)的資本配置效率估計(jì)值、投資資金構(gòu)成、工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值、出口交貨值、工業(yè)總產(chǎn)值、大中型企業(yè)產(chǎn)值、R＆D經(jīng)費(fèi)和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)等行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等，為保證實(shí)證效果不受極端值的影響，在具體實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程中剔除了資本配置效率估計(jì)值顯著性較差的非金屬礦采選業(yè)、飲料制造業(yè)等7個(gè)樣本點(diǎn)。除行業(yè)資本配置效率的估計(jì)值為上一部分的估計(jì)值 （表2）外，其余數(shù)據(jù)均根據(jù)歷年 《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》、 《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》與 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)普查年鑒》（2004）數(shù)據(jù)①相應(yīng)的解釋變量用2004—2010年的平均值計(jì)算，部分指標(biāo)用2005—2010年的平均值計(jì)算。整理所得，表3列示了模型自變量的統(tǒng)計(jì)性描述。

表3 變量的統(tǒng)計(jì)性描述

（三）結(jié)論與政策含義

為了避免多重共線性和異方差問(wèn)題，本研究首先采用單向向前逐步回歸法檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，并以加?quán)最小二乘法對(duì)最終模型進(jìn)行異方差修正，結(jié)果見(jiàn)表4。

表4 2004—2010年中國(guó)工業(yè)資本配置效率與行業(yè)因素關(guān)系表

1.行業(yè)的資金周轉(zhuǎn)水平、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)其資本配置效率的影響顯著。

實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在其他條件不變的情況下，行業(yè)的資金周轉(zhuǎn)水平與技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)行業(yè)資本配置效率的影響是正向的 （βi＞0）；市場(chǎng)結(jié)構(gòu) （大中企業(yè)比重）對(duì)行業(yè)資本配置效率的作用是反向的 （βi＜0）；而行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放度與產(chǎn)出水平對(duì)行業(yè)資本配置效率的影響不顯著。就影響效果而言，技術(shù)創(chuàng)新能力（T?support）對(duì)行業(yè)資本配置效率的影響最大，行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu) （Structurei）次之，行業(yè)的資金周轉(zhuǎn)水平（Turnoveri） 位居第三。對(duì)外開(kāi)放度 （Openness） 與行業(yè)資本配置效率負(fù)相關(guān)的結(jié)果并不令人意外 （盡管并不顯著）：外商直接投資與國(guó)內(nèi)金融發(fā)展間存在的競(jìng)爭(zhēng)和擠出效應(yīng)妨礙了其改善資本配置效率功能的發(fā)揮；行業(yè)產(chǎn)出水平對(duì)其資本配置效率的影響總體上不顯著。

2.金融危機(jī)前后各因素對(duì)我國(guó)工業(yè)資本配置效率的解釋效果有較大差異。

用上面的模型對(duì)金融危機(jī)前后的情況分別進(jìn)行模擬，發(fā)現(xiàn)各因素在金融危機(jī)前后對(duì)我國(guó)工業(yè)資本配置效率的解釋效果有較大差異 （表5）。

表5 金融危機(jī)前后中國(guó)資本配置效率與行業(yè)因素關(guān)系對(duì)比表

金融危機(jī)前后的估計(jì)結(jié)果相比，行業(yè)資金周轉(zhuǎn)水平與技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)行業(yè)資本配置效率的影響雖然都是顯著為正 （βi＞0），但其影響程度得到了加強(qiáng)（參數(shù)βi明顯變大）；金融危機(jī)前后行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放度對(duì)其資本配置效率的影響雖然同為顯著，但系數(shù)由負(fù)變正；而行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)出水平的影響由顯著變?yōu)椴伙@著。這些結(jié)果釋放了比較復(fù)雜的信息：市場(chǎng)獎(jiǎng)勵(lì)了高效率的行業(yè)，政府的救市措施也在一定程度上加劇了一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，使得一些大中型企業(yè)和占比較大的行業(yè)得到了資金，出現(xiàn)了部分“過(guò)度投資”和 “資本錯(cuò)配”現(xiàn)象，并進(jìn)一步擴(kuò)大了產(chǎn)出和產(chǎn)能。

3.政策含義。

在充分肯定金融危機(jī)發(fā)生后我國(guó)應(yīng)對(duì)措施正面作用的基礎(chǔ)上，也應(yīng)認(rèn)真反思其負(fù)面影響并結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)加以矯正。我們首先需要的是對(duì)一些問(wèn)題形成共識(shí)，并利用應(yīng)該利用的機(jī)遇來(lái)推動(dòng)必須推動(dòng)的改革。無(wú)論是我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率值的差異，還是金融危機(jī)前后引起這些差異的因素作用變化，都對(duì)我們形成有益的啟發(fā)。

首先，要提高我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率，最重要的因素是提高行業(yè)資金周轉(zhuǎn)水平與技術(shù)創(chuàng)新能力。在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)促改革防風(fēng)險(xiǎn)面臨多方面挑戰(zhàn)，貨幣領(lǐng)域存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題使實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張，一方面要盤(pán)活存量，另一方面要用好增量，提高行業(yè)資金周轉(zhuǎn)水平。在我國(guó)進(jìn)入工業(yè)化發(fā)展新階段的形勢(shì)下，政府應(yīng)更有效地營(yíng)造創(chuàng)新環(huán)境，引導(dǎo)工業(yè)行業(yè)加大技術(shù)研發(fā)投入，大力培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)工業(yè)發(fā)展從要素驅(qū)動(dòng)型向技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變，從主要依靠傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)向更多發(fā)揮綜合比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變；還應(yīng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快中國(guó)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)內(nèi)涵式發(fā)展。

其次，要?jiǎng)?chuàng)新體制機(jī)制，進(jìn)一步處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系。要深化國(guó)有企業(yè)改革，鼓勵(lì)企業(yè)在公平競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展；減少政府干預(yù)，規(guī)范混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以市場(chǎng)化改革推進(jìn)健全行業(yè)資本配置機(jī)制；調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，積極推進(jìn)金融領(lǐng)域改革，尤其注重發(fā)揮新興金融的積極作用，大力推動(dòng)傳統(tǒng)金融改革；推動(dòng)民間資本積極參與投資，完善并落實(shí)對(duì)中小微企業(yè)的各項(xiàng)支持政策，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新補(bǔ)貼、結(jié)構(gòu)性減稅等政策措施，使成長(zhǎng)性中小微企業(yè)獲得更多的資金支持，通過(guò)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，有力地支撐工業(yè)資本配置效率的提升。

最后，鼓勵(lì)要素組合創(chuàng)新，用現(xiàn)代要素推進(jìn)新型工業(yè)化。研究結(jié)果表明：改革開(kāi)放以來(lái)30多年的持續(xù)增長(zhǎng)和積累已使中國(guó)工業(yè)具備了自主內(nèi)生發(fā)展的潛力，結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求開(kāi)始顯現(xiàn)。在傳統(tǒng)要素推進(jìn)工業(yè)增長(zhǎng)不可持續(xù)的情況下，要積極引入現(xiàn)代要素促進(jìn)資本配置效率提升：開(kāi)闊視野，識(shí)別要素價(jià)值，構(gòu)建組合平臺(tái)，整合要素資源，優(yōu)化要素作用流程，采用新技術(shù)，形成新組合，產(chǎn)生新模式，變成新動(dòng)力。

國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響是多方面的，中國(guó)資本配置效率行業(yè)差異的影響因素也具有復(fù)雜性。由于多種因素的限制，使本文存在一些不足。明顯的是由于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑的變化，本文的結(jié)論是在2004—2010年數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上得出的。時(shí)間跨度相對(duì)較短，因此所得結(jié)論仍需放在更長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)進(jìn)一步驗(yàn)證。