據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在陌陌、中星微電子、中國信息技術(shù)有限公司加入私有化陣營后，本季度發(fā)出要約收購的在美上市中國公司總數(shù)增加至22家。

大批中概股因何從美國牛市頂峰私有化退市？正處深度調(diào)整期的“娘家”A股拿什么歡迎它們？

中小企業(yè)更適合在A股發(fā)展

Stephen Guilfoyle（紐約證券交易所資深交易員）

近年來，中國政府對(duì)科技、IT類公司給予政策傾斜支持，是吸引中概股回歸的主因。此前，A股將不少在海外注冊(cè)的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)視為“外資企業(yè)”，剝奪了其上市資格。而A股過于嚴(yán)苛的上市門檻和繁冗的上市流程，也斷絕了新興企業(yè)上市的可能。

如今，中國政府致力研究解決特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國內(nèi)上市的制度性壁壘，即將推出的注冊(cè)制改革也進(jìn)一步為中概股回流本土市場(chǎng)發(fā)展掃清障礙。

無疑，中國國內(nèi)投資者對(duì)本國企業(yè)更加了解，中資企業(yè)，尤其是中小企業(yè)，回歸A股更容易獲得較高估值，贏得投資者認(rèn)可，利于企業(yè)長足發(fā)展。

但中概股企業(yè)從私有化再到上市，并非坦途一片。中概股回歸需要經(jīng)歷私有化退市、解除VIE架構(gòu)、借殼或IPO重返A(chǔ)股市場(chǎng)這三個(gè)階段，運(yùn)作流程極其漫長復(fù)雜，且涉及多方利益協(xié)調(diào)，其中存在非常多的不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)。

比如，企業(yè)可能面臨私有化要約方出現(xiàn)變動(dòng)導(dǎo)致資金不足而拖延私有化時(shí)間甚至最后流產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

中概股回歸A股市場(chǎng)后，將面臨法律架構(gòu)改變，財(cái)務(wù)報(bào)表、業(yè)績需求不同，重獲機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可、A股市場(chǎng)波動(dòng)性較大等挑戰(zhàn)，這都會(huì)帶來不確定性。

中國的監(jiān)管層面應(yīng)注意對(duì)此類企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量、信息披露透明度加強(qiáng)管理。中美兩國在相關(guān)制度要求上可能有異，但企業(yè)財(cái)務(wù)造假、信息披露不透明不及時(shí)、“售假”等問題，無論在哪里都應(yīng)持“零容忍”態(tài)度，只有這樣才能更好地保護(hù)股民。

監(jiān)管層必須提高警惕，

防范圈錢潮

譚浩俊（鎮(zhèn)江市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)副主任）

中概股啟動(dòng)回歸程序，可能并不是為了支持“家鄉(xiāng)”的市場(chǎng)建設(shè)，而是基于“縝密”的利益考量。

在啟動(dòng)回歸的中概股中，很多背后都閃動(dòng)著資本的影子，如陌陌的身后就有經(jīng)緯中國、紅杉、華泰瑞聯(lián)基金等。這些資本追求最大的投資回報(bào)，但由于美國股市監(jiān)管十分嚴(yán)格，投資者也相對(duì)理性，要想在美國實(shí)現(xiàn)資本利益最大化，難度相當(dāng)大。

相反，中國股市監(jiān)管制度尚不健全，監(jiān)管手段也不盡完備，因而通過炒作拉高股價(jià)實(shí)現(xiàn)資本收益最大化的難度較低，而且由于對(duì)牛市的期待過于強(qiáng)烈，許多股民會(huì)失去理性。中概股一旦回歸國內(nèi)股市，很可能將給資本帶來遠(yuǎn)高于美國的投資回報(bào)。另外，中國股市對(duì)大股東套現(xiàn)也缺乏有效的監(jiān)管和約束手段，這也是中概股愿意“返鄉(xiāng)”的內(nèi)在動(dòng)力。

帶著這樣的目的“返鄉(xiāng)”，對(duì)國內(nèi)股市來說，未必是一件好事，甚至可能會(huì)帶來災(zāi)難。要知道，我們鼓勵(lì)企業(yè)到國外尤其是美國上市，除了政策方面的因素之外，一定程度上也是希望企業(yè)進(jìn)入美國證券市場(chǎng)后，能夠?qū)庀冗M(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)學(xué)到手，將國外的嚴(yán)格規(guī)范內(nèi)化于心。

對(duì)于監(jiān)管部門來說，對(duì)中概股紛紛啟動(dòng)“返鄉(xiāng)”程序，不要盲目樂觀。中概股回歸，絕不是對(duì)中國股市有信心那么簡(jiǎn)單，更多的還是幕后資本為實(shí)現(xiàn)股東短期利益最大化而形成的驅(qū)動(dòng)力。所以，監(jiān)管層必須提高警惕，針對(duì)中概股回歸早點(diǎn)兒扎好制度籬笆，避免其變成又一輪圈錢潮和套現(xiàn)潮。

市場(chǎng)資金流向哪里尚難確定

易憲容（中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員）

政府為了推動(dòng)國內(nèi)萬眾創(chuàng)新，全面降低了創(chuàng)新型企業(yè)的上市門檻，縮短創(chuàng)新型企業(yè)上市等待時(shí)間，這為中概股回歸創(chuàng)造了條件。對(duì)中概股是一種有利的選擇，也是繁榮國內(nèi)股市及讓國內(nèi)投資者分享其經(jīng)濟(jì)成果的重要方式。

如此想來，中概股回歸國內(nèi)的勢(shì)頭可能不可逆轉(zhuǎn)了。

但這些公司回歸A股，也有一個(gè)時(shí)間差，屆時(shí)A股市場(chǎng)能有多亢奮？還真不確定。因?yàn)樽罱鼉芍埽袊鳤股無風(fēng)險(xiǎn)套利幻想的破滅已給投資者上了一堂最好的投資風(fēng)險(xiǎn)教育課。

從政策取向來看，大趨勢(shì)基本沒變，政府依然希望通過股市繁榮來改變金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)融資成本、為國企改革提供可用融資工具、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

股市走向是由預(yù)期決定的，而股市預(yù)期又由投資心理決定。很顯然，投資人的心理因素?zé)o法用政策來左右。

盡管當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性依然較為充裕，央行的貨幣政策也沒有改變，但是市場(chǎng)上的資金流向哪里卻是不確定的。是流入股市還是流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)？那就得看持有資金者對(duì)市場(chǎng)的判斷。

穩(wěn)定市場(chǎng)是第一步，其他問題都是下一步。

欲獲投資者持續(xù)青睞，還得靠經(jīng)營

鄭軍（職業(yè)投資者）

拉出32個(gè)漲停板的暴風(fēng)科技股的示范和催化效應(yīng)有多大？有數(shù)據(jù)為證：本季度發(fā)出要約收購的在美上市中國公司總數(shù)增加至22家。

“僑居”海外的中概股受夠了“價(jià)值被低估”，希望通過“回娘家”實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)甚至估值溢價(jià)，似已成大勢(shì)。但有兩則新聞卻可為參照來更好理解本輪“返鄉(xiāng)潮”。

在被問及聯(lián)想控股為何不在A股上市時(shí)，柳傳志說聯(lián)想如果在A股上市，市盈率會(huì)高得多。但香港股市更規(guī)范、更透明，不會(huì)由于其他的因素使聯(lián)想的業(yè)績和股價(jià)脫鉤。

另外，作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)三巨頭之一的百度在6月23日宣布將發(fā)行5年期和10年期高級(jí)債券，并已向美國證券交易委員會(huì)提交了相關(guān)文件。

柳傳志為何放棄A股驚人的市盈率？百度為何選擇逆流而上，繼續(xù)堅(jiān)守美國市場(chǎng)？回歸熱潮之外，我們需要更多“冷思考”。

當(dāng)前A股深度波動(dòng)，想套利、想短炒的投機(jī)心態(tài)萬萬要不得， 6月29日創(chuàng)歷史單日最大跌幅，無疑給這20多家欲回歸的中概股結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)上了一課。

打鐵還得自身硬，要想持續(xù)獲得投資者的青睞，還得靠經(jīng)營。無論是聯(lián)想還是百度，在這場(chǎng)不太理性的中概股回歸潮中，都選擇了做實(shí)經(jīng)營、做多產(chǎn)業(yè)。

巴菲特的老師費(fèi)希爾在《非常潛力股》一書中提出15個(gè)發(fā)掘潛力股的要點(diǎn)，其中包括產(chǎn)品或服務(wù)的龐大市場(chǎng)潛力、管理層的戰(zhàn)略前瞻性、行業(yè)及企業(yè)的絕對(duì)獨(dú)到性、管理層的誠信正直態(tài)度，對(duì)照自省而后苦練內(nèi)功的中概股，A股歡迎你。