辛玉紅, 魏 悅

(1.廣東技術(shù)師范學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院,廣東 廣州 510665; 2.五邑大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,廣東 江門 529020)

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存貨質(zhì)押融資中考慮銀行Downside-risk的回購(gòu)契約設(shè)計(jì)

辛玉紅1, 魏 悅2

(1.廣東技術(shù)師范學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院,廣東 廣州 510665; 2.五邑大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,廣東 江門 529020)

本文研究供應(yīng)鏈金融中存貨質(zhì)押融資模式下回購(gòu)契約的設(shè)計(jì)問題，即在需求不確定和銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)(Downside-risk)規(guī)避的前提下，通過對(duì)契約合同中變量范圍的控制實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)。文中首先給出了考慮銀行利息與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避在內(nèi)的供應(yīng)鏈契約模型，然后分別分析了銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模型下供應(yīng)商的促銷成本分擔(dān)比例的下限值和在不減少供應(yīng)商期望收益原則下該比例的上限值，最終得出該下限值由銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和質(zhì)押量共同決定，而當(dāng)銷售商的訂購(gòu)量越多時(shí)，供應(yīng)商愿意接受的努力成本分擔(dān)比例上限值也越大，并給出相應(yīng)的上下限值。

供應(yīng)鏈金融；供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)；回購(gòu)契約；存貨質(zhì)押融資；下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

0 引言

供應(yīng)鏈管理是以市場(chǎng)為導(dǎo)向，通過上下游企業(yè)的合作對(duì)信息流、物流、資金流進(jìn)行控制，以求達(dá)到供應(yīng)鏈整體績(jī)效的最優(yōu)化。但由于供應(yīng)鏈參與主體的多樣性、復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性、交叉性以及外在環(huán)境的復(fù)雜性，使得供應(yīng)鏈系統(tǒng)極易受到相關(guān)主體等各方面因素的干擾。在實(shí)際運(yùn)作中，各節(jié)點(diǎn)各環(huán)節(jié)總不免存在信息不對(duì)稱、需求不確定或資金短缺等各類問題，面對(duì)這些問題如何決策，如何設(shè)計(jì)契約使供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)是目前供應(yīng)鏈研究的熱點(diǎn)之一。

Wong等認(rèn)為“缺乏理性”、“分散式?jīng)Q策”、“不確定性”、“信息低效”、“行為風(fēng)險(xiǎn)”、“資源獨(dú)立”是導(dǎo)致供應(yīng)鏈系統(tǒng)低效的主要原因[1]。Wong指出，分散式?jīng)Q策是由于各企業(yè)掌握的信息有限，各決策主體均以自身收益最大化為目標(biāo)進(jìn)行決策。與之相對(duì)應(yīng)的是“集中式?jīng)Q策”，是決策者從供應(yīng)鏈整體收益最大化的角度作統(tǒng)一決策，它有助于使節(jié)點(diǎn)企業(yè)的利益與系統(tǒng)整體利益歸于一致，從而使節(jié)點(diǎn)企業(yè)不會(huì)做出減少整體收益的決策。在現(xiàn)今的供應(yīng)鏈管理中，通過設(shè)計(jì)合理契約以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)作集中式?jīng)Q策的方法已得到廣泛應(yīng)用，且這種用于供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)管理的方法被稱為“渠道管理”。在供應(yīng)商與銷售商組成的供應(yīng)鏈系統(tǒng)中，通過集中式?jīng)Q策可確定使供應(yīng)鏈整體收益最大的訂購(gòu)量，而后上下游企業(yè)通過協(xié)商設(shè)計(jì)簽訂契約合同來分配收益或分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與成本。針對(duì)銷售商面臨的市場(chǎng)需求不確定風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)已有回購(gòu)、數(shù)量折扣、數(shù)量彈性、收益共享等解決方案： Lee等研究了存貨質(zhì)押融資中供應(yīng)鏈契約協(xié)調(diào)下的整體最優(yōu)信貸水平[2]。Pasternack證明了收益共享與批發(fā)價(jià)格的組合契約會(huì)增加供應(yīng)鏈上節(jié)點(diǎn)企業(yè)的收益[3]。葉飛等分別研究了Stackelberg主從對(duì)策模型與垂直一體化模型下風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型企業(yè)的決策行為及其與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)的關(guān)系，并設(shè)計(jì)了收益共享契約[4]。白世貞等則論證了回購(gòu)契約能增加供應(yīng)鏈整體利潤(rùn)[5]。上述研究未考慮促銷努力因素，但實(shí)際中，當(dāng)產(chǎn)品需求受促銷影響較大時(shí)，此類契約將失去作用，因?yàn)殇N售商會(huì)因?yàn)槭找姹环窒砘蛘邷N品被回購(gòu)而降低投入促銷努力的積極性，Cachon以回購(gòu)契約為例證明了此觀點(diǎn)[6]。另一方面，如今生活中到處充斥著各類商品廣告、推銷活動(dòng)，人們?cè)谶x擇產(chǎn)品是受其影響逐漸變大，且隨著科技更新的速度加快，產(chǎn)品生命周期隨之變短，很多易變質(zhì)、更新快、季節(jié)性產(chǎn)品都需要在銷售初期便大量賣出才能收獲巨大利潤(rùn)，促銷隨之也越來越重要。因此在進(jìn)一步研究中，很多學(xué)者將促銷努力與回購(gòu)、收益共享等契約結(jié)合進(jìn)行研究：針對(duì)現(xiàn)實(shí)中很多促銷不可觀測(cè)或衡量的問題，張菊亮、陳劍論證了銷售商的風(fēng)險(xiǎn)與供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)之比等于銷售商的毛利與供應(yīng)鏈的毛利之比時(shí)能優(yōu)化供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)[7]。但大多數(shù)研究仍是基于努力水平可觀測(cè)核實(shí)的情形進(jìn)行研究的，姬小利等設(shè)計(jì)了基于回購(gòu)和促銷成本分擔(dān)的供應(yīng)鏈契約協(xié)調(diào)機(jī)制[8]。胡本勇等基于收益共享與促銷成本共擔(dān)分析了銷售商的最優(yōu)收益共享比例及供應(yīng)商的最優(yōu)努力成本分擔(dān)比例[9]。類似基于二級(jí)供應(yīng)鏈進(jìn)行契約設(shè)計(jì)的還有侯玉梅[10]、李永飛等[11]，而龐慶華、蔣暉等則設(shè)計(jì)了由制造商、分銷商和銷售商組成的三級(jí)供應(yīng)鏈的收益共享契約[12]。由已有的文獻(xiàn)分析可知，它們大多默認(rèn)了銷售商有足夠的資金去訂購(gòu)契約中規(guī)定的貨物量或支付其它成本，但在實(shí)際的供應(yīng)鏈中，很多中小企業(yè)面臨資金短缺問題，并且自身信貸水平有限，因此，本文結(jié)合這一問題基于回購(gòu)契約進(jìn)行進(jìn)一步的研究。

供應(yīng)鏈金融(supply chain finance，簡(jiǎn)稱SCF)針對(duì)供應(yīng)鏈上中小企業(yè)難以貸款的問題給出了解決方案，即金融機(jī)構(gòu)圍繞核心企業(yè)通過最小化供應(yīng)鏈整體的可控風(fēng)險(xiǎn)為中小企業(yè)提供借貸的金融服務(wù)。 目前關(guān)于供應(yīng)鏈金融的研究主要有存貨質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款融資和預(yù)付賬款融資三種模式。Protopappa-Sieke等論證了資金約束對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的影響[13]。魯其輝等建立供應(yīng)鏈與銀行間的多階段決策模型并討論了應(yīng)收賬款融資對(duì)參與者的應(yīng)用價(jià)值[14]。鐘遠(yuǎn)光則通過對(duì)無融資、銀行融資及核心企業(yè)融資下的訂貨定價(jià)問題的對(duì)比來分析了它們各自的優(yōu)劣[15]。李毅學(xué)等則以物流金融創(chuàng)新模式為研究對(duì)象，對(duì)存貨質(zhì)押融資中中小企業(yè)的再訂購(gòu)決策及物流銀行相應(yīng)的質(zhì)押率決策進(jìn)行了討論[16]。易學(xué)輝等在存貨質(zhì)押融資模式下用回購(gòu)率來衡量了核心企業(yè)的擔(dān)保程度和銀行相應(yīng)的質(zhì)押率決策[17]。上述SCF方面的文獻(xiàn)大多沒考慮供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)的因素，如此可能出現(xiàn)很多影響供應(yīng)鏈整體收益的問題：例如銷售商因?yàn)橐袚?dān)還貸或需求不確定的壓力而訂購(gòu)較低的貨物量；核心企業(yè)不能確定合適的批發(fā)價(jià)或其它優(yōu)惠措施幫助銷售商降低還貸風(fēng)險(xiǎn)等。

由上述文獻(xiàn)分析可知，在供應(yīng)鏈的相關(guān)文獻(xiàn)中，關(guān)于協(xié)調(diào)管理中契約方面的研究較多，它們大多默認(rèn)參與企業(yè)是有足夠資金來履行契約規(guī)定的，但實(shí)際中，供應(yīng)鏈上不乏大量中小企業(yè)面臨著資金短缺的困境；供應(yīng)鏈金融是目前國(guó)內(nèi)外研究的熱點(diǎn)，它有助于于解決供應(yīng)鏈上企業(yè)融資問題，并有了一定數(shù)量的相關(guān)文獻(xiàn)，但缺乏綜合考慮供應(yīng)鏈上參與企業(yè)協(xié)調(diào)問題，因此本文基于SCF并針對(duì)如何使供應(yīng)鏈整體收益與銷售商收益最大一致的問題設(shè)計(jì)協(xié)調(diào)契約。具體地講，即以供應(yīng)鏈金融中的存貨質(zhì)押融資模式為研究對(duì)象，將銷售商的資金短缺問題考慮到優(yōu)化供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)的契約設(shè)計(jì)中，重新設(shè)計(jì)包含銀行利息及其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避在內(nèi)的回購(gòu)契約，并分析銀行貸款利息對(duì)供應(yīng)鏈系統(tǒng)最優(yōu)訂購(gòu)量及促銷努力的影響，討論在銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制下供應(yīng)鏈契約中促銷努力成本分擔(dān)比例的范圍。

1 流程描述及符號(hào)說明

假設(shè)1 考慮只有一個(gè)作為核心企業(yè)的供應(yīng)商與一個(gè)下游中小企業(yè)銷售商組成的二級(jí)供應(yīng)鏈系統(tǒng)，假設(shè)銷售商為風(fēng)險(xiǎn)中性和完全理性，以追求自身收益最大化為目標(biāo)。

假設(shè)2 供應(yīng)鏈上生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品受促銷努力影響較大，要求銷售商進(jìn)行投入足夠銷售人員一類可觀測(cè)核實(shí)的促銷努力。并假定銷售商付出努力水平為e，且總成本為h(e)，供應(yīng)商分擔(dān)比例為α的成本。

假設(shè)3 假設(shè)供應(yīng)商單位生產(chǎn)成本為t，銷售商以批發(fā)價(jià)c訂購(gòu)貨物量為Q，且按價(jià)格p進(jìn)行銷售，ξ為不進(jìn)行任何促銷活動(dòng)的市場(chǎng)需求，f(ξ)與F(ξ)分別為其概率密度函數(shù)和分布函數(shù)，促銷努力下，隨機(jī)市場(chǎng)需求x=d(e)ξ=eξ。

假設(shè)4 銷售商的初始資金與信貸水平有限，銀行為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，且本文借鑒下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模型進(jìn)行討論，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)為(l,β)，質(zhì)押率為ω，以存貨的銷售價(jià)作參考給予貸款ωpQ，貸款利率為r，資金成本率為r0。

假設(shè)5 為減少因分散決策給供應(yīng)鏈整體利潤(rùn)帶來的損失，銷售商與供應(yīng)商之間設(shè)計(jì)簽訂回購(gòu)契約促進(jìn)供應(yīng)鏈集中式?jīng)Q策。同時(shí)為使得銷售商達(dá)到該協(xié)調(diào)契約下要求的水平，并使其保留盡可能多的流動(dòng)資金，假設(shè)銷售商會(huì)將全部訂購(gòu)的貨物質(zhì)押給銀行進(jìn)行借貸，銀行經(jīng)考核后將貸款支付給供應(yīng)商，不足部分及努力成本由銷售商初始資金補(bǔ)足。

假設(shè)6 作為核心企業(yè)的供應(yīng)商除盈利之外旨在培養(yǎng)可發(fā)展穩(wěn)定關(guān)系的下游銷售商，同時(shí)為協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈上物流與資金流管理，當(dāng)中小企業(yè)遇到信貸不足的問題時(shí)，供應(yīng)商在不減少自身收益前提下，它愿意以幫助銷售商為重點(diǎn)設(shè)計(jì)合理的回購(gòu)契約內(nèi)容。

圖1 存貨質(zhì)押融資模式業(yè)務(wù)流程圖

假設(shè)7 銷售期末，若貸款未還清，供應(yīng)商向銀行以價(jià)格b對(duì)滯銷產(chǎn)品進(jìn)行回購(gòu)，否則為銷售商提供回購(gòu)。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假定不考慮產(chǎn)品的缺貨損失，且回購(gòu)后產(chǎn)品處置價(jià)為0。

其大致流程如圖1：

1)銷售商向銀行提出貸款申請(qǐng)；

2)銀行指定物流企業(yè)對(duì)質(zhì)押品及其市場(chǎng)進(jìn)行考察，銀行根據(jù)市場(chǎng)報(bào)告確定質(zhì)押率及風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)；

3)集中決策下，核心企業(yè)根據(jù)其產(chǎn)品情況確定供應(yīng)鏈系統(tǒng)整體的訂購(gòu)量和努力水平，并與銷售商簽訂銀行風(fēng)險(xiǎn)控制下的回購(gòu)契約；

4)銷售商提交相關(guān)回購(gòu)契約證明，銀行審核后與之簽訂借貸合約；

5)銷售商按合同從供應(yīng)商處訂購(gòu)貨物，供應(yīng)商將貨物發(fā)送至貸款銀行指定的物流企業(yè)進(jìn)行質(zhì)押監(jiān)管；

6)物流企業(yè)落實(shí)質(zhì)押擔(dān)保條件后，銀行以存貨的銷售價(jià)作參考將貸款支付給供應(yīng)商，銷售商補(bǔ)足余下部分；

7)銷售商銷售貨物，并按合同定期將銷售款匯入在貸款銀行所開賬戶，銀行則根據(jù)還款情況指定物流企業(yè)發(fā)貨；

8)貸款期末，若銷售商仍未還清貸款，供應(yīng)商將回購(gòu)款支付給銀行后從物流企業(yè)處提貨；若貸款還清，銷售商與銀行合同解除并辦理質(zhì)押物解凍手續(xù)，供應(yīng)商向銷售商提供滯銷品回購(gòu)，并根據(jù)努力分擔(dān)比例支付給銷售商相應(yīng)金額。

2 供應(yīng)鏈契約協(xié)調(diào)分析

2.1 銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模型

存貨質(zhì)押融資貸款中存在銷售風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)，本文假設(shè)銀行為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，并借鑒下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)(Downside-risk)控制模型來進(jìn)行規(guī)避：假設(shè)銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)組合為(l,β)，其中l(wèi)為銀行確定的貸款損失度，β則為其愿意承受最大損失為L(zhǎng)下的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，則L=lωpQ；ω和Q分別為質(zhì)押率和質(zhì)押量，銀行貸款利率為r，資金成本率為r0，物流、倉(cāng)儲(chǔ)、管理等費(fèi)用包含在貸款利率中。根據(jù)銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制條件，即有P(loss>lωpQ)≤β，其中l(wèi)oss=ωpQ(r-r0)-πb(x)，πb(x)是市場(chǎng)需求為x時(shí)的銀行利潤(rùn)。下面基于Downside-risk規(guī)避模型對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行推導(dǎo)：

首先確定產(chǎn)品的臨界需求，當(dāng)銷售商的銷售收入和回購(gòu)所得退款恰好與期末銀行的貸款本息和相等的時(shí)候，有xp+b(Q-x)=ωpQ(1+r),則臨界需求

即當(dāng)x≥x0時(shí)，銷售商選擇還款，此時(shí)P(loss>lωpQ)=0；

當(dāng)x

若銷售商還款，銀行利潤(rùn)為：πb=ωpQ(r-r0)；

若銷售商不還款，銀行利潤(rùn)為：

πb(x)=px+b(Q-x)-ωpQ(1+r0)

則銀行貸款損失loss=ωpQ(1+r)-(p-b)x-bQ，考慮銀行的下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制條件P(loss>lωpQ)≤β，并假定銷售商的主體違約概率為H，當(dāng)需求低于臨界值且主體違約同時(shí)發(fā)生時(shí)

即銀行在給定質(zhì)押率及下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)為(l,β)的情況下允許借款企業(yè)最高貸款額為

一方面，銷售價(jià)與銀行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)由供應(yīng)鏈以外的環(huán)境決定，銷售商若想獲得更多貸款，只能通過供應(yīng)商提高回購(gòu)價(jià)格來增加銀行提供的貸款，又因?yàn)?/p>

即通過回購(gòu)價(jià)格上漲可以增加銀行的最高貸款額；而若貸款額一定時(shí)，回購(gòu)價(jià)格的上漲則能減少銷售商不還款時(shí)的銀行損失，即降低企業(yè)的還款風(fēng)險(xiǎn)損失。

另一方面，當(dāng)質(zhì)押量或貸款金額一定時(shí)，回購(gòu)價(jià)格也應(yīng)滿足相應(yīng)條件，

(1)

2.2 集中式?jīng)Q策供應(yīng)鏈最優(yōu)性分析

本文假設(shè)以供應(yīng)商與銷售商組成的二級(jí)供應(yīng)鏈為研究對(duì)象，集中式?jīng)Q策要求參與企業(yè)都能按共同的目標(biāo)進(jìn)行決策，此處假設(shè)以供應(yīng)鏈整體收益最大化為目標(biāo)。假設(shè)ξ為不進(jìn)行任何促銷活動(dòng)的市場(chǎng)需求，f(ξ)與F(ξ)分別為其概率密度函數(shù)和分布函數(shù)，促銷努力下，隨機(jī)市場(chǎng)需求x=d(e)ξ=eξ，且有：

假定不考慮商品的缺貨損失，則由集中式?jīng)Q策宗旨可求得基于本文假設(shè)的二級(jí)供應(yīng)鏈整體期望收益為：

(2)

則使供應(yīng)鏈系統(tǒng)最優(yōu)的促銷努力滿足：

(3)

由計(jì)算結(jié)果(2)與(3)可知：所有影響供應(yīng)鏈系統(tǒng)最優(yōu)訂購(gòu)及最優(yōu)努力的因子均是與外界環(huán)境相關(guān)的變量，即系統(tǒng)內(nèi)節(jié)點(diǎn)企業(yè)無法獨(dú)立改變，但因此也說明當(dāng)這些變量一定時(shí)，使供應(yīng)鏈整體期望收益最大的訂購(gòu)量與努力水平也就確定了。

2.3 分散式?jīng)Q策供應(yīng)鏈最優(yōu)性分析

本文假定銷售商為風(fēng)險(xiǎn)中性型，因此當(dāng)供應(yīng)鏈上企業(yè)不合作時(shí)，銷售商將按自身收益最大化來作決策：

同理可分析分散決策下本文中銷售商的最優(yōu)決策：

聯(lián)立dπr/dQ=0與dπr/de=0可得銷售商在分散決策時(shí)期望收益最大的訂購(gòu)量和促銷努力：

(4)

(5)

由(4)與(5)知：銷售商的期望收益不僅與外界相關(guān)變量有關(guān)，也與供應(yīng)商提供的批發(fā)價(jià)、回購(gòu)價(jià)和促銷努力成本分擔(dān)比例相關(guān)，它們決定了總收益在供應(yīng)商與銷售商之間的分配。因此，當(dāng)供應(yīng)商僅從自身利益考慮決定以上比例時(shí)，反而可能使銷售商偏離使供應(yīng)鏈整體最優(yōu)的方向作決策，因此供應(yīng)商與銷售商之間應(yīng)設(shè)計(jì)關(guān)于這三個(gè)變量的契約誘使后者按整體最優(yōu)為原則選擇訂購(gòu)量和努力水平。

2.4 銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制下供應(yīng)鏈回購(gòu)契約協(xié)調(diào)模型

在供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)運(yùn)作下，系統(tǒng)整體收益最大的同時(shí)其節(jié)點(diǎn)企業(yè)的收益也最優(yōu)或至少能增加，契約合同是約束企業(yè)行為使之符合整體最優(yōu)條件的一種有效手段。

(6)

由契約(6)知：雖然供應(yīng)商沒有明確提出分擔(dān)貸款利息，但銀行利息的存在降低了批發(fā)價(jià)。另外，回購(gòu)價(jià)和批發(fā)價(jià)均與努力成本分擔(dān)比例相關(guān)，且回購(gòu)價(jià)與成本分擔(dān)比例以銷售價(jià)為系數(shù)成正比，而dc/dα=p(1-ωr)-t，因?yàn)槌酥Ц顿J款利息外供應(yīng)鏈要從其生產(chǎn)銷售中獲利，則p(1-ωr)>t，因此dc/dα>0，即當(dāng)供應(yīng)鏈能按此契約保持協(xié)調(diào)時(shí)，供應(yīng)商與銷售商之間的批發(fā)價(jià)、回購(gòu)價(jià)和成本分擔(dān)比例總是同時(shí)同方向的發(fā)生變化，此契約可被視為回購(gòu)價(jià)與批發(fā)價(jià)隨成本分擔(dān)比例的變化而相應(yīng)變化，且由于p>p(1-ωr)-t，當(dāng)成本分擔(dān)比例變化量一定時(shí)，為保證供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)，回購(gòu)價(jià)的變化幅度要遠(yuǎn)大于批發(fā)價(jià)的變化幅度。因此將銀行利息考慮到協(xié)調(diào)契約中可看作是對(duì)它的一種調(diào)整，訂購(gòu)量越大時(shí)，供應(yīng)商對(duì)銷售商的補(bǔ)償越大。

結(jié)合式(1)和式(6)中的b=pα有：

(7)

當(dāng)銀行為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型時(shí)，供應(yīng)鏈契約中的促銷成本分擔(dān)比例有下限值，它由銀行風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和訂購(gòu)量共同決定，當(dāng)貸款利率和質(zhì)押率較大時(shí)，所要求的促銷成本分擔(dān)比例也會(huì)較大，而訂購(gòu)量增加時(shí)，該比例也應(yīng)隨之增加。

在實(shí)際運(yùn)作中總有批發(fā)價(jià)大于回購(gòu)價(jià)，因此可得α

則銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制下供應(yīng)鏈回購(gòu)契約協(xié)調(diào)為：

(8)

(9)

則由供應(yīng)鏈契約有

而

(10)

供應(yīng)商對(duì)努力成本分擔(dān)比例的增加值不會(huì)超過Δα。且由結(jié)果知，供應(yīng)商增加的促銷成本分擔(dān)比例有限：當(dāng)系統(tǒng)最優(yōu)訂購(gòu)量越大時(shí)，供應(yīng)商愿意分擔(dān)的促銷努力成本也越多，因?yàn)楣?yīng)商可以從大規(guī)模的批發(fā)中獲得更多利潤(rùn)，即促銷成本分擔(dān)比例與供應(yīng)商從增加的訂購(gòu)量中獲得收益的增加值呈正相關(guān)：收益增加越多，其愿意承擔(dān)的促銷成本分擔(dān)比例越大。而當(dāng)促銷努力h(e)本身就較大時(shí)，即便成本分擔(dān)率只增加一點(diǎn)，也會(huì)使供應(yīng)商的努力成本付出較多，因此，當(dāng)促銷努力水平已經(jīng)很高時(shí)，供應(yīng)商則不會(huì)再大量增加其促銷努力分擔(dān)比例。

3 算例

假設(shè)ξ服從[A,B]上的均勻分布，則其分布函數(shù)和密度函數(shù)分別為F(ξ)=(ξ-A)/(B-A)和f(ξ)=1/(B-A)，銀行的質(zhì)押率ω=0.8，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)(l,β)=(30%,0.2%)，貸款利率以4.86%加上物流費(fèi)用后的6%進(jìn)行計(jì)算。并假設(shè)某產(chǎn)品p=15,t=5，其中當(dāng)供應(yīng)鏈作分散式?jīng)Q策時(shí)，c=10,b=5,α=0.4，則當(dāng)ξ～U(40,120)時(shí)，供應(yīng)鏈整體分別在集中式?jīng)Q策和分散式?jīng)Q策下的情況如表1所示。

表1 集中式?jīng)Q策與分散式?jīng)Q策下供應(yīng)鏈整體情況

表2為在不同的努力水平和需求分布情況下由式(7)得到的促銷成本分擔(dān)比例下限值：

表2 不同努力水平和需求分布下的促銷成本分擔(dān)比例下限值

數(shù)值結(jié)果表明集中式?jīng)Q策時(shí)銷售商會(huì)增加努力水平，系統(tǒng)整體的最優(yōu)訂購(gòu)量也遠(yuǎn)高于分散式銷售商的最優(yōu)訂購(gòu)量，從而供應(yīng)鏈整體收益得到大幅度提高。而從表2中促銷成本分擔(dān)比例的下限值可得出產(chǎn)品市場(chǎng)需求越高時(shí)，銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制下要求的促銷成本分擔(dān)比例越?。欢N售商努力水平越高時(shí)，訂購(gòu)的貨物也會(huì)越多，質(zhì)押量增大，還款風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，因此促銷成本分擔(dān)比例應(yīng)相應(yīng)增加。

4 結(jié)論

供應(yīng)鏈契約作為協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈管理的一種有效手段在學(xué)術(shù)研究與實(shí)際運(yùn)作中都得到廣泛的關(guān)注，本文基于存貨質(zhì)押融資嘗試將供應(yīng)商與銷售商之間的回購(gòu)契約與供應(yīng)鏈金融結(jié)合分析，討論了銷售商的借貸還款對(duì)供應(yīng)鏈契約的影響以及銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制條件對(duì)契約中促銷努力成本分擔(dān)率等相關(guān)變量的范圍要求。通過討論得到以下結(jié)論：

1)將銀行利息考慮到供應(yīng)鏈契約中，系統(tǒng)整體最優(yōu)訂購(gòu)量和努力水平分別減少了e[F-1((p-t)/p)-F-1((p-t-ωpr)/p]與ωpQr，而批發(fā)價(jià)格降低了pαωr：由以上結(jié)果分析，努力程度、訂購(gòu)量與市場(chǎng)售價(jià)越高，供應(yīng)鏈整體最優(yōu)決策所受影響越大。批發(fā)價(jià)格的降低說明總利潤(rùn)在供應(yīng)商與銷售商之間的分配有調(diào)整，且因利率中包含了物流相關(guān)的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、管理等費(fèi)用，因此如果將SCF考慮到回購(gòu)契約中，實(shí)際上借助批發(fā)價(jià)的減少供應(yīng)商對(duì)銷售商的很多成本都有一定的分擔(dān)，從而相當(dāng)于為使銷售商按供應(yīng)鏈整體最優(yōu)的方向作決策，供應(yīng)商對(duì)銷售商有一定補(bǔ)貼。

2)在本文銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模型下，回購(gòu)契約中供應(yīng)商的促銷成本分擔(dān)比例至少為[Qω(1+r-l)-F-1(β/H)]/[Q-F-1(β/H)]，且訂購(gòu)量越多，需求越低時(shí)，對(duì)該比例要求越高：銀行為下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，其風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)既定時(shí)，由式(1)可知，在不同質(zhì)押量下回購(gòu)價(jià)格都有其最低值與之對(duì)應(yīng)，反映到契約(6)中，即促銷成本分擔(dān)比例不能低于一定值，而促銷成本分擔(dān)比例的大小由銷售商質(zhì)押量和銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)決定：質(zhì)押量越高，銷售商的還款風(fēng)險(xiǎn)越高，若要能在銀行Downside-risk控制下質(zhì)押全部訂購(gòu)貨物以獲得盡可能多的貸款，就要相應(yīng)增加回購(gòu)價(jià)格；而與此同時(shí)，增加促銷成本分擔(dān)比例與回購(gòu)價(jià)格之后供應(yīng)商的收益應(yīng)不少于變化之前，因此促銷成本分擔(dān)比例的增加應(yīng)不大于前文的Δα，且供應(yīng)商增加的分擔(dān)比例上限值隨努力總成本的增大而減小；相反，當(dāng)總訂購(gòu)量增加時(shí)，受到其帶來利潤(rùn)的刺激，它愿意提供的該比例值會(huì)提高。

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Inventory Financing’s Buyback Contract Under the Bank’s Downside-risk

XIN Yu-hong1, WEI Yue2

(1.SchoolofAccounting,GuangdongPolytechnicNormalUniversity,Guangzhou510641,China; 2.SchoolofEconomicsandManagement,WuyiUniversity,Jiangmen529020,China)

Considering the small and medium-sized enterprises’ liquidity funds shortage problem in supply chain coordination management, this paper combines SCF with contract design aiming at the unsure need, by controlling the variable scope of the contract to help the system make a reasonable response to bank’s downside-risk. We figure out the contract and the scope of the suppliers’ promotion cost sharing proportion under the bank’s downside-risk, finding the lower limit affected by bank’s related indexes and pledge amount greatly. Besides, by analyzing the upper limit of repurchase price and promotion cost sharing proportion’s increase to ensure that the suppliers’ expect income won’ t reduce, it turns out the upper limit is positively related to the sellers’ order quantity.

supply chain finance; supply chain coordination; buyback contract; inventory financing; downside-risk aversion

2014- 04-24

廣東省自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(9452902001003568)；江門市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目(JM2013B07)；2014年廣東技術(shù)師范學(xué)院博士科研啟動(dòng)項(xiàng)目資助

辛玉紅(1971-)，女，山東肥城人，博士，副教授，研究方向：供應(yīng)鏈與物流管理; 復(fù)雜系統(tǒng)建模與仿真；魏悅(1989-)，女，湖北宜昌人，碩士，研究方向：供應(yīng)鏈管理。

F270

A

1007-3221(2015)04- 0233- 07