高振娟

摘要：投資者想要做出正確投資決策，前提就是要對(duì)上市公司有一個(gè)深入的了解，并對(duì)影響上市公司投資價(jià)值的重要因素進(jìn)行分析，把握重要因素，這樣才能做出正確的投資決策。本文采用AHP分析我國上市公司投資價(jià)值，對(duì)上市公司投資價(jià)值影響因素分析，旨在幫助投資者理性選擇，挖掘影響上市公司的內(nèi)在價(jià)值的因素，更加理性做出選擇。

關(guān)鍵詞：上市公司；層次分析法；投資價(jià)值

隨著經(jīng)濟(jì)白熱化的發(fā)展，上市公司的數(shù)量一直在增加，截止到2015年9月底，我國的上市公司達(dá)3000多家，上市公司的發(fā)展涉及到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，今年6月份到8月份股市經(jīng)歷了大起大落，以目前的狀態(tài)來說，股市仍然沒有恢復(fù)到常態(tài)。投資者要理性地決策，就要對(duì)上市公司的投資價(jià)值進(jìn)行分析，本文采用AHP對(duì)影響上市公資投資價(jià)值的因素進(jìn)行研究，以便提高決策的正確性并獲得最大的收益。

一、基本理論——層次分析法

20世紀(jì)中期，美國的薩特教授提出層次分析法（Analytic Hierarchy Process，簡稱AHP），這種方法是處理復(fù)雜決策問題的定性和定量相結(jié)合的一種方法，其核心思想是把復(fù)雜的決策問題層次化。層次分析法有四個(gè)步驟：構(gòu)建系統(tǒng)的層次結(jié)構(gòu)；對(duì)同一層次的各因素進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)造判斷矩陣；進(jìn)行單排序并檢驗(yàn)一致性；計(jì)算各層元素對(duì)系統(tǒng)總目標(biāo)的合成權(quán)重，并進(jìn)行層次總排序并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。將層次分析法應(yīng)用到上市公司投資價(jià)值研究中去，選取一定的因素和相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)進(jìn)行分析，從各個(gè)指標(biāo)在總目標(biāo)中所占的比重來判斷對(duì)上市公司投資價(jià)值的重要影響因素，并按照一定層次分解影響上市公司情況的幾個(gè)因素，對(duì)同一層次內(nèi)的諸因素通過兩兩比較的方法確定出相對(duì)于上一層目標(biāo)的各自的權(quán)重系數(shù)。按照此方法分析下去，直到最后，就可以按照重要性對(duì)所有因素相對(duì)于總目標(biāo)而言做排序，從而提醒投資者注意，以便其在進(jìn)行投資時(shí)可以有更加清楚地認(rèn)識(shí)，做出準(zhǔn)確的投資。

二、基于層次分析法的上市公司投資價(jià)值分析

1.構(gòu)建判斷矩陣

依據(jù)AHP原理和程序，自上而下對(duì)財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)各層次指標(biāo)進(jìn)行兩兩重要程度判斷比較，構(gòu)造判斷矩陣兩兩比較的結(jié)果采用薩特教授的1-9標(biāo)度方法給出。

2.層次單排序一致性檢驗(yàn)

層次單排序還要把其所計(jì)算得到的權(quán)重值轉(zhuǎn)換為計(jì)算矩陣特征向量和特征根，將轉(zhuǎn)換的特征向量當(dāng)作其本層次指標(biāo)相對(duì)其隸屬指標(biāo)的排序權(quán)值。所以層次排序是判斷矩陣為參考并且與上一層因素相對(duì)來說的，是同一層次與上一層次相比較以重要程度來做的相對(duì)排序。雖然上述構(gòu)造方法可以降低其他因素干擾判斷矩陣，使不同因素的影響力差別得到比較客觀的體現(xiàn)，但在對(duì)結(jié)果進(jìn)行全面綜合比較時(shí)，其中卻有一定的非一致性存在。為了使得結(jié)果的一致性保持在一定范圍之內(nèi)（通常在0.1以內(nèi)），就需要檢驗(yàn)判斷矩陣的一致性。以AHP理論為指導(dǎo)，檢驗(yàn)一致性可以從以下幾步入手：

在上表中，各數(shù)據(jù)表示相對(duì)于上一個(gè)層次的權(quán)重值，也就是相對(duì)重要程度比例的分配。比如在公司治理（B4）中，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（B41）數(shù)值0.5481就表示0.5481是其在該層面中重要性權(quán)重值。從中我們能夠看到所有單層排序的CR值都比0.10小，這就說明可以接受判斷矩陣的一致性，所得出的權(quán)重值可以當(dāng)作變量使用，符合一致性的要求。

3.總層次一致性檢驗(yàn)

層次總排序相對(duì)復(fù)雜，但基本步驟與層次單排序相同。

將上述分析的數(shù)據(jù)代入式中可得CR=0.0755<0.10，說明總排序通過了一致性的檢驗(yàn)。

三、結(jié)論

了解和分析上市公司的投資價(jià)值要從宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況、財(cái)務(wù)分析及公司治理等各個(gè)方面出發(fā)，僅僅考慮單個(gè)因素的分析是不全面的。本文基于層次分析法將各影響因素的權(quán)重進(jìn)行量化，方便投資者全面客觀的分析一個(gè)上市公司的投資價(jià)值，從而做出理性的投資決策。（作者單位：華北水利水電大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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