高振娟

摘要：投資者想要做出正確投資決策，前提就是要對上市公司有一個深入的了解，并對影響上市公司投資價值的重要因素進行分析，把握重要因素，這樣才能做出正確的投資決策。本文采用AHP分析我國上市公司投資價值，對上市公司投資價值影響因素分析，旨在幫助投資者理性選擇，挖掘影響上市公司的內(nèi)在價值的因素，更加理性做出選擇。

關鍵詞：上市公司；層次分析法；投資價值

隨著經(jīng)濟白熱化的發(fā)展，上市公司的數(shù)量一直在增加，截止到2015年9月底，我國的上市公司達3000多家，上市公司的發(fā)展涉及到經(jīng)濟的各個領域，今年6月份到8月份股市經(jīng)歷了大起大落，以目前的狀態(tài)來說，股市仍然沒有恢復到常態(tài)。投資者要理性地決策，就要對上市公司的投資價值進行分析，本文采用AHP對影響上市公資投資價值的因素進行研究，以便提高決策的正確性并獲得最大的收益。

一、基本理論——層次分析法

20世紀中期，美國的薩特教授提出層次分析法（Analytic Hierarchy Process，簡稱AHP），這種方法是處理復雜決策問題的定性和定量相結(jié)合的一種方法，其核心思想是把復雜的決策問題層次化。層次分析法有四個步驟：構(gòu)建系統(tǒng)的層次結(jié)構(gòu)；對同一層次的各因素進行兩兩比較，構(gòu)造判斷矩陣；進行單排序并檢驗一致性；計算各層元素對系統(tǒng)總目標的合成權重，并進行層次總排序并進行一致性檢驗。將層次分析法應用到上市公司投資價值研究中去，選取一定的因素和相對應的指標進行分析，從各個指標在總目標中所占的比重來判斷對上市公司投資價值的重要影響因素，并按照一定層次分解影響上市公司情況的幾個因素，對同一層次內(nèi)的諸因素通過兩兩比較的方法確定出相對于上一層目標的各自的權重系數(shù)。按照此方法分析下去，直到最后，就可以按照重要性對所有因素相對于總目標而言做排序，從而提醒投資者注意，以便其在進行投資時可以有更加清楚地認識，做出準確的投資。

二、基于層次分析法的上市公司投資價值分析

1.構(gòu)建判斷矩陣

依據(jù)AHP原理和程序，自上而下對財務綜合評價各層次指標進行兩兩重要程度判斷比較，構(gòu)造判斷矩陣兩兩比較的結(jié)果采用薩特教授的1-9標度方法給出。

2.層次單排序一致性檢驗

層次單排序還要把其所計算得到的權重值轉(zhuǎn)換為計算矩陣特征向量和特征根，將轉(zhuǎn)換的特征向量當作其本層次指標相對其隸屬指標的排序權值。所以層次排序是判斷矩陣為參考并且與上一層因素相對來說的，是同一層次與上一層次相比較以重要程度來做的相對排序。雖然上述構(gòu)造方法可以降低其他因素干擾判斷矩陣，使不同因素的影響力差別得到比較客觀的體現(xiàn)，但在對結(jié)果進行全面綜合比較時，其中卻有一定的非一致性存在。為了使得結(jié)果的一致性保持在一定范圍之內(nèi)（通常在0.1以內(nèi)），就需要檢驗判斷矩陣的一致性。以AHP理論為指導，檢驗一致性可以從以下幾步入手：

在上表中，各數(shù)據(jù)表示相對于上一個層次的權重值，也就是相對重要程度比例的分配。比如在公司治理（B4）中，公司股權結(jié)構(gòu)（B41）數(shù)值0.5481就表示0.5481是其在該層面中重要性權重值。從中我們能夠看到所有單層排序的CR值都比0.10小，這就說明可以接受判斷矩陣的一致性，所得出的權重值可以當作變量使用，符合一致性的要求。

3.總層次一致性檢驗

層次總排序相對復雜，但基本步驟與層次單排序相同。

將上述分析的數(shù)據(jù)代入式中可得CR=0.0755<0.10，說明總排序通過了一致性的檢驗。

三、結(jié)論

了解和分析上市公司的投資價值要從宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況、財務分析及公司治理等各個方面出發(fā)，僅僅考慮單個因素的分析是不全面的。本文基于層次分析法將各影響因素的權重進行量化，方便投資者全面客觀的分析一個上市公司的投資價值，從而做出理性的投資決策。（作者單位：華北水利水電大學管理與經(jīng)濟學院）

參考文獻：

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