黑玥

摘要：盈利能力是衡量企業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)，而現(xiàn)金持有量的高低會(huì)對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生重要影響，研究二者關(guān)系有利于提高企業(yè)的管理水平。本文以2012—2014年間121家現(xiàn)金持有比例較高的創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)為樣本，以凈資產(chǎn)收益率為被解釋變量，以現(xiàn)金及其等價(jià)物占平均總資產(chǎn)的比率為解釋變量建立回歸模型，對(duì)現(xiàn)金持有量與盈利能力的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)。得到結(jié)論：創(chuàng)業(yè)板公司盈利能力與高額現(xiàn)金持有量呈負(fù)相關(guān)，且關(guān)系較顯著。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金持有；盈利能力；凈資產(chǎn)報(bào)酬率

一、引言

我國創(chuàng)業(yè)板上市公司與主板、中小板上市公司相比現(xiàn)金持有比率較高、成長(zhǎng)性較強(qiáng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金持有量與企業(yè)盈利能力的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究的目的：一方面，可以擴(kuò)充企業(yè)管理關(guān)于現(xiàn)金持有和盈利能力的理論；另一方面，為創(chuàng)業(yè)板上市公司的管理運(yùn)行和健康成長(zhǎng)提供有效決策。

二、文獻(xiàn)綜述

國外研究中，Czyezwski、Hicks（2002）對(duì)現(xiàn)金持有、資產(chǎn)構(gòu)成與盈利能力的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，選取凈資產(chǎn)收益率為盈利能力指標(biāo)，選取28518家企業(yè)為樣本，研究后得到：充足且集中的現(xiàn)金流與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)。Kim（2004）采用時(shí)間序列分析方法對(duì)制造業(yè)現(xiàn)金持有與盈利能力波動(dòng)情況進(jìn)行實(shí)證研究，選取915家美國制造企業(yè)為樣本，得到二者正相關(guān)的結(jié)論。Dittmar（2005）等采用多元回歸方法對(duì)11 591 家公司的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行現(xiàn)金持有量與盈利能力相關(guān)關(guān)系的研究，得到二者正相關(guān)的結(jié)論。

三、研究假設(shè)

基于上述分析，結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金持有比例較高的特殊情況，本文提出研究假設(shè)：創(chuàng)業(yè)板上市公司高額現(xiàn)金持有與盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取中國 2012-2014 年間創(chuàng)業(yè)板上市公司作為初選樣本，排除了ST公司以及指標(biāo)數(shù)據(jù)不全或存在異常值的公司，最終選取了120家創(chuàng)業(yè)板上市公司中現(xiàn)金持有量較高的高新技術(shù)企業(yè)作為實(shí)證研究對(duì)象。使用的數(shù)據(jù)均來自 CSMAR 數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理采用 EXCEL與SPSS 18.0軟件來完成。

（二）變量選取

1、本文使用凈資產(chǎn)收益率衡量被解釋變量盈利能力。企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)中凈資產(chǎn)收益率比總資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤(rùn)率等更能全面的反映企業(yè)的盈利能力，且與企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力都密切相關(guān)。選取凈資產(chǎn)收益率能將單一指標(biāo)的片面性降到最低。

（三）模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)假設(shè)，設(shè)置模型來檢驗(yàn)上市公司超額現(xiàn)金持有量與企業(yè)盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。模型設(shè)置如下：

五、實(shí)證結(jié)果與分析

根據(jù)模型，運(yùn)用120家樣本公司2012-2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，實(shí)證結(jié)果如下：

根據(jù)表2可知，整體模型擬合程度R方是0.684，調(diào)整R方是0.632，R方大于60%，說明模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)擬合比較理想，也說明解釋變量現(xiàn)金比率與控制變量資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率有一定程度的影響。

六、結(jié)論與建議

通過對(duì)中國創(chuàng)業(yè)板上市公司高新技術(shù)企業(yè)高額現(xiàn)金持有與盈利能力關(guān)系的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，得出結(jié)論是高額現(xiàn)金持有與盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。所以本文認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)注意高額現(xiàn)金持有對(duì)盈利能力產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)，并結(jié)合下面幾條建議改善現(xiàn)金管理以期提高企業(yè)盈利能力。

1、根據(jù)公司的盈利狀況，管理當(dāng)局預(yù)測(cè)最佳現(xiàn)金持有量，減少現(xiàn)金持有成本。

2、加強(qiáng)公司資金的管理，結(jié)合公司性質(zhì)、文化、組織結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)采用“收支兩條線”的管理模式，不照搬他人模式，通過高效管理來提高企業(yè)盈利能力。

3、建立健全企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，避免現(xiàn)金持有量不當(dāng)帶來的損失。（作者單位：山東建筑大學(xué)商學(xué)院）

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