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        鋼鐵行業(yè)股票價(jià)格變動(dòng)影響因素的實(shí)證分析

        2015-07-05 17:47:48汪森
        2015年31期
        關(guān)鍵詞:馬鋼上證綜指平穩(wěn)性

        汪森

        一.問題提出

        金融風(fēng)暴之后,中國鋼鐵業(yè)盡管在政府投資拉動(dòng)之下度過了最為艱難的時(shí)刻,但由于成本高漲,下游市場景氣度或許在未來很長一段時(shí)間都不會(huì)出現(xiàn),鋼鐵行業(yè)正在步入微利時(shí)代。

        鋼鐵上市公司是鋼鐵行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè),其經(jīng)營業(yè)績間接反映整個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r,對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)研究,能夠較好地了解鋼鐵行業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢,促進(jìn)全行業(yè)健康快速發(fā)展。

        馬鋼是我國特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)之一,安徽省最大的工業(yè)企業(yè),產(chǎn)品覆蓋板、線、型、輪。馬鋼是繼寶鋼、鞍鋼和沙鋼之后第4個(gè)進(jìn)入世界級(jí)鋼鐵企業(yè)的中國鋼鐵企業(yè)。WSD通過對(duì)馬鋼的實(shí)地考察和企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、發(fā)展數(shù)據(jù)比較分析,認(rèn)為經(jīng)過上市、企業(yè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,馬鋼在生產(chǎn)經(jīng)營方面有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展,高速的產(chǎn)能發(fā)展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大幅調(diào)整使馬鋼成為中國發(fā)展速度最快的鋼鐵企業(yè)之一,所以本文選擇馬鋼作為中國鋼鐵行業(yè)的代表企業(yè),希望通過對(duì)該公司股票價(jià)格的分析研究,得出影響鋼鐵行業(yè)股票價(jià)格變動(dòng)的影響因素。

        二.數(shù)據(jù)處理

        2.1數(shù)據(jù)的選取

        本文選取以下4個(gè)解釋變量來反映影響股票價(jià)格的因素,4個(gè)解釋變量分別為:每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流量和上證綜指指數(shù),為了避免可能存在的異方差,對(duì)上證綜指指數(shù)取對(duì)數(shù)處理,在此基礎(chǔ)上建立的多元回歸模型為:Y=0+1*X1+2*X2+3*X3+4*X4+μ,其中

        Y2006年第一季度到2013年第三季度,每季度最后一個(gè)交易日馬鋼的股價(jià),X1每股收益,X2每股凈資產(chǎn),X3每股現(xiàn)金流量,X4上證綜指指數(shù)的對(duì)數(shù)。

        選取的數(shù)據(jù)為時(shí)間序列數(shù)據(jù),時(shí)間區(qū)間為2006年第一季度到2013年第三季度數(shù)據(jù),共31組數(shù)據(jù)。在股票軟件上可以查到2006-2013年每季度最后一個(gè)交易日的股價(jià)和上證綜指指數(shù),在公司季度財(cái)務(wù)報(bào)表上可以查到每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股現(xiàn)金流量。

        2.2對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)

        對(duì)個(gè)變量進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)后,發(fā)現(xiàn)每個(gè)變量都存在單位根,Y、X2、X4在相應(yīng)臨界值(0.05)下通過一階差分的平穩(wěn)性檢驗(yàn),X1、X3通過零階差分的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

        由于各變量的單整階數(shù)不相同,所以它們之間不存在協(xié)整關(guān)系。為了更好的分析各變量之間的關(guān)系,文章從下面開始的處理,均采用各變量一階差分后的數(shù)值。

        三.VAR模型

        3.1VAR模型估計(jì)

        3.2VAR模型滯后期的選擇

        3.3VAR模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)

        由軟件處理結(jié)果可以看出,沒有根落在單位圓外面,所以VAR模型滿足穩(wěn)定性檢驗(yàn)。

        3.4脈沖響應(yīng)與方差分解分析

        從左到右依次表示X1、X2、X3和X4的沖擊對(duì)Y產(chǎn)生的影響,可以看出各變量沖擊產(chǎn)生的影響漸漸趨于平穩(wěn),也就是說系統(tǒng)對(duì)沖擊的反應(yīng)是穩(wěn)定的。

        由方差分解的結(jié)果可以看出,馬鋼股票價(jià)格波動(dòng)除了自身因素達(dá)到42.64%外,上證綜指指數(shù)的相對(duì)影響力最大,達(dá)到30.91%,而每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股現(xiàn)金流量的相對(duì)影響力分別為5.75%、7.57和13.13%。

        3.5協(xié)整檢驗(yàn)

        由于是多變量的協(xié)整檢驗(yàn),本文采用的是Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。

        通過軟件處理可以看出,被解釋變量和解釋變量之間存在協(xié)整關(guān)系。

        四.多元回歸模型

        4.1多元回歸模型的估計(jì)

        通過EVIEWS軟件進(jìn)行OLS估計(jì),得到如下回歸方程:

        Y=0.103156X1-1.191682X2+0.526242X3+7.653114X4-52.17060

        t=(0.760918)(-1.023673)(0.832292)(8.244304)(-8.017597)

        R2=0.749657

        從回歸結(jié)果來看,在a=0.05的顯著水平下,X1、X2和X3的t值不顯著,可能存在嚴(yán)重的多重共線性。

        4.2多重共線性的修正

        根據(jù)逐步回歸法確定回歸模型的步驟如下:

        第一步,用每個(gè)解釋變量分別對(duì)被解釋變量做簡單回歸,得到

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