李靜軼

摘 要：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)型時(shí)期，在這一特殊的時(shí)期需要新的投融資制度和工具的支持，在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)運(yùn)而生，它既是一種金融制度，又是一種投融資工具。本文從產(chǎn)業(yè)基金的基本理論出發(fā)，分析了產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作與會(huì)計(jì)問(wèn)題，并探討了我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)基金；會(huì)計(jì)若干問(wèn)題；探析

一、產(chǎn)業(yè)基金概述

（一）產(chǎn)業(yè)基金的定義

我國(guó)目前還沒(méi)有對(duì)產(chǎn)業(yè)基金的定義做出明確統(tǒng)一的界定，本文可以根據(jù)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》中對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的定義對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行描述，產(chǎn)業(yè)基金是一個(gè)對(duì)還沒(méi)有上市的企業(yè)進(jìn)行提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享和股權(quán)投資，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資制度，也就是基金公司是由大多數(shù)投資者發(fā)行基金份額而設(shè)立的，基金資產(chǎn)由基金公司出任管理人或者另外委托基金管理人來(lái)管理。

（二）產(chǎn)業(yè)基金的特點(diǎn)

產(chǎn)業(yè)基金與一般的商業(yè)銀行不同，它是將融資和投資相結(jié)合的過(guò)程，在投資前產(chǎn)業(yè)基金籌集資金的形式是權(quán)益資本，然后再將籌集上來(lái)的資金投入被投資企業(yè)，因此可以說(shuō)利潤(rùn)的來(lái)源不是分紅，而是自己的資本利得。

市場(chǎng)化運(yùn)作是產(chǎn)業(yè)基金的一個(gè)重要特征。在整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中產(chǎn)業(yè)基金會(huì)涉及到很多個(gè)當(dāng)事人，例如基金管理人、基金股東、基金托管人等。

產(chǎn)業(yè)基金與其他單純的投資行為的區(qū)別在于，它可以為被投資企業(yè)提供多方位的管理型服務(wù)，將被投資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和自己的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行融合，通過(guò)專業(yè)化的管理，將資本運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大化。

（三）產(chǎn)業(yè)基金的分類(lèi)

（1）按照基金的設(shè)立方式不同劃分。主要可以劃分為開(kāi)放式和封閉式產(chǎn)業(yè)基金。

（2）按照基金的組織形式可以劃分為：契約型產(chǎn)業(yè)基金、公司型產(chǎn)業(yè)基金、有限合伙產(chǎn)業(yè)基金。

二、產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作與會(huì)計(jì)問(wèn)題

（一）產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作過(guò)程的分析

產(chǎn)業(yè)基金在運(yùn)作過(guò)程中一般會(huì)經(jīng)歷籌資、投資、推出三個(gè)階段。

首先在籌資階段，籌資的規(guī)模是由產(chǎn)業(yè)基金的投資規(guī)模決定的，應(yīng)該在投資前，確定最低籌資規(guī)模，籌資規(guī)模的確定要堅(jiān)持健康可持續(xù)發(fā)展為原則，籌集資金的來(lái)源主要可以來(lái)自于證券公司、國(guó)有企業(yè)、政府資金以及境外資金等。

其次產(chǎn)業(yè)基金在籌集大量資金后，必然將對(duì)投資的項(xiàng)目和企業(yè)進(jìn)行研究，在選擇投資項(xiàng)目的時(shí)候要考慮以下三點(diǎn)：

（1）具備規(guī)范的法人責(zé)任制和產(chǎn)權(quán)清晰。

（2）是國(guó)家政策的主要支持項(xiàng)目。

（3）具備良好的發(fā)展前景。

再次產(chǎn)業(yè)基金在退出階段要考慮到退出的時(shí)機(jī)，需要考慮到一些微觀因素和宏觀因素，微觀因素包括了產(chǎn)業(yè)基金存續(xù)期、投資協(xié)議、產(chǎn)業(yè)基金偏好等；宏觀因素包括了經(jīng)濟(jì)周期、證券市場(chǎng)活躍程度、相關(guān)政策法規(guī)等。

（二）產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)分析

產(chǎn)業(yè)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)分析，產(chǎn)業(yè)基金管理公司接管基金后一般會(huì)面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)：一種是由于自身不規(guī)范行為引起的投資收益的不確定性；另一種是由于投資對(duì)象價(jià)值的不確定性所引起的投資收益的不確定性。

（三）產(chǎn)業(yè)基金投資過(guò)程中的財(cái)務(wù)控制

產(chǎn)業(yè)基金在投資過(guò)程中主要可以分為四個(gè)階段：項(xiàng)目的篩選、評(píng)估、交易設(shè)計(jì)、投資后管理。首先在項(xiàng)目篩選階段，產(chǎn)業(yè)基金需要分析項(xiàng)目的可行性，特別是在財(cái)務(wù)上、技術(shù)上的可行性，要求披露被投資企業(yè)的商業(yè)信息，掌握被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)情況；其次在項(xiàng)目篩選階段過(guò)后，進(jìn)入了評(píng)估階段，產(chǎn)業(yè)基金要對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面的評(píng)估，主要應(yīng)該包括以下幾個(gè)方面：市場(chǎng)評(píng)估、技術(shù)評(píng)估、財(cái)務(wù)評(píng)估、退出方式和管理團(tuán)隊(duì)能力的評(píng)估等；再次在交易設(shè)計(jì)階段，產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)該對(duì)被投資企業(yè)的凈資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并與被投資企業(yè)協(xié)商一致后，簽訂合同確定被投資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)基金；最后在投資后管理階段，被投資企業(yè)必須接受產(chǎn)業(yè)基金和外部中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。

三、我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展趨勢(shì)

（一）產(chǎn)業(yè)基金將成為企業(yè)新的融資渠道

銀行貸款是我國(guó)企業(yè)首選的融資渠道，但是銀行貸款有比較明顯的政策性和利益性，因此有的產(chǎn)業(yè)并不能取得銀行貸款。但是一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于經(jīng)營(yíng)變數(shù)大、規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)大等經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，很難獲得融資，因此產(chǎn)業(yè)基金可以解決投資和融資難的問(wèn)題，它成為了溝通融資和投資之間的橋梁，投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)業(yè)基金，將資金交給產(chǎn)業(yè)基金來(lái)管理，在投資的過(guò)程中產(chǎn)業(yè)基金可以為企業(yè)提供增值型的服務(wù)，并對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理，可以為融資企業(yè)提供更好的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，有利于融資企業(yè)的發(fā)展。

（二）PPP融資模式的引入

PPP融資模式是指政府部門(mén)與民營(yíng)企業(yè)相互合作的模式，是公共聯(lián)合供給方式之一，它的實(shí)質(zhì)是為了滿足社會(huì)公共項(xiàng)目的需求，首先由政府部門(mén)或者是公共部門(mén)提出具體建設(shè)某項(xiàng)項(xiàng)目的建議，然后通過(guò)競(jìng)標(biāo)或者是招標(biāo)的方式來(lái)選擇私營(yíng)資本進(jìn)行合作，私營(yíng)資本主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)、生產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)和維修等工作，最后私營(yíng)資本從公共部門(mén)獲取相應(yīng)的收益作為回報(bào)。

在PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金，可以通過(guò)股權(quán)投資地方政府并將其納入到PPP框架的各個(gè)項(xiàng)目公司，具體基建項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng)由各個(gè)項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，各個(gè)項(xiàng)目公司可以由政府授予一定期間的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

PPP模式下產(chǎn)業(yè)基金主要有以下三種模式：

（1）引導(dǎo)資金由省級(jí)政府層面出面成立，金融機(jī)構(gòu)資金受到其吸引，合作成立產(chǎn)業(yè)基金的母基金。采用這種模式政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)還存在著一定的隱形擔(dān)保。

（2）有限合伙基金由金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合地方國(guó)企發(fā)起，一般來(lái)說(shuō)LP優(yōu)先級(jí)是金融機(jī)構(gòu)，LP的次級(jí)是地方國(guó)企或者公司，股權(quán)投資管理人由金融機(jī)構(gòu)指定做GP。采用這種模式是由金融機(jī)構(gòu)作為整個(gè)融資機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)。

（3）產(chǎn)業(yè)投資基金是由有建設(shè)營(yíng)運(yùn)能力的實(shí)業(yè)資本發(fā)起的，一般來(lái)說(shuō)這些實(shí)業(yè)資本是具備一定的建設(shè)營(yíng)運(yùn)能力和資質(zhì)，在與政府達(dá)成協(xié)議之后，通過(guò)聯(lián)合銀行金融機(jī)構(gòu)的方式成立有限合伙基金，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的對(duì)接。采用這種模式下的產(chǎn)業(yè)基金是由一定有實(shí)力的實(shí)業(yè)資本發(fā)起的，可以通過(guò)杠桿的形式提高ROE。

由于產(chǎn)業(yè)投資基金有一定的期限性，但是從周期上看PPP模式卻可以保持很長(zhǎng)的時(shí)間，因此參與PPP模式的產(chǎn)業(yè)基金的退出需要多種方式，主要方式有以下幾種：股權(quán)回購(gòu)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目清算。

四、總結(jié)

綜上所述，產(chǎn)業(yè)基金是順應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的一種新型金融投資工具，它不同于其他企業(yè)運(yùn)作流程，在財(cái)務(wù)處理上是有一定特殊性的。產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展是需要政府的支持的，因此只有形成基金管理者、基金投資者、基金托管者和監(jiān)督者在內(nèi)的有機(jī)整體，才能促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金的不斷發(fā)展壯大。（作者單位：浙江工業(yè)大學(xué)）

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